然橡胶产业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号15200 2026年3月11日 | 现货价格及基差 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品中 | 3月10日 | 3月9日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 云南国富全乳胶(SCRWF):上海 | 16750 | 16950 | -200 | -1.18% | | | 全乳基差 | -362 | રેર | -420 | -763.64% | 元/吨 | | 泰标混合胶报价 | 15850 | 15750 | 100 | 0.63% | | | 非标价差 | -1265 | -1145 | -120 | -10.48% | | | 品种 | 3月10日 | 3月6日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 杯胶:国际市场:FOB中间价 | 57.80 | 57.00 | 0.80 | 1.40% | 泰铢/公斤 | | 胶水:国际市场:FOB中间价 | 69.80 | 69.00 | 0.80 | 1.16% | | | 月间价差 | | | | | | | 合约 ...

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [6] 报告的核心观点 - 地缘风险溢价回吐，能源相关品种估值高位回调，叠加淡季现实乏善可陈，钢材库存矛盾仍存，铁矿石高库存压力难以缓解，蒙煤进口数量高企，玻纯供需过剩未改，合金基本面支撑不足，且旺季预期仍偏谨慎，盘面价格自高位有所回落，目前仍处淡季之中，基本面缺乏亮点，盘面存在调整压力，但海内外宏观预期及地缘扰动等不确定性仍存，盘面价格仍有剧烈波动的可能，需关注地缘风险扰动及旺季需求兑现情况 [1][2][6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交转弱，节后电炉复产使螺纹钢产量环比增加，铁水产量环比下降，热卷产量小幅下降，五大材产量变化有限；需求缓慢恢复但处于偏低水平；钢材延续累库，基本面矛盾缓解仍需时间 [8] - 展望：地缘风险溢价回吐，成本支撑松动使盘面高位回落，基本面矛盾未缓解，且旺季预期偏谨慎，盘面有向下调整压力，关注旺季需求情况 [8] - 中期展望：震荡 [11] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山发运环比大幅回落，本期到港明显回升；需求端高炉检修增多，铁水产量环比大幅回落，后期大概率季节性恢复；库存方面，港口库存环比小幅增加，压港库存增加，厂库小幅去化；两会召开，供应和宏观有扰动预期，基本面变动有限，盘面震荡运行 [8] - 展望：供应端发运恢复但仍存扰动预期，高库存压力短期难以缓解，宏观仍存不确定性，若宏观扰动弱化则基本面压力仍较大，预计震荡偏弱 [2][8] - 中期展望：震荡偏弱 [9] 废钢 - 核心逻辑：供给方面，节后废钢到货量继续回升，但恢复速度偏慢；需求方面，短流程钢厂复产节奏较快，废钢日耗已恢复至节前一半以上；库存方面，日耗恢复快于到货，厂内废钢库存再度回落，部分钢厂存在刚性补库需求，对价格形成一定支撑 [10] - 展望：短期供需双弱格局边际改善，需求恢复节奏略快于供给，基本面为价格提供一定支撑，预计短期以跟涨为主，需关注成材价格反弹的持续性及终端需求的实际恢复进度 [10] - 中期展望：震荡 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货端，昨日焦炭盘面基本回吐前日涨幅后震荡运行；现货端，首轮提降落地后，焦化利润仍旧承压，两会期间部分焦炉产能受限制，供应环比小幅下降；需求端，受重大会议影响，华北地区钢厂高炉限产情况较多，会议结束后铁水预计仍以复产为主，焦炭刚需支撑仍存；库存端，节后焦企发运提速，钢厂采购情绪一般，上游焦企累库速度已放缓；整体来看，短期受限产影响，焦炭供应稍显宽松，盘面对现货整体提振有限，首轮提降落地后暂稳运行，期货仍跟随成本端焦煤运行 [12] - 展望：短期铁水虽有扰动但长期焦炭刚需支撑仍存，且焦化继续让利空间较小，现货首轮提降落地后连续多轮提降可能性较小，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行，若地缘冲突持续或跟随能源价格表现强势，若地缘冲突缓和则预计保持震荡运行 [2][12] - 中期展望：震荡 [16] 焦煤 - 