报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场处于底部震荡阶段，核心矛盾是强供应压力与强成本支撑的激烈博弈，短期价格将在成本线附近反复测试，难有趋势性突破 [3] - 预计未来1 - 2周，白糖主力合约将继续在5100 - 5250元/吨的核心区间内震荡运行，方向选择需等待新的驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 现货价格弱势下行，柳州现货价周环比下跌0.94%至5290元/吨，市场情绪偏空，看跌比例达60%，基差走强至110元/吨，环比大增34.15%，反映期货跌幅大于现货 [3] - 主力合约周度收于5180元/吨，周环比下跌1.48%，价格区间震荡，持仓量周内增加9.36%至466645手，多空分歧加剧，波动率维持高位，价格在5124 - 5278元/吨区间内反复 [3] - 国内正值压榨高峰期，本榨季增产预期强烈，仓单及有效预报合计13877张，环比下降4.22%，但绝对水平仍构成盘面压力，国际上北半球（印度）增产预期持续施压 [3] - 当前处于季节性消费淡季，下游采购以刚需为主，市场看跌情绪浓厚，看跌比例环比增长20个百分点至60%，终端需求预期疲软 [3] - 进口利润空间收窄，配额外进口利润环比大幅下滑16.28%（泰国）和24.39%（巴西），但加工成本环比上升约2 - 3.5%，进口成本支撑增强 [3] - 国内糖厂生产成本普遍高于5400元/吨，盘面价格已跌破大部分糖企成本线，配额外进口成本约5100 - 5130元/吨，对盘面形成底部支撑 [3] - 仓单数量环比下降2.7%至13745张，有效预报环比锐减63.64%至132张，注册仓单意愿减弱，但整体库存压力仍需关注后续变化 [3] 行情回顾 周度回顾 - 11号糖连续合约收盘价从14.96降至14.73，周度价格变动-1.54%；郑糖主力合约收盘价从5258降至5180，周度价格变动-1.48% [5] - 南宁现价从5350降至5290，周度价格变动-1.12%；柳州现价从5340降至5290，周度价格变动-0.94%；昆明现价从5190降至5130，周度价格变动-1.16%；加工企业日照凌云海现价从5780降至5750，周度价格变动-0.52% [5] - 柳州糖和主力合约基差从82升至110，变动34.15%；仓单数量从14126降至13745，变动-2.70%；有效预报从363降至132，变动-63.64%；合计（仓单 + 有效预报）从14489降至13877，变动-4.22% [5] - CFTC非商业持仓中，多头从309205增至322004，变动4.14%；空头从143494增至143656，变动0.11%；净多从-165711降至-178348，变动7.63% [5] - 郑糖看涨比例从20%降至10%，变动-10%；看跌比例从50%升至60%，变动10%；看平比例维持30%不变 [5] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 巴西加工成本配额内从3888升至4021，变动3.42%，配额外从4956升至5130，变动3.51%；进口利润配额内从1888降至1728，变动-8.47%，配额外从820降至620，变动-24.39%；升贴水从0.06升至0.16，变动166.67%；海运成本从33.19升至36.85，变动11.03% [30] - 泰国加工成本配额内从3924升至4000，变动1.94%，配额外从5002升至5102，变动2.00%；进口利润配额内从1852降至1750，变动-5.51%，配额外从774降至648，变动-16.28%；升贴水维持0.89不变；海运成本维持18不变 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来1 - 2周白糖主力合约将在5200 - 5300元/吨区间内震荡运行，方向性突破需等待新的驱动 [3] - 当前市场处于低位震荡阶段，多空核心矛盾在于供应端压力与成本支撑的博弈，期货持仓量下降显示市场观望情绪浓厚，价格在成本线附近获得支撑，但上方受制于仓单压力和全球增产预期，反弹空间受限 [3] 各部分总结 行情回顾 周度回顾 - 11号糖连续合约收盘价从15.17降至15.01，周度价格变动-1.05%；郑糖主力合约收盘价从5285降至5251，周度价格变动-0.64% [5] - 南宁现价从5340降至5320，周度价格变动-0.37%；柳州现价从5330降至5310，周度价格变动-0.38%；昆明现价从5200降至5180，周度价格变动-0.38%；加工企业日照凌云海现价维持5780，周度价格变动0% [5] - 柳州糖和主力合约基差从45升至59，周度变动31.11%；仓单数量从5038增至5182，周度变动2.86%；有效预报从1402激增至3690，周度变动163.20%；仓单与有效预报合计从6440增至8872，周度变动37.76% [5] - 郑糖看涨比例从25%升至30%，看跌比例从55%降至50%，看平比例维持20% [5] 国内期现货 未提及具体内容 原糖期货 未提及具体内容 基本面分析 中国糖产销 未提及具体内容 中国甘蔗糖各主产区产销 未提及具体内容 中国甜菜糖主产区产销 未提及具体内容 中国白糖工业库存 未提及具体内容 中国糖进出口 未提及具体内容 中国糖主要进口国 未提及具体内容 中国糖进口成本利润 - 巴西加工成本配额内从4052降至3948，变动-2.57%；配额外从5169降至5034，变动-2.61% [30] - 巴西进口利润配额内从1732增至1832，变动5.77%；配额外从614增至746，变动21.50% [30] - 巴西升贴水维持0.04，变动0%；海运成本从33.03降至32.66，变动-1.12% [30] - 泰国加工成本配额内从4094降至3993，变动-2.47%；配额外从5224降至5092，变动-2.53% [30] - 泰国进口利润配额内从1690增至1787，变动5.74%；配额外从559增至688，变动23.08% [30] - 泰国升贴水维持0.89，变动0%；海运成本维持18，变动0% [30] 国际市场基本面 巴西可用糖量 未提及具体内容 巴西甘蔗压榨量 未提及具体内容 巴西产糖量 未提及具体内容 巴西乙醇产量 未提及具体内容 巴西食糖进出口 未提及具体内容 国际原糖升贴水和海运成本 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来1 - 2周白糖主力合约将继续在5400 - 5500元/吨区间震荡，方向选择需等待新榨季开榨进度及政策信号明确。当前市场处于震荡偏弱阶段，多空核心矛盾在于北半球增产预期（巴西放量 + 国内新榨季）与成本支撑（5400元生产成本线）的博弈，供应宽松格局未改而需求淡季特征明显，期价在5450 - 5500元区间反复测试支撑，短期缺乏突破动能 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度回顾：11号糖连续合约收盘价周跌3.61%至14.43，郑糖主力合约收盘价周涨0.68%至5483；南宁、柳州、昆明、日照凌云海等地现货价周度均有小幅度下跌；柳州糖和主力合约基差收窄20.09%至187；仓单 + 有效预报数量环比降7.47%至8116；郑糖看涨、看跌、看平比例分别为20%、50%、30%且本周无变化 [6] 基本面分析 - 中国糖进口成本利润：巴西配额内加工成本周降5.54%至3816，配额内进口利润周增10.59%至2047，配额外加工成本周降5.67%至4862，配额外进口利润周增35.82%至1001；泰国配额内加工成本周降5.43%至3900，配额内进口利润周增11.04%至1962，配额外加工成本周降5.53%至4972，配额外进口利润周增41.88%至891 [31] 国际市场基本面 未提及具体内容总结要点