核心观点 - 节后甲醇期价呈现“强地缘，弱现实”的特点，价格在2300元/吨一线承压，主要受中东地缘局势升级带来的支撑与自身供需基本面偏弱的现实共同影响 [3][15] 供应方面 - **国内供应**：国内甲醇开工率处于高位水平，2月西南部分气头装置有重启计划，春检计划尚不明确，后期开工率仍有小幅上升预期 [3][5][14][17] - **海外供应**：伊朗甲醇装置重启进程加快，2月ZPC两套165万吨装置已先后重启，整体维持7成负荷，KIMIYA和SABALAN两套165万吨装置也计划于本周重启，若顺利，伊朗装置负荷将显著回升 [5][17] - **进口预期**：随着伊朗装置提前重启，甲醇进口回归的时间预计将较往年提前一个月左右 [3][5][14][17] 需求方面 - **烯烃需求**：目前沿海甲醇制烯烃（MTO）装置负荷不高，兴兴、斯尔邦等主要烯烃装置的重启时间仍未确定 [6][18] - **传统需求**：传统下游开工率在节后逐渐恢复，但下游整体利润状况不佳，导致需求提升空间预计有限 [3][6][14][18] 库存方面 - **库存现状**：沿海地区甲醇库存目前仍维持高位运行 [7][19] - **去库预期**：尽管2月底至3月初甲醇进口量偏低，沿海库存大概率会下降，但由于伊朗装置存在提前重启的预期，3月沿海库存显著去库的可能性有所下降 [3][7][14][19] - **未来压力**：未来甲醇市场的库存压力或将持续存在 [3][7][14][19] 地缘政治方面 - **局势现状**：美伊谈判正在进行，美国一方面敦促伊朗放弃核计划寻求谈判，另一方面向中东地区派遣了航母、军舰和战机等军事力量，不排除通过军事威慑甚至战争手段达到目的的可能 [4][16] - **市场影响**：中东地缘局势整体处于“引而不发”的状态，这种不确定性为甲醇期货盘面提供了主要支撑 [3][4][15][16] 后市展望 - **价格驱动**：甲醇价格同时受到两方面因素影响，一方面是美伊局势扰动带来的地缘溢价和进口成本倒挂形成的支撑，另一方面是沿海高库存、伊朗装置提前重启以及下游烯烃负荷不高等因素导致的供需持续承压 [8][20] - **短期走势**：预计甲醇价格短期或将延续震荡运行格局 [8][20] - **关注要点**：后市需进一步关注中东地缘局势的发展以及甲醇自身供需情况的变化 [8][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期临近本周国内甲醇区间震荡为主，内地市场进入节前休整周期，需求端传统下游装置停车放假、部分下游完成备货致终端需求缩量，供应端工厂出货力度大、库存低位运行，预计短期内维持清淡整理格局；港口方面期货经历涨跌后区间震荡，资金情绪消散、美伊地缘风险不定、基本面颓势不改，预计节前底部区间震荡，建议降低风险敞口，关注特朗普对伊行动；预计本周甲醇价格震荡，MA2605在2210 - 2280震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2605基本面假期临近国内甲醇区间震荡，内地市场进入节前休整，需求缩量、供应充足无压力，港口市场底部区间震荡，建议降低风险敞口，关注特朗普对伊行动；基差方面江苏甲醇现货贴水期货；库存方面华东、华南港口小幅去库，沿海可流通货源减少；盘面20日线走平价格在均线下方；主力持仓净空且空减；预计本周甲醇价格震荡，MA2605在2210 - 2280震荡运行 [5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车如榆林凯越、新疆新业等，伊朗甲醇开工降低、港口库存低位，荆门60万吨/年醋酸装置已出产品、新疆中和合众60万吨/年醋酸下旬有投产计划，西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复如内蒙古东华等，下半月港口预计到船集中，甲醛进入传统淡季、MTBE开工走跌，煤制甲醇有利润空间且积极出货，产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场环渤海动力煤价格持平、CFR中国主港降2美元/吨、进口成本降16元/吨、CFR东南亚持平，国内多地甲醇现货价有变动，如内蒙古涨8元/吨、福建降5元/吨等；期货市场收盘价涨19元/吨，注册仓单和有效预报无变化；价差结构方面基差、进口价差等有不同程度变动；开工率方面华东持平，山东、西南、西北及全国加权平均均下降；库存情况华东、华南港口均减少 [8] - 国内甲醇现货价格方面江苏周跌2.78%、鲁南持平、河北涨1.24%、内蒙古涨1.12%、福建跌4.11% [9] - 