核心观点 - 互联网医美平台新氧正经历核心业务持续萎缩与战略转型阵痛 公司传统的信息与预订服务收入连续大幅下滑 而通过激进低价策略扩张的自营轻医美连锁业务虽已成为最大收入来源 但该模式破坏了与上游供应商的关系 并导致公司盈利能力恶化 整体转型面临巨大挑战 [1][3][6][8] 核心业务表现 - 信息与预订服务收入遭遇断崖式下滑 2024年该业务收入同比锐减19.3%至9.29亿元 占总营收比重从2023年的76.8%骤降至63.4% [3][4] - 2025年该业务颓势持续 Q1至Q3收入分别为1.43亿元、1.35亿元、1.17亿元 同比分别下降34.1%、35.6%、34.5% [1][4] - 业务衰退源于三大结构性问题：平台流量转化效率衰减致医美机构付费意愿下降；抖音、小红书等内容平台分流客户资源；公司自营诊所与平台机构形成竞争导致合作机构流失 [4][12] 公司整体财务与转型尝试 - 2024年公司实现营收14.67亿元 同比下降2.1% 归母净亏损高达5.87亿元 创近四年亏损新高 [3][11] - 公司曾尝试多元化转型向上游延伸 如2021年斥资7.9亿元收购武汉奇致激光 但该子公司2024年归母净利润同比大减38.81% 且公司对其计提一次性商誉减值费用5.4亿元 成为巨额亏损主因 [5][13] - 2024年11月 公司推出自营轻医美连锁品牌“新氧青春诊所” 标志着战略重心转向线下重资产运营 [6][13] 新增长引擎：自营医美诊疗服务 - 自营医美诊疗服务（轻医美连锁业务）已成为公司最大收入来源 2025年第三季度收入同比增长305%至1.84亿元 营收占比约47.5% [1][7] - 该业务增长迅猛 2025年Q1同比增长超290% Q2同比增幅扩大至约350%并首次单季收入超越传统线上业务 Q3同比增长超300%至1.836亿元 [7][15] - 增长源于线下快速扩张 通过大规模新开门店和收购 并以极具颠覆性的低价策略吸引价格敏感型消费者 [7][15] 低价策略的具体表现与风险 - 公司通过远低于市场建议零售价的价格策略快速获客 例如将厂商建议零售价1.68万元/支的童颜针定价为4999元/支 将市场均价约1.88万元的产品定价为5999元 甚至推出拼团价仅949元/支的版本 [7][16] - 低价策略击穿上游价格体系 导致与多家主流供应商关系破裂 被圣博玛、普丽妍等厂商列入“非官方合作”名单或停止供货 [2][8][16] - “以价换量”模式导致盈利能力承压 2025年第三季度公司净利润由去年同期盈利转为亏损超6千万元 [8][17] - 在核心业务下滑、持续亏损的背景下 从轻资产平台模式转向重资产线下诊所扩张 使公司面临较大的资金压力 [8][17]