核心逻辑：期货端，原油跳水带动能源估值回落，昨日焦煤盘面基本回吐前日涨幅；现货端，当前国内大部分煤矿已完成复产，供应基本恢复至节前水平，后续仍有小幅回升空间，进口端蒙煤通关总体进口保持高位；需求端，焦炭产量小幅下降，提降落地后，中下游补库意愿较低，上游小幅累库；总的来说，提降落地后下游采购积极性一般，盘面对现货整体提振有限，盘面跳水后暂时回归基本面逻辑震荡运行 [14] - 展望：煤矿复产高度仍受限制，但蒙煤进口高企之下焦煤基本面现实压力仍存，现货预计震荡运行，而当前盘面价格受海内外宏观预期及地缘冲突等因素影响较多，若地缘冲突持续或跟随原油源价格表现强势，若地缘冲突缓和则预计保持震荡运行 [2][14] - 中期展望：震荡 [16] 玻璃 - 核心逻辑：两会召开叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性；供应端，现货价格低位运行，玻璃厂家较大面积亏损，长期来看日熔应该呈现下行趋势；春节后下游需求尚未恢复，盘面大幅波动后，中下游补库意愿回升，产销阶段性好转，但中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [15] - 展望：震荡，供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若产销不能持续好转，则高库存始终压制价格 [3][15] - 中期展望：震荡 [18] 纯碱 - 核心逻辑：两会召开叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性；供应端昨日日产环比持平；需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购整体变动不大；供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段；近期下游需求保持平稳，产量持续维持高位，静态过剩并未进一步加剧；原油大幅回调后，纯碱情绪退潮，高库存高供应重新压制上方价格，预计短期震荡运行 [19] - 展望：震荡，玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主；长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3][19] - 中期展望：震荡 [19] 锰硅 - 核心逻辑：能源估值上涨预期明显降温，削弱锰硅成本支撑力度，昨日盘面运行中枢进一步下移；现货方面，厂家报价积极性不高，现货报价跟随盘面高位松动；锰矿方面，化工焦价格小幅下调，但地缘政治因素影响下锰矿海运费趋增，叠加4月外盘报价进一步上调，贸易商挺价惜售情绪较浓，港口矿价走势偏强，锰硅整体成本仍居高位；需求方面，上半年旺季开启钢材产量趋增，但节后钢厂率先消化前期原料库存，补库需求恢复缓慢，短期锰硅需求端的提振力度较为有限；供应方面，南方厂家开工维持低位，但北方控产力度有限，市场库存消化的难度仍然较大 [18] - 展望：锰硅市场供强需弱，基本面支撑力度不足，成本端向下传导存在阻力，叠加上游库存居高不下，盘面上方存在面临明显的卖保压力，期价涨至成本线以上需注意高位回调风险，关注锰矿价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化 [20] - 中期展望：震荡偏弱 [20] 硅铁 - 核心逻辑：能源相关品种估值高位回调，硅铁盘面续涨乏力，昨日主力合约期价高位震荡运行；现货方面，市场观望情绪较浓，现货报价跟随盘面调整；成本端，2月电价陆续结算，宁夏波动不大但内蒙、青海进一步上调，硅铁成本端的支撑力度不减；需求端，上半年旺季开启钢材产量趋增，但节后钢厂率先消化前期原料库存，补库需求恢复缓慢，目前炼钢需求对硅铁价格的支撑力度有限，金属镁产量维持高位，镁厂低价出货意愿不高，但下游成交情况一般，镁锭价格窄幅波动；供给端，硅铁日产水平仍处低位，上游库存压力有限，但行业利润修复环境下厂家复产意愿趋增 [21] - 展望：硅铁基本面矛盾有限，但价格上涨驱动不足，行业利润的持续修复或将加速厂家的复产进度，使得供需关系边际转弱，当前盘面利润空间打开，需警惕期价高位回调风险，关注兰炭价格、用电成本的调整幅度，以及厂家开工水平的变化 [21] - 中期展望：震荡偏弱 [21] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数：2572.74，-0.45% [105] - 商品20指数：2930.42，-0.23% [105] - 工业品指数：2509.90，-0.69% [105] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 03 - 10：1964.04，今日涨跌幅 -0.97%，近5日涨跌幅 +2.18%，近1月涨跌幅 -0.53%，年初至今涨跌幅 -0.60% [107] 各品种基差及盘面利润情况 基差情况 |品种|地区|01合约基差（元/吨）|05合约基差（元/吨）|09/10合约基差（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|上海|58|116|88| |螺纹|北京|-32|26|-2| |热轧|上海|-36|-6|-18| |热轧|天津|-116|-86|-98| |铁矿|卡粉|103|58|85| |铁矿|纽曼粉|66|21|48| |铁矿|巴混|78|33|60| |铁矿|PB粉(61.5%)|79|34|61| |铁矿|新PB粉(60.8%)|98|53|80| |铁矿|麦克粉|79|34|61| |铁矿|罗伊山粉|95|50|77| |铁矿|金布巴粉|104|59|86| |铁矿|超特粉|118|73|100| |铁矿|混合粉|107|62|89| |铁矿|IOC6|65|20|47| |铁矿|卡拉拉精粉|149|104|131| |铁矿|KUMBA|65|20|47| |铁矿|唐山铁精粉|148|103|130| |铁矿|鞍山铁精粉|106|61|88| |焦煤|山西煤|-187|129|32| |焦煤|蒙煤|-141|174|77| |焦炭|日照港|-200|-30.5|-106.5| |焦炭|吕梁|-375|-205.5|-281.5| |硅铁|宁夏|-104|-46|-98| |硅锰|内蒙|-36|62|4| |硅锰|华北|-190|-6|-123| |玻璃|华中|-170|14|-103| |玻璃|全国|-120|64|-53| |纯碱|沙河|-124|-20|-86| [24] 盘面利润情况 |品种|01合约盘面利润（元/吨）|05合约盘面利润（元/吨）|09/10合约盘面利润（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|69|20|55| |热卷|23|2|21| |焦炭|-240|16|-38| [24]

报告正文 4. 生产高频跟踪：工业生产偏弱，建筑业开工有所回升 工业生产中，高炉开工有所回落，钢材表观消费回升。 节后第二周，高炉开工率环比-2.5%，同比较节后第一周回落 2.5 个百分点至-0.3%；钢材表观消费有 所改善，环比 4.4%，同比较前周回升 10.6 个百分点至 4.2%。钢材社会库存持续回升，环比 8.3%。 图表 42:节后第2周,高炉开工率有所回落 % 全国高炉开工率(247家) 2026 86 ······ 2023 ==== 2024 ===== 2025 84 82 80 78 76 74 72 Ho, Ho, HD' HO. Ho, Ho, HO' HO' HO 9 9 TTA TO TTA TO TTA TO TO III 资料来源: Wind、申万宏源研究 图表 43:节后第2周,钢材周表观消费有所回升 五大品种钢材周表观消费量 万吨 2023 ==== 2024 = 2025 · 2026 1100 1000 900 800 700 600 500 400 HD Ho, Ho, Ho, HO Ho, Ho, HO' HO HO HO HO HD HO HHロ. HO' H ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对油品、芳烃 - 聚酯、煤化工、盐化工、有色金属等行业进行分析，各行业受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，价格和走势呈现不同特点，投资者需关注各行业关键因素变化以把握投资机会和风险 各行业总结 油品 原油 - 油价日内大幅下跌，美伊出现降温趋势，但霍尔木兹海峡未通航，科威特停止石油生产，伊拉克减产 70%，供应端收缩使炼厂开工负荷降低，下游成品油供应短缺，后续关注海峡通航问题，若未恢复油价上行压力将持续，G7 财长与国际能源署商讨释放石油储备，沙特阿美提供即期原油供应使油价下滑，地缘局势紧张冲击通胀和经济增长，中东国家财政收入压力上升，市场避险倾向明显，预计地缘溢价短期内维持高位 [3] 燃料油 - 中东断供使高硫继续偏强运行，3 月 9 日 FU 封板，G7 讨论释放战略石油储备致昨夜油价暴跌，国际保险机构提高战争险费率，市场聚焦保费和运费恢复情况，高硫内外价差虽回落但仍偏高，俄罗斯供应端扰动也支撑高硫；低硫伴随原油上涨但基本面支撑有限，需警惕月差回落风险，马来西亚炼厂检修和丹格特招标提供新增量，新加坡低硫燃料油销量下降，红海复航难有突破，低硫船燃需求疲软 [5][6] LPG - 地缘局势未缓和，霍尔木兹海峡通运受阻，供应端收缩预期强烈，原油暴涨强化成本支撑，海内外 LPG 