甲醇基差方面现货周跌2.78%、期货周跌3.28%，基差涨13 [11] - 甲醇各工艺生产利润方面煤制利润改善、天然气制持平、焦炉气制利润增加；国内甲醇企业负荷全国和西北均下降 [19][21] - 外盘甲醇价格和价差方面CFR中国周跌2.24%、CFR东南亚持平，价差降6；甲醇进口价差方面现货和进口成本均下降，进口价差降11 [24][27] - 甲醇传统下游产品价格甲醛、二甲醚、醋酸均持平；甲醛生产利润亏损且负荷微升，二甲醚生产利润下降且负荷上升，醋酸生产利润增加且负荷下降，MTO生产利润改善且负荷下降 [29][34][37][42][47] - 甲醇港口库存华东降3.22万吨、华南降0.02万吨；甲醇仓单数量周降0.99%，有效预报无变化 [49][54] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年部分月份的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [56] 检修状况 - 国内甲醇装置检修涉及西北、华东、西南、东北等地区多家企业，如陕西黑猫、青海中浩等，部分装置停车检修、部分降负、部分恢复 [57] - 国外甲醇装置检修情况如伊朗部分企业装置恢复或重启，卡塔尔QAFAC 2月底检修至3月16日等 [58] - 国内烯烃配套甲醇装置检修情况如陕西清城清洁能源3月15日停车检修预计45天，大唐多伦PP项目临停后恢复等 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内甲醇整体产量增加，内地企业库存延续去库态势，港口本周去库但华南累库，短期外轮到港量预计环比增加，临近春节港口甲醇库存或将累积，需求方面上周国内甲醇制烯烃开工率下降，随着宁波富德MTO装置负荷提升短期MTO行业开工预计稍有上涨，MA2605合约短线预计在2230 - 2300区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2279元/吨，环比涨32；甲醇5 - 9价差为 - 36元/吨，环比降4 [2] - 主力合约持仓量甲醇为821944手，环比增4909；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 113524手，环比增26838 [2] - 仓单数量甲醇为7082张，环比无变化 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2230元/吨，环比涨10；内蒙古甲醇价格为1785元/吨，环比降5 [2] - 华东 - 西北价差为435元/吨，环比涨5；郑醇主力合约基差为 - 49元/吨，环比降22 [2] - 甲醇CFR中国主港为264美元/吨，环比降1；CFR东南亚为323美元/吨，环比无变化 [2] - FOB鹿特丹为298欧元/吨，环比无变化；中国主港 - 东南亚价差为 - 59美元/吨，环比降1 [2] 上游情况 NYMEX天然气价格为3.38美元/百万英热，环比涨0.12 [2] 产业情况 - 华东港口库存为107.29万吨，环比增4.76；华南港口库存为39.92万吨，环比降3.3 [2] - 甲醇进口利润为 - 15.5元/吨，环比降1.04；进口数量当月值为173.4万吨，环比增31.64 [2] - 内地企业库存为424100吨，环比降14200；甲醇企业开工率为91.21%，环比增1.29 [2] 下游情况 - 甲醛开工率为33.32%，环比降1.19；二甲醚开工率为5.92%，环比增0.67 [2] - 醋酸开工率为82.27%，环比增1.6；MTBE开工率为68.01%，环比无变化 [2] - 烯烃开工率为80.87%，环比降3.42；甲醇制烯烃盘面利润为 - 836元/吨，环比降25 [2] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为23.61%，环比降3.16；历史波动率40日甲醇为21.44%，环比降0.47 [2] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为23.69%，环比降1.1；平值看跌期权隐含波动率甲醇为23.69%，环比降1.08 [2] 行业消息 - 截至2月4日中国甲醇样本生产企业库存36.83万吨，较上期降5.58万吨，环比降13.16%；样本企业订单待发28.71万吨，较上期增2.14万吨，环比增8.05% [2] - 