核心观点 - 花旗研究维持对甲骨文公司的买入评级，但将目标价从415美元下调至375美元，基于调整后的估值，预期回报仍高达81% [2][8] - 尽管市场对公司的债务健康和AI需求可持续性感到焦虑，但花旗认为市场担忧过度，公司基本面依然强劲，核心逻辑在于AI基础设施需求正从头部玩家向更广泛的领域扩散，公司凭借其OCI云基础设施的差异化定位持续获得大单 [2][3][8][9] 财务预测与估值调整 - 花旗更新了公司的每股收益预测，其中2026财年预测为6.80美元，2027财年为7.93美元，2028财年为10.65美元 [2][8] - 目标价下调的核心原因是估值倍数压缩，从之前隐含的更高倍数降至27.5倍2028财年非公认会计准则每股收益，反映了市场对高资本支出时代盈利能力的审慎预期 [5][11] 关键运营指标与预期 - 花旗预测公司第二财季的剩余履约义务将达到惊人的6000亿美元级别，较市场共识高出整整20% [2][8] - 花旗将公司2026财年的资本支出预期上调至400亿美元以上，而市场共识仅为350亿美元 [5][11] - 预计未来数年，公司用于AI OCI的资本支出将攀升至每年600亿至700亿美元的水平 [5][11] 市场情绪与渠道反馈 - 投资者情绪从创纪录的第一财季和乐观的分析师日后迅速恶化 [3][9] - 花旗认为信用违约互换价格上升更多是AI板块整体对冲情绪的体现，而非公司基本面恶化 [3][9] - 渠道调查显示混合信号：经销商配额达成率从60%升至66%，但未来十二个月增长预期却放缓约2.5个百分点至约2% [5][11] - 软件即服务仍是经销商销售主力，占云业务收入的半壁江山 [5][11] 行业趋势与公司定位 - AI基础设施需求正从少数头部玩家向更广泛的领域扩散 [3][9] - 公司正押注其能在AI基础设施的军备竞赛中持续获益 [5][11]