报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖现货价格小幅走弱，期货价格跌幅更大，基差收窄，持仓量减少，市场波动率收敛 [4] - 国内处于压榨高峰期，增产预期明确，仓单及有效预报增加，供应端压力持续；春节前补库结束，需求可能季节性转淡，市场情绪偏空 [4] - 进口利润空间扩大，进口成本有所下降，国内糖价接近成本线形成支撑；仓单数量持续累积，库存压力逐步显现 [4] - 当前市场处于底部震荡阶段，多空围绕供应宽松预期与成本支撑博弈，预计未来1 - 2周，白糖主力合约将在5150 - 5280元/吨区间内延续震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度回顾 - 11号糖连续合约收盘价周度变动-1.05%，郑糖主力合约收盘价周度变动-0.38%；南宁、柳州、昆明现价周度变动分别为-0.75%、-0.75%、-0.78%，日照凌云海现价周度变动为0 [6] - 柳州糖和主力合约基差周度变动-27.78%；仓单数量周度增长1.81%，有效预报周度增长287.64%，合计周度增长3.60% [6] - CFTC非商业持仓中，多头周度增长13.53%，空头周度增长0.61%，净多周度增长25.36%；郑糖看涨、看跌、看平比例周度均无变化 [6] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 巴西配额内加工成本周度下降1.89%，配额外下降1.92%；配额内进口利润周度增长3.67%，配额外增长12.62%；升贴水周度增长17.65%，海运成本周度增长4.43% [30] - 泰国配额内加工成本周度下降2.45%，配额外下降2.49%；配额内进口利润周度增长4.95%，配额外增长16.69%；升贴水和海运成本周度无变化 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场处于底部震荡阶段，核心矛盾是强供应压力与强成本支撑的激烈博弈，短期价格将在成本线附近反复测试，难有趋势性突破 [3] - 预计未来1 - 2周，白糖主力合约将继续在5100 - 5250元/吨的核心区间内震荡运行，方向选择需等待新的驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 现货价格弱势下行，柳州现货价周环比下跌0.94%至5290元/吨，市场情绪偏空，看跌比例达60%，基差走强至110元/吨，环比大增34.15%，反映期货跌幅大于现货 [3] - 主力合约周度收于5180元/吨，周环比下跌1.48%，价格区间震荡，持仓量周内增加9.36%至466645手，多空分歧加剧，波动率维持高位，价格在5124 - 5278元/吨区间内反复 [3] - 国内正值压榨高峰期，本榨季增产预期强烈，仓单及有效预报合计13877张，环比下降4.22%，但绝对水平仍构成盘面压力，国际上北半球（印度）增产预期持续施压 [3] - 当前处于季节性消费淡季，下游采购以刚需为主，市场看跌情绪浓厚，看跌比例环比增长20个百分点至60%，终端需求预期疲软 [3] - 进口利润空间收窄，配额外进口利润环比大幅下滑16.28%（泰国）和24.39%（巴西），但加工成本环比上升约2 - 3.5%，进口成本支撑增强 [3] - 国内糖厂生产成本普遍高于5400元/吨，盘面价格已跌破大部分糖企成本线，配额外进口成本约5100 - 5130元/吨，对盘面形成底部支撑 [3] - 仓单数量环比下降2.7%至13745张，有效预报环比锐减63.64%至132张，注册仓单意愿减弱，但整体库存压力仍需关注后续变化 [3] 行情回顾 周度回顾 - 11号糖连续合约收盘价从14.96降至14.73，周度价格变动-1.54%；郑糖主力合约收盘价从5258降至5180，周度价格变动-1.48% [5] - 南宁现价从5350降至5290，周度价格变动-1.12%；柳州现价从5340降至5290，周度价格变动-0.94%；昆明现价从5190降至5130，周度价格变动-1.16%；加工企业日照凌云海现价从5780降至5750，周度价格变动-0.52% [5] - 柳州糖和主力合约基差从82升至110，变动34.15%；仓单数量从14126降至13745，变动-2.70%；有效预报从363降至132，变动-63.64%；合计（仓单 + 有效预报）从14489降至13877，变动-4.22% [5] - CFTC非商业持仓中，多头从309205增至322004，变动4.14%；空头从143494增至143656，变动0.11%；净多从-165711降至-178348，变动7.63% [5] - 郑糖看涨比例从20%降至10%，变动-10%；看跌比例从50%升至60%，变动10%；看平比例维持30%不变 [5] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 巴西加工成本配额内从3888升至4021，变动3.42%，配额外从4956升至5130，变动3.51%；进口利润配额内从1888降至1728，变动-8.47%，配额外从820降至620，变动-24.39%；升贴水从0.06升至0.16，变动166.67%；海运成本从33.19升至36.85，变动11.03% [30] - 泰国加工成本配额内从3924升至4000，变动1.94%，配额外从5002升至5102，变动2.00%；进口利润配额内从1852降至1750，变动-5.51%，配额外从774降至648，变动-16.28%；升贴水维持0.89不变；海运成本维持18不变 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来1 - 2周白糖主力合约将在5350 - 5450元区间震荡运行，关注成本支撑有效性 [3] - 当前市场处于震荡探底阶段，多空核心矛盾在于全球供应增长与国内成本支撑的博弈，价格走势已突破部分机构预测弱势区间 [3] 各章节总结 本周观点 - 现货市场柳州现货价周跌0.7%至5710元/吨，基差扩大17.32%至298元/吨，市场情绪偏空，看跌比例达55% [3] - 期货市场主力合约周跌1.53%收于5412元/吨，持仓量增14.41%至44.1万手，呈现低位震荡特征 [3] - 供应方面巴西9月下半月糖产量同比增10.76%，北半球新榨季开榨增产，国内仓单环比降5.06%至8418张 [3] - 需求方面国内低库存与高产销率形成支撑，但现货报价普遍下调，柳州现货周环比下降0.7% [3] - 进口出口配额内进口利润显著改善，泰国配额内利润环比增5.06%，巴西配额内利润环比增9.97% [3] - 成本利润广西生产成本约5400元形成支撑，配额外进口利润大幅回升，巴西配额外利润环比增56.95% [3] - 库存水平仓单数量环比降5.06%至8418张，有效预报为零，反映现货流动性偏紧 [3] 行情回顾 周度回顾 - 期货11号糖连续合约收盘价周跌3.73%，郑糖主力合约收盘价周跌1.53% [5] - 现货南宁、柳州、昆明、日照凌云海现价均有不同程度下跌 [5] - 基差柳州糖和主力合约基差扩大17.32% [5] - 仓单数量环比降5.06%，有效预报为零 [5] - 市场情绪郑糖看涨比例下降5%，看跌比例上升10%，看平比例下降5% [5] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 巴西配额内加工成本降4.18%，配额外降4.27%；配额内进口利润增9.97%，配额外增56.95%；升贴水降600%，海运成本升0.7% [30] - 泰国配额内加工成本降2.44%，配额外降2.49%；配额内进口利润增5.06%，配额外增28.79%；升贴水不变，海运成本不变 [30]