市场指数表现 - 上证指数收盘3912点，单日上涨1.22%，近一月上涨0.76% [1] - 深证综指收盘2478点，单日上涨1.56%，但近一月下跌1.64% [1] - 风格指数方面，中盘指数近一月表现最佳，上涨2.94%，近六月累计上涨31.87% [1] - 大盘指数近一月上涨1.1%，近六月累计上涨22.68% [1] - 小盘指数近一月上涨0.76%，近六月累计上涨26.25% [1] 行业表现分化 - 家电零部件行业表现突出，单日上涨6.13%，近一月上涨10.73%，近六月累计上涨57.65% [1] - 元件Ⅱ行业单日上涨4.76%，近六月累计涨幅高达101.46%，但近一月下跌5.99% [1] - 消费电子行业单日上涨4.25%，近一月上涨5.18%，近六月累计上涨72.67% [1] - 地面兵装Ⅱ为跌幅居前行业，单日下跌3%，但近一月仍上涨3.92%，近六月累计上涨52.78% [1] - 小金属Ⅱ行业单日下跌1.62%，近一月上涨4.09%，近六月累计上涨76.09% [1] 信用债市场展望与策略 - 2025年四季度信用利差可能延续震荡调整，长端潜在压力更大 [2] - 信用策略建议控制久期，中短端下沉和套息策略占优，因套息空间处于今年以来的相对高位 [3] - 金融债方面，增值税新规后新券仍在价格发现中，建议关注1-3年隐含AAA/AAA-级券商普通债新券一级买二级卖的机会 [4] - 普信债策略以短久期为盾、票息为矛，可关注一级市场3年内发行票面在2.2-2.8%区间的高估值10BP以内发行的普信债 [4] - 建议关注1-3年隐含AA/AA(2)/AA-级、收益率在2.2%以上的城投债资质下沉机会 [4] 通胀与宏观经济线索 - 大宗涨价提振上游PPI，9月PPI环比为0%，其中铜价环比上涨2.1%，有色采选和压延业CPI环比分别上涨2.5%和1.2% [14] - 核心CPI涨幅扩大，同比上行至1.1%，核心商品CPI同比上升0.5个百分点至1.4%，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6% [14] - 家电CPI创近十年新高，家用器具CPI同比上行至5.5%，受成本走高及商家平滑补贴节奏影响 [14] - 食品CPI同比下行0.1个百分点至-4.4%，服务CPI中虚拟房租表现较弱，9月房租CPI环比为0% [14] 纺织服装行业业绩前瞻 - 内需方面，1-8月服装鞋帽、针纺织品零售额9400亿元，同比增长2.9%，7月和8月分别同比增长1.8%和3.1% [14] - 外需方面，1-8月纺织服装出口额1973亿美元，同比微降0.3%，其中纺织品出口945亿美元，同比增长1.6% [14] - 越南1-9月纺织品出口额297亿美元，同比增长8.6%，鞋类出口额178亿美元，同比增长7.4%，反映供应链转移趋势 [14] - 运动品牌预计25Q3安踏/FILA/户外品牌流水同比分别为中单位数增长/中单位数增长/+40%，户外品牌群延续超高增长 [14] 化妆品医美行业业绩前瞻 - 1-8月限额以上化妆品类零售额合计2915亿元，同比增长3.3%，较24年同期的-0.5%有较大改善 [18] - 7-8月化妆品社零增速分别为4.5%和5.1%，跑赢社零大盘的3.7%和3.4% [18] - 韩束25Q3 GMV位居抖音护肤销售榜TOP1，合计取得超20亿元GMV，子品牌快速放量 [18] - 上海家化三大品牌淘系+抖音双渠道25Q3合计GMV增速超50% [18] 轻工制造行业业绩前瞻 - 包装印刷头部企业受益于供应链全球化趋势，裕同科技预计25Q3收入利润低个位数增长 [21] - 美盈森海外工厂延续量利齐升，预计25Q3利润增长30%左右 [21] - 出口企业业绩分化，匠心家居预计25Q3收入利润增长30%以上，春风动力预计增长20%以上 [21] - 家居板块国补暂缓影响订单，软体表现优于定制，顾家家居预计25Q3收入个位数正增长 [23] 重点公司点评 - 小商品城25Q3实现营业收入53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52% [24] - 业绩增长主因新市场全球数贸中心部分商位完成招商，相关收入确认，新市场招商选位费中标价达11-13.7万元/平米 [24] - 公司25Q3毛利率为45.4%，同比提升15.3个百分点，主要因高毛利招商收入确认 [26] - 上美股份韩束官宣王嘉尔为全球形象代言人，品牌升维全球布局，25H1线上GMV达45亿元 [27] - 公司推行"单聚焦，多品牌，全球化"战略，计划孵化柯南、初音未来等IP品牌，目标2030年三百亿营收 [27]

中信证券研报称，从我们选取的全球医美头部上市公司样本来看，2025Q2，拥有成熟品牌力、积极推 动全球化渠道扩张和产品推新的企业增速更优。地区上，美国中产需求或延续承压，韩国市场竞争加 剧，中国/欧洲及全球新兴市场稳健增长、为医美企业贡献增长。产品上，肉毒素头部企业增速更稳 健，格局或向头部集中；填充产品品类分化，玻尿酸延续承压，再生材料/PDRN保持高增长；设备类中 射频/超声类强品牌产品势能延续。展望未来，积极全球化扩张、布局新材料/新品类的高增长企业势能 强、并上修业绩指引，而聚焦成熟市场的区域型企业或受制竞争加剧、经营承压。据此，我们看好拥有 成熟品牌积淀的头部医美企业，依托区域和品类拓新实现更优增速，维持医美行业"强于大市"评级。 ...

四中全会前，消费买什么？20251015 摘要 中美利差收缩和人民币升值预期增强，为消费板块政策提供了更大空间， 四季度迎来配置消费的关键节点，包括四中全会和十五规划预期，以及 农历年前的消费旺季，提升了消费板块在未来周期中的胜率。 双十一期间，新消费、美容护理、宠物食品等板块更值得投资。化妆品 板块中，尚美集团旗下韩束品牌及若羽臣旗下翡翠品牌有望实现快速增 长。毛戈平具备长期增长潜力，上海家化和水羊是困境反转且已有业绩 兑现的代表性公司。 AI 技术提升代运营行业的运营能力，AI 相关标的如青木、易网易创、水 羊和若雨辰受到关注。乐普医疗童颜针供不应求，并与美团签约。宠物 板块中，中宠股份和乖宝股份是头部标的，自有品牌出海提速。 力盛体育具备翻倍以上空间，受益于政策推动内需和体育拉动服务型消 费。海南封关后，将着力打造特色产业，力盛公司在海南的新能源国际 赛车场项目具备显著优势。预计 2025 年全年利润约为 4,000 万元，明 年有望实现 8,000 万元利润翻倍增长。 黄金珠宝行业呈现均价与股价背离现象，高溢价产品和有效扩张策略成 为关键驱动因素。老铺等品牌在第四季度销售表现良好，但随着价格上 今年（ ...

证券之星消息，10月14日，爱美客（300896）融资买入5701.27万元，融资偿还5472.59万元，融资净买 入228.68万元，融资余额12.65亿元，近3个交易日已连续净买入累计2273.73万元，近20个交易日中有13 个交易日出现融资净买入。 | 交易日 | 融资净买入(元) | 融资余额(元) | 占流通市值比 | | --- | --- | --- | --- | | 2025-10-14 | 228.68万 | 12.65亿 | 3.45% | | 2025-10-13 | 336.57万 | 12.62亿 | 3.44% | | 2025-10-10 | 1708.49万 | 12.59 Z | 3.36% | | 2025-10-09 | 2753.67万 | 12.42亿 | 3.30% | | 2025-09-30 | 680.48万 | 12.14亿 | 3.21% | 融券方面，当日融券卖出600.0股，融券偿还0.0股，融券净卖出600.0股，融券余量1.96万股。 | 交易日 | 两融余额(元) | 余额变动(元) | 变动幅度 | | --- | --- | --- | ...