截至2月4日中国甲醇港口库存总量141.10万吨，较上一期减少6.11万吨，华东地区去库减少6.48万吨，华南地区累库增加0.37万吨 [2] - 截至1月29日国内甲醇制烯烃装置产能利用率81.95%，环比 - 3.2%，浙江兴兴、斯尔邦、山东恒通MTO装置延续停车状态，宁波富德装置重启，对冲后周均开工仍走低 [2]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期和跨品种无评级 [4] 报告的核心观点 - 下游MTO检修增加拖累港口需求，供应扰动关键在伊朗局势；内地煤头高开工，西南气头重启，工厂库存回升，传统下游处淡季 [3] 根据相关目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 [7][9][20] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等图表 [24][25] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 [32][39] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等地区价差图表 [36][43][45] 传统下游利润 - 涵盖山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [47][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周甲醇期货震荡整理，周五下午收盘甲醇加权收于2239元/吨，较前一周下跌1.54%；国内甲醇供需呈现区域性分化，内地甲醇供需较弱价格偏低，港口受进口缩减预期提振价格偏强；未来进口预期缩减与需求依旧偏弱，甲醇价格震荡僵持运行概率较大，可考虑卖出宽跨式策略 [6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 期货方面，上周受需求偏弱影响，甲醇期货震荡整理，周五下午收盘甲醇加权收于2239元/吨，较前一周下跌1.54% [6][12] - 现货方面，港口甲醇库存大幅下降但仍处高位，下游需求偏弱，市场震荡整理，江苏价格在2230 - 2290元/吨，广东价格在2210 - 2250元/吨；内地甲醇价格延续走跌，主产区鄂尔多斯北线价格在1830 - 1838元/吨，下游东营接货价格在2105 - 2118元/吨 [12] 甲醇基本面分析 1. **产量**：上周中国甲醇产量为2035375吨，较上周减少6990吨；装置产能利用率为91.11%，环比跌0.34% [15] 2. **下游情况**：烯烃行业开工走低，江浙地区MTO装置周均产能利用率53.84%，较上周下跌13.22个百分点；二甲醚产能利用率为3.74%，环比+26.35%；冰醋酸整体产能利用率有所走高；氯化物整体产能利用率上升；甲醛开工率34.23%，整体产能利用率提升 [19][20] 3. **企业库存与订单**：截至1月14日，中国甲醇样本生产企业库存45.09万吨，较上期微增0.32万吨，环比增0.71%；样本企业订单待发23.78万吨，较上期微增0.03万吨，环比增0.13% [22] 4. **港口库存**：截至1月14日，中国甲醇港口样本库存量143.53万吨，较上期 - 10.19万吨，环比 - 6.63%；本周华南港口库存继续去库 [25] 5. **利润情况**：上周各工艺制甲醇利润均不同程度挤压，西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 251.60元/吨，环比 - 17.79%；山东煤制利润均值 - 196.60元/吨，环比 - 18.01%等 [28] 甲醇走势展望 - 供给方面，本周国内甲醇产量预计203.01万吨左右，产能利用率90.87%左右，较上周下降 [31] - 下游需求方面，烯烃周均开工率下降；二甲醚产能利用率或走高；冰醋酸产能利用率窄幅走高；甲醛产能利用率或将提升；氯化物产能利用率或呈下降态势 [32][33] - 库存方面，本周中国甲醇样本生产企业库存预计在44.41万吨，环比微降；港口甲醇库存预计上涨 [33] - 价格方面，进口预期缩减与需求依旧偏弱导致甲醇价格震荡僵持运行的概率较大 [33]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周三沪胶期货 2605 合约放量增仓，冲高回吐涨幅后震荡企稳，期价重心上移至 16160 元/吨，收涨 0.53%，5 - 9 