报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主力合约收盘价898元/吨较前日下跌1.97%，成交量123.63万手，成交金额223.77亿元，持仓量150.84万手较昨日增仓13万手，价格整体维持低位震荡格局 [2] - 预计玻璃市场将继续维持震荡格局，技术面显示价格在区间内波动，短期内缺乏明确方向性突破动力；当前玻璃期货估值已下探至历史低位，行业深陷亏损，生产成本构成较强支撑，价格进一步下行空间相对有限，但上方受高库存及套保盘集中抛压压制，反弹高度受限；后市需重点关注行业亏损压力下冷修产线是否进一步增加，以此研判行情拐点信号 [2] - 玻璃行业正经历从“规模扩张”到“供给出清”的转型期，2026年玻璃行业深陷“历史级高库存”与“真实需求羸弱”的结构性失衡，政策重心从“鼓励扩张”转向“规范治理”，节能降碳行动方案提出推动玻璃窑炉等重点装置节能降碳改造，为行业供给收缩提供政策支撑，“反内卷”成为行业共识；光伏玻璃作为玻璃行业的重要增长点，头部企业主导的窑炉冷修持续推进，行业供给总量缩减的大方向未变，若第二轮联合减产落地，光伏玻璃供需有望从宽松转向紧平衡，与浮法玻璃的供给出清形成互补，共同构成2026年玻璃行业投资主线；海外市场方面，印度光伏政策调整带动海外光伏玻璃需求边际回暖，海外订单小幅增加，显示全球需求依然存在支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月26日玻璃期货主力合约开盘911元/吨，最高914元/吨，最低895元/吨，收盘898元/吨，成交量123.63手，持仓量1,508,419手；现货市场方面，玻璃周平均价966元/吨，周最高价968元/吨，周最低价960元/吨，市场整体呈现期货震荡、现货持稳的格局 [5] 当日运行逻辑 - 当日市场运行的核心逻辑围绕“供给收缩与成本支撑”展开，玻璃期货主力合约收于898元/吨，较8月20日高点回落，但仍处于近一月震荡区间上沿附近；行业持续亏损倒逼产线冷修常态化，7月以来冷修减产明显提速，供给端收缩预期成为支撑价格的核心力量；与此同时，节能降碳政策与产能置换办法严格限制新增产能，行业供给总量收缩的大方向确立，对产业链各环节产生连锁影响 [8] - 行业基本面呈现复杂态势，一方面，7月以来冷修减产提速、供给端持续收缩，光伏玻璃等细分领域出现提价，需求端出现边际回暖迹象；另一方面，行业产能过剩问题依然严峻，浮法玻璃全行业大面积亏损（天然气工艺周均利润约 -179元/吨），龙头企业连续亏损显示行业整体盈利压力巨大；政策层面，“反内卷”政策逐步落地，行业自律公约密集出台，头部企业联合设定成本红线，抵制低价倾销；节能降碳改造攻坚三年行动加速高能耗产能淘汰 [8] - 基于8月26日最新数据，对玻璃市场的观点进行修正，短期价格仍将维持震荡，但供给收缩与成本支撑可能改变中长期供需格局；行业产能出清进程可能因持续亏损和政策引导而加速；“金九银十”传统旺季及光伏玻璃等新应用场景可能为玻璃需求打开阶段性增长空间，但高库存仍是压制价格反弹的核心变量 [9] 当日基本面分析 供需格局 - 供应端，截至8月20日全国浮法玻璃日产量为14.22万吨，与上周持平，同比降幅约10.84%；行业开工率为67.24%，较上周提升0.68个百分点；产能利用率稳定在70.94%；设计产能维持在200,475吨/日，产线开工条数从7月底的195条回升至197条；8月减产力度远不及市场此前预期，虽然部分产线存在冷修计划，但实际落地进度偏慢，本周有产线复产点火，短期供应减量预期有所延后 [10][11] - 库存方面，截至8月21日浮法玻璃厂内库存为7441.4万重量箱，较7月底的7535.3万重量箱小幅去化约94万重量箱，降幅1.2%；虽然库存连续三周回落，但绝对水平仍处高位，同比增幅约17%；折合库存天数约34天左右，去库压力依然显著；从供需平衡表看，本周产销率100.3%，表观需求量99.83万吨，供需基本持平，但高库存的消化仍需时间 [11] - 需求端，下游深加工企业订单天数最新为9.4天（7月31日），较6月底的8.2天有所回升但绝对水平偏低，企业普遍维持“随用随采”的低库存运营策略，大规模集中补库尚未出现；房地产竣工端持续走弱，1 - 7月房屋竣工面积同比下降23.2%，其中住宅竣工面积下降25.5%，对玻璃需求的拖累仍在延续；产量端，7月平板玻璃产量7597.5万重量箱，环比小幅回落；浮法玻璃二季度产量1322万吨，较去年同期明显收缩；中空玻璃产量7月达1043公顷，环比持续回升，显示部分加工环节需求有所改善 [12] 成本利润 - 玻璃生产成本端，主要原料纯碱价格近期企稳，华中地区重质纯碱市场价报1100元/吨，轻质纯碱930元/吨，均与上周持平；华南地区轻质纯碱价格自7月底的1240元/吨持续回落至1150元/吨；纯碱厂家总库存184.49万吨，周度小幅增加，其中重质纯碱库存81.62万吨持续累积；纯碱周度产量74.58万吨，环比增加2.83%，供应压力仍存；燃料端，LNG现货价格近期有所上行，从8月19日的21.89美元/百万英热涨至25日的23.87美元/百万英热；管道天然气价格保持稳定，成都工业用气3.99元/立方米，北京2.87元/立方米；燃料成本的小幅抬升对玻璃生产成本形成一定支撑 [13][14] - 利润方面，以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利已连续五个月为负，7月平均亏损达182元/吨，亏损幅度持续扩大；在行业普遍亏损的背景下，部分产线已存在冷修或停产预期，但实际落地进度缓慢，供应收缩不及预期 [14] 宏观与下游动态 - 房地产行业数据持续偏弱，1 - 7月全国房地产开发投资同比下降19.2%，新开工面积下降24.0%，竣工面积下降23.2%；北京地区1 - 7月房屋新开工面积同比下降33.3%，竣工面积下降24.2%，供应端收缩明显；政策层面，中央国家机关住房资金管理中心优化住房公积金政策，提高贷款额度、开展存量房“带押过户”等，旨在稳定房地产市场；出口方面，浮法玻璃7月出口量降至6.9万吨，连续三个月回落；玻璃及制品出口金额累计同比转负，7月累计同比下降9.4%（美元计），外需支撑亦在减弱 [15] 行情展望 - 当前玻璃市场处于“高库存、弱需求、亏损扩大”的格局中，现货价格弱势阴跌，期货深度贴水反映市场对后市预期偏弱；供应端虽有减产预期但落地缓慢，需求端房地产竣工持续走弱叠加下游订单不足，短期供需改善动力有限；成本端纯碱价格企稳但天然气价格小幅上行，企业亏损压力加大，后续关注产线冷修进度及政策端对房地产的提振效果 [26]