市场表现 - 沪深两市三大股指14日普遍高开后震荡下行，收盘时沪指跌0.62%至3865.23点，深成指跌2.54%至12895.11点，创业板指跌3.99%至2955.98点 [1] - 市场成交额显著，沪市约12100亿元，深市约13662亿元，创业板约6068亿元，科创综指约2836亿元，北证50约207亿元 [1] - 板块表现分化，培育钻石、保险、白酒、银行、煤炭、燃气等板块涨幅靠前，而半导体、通信设备、能源金属等板块跌幅靠前 [1] 机构观点与投资主题 - 机构认为市场出现高低切换，三季报行情开启，红利板块补涨，科技股回调，建议关注前期热门行业龙头回调后的低吸机会 [2] - 中线投资方向建议关注维持高景气度的半导体、消费电子、人工智能、机器人、低空经济等领域的增量机会 [2] - 量子计算与人工智能产业协同创新被视为新的发展动力，国内量子计算产业呈现硬件、软件、产业协同发展的良好态势 [2] 行业前景与催化因素 - 化妆品新消费品牌凭借产品升级和品牌建设，预计未来2-3年内收入及利润将保持20%-30%的复合年增长率 [3] - 化妆品行业在第三季度淡季表现平稳，第四季度“双11”大促有望带来边际改善，头部品牌虹吸效应显著 [3] - 医美行业在第四季度有望因新产品管线获批而获得催化 [3] 汽车行业数据 - 9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9% [4] - 9月汽车产销历史同期首次突破300万辆，月度同比增速已连续5个月保持在10%以上 [4] - 1-9月汽车累计产销分别为2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9% [4] 政策与产业调查 - 交通运输部会同工业和信息化部等部门启动对航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况的调查 [5] - 调查内容包括相关企业、组织或个人是否存在实施、协助、支持美国在相关领域对我国采取歧视性限制措施的行为 [5] - 后续将根据调查情况适时出台相应措施以保障产业链安全和发展利益 [5]

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，预计化妆品新消费品牌凭借产品升级和品牌建设有望在未来 2-3年内收入及利润保持20%-30%的复合年增长率，景气度和确定性仍具备吸引力。Q3淡季表现平稳、 双11催化下Q4有望边际改善，尤其头部品牌在大促期间虹吸效应显著、收入与利润表现有望领跑行 业。医美Q4新产品管线有望获批带来催化。 医美 景气变化：上游耗材产品获批加速、竞争激烈，下游终端机构存量客户运维&拉新难度持续提升。该行 预计朗姿股份医美业务Q3环比H1略有好转、但收入同比仍低个位数下降。 行业洞察：上游追"新"，下游求变 需求端扩容增速放缓，上游耗材端随玻尿酸、肉毒素、童颜针、少女针等产品获批越来越多，竞争激 烈，消费者需求需要新材料驱动，建议重视具备证照红利的新品，看好PDRN新材料潜力。下游新氧探 索医美"山姆"模式，后续重点关注从一线城市到二三线城市连锁复制节奏、自供产品比例提升节奏。 风险提示 浙商证券主要观点如下： 化妆品 景气变化：7M25/8M25化妆品类限额以上零售额分别同比+4.5%、+5.1%，延续平稳增长。Q3业绩看， 淡季偏淡，部分公司收入增速环比走弱，考虑到双十一费用前置、流量成 ...