月差升水幅度扩大至 20 元/吨，国内胶市由供需基本面主导，胶价或维持震荡偏强格局 [6] - 本周三甲醇期货 2605 合约缩量减仓，震荡偏强小幅收涨，期价最高 2310 元/吨，最低 2263 元/吨，收涨 1.15%至 2288 元/吨，5 - 9 月差贴水幅度收敛至 0 元/吨，多空分歧出现，甲醇期货维持震荡企稳走势 [6] - 本周三原油期货 2603 合约放量增仓，震荡偏强小幅反弹，期价最高 454.3 元/桶，最低 444.4 元/桶，收涨 1.96%至 448.0 元/桶，地缘因素凸显盖过偏弱供需基本面，短期油价维持偏强格局运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2026 年 1 月 4 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 54.83 万吨，环比增 2.35 万吨，增幅 4.48%，其中一般贸易库存 46.03 万吨，增幅 3.80%，保税区库存 8.81 万吨，增幅 8.16% [8] - 截至 2026 年 1 月 9 日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率 63.78%，环比 - 2.75 个百分点，同比 - 13.97 个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率 55.50%，环比 - 2.43 个百分点，同比 - 3.37 个百分点，预计下周期轮胎样本企业产能利用率将恢复性提升 [8] - 2025 年 12 月，中国汽车经销商库存预警指数 57.7%，同比升 7.5 个百分点，环比升 2.1 个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降 [9] - 2025 年 12 月中国物流业景气指数 52.4%，环比升 1.5 个百分点，创全年最高水平 [9] - 2025 年 12 月我国重卡市场销售 9.5 万辆左右，环比 11 月降约 16%，比上年同期 8.42 万辆增长约 13%，2025 年全年我国重卡市场总销量 113.7 万辆，同比增长约 26% [9] 甲醇 - 截至 2026 年 1 月 9 日当周，国内甲醇平均开工率 86.38%，周环比略减 0.20%，月环比增 2.64%，较去年同期增 6.72%，周度产量均值 204.24 万吨，周环比略减 0.87 万吨，月环比增 1.89 万吨，较去年同期增 13.92 万吨 [10] - 截至 2026 年 1 月 9 日当周，国内甲醛开工率 31.05%，周环比略减 0.65%；二甲醚开工率 7.30%，周环比增 1.51%；醋酸开工率 81.89%，周环比增 4.28%；MTBE 开工率 58.12%，周环比略增 0.01% [10] - 截至 2026 年 1 月 9 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 81.65%，周环比略增 0.33 个百分点，月环比减 1.17% [10] - 截至 2026 年 1 月 9 日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润 - 270 元/吨，周环比回升 30 元/吨，月环比回落 264 元/吨 [10] - 截至 2026 年 1 月 9 日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存 115.93 万吨，周环比减 0.93 万吨，月环比增 4.08 万吨，较去年同期增 40.23 万吨 [11] - 截至 2025 年 12 月 31 日当周，我国内陆甲醇库存 42.27 万吨，周环比增 1.86 万吨，月环比增 4.9 万吨，较去年同期增 8.05 万吨 [12] 原油 - 截至 2026 年 1 月 2 日当周，美国石油活跃钻井平台数量 412 座，周环比增 3 座，较去年同期回落 70 座 [13] - 截至 2026 年 1 月 2 日当周，美国原油日均产量 1381.1 万桶，周环比减 1.6 万桶/日，同比增 24.8 万桶/日 [13] - 截至 2026 年 1 月 2 日当周，美国商业原油库存 4.19 亿桶，周环比减 383.2 万桶，较去年同期增 441.4 万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2284 万桶，周环比增 72.8 