报告行业投资评级 - 甲醇谨慎做空 [1][23] 报告的核心观点 - 近期甲醇期货盘面下跌受港口高库存和需求疲软影响 国内产量回升 10月中旬多套装置有检修计划 临近冬季伊朗装置或因限气停车 供应压力料缓解 期现基差收敛 下方空间有限 但中美贸易摩擦升级 商品或普跌 原油价格下跌会传导至甲醇 不过四季度伊朗装置因限气降负或停产概率高 一旦限气发生 伊朗供应或断崖式下降 支撑甲醇价格上行 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 行情走势回顾 - 国庆假期前下游完成备货 市场参与者少 危运车辆受限 市场交投冷清 价格偏弱 节后宏观欠佳 原油跌幅集中释放 能源化工板块走弱 甲醇主力合约跌破2300元/吨 创六月以来新低 现货方面 节后下游补货未放量 多区域价格下调 港口弱于内地 周五盘面反弹 周六港口价格回升 基差收敛 内地区域价格波动小 [6] 供给端：国内外供应回升，中期仍有扰动 - 年内甲醇供应处高位 1 - 9月国内甲醇累计产量7540万吨 同比增805万吨 增幅11.96% 9月产量809.14万吨 同比增28万吨 环比减26万吨 9月中旬部分装置停车检修 产量回落 国庆前后部分装置重启 产量回升 截至10月10日 产能利用率89.53% 环比涨4.5个百分点 同比涨0.39个百分点 周产量203.15万吨 环比增10.22万吨 同比增15.44万吨 10月10日起西北部分装置批量检修 涉及产能近300万吨/年 国内产量或下滑 [7][8] - 海外装置开工率较节前大幅回升 伊朗部分装置重启或恢复正常 非伊方面部分装置恢复正常 俄罗斯有重启装置 10月10日当周 海外甲醇装置产能利用率72.1% 较节前涨7.07个百分点 低于上年同期0.88个百分点 周产量105.18万吨 重回100万吨以上 市场传闻伊朗10月中下旬或限产或检修 需关注 [10] 需求端：节后补库不及预期，传统下游需求增量有限 - 假期下游厂家消耗库存 节后有刚需补库需求但增量有限 甲醇下游装置开工率涨跌互现 MTO产能利用率继续提升 10月10日当周 MTO装置产能利用率93.19% 较节前涨1.3个百分点 同比涨0.41个百分点 [12][13] - 传统下游装置开工率多数下滑 部分企业亏损 部分进入检修周期 采购节奏偏缓 10月10日当周 冰醋酸装置产能利用率82.96% 环比降0.74个百分点 同比降10.57个百分点 二甲醚装置产能利用率4.98% 环比降1.27个百分点 同比降1.58个百分点 甲醛装置产能利用率34.49% 环比降5.56个百分点 同比降14.41个百分点 山东MTBE装置产能利用率64.12% 环比降0.39个百分点 同比涨6.99个百分点 [15] 库存：进口量维持高位，港口继续累库 - 假期厂家生产 下游提货少 库存增加 但节前排库 库存压力不大 节后运输恢复 下游补库 厂家库存或回落 港口库存受天气影响 外轮卸货不及预期 假期提货量减少 再度累库 9月到港量约137万吨 低于预期 部分船货推迟至10月 预计10月港口库存压力大 美国对伊朗甲醇船只及其关联方制裁引发市场对后续货源抵港担忧 10月10日当周 甲醇社会库存154.32万吨 环比增5.1万吨 同比增52.27万吨 港口库存188.26万吨 环比增7.05万吨 同比增37.17万吨 厂家库存33.94万吨 环比增1.95万吨 同比减15.11万吨 下游企业库存17.07万吨 环比减1.59万吨 同比增5.34万吨 [17] 成本端：超产限制政策扰动&冬储预期上行，节后煤价煤价反弹 - 煤制装置利润稍有增加 假期煤价持稳 交投转弱 节后反弹 港口贸易商看法不一 观望情绪浓 坑口煤价偏稳 供给端煤矿生产基本稳定 陕西大矿因超产整顿 监管严 生产难放量 大秦线秋检 部分煤矿外运受影响 需求端区域表现不一 华东、华南高温 能耗回升 北方多雨 气温下滑 电厂日耗回落 部分机组检修 多数电厂库存安全 未到冬季采暖季 电力需求有限 非电方面煤化工品种利润可观 开工高位 需求稳定 节后或有补库需求 预计煤价震荡运行 短期内不宜过度看空 [19][20] 原油：地缘风险溢价回吐&关税战引发需求前景担忧，国际油价大幅下挫 - 国际原油价格大幅回落 加沙停火协议生效 原油回吐地缘风险溢价 特朗普提高对中国进口商品关税 贸易紧张局势升级 美国政府停摆 市场担忧需求前景 非OPEC+成员国出口上升 库尔德斯坦原油运输恢复 四季度原油面临过剩风险 WTI原油价格跌破60美元/桶 若无法收复 对能化板块形成压制 [22]