九安医疗股份回购计划 - 公司拟使用自有资金及回购专项贷款 通过集中竞价交易方式回购股份 回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元 回购价格上限为53.5元/股 [1] - 当前股价38.19元较回购价格上限折让约28% 且低于每股净资产 回购旨在向市场传递估值修复信号并维护公司价值及股东权益 [1] - 回购股份计划在披露结果后12个月后出售 并在3年内出售完毕 此举为短期稳定股价及未来业务转型储备资金灵活性 [1] 灵北药物研发进展 - 灵北中国在研药物bexicaserin获中国国家药监局突破性治疗药物认定 用于治疗发育性癫痫性脑病相关的癫痫发作 该药物此前也已获美国FDA突破性疗法认定 [2] - bexicaserin是一种口服新型5-羟色胺2C受体激动剂 同时避免5-HT2B和5-HT2A亚型活性 旨在降低心血管风险 [2] - 发育性癫痫性脑病是儿童早期发病的严重癫痫综合征 以难治性癫痫发作和发育停滞为特征 [2] 四环医药战略投资与合作 - 四环医药于2025年9月投资入股瑞士医美公司Suisselle SA 进一步强化双方长期合作关系 公司已于2022年获得CELLBOOSTER®水光针在中国地区的独家代理权 [3] - 通过本次投资 公司将永久享有CELLBOOSTER®水光针产品的独家代理权益 并深度参与其运营与发展 [3] - 双方将合作利用Suisselle在欧洲的成熟平台 加速四环医药旗下"渼颜空间"自研医美产品在海外市场的推广 同时持续引入欧洲创新产品丰富国内产品矩阵 [3] 复旦张江药品注册结果 - 公司全资子公司泰州复旦张江药业收到国家药监局通知 用于治疗原发性胆汁性胆管炎的奥贝胆酸片药品上市申请未获批准 [4] - 该项目累计研发投入约1.25亿元 但不会对公司当期财务状况产生重大影响 [4] 阳光诺和药物临床试验批准 - 公司子公司江苏诺和必拓新药研发有限公司收到国家药监局签发的药物临床试验批准通知书 在研项目BTP4507的临床试验申请获得批准 [5] - BTP4507拟用于治疗单药治疗不佳的原发性高血压患者 作为化药2类复方制剂 其通过多成分协同作用于不同降压靶点 [5] - 该药物旨在解决单药仅针对单一靶点 控制效果有限的痛点 契合我国超3亿高血压患者中部分单药治疗不佳者的需求 [5]

投资入股事件概述 - 公司于2025年9月对瑞士医美公司Suisselle SA进行投资入股并签署协议 [1] - 此次投资旨在提升双方战略关系，共同拓展全球医美市场 [1] - 此举标志着公司正式完成欧美两大核心医美市场的战略布局 [2] 合作具体内容与权益 - 投资使公司永久享有CELLBOOSTER水光针产品在中国地区的独家代理权益 [1] - 公司将深度参与Suisselle的运营与发展 [1] - 双方将合作通过Suisselle在欧洲的成熟平台，加速公司旗下"渼颜空间"自研医美产品在欧洲及其他海外市场的推广 [1] 全球化战略布局 - 公司医美业务全球化战略包括2021年全资收购美国公司Genesis Biosystems以切入北美市场 [2] - 本次投资是公司医美产业全球化战略的关键一步 [2] - 公司计划持续引入Suisselle及其他欧洲创新产品，以丰富国内医美产品矩阵 [1] 战略目标与生态构建 - 公司旨在构建覆盖研发、生产与销售的国际化医美生态体系 [1] - 未来公司将依托自主研发与国际合作双轮驱动，推动优质医美解决方案惠及更广泛市场 [2] - 战略目标是为股东及投资者创造长期可持续的价值 [2]

最近一段时间，医美乱象频频成为舆论焦点。我国医美市场持续发展的同时，侵犯消费者权益的事 件也屡屡发生。 这几年，医美消费群体扩大，市场下沉趋势明显，越来越多年轻人加入到医美消费大军中。一 些"轻医美"项目，凭借价格低、恢复快等优势，吸引了不少工薪阶层、高校学生等群体尝鲜。 近期，国家卫生健康委点名虚假宣传、非法行医等医美市场乱象，明确生活类美容机构严禁开展医 美项目，不建议未成年人做医美，释放出医美市场高速发展不能失序的信号。 "轻医美"不能"轻责任"。推动医美市场成熟发展，加强精细化治理十分必要。要严格核查相关机构 资质与人员执业资格，对违法违规行为加大处罚力度；加强医美广告监管，禁止非医学术语、情绪化话 术和模糊效果承诺，严查风险提示缺失；司法实践中也要加强对消费者保护，防止"知情同意书"被滥用 于免责。 爱美之心人皆有之，精心设计的营销话术难免让人心动。消费者动心也得动脑，避免因盲目追求变 美而掉入营销陷阱。针对医美消费低龄化趋势，家长、学校、社会应合力引导学生树立正确审美观和价 值观，帮助其建立基于内在美的自信。