万桶；战略石油储备库存 4.135 亿桶，周环比增 24.5 万桶 [13] - 美国炼厂开工率 94.7%，周环比略增 0.1 个百分点，月环比略增 0.2 个百分点，同比增 1.4 个百分点 [13] - 截至 2026 年 1 月 6 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 57352 张，周环比减 7239 张，较 12 月均值降幅 2.41%；Brent 原油期货基金净多持仓量平均 120686 张，周环比减 6220 张，较 12 月均值增幅 14.44% [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15850 元/吨| + 50 元/吨|16160 元/吨| + 185 元/吨|-310 元/吨|-135 元/吨| |甲醇|2280 元/吨| + 13 元/吨|2288 元/吨| + 25 元/吨|-8 元/吨|-12 元/吨| |原油|417.2 元/桶| + 0.1 元/桶|448.0 元/桶| + 1.3 元/桶|-30.8 元/桶|-1.2 元/桶| [16] 相关图表 - 报告给出橡胶基差、橡胶 5 - 9 月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势等橡胶相关图表 [17][24][21] - 报告给出甲醇基差、甲醇 5 - 9 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算等甲醇相关图表 [30][36][32] - 报告给出原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等原油相关图表 [42][47][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场供应量增加，下游原料库存高位，采买积极性下降，内地项目延续稳定运行，上周内地企业库存增加，短期供应相对充裕 [2] - 冬季部分需求预期偏弱不利于上游生产端出货节奏，库存或整体维持增量预期 [2] - 1月份进口存减量预期，港口甲醇库存或有望高位回落 [2] - 国内甲醇制烯烃行业开工率小幅下降，短期华东MTO企业负荷仍有降低，但青海盐湖MTO装置计划重启，行业开工率存提升预期 [2] - MA2605合约短线预计在2250 - 2350区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2293元/吨，环比涨78；甲醇5 - 9价差为53元/吨，环比涨10 [2] - 主力合约持仓量甲醇为824536手，环比增50952；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 128251手，环比降21279 [2] - 仓单数量甲醇为8205张，环比增1557 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2250元/吨，环比涨40；内蒙古为1847.5元/吨，环比降10 [2] - 华东 - 西北价差为362.5元/吨，环比涨5；郑醇主力合约基差为 - 43元/吨，环比降38 [2] - 甲醇CFR中国主港为262美元/吨，环比涨5；CFR东南亚为320美元/吨，环比持平 [2] - FOB鹿特丹为255欧元/吨，环比降1；中国主港 - 东南亚价差为 - 58美元/吨，环比涨5 [2] 上游情况 - NYMEX天然气价格为3.49美元/百万英热，环比降0.15 [2] 产业情况 - 华东港口库存为104.71万吨，环比增3.98；华南港口库存为43.03万吨，环比增2.51 [2] - 甲醇进口利润为 - 10.15元/吨；进口数量当月值为141.76万吨，环比降19.5 [2] - 内地企业库存为422600吨，环比增18600；甲醇企业开工率为90.31%，环比降0.93 [2] 下游情况 - 甲醛开工率为38.24%，环比降4.19；二甲醚开工率为3.6%，环比降3.49 [2] - 醋酸开工率为80.3%，环比涨2.71；MTBE开工率为68.01%，环比持平 [2] - 烯烃开工率为87.46%，环比降1.8；甲醇制烯烃盘面利润为 - 1256元/吨，环比降141 [2] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为16.39%，环比降0.02；历史波动率40日甲醇为15.44%，环比降0.04 [2] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为19.47%，环比降0.38；平值看跌期权隐含波动率甲醇为19.47%，环比降0.38 [2] 行业消息 - 截至12月31日，中国甲醇样本生产企业库存42.26万吨，较上期增加1.86万吨，环比增4.61%；样本企业订单待发18.30万吨，较上期走低1.06万吨，环比降5.48% [2] - 截至12月31日，中国甲醇港口库存总量在147.74万吨，较上一期数据增加6.49万吨，华东和华南地区均累库 [2] - 截至12月31日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率88.66%，环比 - 0.02%，多数企业装置运行稳定，西北有装置仍在降负荷状态 [2] - 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货偏强震荡，周五下午收盘甲醇加权收于2160元/吨，较前一周上涨0.7%，现货呈现区域性分化走势，港口价格偏强，内地价格偏弱 [5][11] - 后续甲醇现货行情或窄幅整理，期货市场或能偏强运行，可考虑卖出看跌期权策略 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周市场预期改观，短中期预期向好提振甲醇期货偏强震荡，周五下午收盘甲醇加权收于2160元/吨，较前一周上涨0.7% [5][11] - 现货方面，港口甲醇库存大幅累积但价格坚挺，江苏价格2120 - 2200元/吨，广东价格2090 - 2130元/吨；内地甲醇供需弱价格疲软，主产区鄂尔多斯北线价格1870 - 1900元/吨，下游东营接货价格2160 - 2200元/吨 [11] 甲醇基本面分析 - 供给：上周国内甲醇装置复产多于检修，产量继续上升，供给端支撑不强 [7] - 需求：上周甲醇下游烯烃开工率小幅下降，需求稳中偏弱 [7] - 库存：上周甲醇样本企业库存上升，待发订单量下降，港口甲醇卸货大幅增加，库存大幅上升 [7] - 利润：上周煤价止跌，甲醇价格偏弱，煤制甲醇企业利润再次恶化 [7] 甲醇走势展望 - 供给：本周国内甲醇装置检修多于复产，预计产量206.35万吨左右，产能利用率90.86%左右，较上周下降 [25][27] - 需求：烯烃、二甲醚、甲醛产能利用率或下降，冰醋酸、氯化物产能利用率或上升 [28][29] - 库存：样本生产企业库存预计在40.67万吨，维持增量预期；港口库存或继续上升 [29] - 综合：甲醇预期有所改善，期货短线或偏强震荡 [30] 操作策略 - 在预期向好的提振下，甲醇期货或能偏强运行，可考虑卖出看跌期权策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三沪胶期货2605合约放量增仓、震荡偏强且大幅收涨，盘中期价重心上移至15650元/吨一线，收盘价涨2.42%至15650元/吨，1 - 5月差贴水幅度升阔至30元/吨，国内胶市由供需基本面主导，胶价突破三角形区间震荡 [6] - 本周三甲醇期货2605合约缩量减仓、震荡偏强且略微收涨，期价最高涨至2179元/吨，最低下探至2143元/吨，收盘价涨0.88%至2172元/吨，1 - 5月差贴水幅度升阔至38元/吨，受国内煤炭期货价格反弹支撑，甲醇期货震荡偏强 [6] - 本周三原油期货2602合约缩量减仓、震荡偏强且略微反弹，期价最高涨至444.8元/桶，最低跌至439.7元/桶，收盘价涨0.68%至444.7元/桶，中东地缘风险凸显、美委冲突升级致委内瑞拉原油外运受限，地缘溢价增强驱动油价反弹，短期原油期货或企稳 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年12月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存51.52万吨，环比增1.63万吨、增幅3.28%，保税区库存7.96万吨、增幅2.72%，一般贸易库存43.56万吨、增幅3.38%，保税仓库入库率降3.82个百分点、出库率降1.65个百分点，一般贸易仓库入库率增1.02个百分点、出库率降0.73个百分点 [10] - 2025年12月12日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率70.14%，环比增1.81个百分点、同比降8.49个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.55%，环比增0.55个百分点、同比增6.07个百分点，周内检修企业排产恢复带动产能利用率，企业出货慢、灵活控产限制提升幅度，预计本周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱 [10] - 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数55.6%，同比升3.8个百分点、环比升3.0个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降；11月中国物流业景气指数50.9%，环比回升0.2个百分点 [11] - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比降约6%、同比增约46%，重卡市场实现八连涨，1 - 11月累计销量103万辆，同比增约26% [11] 甲醇 - 截至2025年12月12日当周，国内甲醇平均开工率84.31%，周环比增0.57%、月环比增0.37%、同比增2.95%；周度产量均值203.98万吨，周环比增1.63万吨、月环比增6.37万吨、同比增14.83万吨 [12] - 截至2025年12月12日当周，国内甲醛开工率31.37%，周环比增0.03%；二甲醚开工率8.68%，周环比增0.48%；醋酸开工率73.81%，周环比增6.53%；MTBE开工率59.12%，周环比增0.21% [12] - 截至2025年12月12日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.06%，周环比降0.76个百分点、月环比增0.24%；截至12月18日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润 - 205元/吨，周环比回升86元/吨、月环比回落507元/吨 [12] - 截至2025年12月12日当周，华东和华南地区港口甲醇库存102.01万吨，周环比降9.84万吨、月环比降25.89万吨、同比增8.84万吨；截至12月17日当周，内陆甲醇库存39.12万吨，周环比增3.84万吨、月环比增3.25万吨、同比增0.95万吨 [13] 原油 - 截至2025年12月19日当周，美国石油活跃钻井平台数量406座，周环比减8座、同比回落77座 [13] - 截至2025年12月12日当周，美国原油日均产量1384.3万桶，周环比减1.0万桶/日、同比增23.9万桶/日 [13] - 截至2025年12月12日当周，美国商业原油库存4.244亿桶，周环比减127.4万桶、同比增340.1万桶；库欣地区原油库存2086.2万桶，周环比减74.2万桶；战略石油储备库存4.122亿桶，周环比增24.9万桶 [14] - 截至2025年12月12日当周，美国炼厂开工率94.8%，周环比增0.3个百分点、月环比回升4.8个百分点、同比增3.0个百分点 [14] - 截至2025年12月9日，WTI原油非商业净多持仓量平均58433张，周环比增7396张、较11月均值降9.92%；截至12月16日，Brent原油期货基金净多持仓量平均40988张，周环比减72871张、较11月均值降73.59% [14] 现货价格表 | 品种 | 现货价格（较前一日涨跌） | 期货主力合约（较前一日涨跌） | 基差（变化） | | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 15100元/吨（+250元/吨） | 15650元/吨（+360元/吨） | -550元/吨（-110元/吨） | | 甲醇 | 2175元/吨（+10元/吨） | 2172元/吨（+16元/吨） | +3元/吨（-6元/吨） | | 原油 | 408.2元/桶（-0.3元/桶） | 444.7元/桶（+3.8元/桶） | -36.5元/桶（-4.1元/桶） | [15] 相关图表 - 橡胶相关图表包括橡胶基差、橡胶1 - 5月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [16][17][18] - 甲醇相关图表包括甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [29][33][35] - 原油相关图表包括原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [42][44][46]

