投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司2025年前三季度及第三季度单季收入与利润均实现高速增长，业绩表现亮眼 [2][5] - 增长主要由肉制品驱动，区域销售结构显著优化，东南区域成为核心增长引擎 [11] - 尽管毛利率有所承压，但公司费用控制成效显著，净利率实现同比提升 [11] - 展望未来，公司盈利有望持续增长，当前估值具备吸引力 [11] 业绩表现总结 - **2025年前三季度业绩**：营业总收入为12.45亿元，同比增长40.39%；归母净利润为1.74亿元，同比增长43.34%；扣非净利润为1.54亿元，同比增长46.99% [2][5] - **2025年第三季度单季业绩**：营业总收入为4.74亿元，同比增长32.7%；归母净利润为6532.65万元，同比增长44.79%；扣非净利润为6090.44万元，同比增长39.31% [2][5] 收入驱动因素与业务结构 - **产品结构**：主营业务收入达12.36亿元，同比增长40.28% [11]；其中禽类制品收入贡献10.77亿元，占总收入比重87.17%，同比提升4.03个百分点 [11]；畜类制品与蔬菜制品占比稳中有降 [11] - **区域结构**：东南区域收入达7.19亿元，占总收入比重提升至58.19%，同比增幅高达113.72%，是核心增长引擎 [11]；西南区域收入占比由49.39%回落至34.15% [11] - **渠道结构**：线下渠道收入11.62亿元，占比94.02% [11]；线上渠道收入7386万元，同比增长67.89%，但占比仍不足6% [11] - **经销商网络**：期末经销商合计807家，净增3家 [11]；其中东南区域净减4家，西南区域净增13家，其他区域净减6家，显示渠道调整与区域策略协同推进 [11] 盈利能力与费用分析 - **2025年前三季度盈利能力**：归母净利率同比提升0.29个百分点至13.96% [11]；毛利率同比下滑2.73个百分点至27.33% [11]；期间费用率同比下降3.3个百分点至11.6% [11] - **2025年第三季度单季盈利能力**：归母净利率同比提升1.15个百分点至13.78% [11]；毛利率同比下滑1.95个百分点至26.95% [11]；期间费用率同比下降1.71个百分点至11.2% [11] - **费用明细（前三季度）**：销售费用率同比下降2.47个百分点，管理费用率同比下降0.7个百分点，研发费用率同比下降0.06个百分点，财务费用率同比下降0.07个百分点，营业税金及附加占比同比下降0.21个百分点 [11] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.18亿元、2.56亿元、2.87亿元 [11]；对应每股收益（EPS）分别为0.51元、0.60元、0.67元 [11] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为26倍、22倍、20倍 [11]