核心观点 - e.l.f. Beauty与Ulta Beauty在最新财报中呈现出截然不同的表现轨迹 e.l.f. Beauty营收增长但盈利崩溃 股价暴跌 而Ulta Beauty业绩全面稳健 股价坚挺 [2] - 两家公司的商业模式在压力下表现迥异 e.l.f. Beauty的盈利能力和运营效率出现严重恶化 而Ulta Beauty的盈利能力保持稳定甚至有所改善 [3][4] - 两家公司之间存在巨大的估值差距 e.l.f. Beauty的估值倍数与其基本面表现严重脱节 而Ulta Beauty的估值相对其稳健的财务表现更具合理性 [5][6][7] e.l.f. Beauty (ELF) 业绩表现 - 第二财季营收同比增长14.2% 达到3.439亿美元 但净利润同比暴跌84.8% 仅300万美元 [3] - 尽管毛利率高达69.4% 但公司录得70万美元的营业亏损 销售、一般及行政费用高达2.31亿美元 严重侵蚀了利润 [3] - 管理层在财报前（9月和10月）以每股130至150美元的价格出售了超过2400万美元的股票 随后财报发布导致股价跌至70美元区间 [3] - 公司消耗了3790万美元用于建立库存 过去12个月的营业利润率被压缩至2.24% [3] - 每股收益为0.68美元 超出市场预期的0.57美元 但财报发布日（11月5日）股价暴跌超过20% [2][6] Ulta Beauty (ULTA) 业绩表现 - 营收达29亿美元 超出27亿美元的预期 可比销售额增长6.3% 由客单价提升和交易量增加驱动 [4] - 净利润保持平稳 为2.309亿美元 维持了9.93%的净利润率 毛利率从去年同期的39.7%扩大至40.4% [4] - 营业利润率保持稳定在10.8% 化妆品占销售额的41% 护肤和健康品类占24% [4] - 每股收益为5.14美元 超出市场预期的4.60美元 这是过去16个季度中第15次超出预期 财报发布日（12月4日）股价稳定在分析师目标价附近 [2][6] - 公司重申了全年业绩指引 预计销售额约为123亿美元 每股收益在25.20至25.50美元之间 [4] 关键财务指标对比 - **营收增长**：e.l.f. Beauty同比增长14.2% Ulta Beauty同比增长12.9% [5] - **利润率**：e.l.f. Beauty净利润率为5.91% 营业利润率为2.24% Ulta Beauty净利润率为9.93% 营业利润率为10.8% [5] - **估值倍数**：e.l.f. Beauty市盈率为58.14倍 Ulta Beauty市盈率为23.1倍 [5] 商业模式与财务状况分析 - e.l.f. Beauty的商业模式面临压力 高估值（58倍市盈率）与低营业利润率（2.24%）及放缓的盈利增长不匹配 其8.77%的股东权益回报率远低于Ulta Beauty的48% [6][7] - e.l.f. Beauty拥有8.316亿美元的长期债务 对应48.5亿美元的市值 [7] - Ulta Beauty的商业模式表现稳健 以23倍的市盈率实现了48%的股东权益回报率和10.8%的营业利润率 [6][7] - Ulta Beauty的季度营收规模是e.l.f. Beauty的8.4倍 但其估值倍数不到e.l.f. Beauty的一半 [7]