报告行业投资评级 - 窄幅震荡 [1] 报告的核心观点 - 预计 2026 年甲醇价格中枢较 2025 年 4 季度小幅抬高，但难达 2025 年上半年水平，呈季节性波动，一季度价格随伊朗检修去库企稳至 4 月，后续在需求与进口增量间博弈，呈区间波动，关注 03 及 05 合约低位做多机会 [2] - 2026 年甲醇供给端国内新增产能影响小，核心变量是海外装置运行与新增产能投产进度；成本端煤炭价格中枢上移，对甲醇成本形成支撑；需求端有增量预期但增速或放缓；利润端受成本和下游影响，空间将被挤压；库存端预计季节性波动，取决于进口减量与需求增量博弈 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2024 年 12 月甲醇行情上行，因伊朗限气停车进口减少，利润可观开工提升 [6] - 2025 年 1 - 2 月下游 MTO 利润受侵蚀部分工厂停车，港口库存累计价格下行，内地供应偏紧价格上涨 [6] - 2025 年 3 月套利窗口关闭，兴兴和富德重启，伊朗装置预计重启，盘面震荡 [6] - 2025 年 4 月中美关税战及海外供给回归预期，甲醇价格大跌 [6] - 2025 年 5 月中美和谈烯烃带动甲醇短期走强，后期烯烃走弱及累库预期压制甲醇 [7] - 2025 年 6 月船舶停靠政策及伊以冲突使盘面反弹，停战后期地缘溢价消退 [7] - 2025 年 7 - 8 月内地和港口分化，内地价格偏强，港口价格承压，月末盘面再度走强 [7] - 2025 年 9 月港口高库存及下游烯烃弱，盘面震荡下行 [7] - 2025 年 10 - 11 月中伊朗发货未减，市场交易港口高库存，盘面大幅走弱 [7] - 2025 年 11 月下 - 12 月伊朗装置检修，港口库存去化，价格底部反弹但受高库存制约 [8] 供给端 产能 - 中国是最大甲醇生产国，2024 年产能同比增速 1.53%，2025 年新增 820 万吨/年，退出 250 - 300 万吨/年，产能达 1.08 亿吨，同比增速 4.8% [10][11] - 2026 年新增产能 893 万吨/年，产能增速预估 5%，未来 5 年产能投放增速将降低 [11] 甲醇国内产量及开工率 - 2025 年产量预计达 1 亿吨，同比增加接近 10%，开工率预计接近 90% [19][22] - 2021 - 2023 年开工率在 76%左右，2024 年升至 84%，2025 年因伊朗停车和下游需求增加，开工率进一步提升 [22] 甲醇国外生产情况 - 海外甲醇产能增速大于需求增速，2025 年产能约 7775 万吨/年，增速降至 4.5%，预计 2026 年增速达 4.2% [25] - 未来 3 年海外有 675 万吨/年新装置投放 [25] 甲醇进口 - 伊朗货对我国甲醇进口影响大，占比常年 5 成左右，6 - 7 月到港量下滑，8 月后进口量创新高 [30] - 2025 年下半年非伊朗货进口较高，主要增量来自沙特及美洲地区 [31] - 预计未来 2 - 3 年我国进口量将继续增长 [32] 成本端 煤炭 2025 年情况 - 上半年供强需弱，价格下行，供应高位运行，需求疲软，库存累积 [36] - 下半年政策发力与需求改善，价格反弹，供应收紧，需求季节性及结构性改善 [40] 煤炭 2026 年展望 - 供应端增长承压，产能增量有限，产量受政策管控，开采条件复杂，进口增量难突破 [48] - 需求端结构转型仍有增长潜力，电力需求是压舱石，非电需求或受益于经济复苏 [50] - 价格中枢稳步上移，区间波动运行 [50] 需求端 MTO - 2025 年有三套一体化 MTO 装置投产，行业利润先抑后扬，开工率维持在 80% - 90%，产量同比增幅 18% [52][57] - 2026 年有多套 MTO 装置计划投产，带来甲醇需求增量，但聚烯烃产能过剩，MTO 利润将承压 [62][65] 传统下游 - 2025 年传统下游行业分化运行，利润承压，MTBE 表现最佳，醋酸增速放缓，甲醛需求尚可利润微薄，二甲醚萎缩 [69][71] - 2026 年传统下游仍有产能投放，但利润与开工承压，对甲醇需求拉动效应可能减弱 [84] 利润端 - 2025 年甲醇煤头工艺上半年盈利高，下半年亏损，气头、焦炉气制工艺全年盈利弱 [87] - 2026 年成本端支撑增强，自身供需格局压力有限，但受制于下游，进口压力与高库存不利于利润扩张 [93][95] 库存端 - 2025 年内地库存低位，港口库存先降后升，年末达近五年峰值 [96] - 2026 年库存预计先降后升，一季度有望去库，二季度后或再度承压，内地库存预计维持低位 [101][102]