(本文来源：经济日报 作者：张晓) 扩张的市场需求让不法分子嗅到可乘之机，更有一些黑心机构 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 国庆假期消费稳步恢复，关注年轻时尚黄金优质品牌[3] - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司[6] - 黄金珠宝行业"消费+投资"长期逻辑未变，具备差异化产品力的品牌快速崛起[33] - 线下零售企业通过变革发挥服务体验和情绪价值优势，有望吸引流量回归[33] - 美妆市场细分品类和高情感价值成为破局关键，国货美妆品牌崛起趋势持续[34] - 医美行业渗透率、国产化率、合规化程度多维提升，差异化管线厂商有望抢占心智高地[34] 零售行情回顾 - 商贸零售指数本周报收2288.03点，上涨0.28%，跑输上证综指（上涨1.80%）1.52个百分点，在31个一级行业中排名第24位[12] - 2025年年初至今，商贸零售指数上涨2.20%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨16.27%）[12] - 零售细分板块中，专业连锁板块本周涨幅最大，为2.18%[14] - 2025年年初至今，钟表珠宝板块累计涨幅为28.18%，在零售各细分板块中领跑[14] - 个股方面，星徽股份（+36.0%）、青木科技（+13.9%）、浙江东日（+9.4%）本周涨幅靠前[20] 行业动态与国庆假期消费复苏 - 国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元[23] - 国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%[23] - 10月1日至7日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长8.8%和6.0%[25] - 国庆中秋假期，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%、7.6%，数码产品、汽车消费快速增长，黄金价格上升带动珠宝首饰销售收入同比增长41.1%[25] - 食品、保健品、日用品类商品增势较好，面包糕点同比增长24.3%，保健辅助治疗器材、营养和保健品同比分别增长34.7%、14.0%，日用品、化妆品同比分别增长14.9%、19.2%[25] - 抖音生活服务消费多类目同比大幅增长，美妆个护、服饰鞋帽消费表现亮眼，同比分别增长213%、204%[25] - 10月12日国内黄金珠宝品牌足金首饰价格最高已突破1180元/克，轻量化、一口价的时尚黄金产品更受年轻消费者青睐[28] 投资主线与重点公司 黄金珠宝 - 老铺黄金：2025H1营收123.54亿元（+250.9%），归母净利润22.68亿元（+285.8%），品牌破圈、渠道升级带动高增长[38][39] - 潮宏基：2025H1营收41.02亿元（+19.5%），归母净利润3.31亿元（+44.3%），产品结构升级、加盟渠道扩张驱动业绩增长[41][42] 化妆品 - 毛戈平：2025H1营收25.88亿元（+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%），高端国货美妆势能持续向上[44][45] - 珀莱雅：2025H1营收53.62亿元（+7.2%），归母净利润7.99亿元（+13.8%），多品牌势能持续提升[47][48] - 巨子生物：2025H1营收31.13亿元（+22.5%），归母净利润11.82亿元（+20.2%），重组胶原蛋白龙头业绩稳健[50][51] - 上美股份：2025H1营收41.08亿元（+16.0%），归母净利润5.24亿元（+30.7%），多品牌协同打开成长空间[53][54] - 丸美生物：2025H1营收17.69亿元（+30.8%），归母净利润1.86亿元（+5.2%），主品牌持续驱动业绩增长[57][58] - 润本股份：2025H1营收8.95亿元（+20.3%），归母净利润1.88亿元（+4.2%），品类延伸贡献增量[61][62] 线下零售 - 永辉超市：2025H1营收299.48亿元（-20.7%），归母净利润-2.41亿元，门店调改进入阵痛期，静待经营拐点[69][70] - 爱婴室：2025H1营收18.35亿元（+8.3%），归母净利润0.47亿元（+10.2%），主业门店稳健扩张，万代合作有望加速推进[73][74] 医美 - 爱美客：2025H1营收12.99亿元（-21.6%），归母净利润7.89亿元（-29.6%），产品、渠道、研发全方位发力深化长期竞争力[35] - 科笛-B：2025H1营收0.66亿元（-31.2%），归母净利润-2.39亿元，期待管线商业化迎来拐点[76][77] 跨境电商 - 吉宏股份：2025H1营收32.34亿元（+31.8%），归母净利润1.18亿元（+63.3%），AI赋能+全球化布局驱动成长[67][68]