全球股市现状与挑战 - 全球股市从4月低点反弹近20%，但政策模糊性、盈利逆风及估值高企仍构成挑战 [1] - 预计未来10年全球股票年化回报率为6.5%，需通过防御性配置和期权策略对冲风险 [1] - 2025年上半年投资者信心脆弱，市场叙事变化迅速，股票估值倍数仍处于高位 [1][17] 市场动态与轮动 - 资金从美国大型科技股和以美国为中心的资产流出，转向更广泛的市场板块和国际市场 [3] - 美国股市与全球其他股市之间的盈利增长和估值差异若缩小，可能对全球资本配置产生重大影响 [6][7] - 美国股票在MSCI全球指数中占近三分之二，科技板块占全球指数的四分之一，"magnificent 7"占标普500指数的近三分之一 [15] 衰退风险与经济增长 - 贸易紧张局势缓和缓解全球增长最糟糕情景，但衰退风险依然存在 [8] - 美国实际关税平均为14%，低于最初预期的23%，政策模糊性给企业信心和投资计划带来压力 [8] - 私人部门资产负债表健康，各国央行有降息空间，可缓冲下行风险 [8] 估值与盈利预期 - 股票估值仍处于高位，尤其是美国股市，与增长放缓、通胀风险上升及政治不确定性预期不符 [9] - 2025年全球盈利增长率预计为8%，低于年初的12%，2026年盈利预测维持在13%，但可能难以实现 [11] 区域投资机会 - 英国和新兴市场估值具吸引力，较美国股票有大幅历史折让 [16] - 英国富时100指数对美国科技股敞口低，防御性行业布局受益于市场反弹，股息收益率较高 [16] - 新兴市场受益于美元走弱、周期性转变，中国占MSCI新兴市场指数的27% [16] - 欧元区股票短期可能出现盘整，但长期吸引力得益于德国财政方案和相对估值 [16] - 日本日经指数对周期性板块高权重，若全球增长强于预期可能成为上行驱动力 [17] 行业配置与选股策略 - 偏好防御性板块，公用事业、必需消费品和医疗保健板块物有所值，下行空间较小 [18] - 能源股交易价格较历史平均水平有大幅折让，提供行业领先股息收益率（全球4.3%，欧洲5.8%） [18] - 优先考虑优质公司，注重稳健资产负债表、盈利可见性、强大定价权和稳定利润率 [19] 长期增长主题 - 欧洲防务板块受益于各国政府增加防务支出，解决多年投资不足问题 [20] - 人工智能相关股票估值更具吸引力，长期前景诱人，尤其拥有可防御知识产权和可扩展平台的公司 [20]

"下. -个! " 子 这已经是第32个能穿上水晶鞋的姑娘了。 "恭喜您,您一一也许一一就 是我们要找的人! " All 00 又穿上了?! "可只凭一双鞋子,实在太难锁定人选。 " 我需要用更多的信息来确认。 王子很烦恼。 他举着那只晶莹剔透的水晶鞋, TO US 看着排成长龙的姑娘们,第无数次叹了口气。 寻找心上人的第37天, 事情的发展完全出乎他的意料。 王子开始回忆那晚的近距离接触。 他记得那天晚上 ..... 收先下的长生 手 r = 1 器方在即 lines 淡苗色砂眼眸 78 出出了 对了! 还有伤口! o 0 o 0 王子召集了侍卫, 让他们把能穿上水晶鞋的姑娘召集在一起, 全城能穿上水晶鞋的姑娘都来到了城堡。 "能穿上水晶鞋的姑娘太多了,经过王子的 再三思虑,现在决定挑选手最美丽的姑娘做 王妃!" 灰姑娘一瞬间黯淡了，原来王子要找的不是她。 数的手不好 0 O 有些姑娘十指葱葱, 有些姑娘手如柔黄 有些姑娘的指甲上点缀着细闪闪的碎钻石。 "请问,我可以帮你把袖子 拉上去一点吗?" 王子轻轻的把袖子拉上去了一点, 露出了袖子下的手。 细小的伤口还留着红痕。 0 Hil "当然"。 对上了灰姑娘 ...