价格大涨，外盘 FEI 丙烷价格上调 22%至 790 美元/吨，国内 PG 主力合约涨停收于 5616 元/吨，现货端普遍拉涨，山东地区民用气涨幅显著，后续需警惕情绪退潮带来的回调风险，关注海峡通运、保险费率和美伊战况 [7] 芳烃 - 聚酯 PTA - 关注地缘冲突最新进展，隔夜 TA2605 收涨 474 点或 7.53%至 6772 点，大幅减仓 18.9 万至 125 万手，美总统宣布冲突结束原油大幅回落需注意风险；现货市场商谈氛围偏淡，基差偏强；PTA 负荷 81%（+4.4 pct），华东一套 160 万吨 PX 装置意外停车，PX 商谈价格上涨；聚酯负荷 83.5%（+4 pct），加弹、织造、印染负荷均上升，周末江浙涤丝产销较好，今日偏弱，直纺涤短工厂销售分化，中国轻纺城市场成交量为 510 万米（-53） [8][9] 煤化工 尿素 - 供应和政策施压限制情绪溢价，指导价限制价格涨幅，工厂稳价兑现订单，下游按需跟进，成交氛围谨慎，部分工厂小幅下调价格；国际市场变化无法直接传导至国内，国内价格取决于供需状况，目前供需双旺，春耕刚需未结束，工需回升提供支撑，但日产高位且政策保供稳价，4 - 6 月指导价无抬升迹象限制价格上涨空间，各地区价格接近指导价上沿，市场上涨乏力，后续关注春耕与工业需求叠加预期及出口政策调整 [11] 甲醇 - 隔夜油价暴跌，甲醇谨防高位回调风险，本周一能化板块集体补涨，MA2605 收于 2830 点涨幅 11.99%，MA2609 涨停，但夜盘高开低走，近端港口高库存和交易所风控使近月未能持续封板，市场担忧远期中东货源断供，远月活跃度增加，港口市场远期趋紧预期明显，近端现货受盘面回落影响，除期现脱节风险外，还需关注下游负反馈可能性，甲醇远近月走势或有差异 [12][13] 盐化工 纯碱 - 高位波动加剧，短期现货情绪随盘面摆动，低价现货受投机买货需求支撑，成本端煤价未涨，供应端维持高位但日产量因阿拉善二期降负稍有下降，需求端多为投机需求，下游玻璃厂原料库存下降，刚需端玻璃减产暂无利好；中长期供需端承压，高库存需厂家减产或海外厂家减产扩大出口缓解，但难完全对冲高产量，向上驱动不明，向下压力大 [14] 玻璃 - 高位波动加剧，现货情绪回暖随盘面上涨，今日放水两条产线，供应端下降，短期投机需求释放使供需结构走强，3 月部分产线有冷修计划，实际刚需偏弱，供应持续走低使玻璃在弱刚需和低供应间博弈，今年企业亏损时间长且老旧窑炉增多，供应端不确定性大，需求端处于淡季，供需面好转需等待二季度地产小阳春 [15][17] 烧碱 - 高位波动加剧，乙烯短缺影响国外产能，国内烧碱高产量高库存矛盾存在，但出口持续改善预期支撑现货报价上涨，涨价关键在于霍尔木兹海峡通航时间，若氧化铝新投产需求、厂家春检需求与出口需求共振，上方空间将打开，若海峡恢复通航，需求增量预期落空需谨防价格回落 [18] 有色金属 铜 - 冲突或将结束，铜价震荡偏强，沪伦两市库存攀升，伦铜库存升至一年新高，短期宏观避险回落，美元下跌支撑铜价，下游复工复产加速需求改善，海外铜精矿上游扰动犹存，但被宏观面强势美元压制，元宵节后复工复产加速，仓库出货量增加，累库速度减缓但库存仍偏高，隔夜特朗普暗示战争即将结束使铜价攀升 [19] 黄金 - 就业市场下滑，黄金震荡偏强，中东乱局或通过能源传导引发长期通胀压力，刺激全球主要经济体货币政策转向紧缩，减弱黄金抗通胀吸引力，油价上涨影响全球通胀和央行货币政策决策，隔夜特朗普表示战争即将结束使美元走弱，支撑黄金上涨 [20][21] 白银 - 破位上扬，美国非农就业失业率升至 4.4%，市场对美联储加速降息有所期待，但强势美元与中东冲突升级压制白银，白银受金属板块和强势美元拖累震荡偏弱，特朗普表示战争可能很快结束，美元避险回落使白银破位 [22] 各版块日度数据监测 原油 - 标普 500 指数、纳斯达克指数、美元指数、人民币兑美元汇率等宏观数据有不同程度涨跌；Brent 连一、WTI 连一、Dubai 连一等期货价格多数上涨；欧洲、亚洲、美国等地现货价格有涨有跌；月差、跨区价差、裂解价差等也有不同变化 [24] 燃料油 - 高硫和低硫燃料油期货价格、现货价格多数上涨，月差、裂解价差、区域价差、高低硫价差等有不同变化，仓单方面高硫减少，低硫不变 [25] LPG - 国际和国内 LPG 价格多数上涨，运费无变化，期货价格上涨，仓单减少，基差、月差、盘面利润有不同变化 [26] PTA - 相关产品价格多数上涨，石脑油裂差、PXN 等利润指标有不同变化，产销率方面长丝产销率不变，短纤产销率下降，轻纺城成交量下降，基差和仓单有不同变化 [28] 尿素 - 国内尿素小颗粒市场价部分地区有涨跌，上游无烟洗小块、合成氨价格有变化，下游复合肥、三聚氰胺价格有涨跌，国际价格上涨，期货收盘价上涨，月差、基差、持仓、仓单有不同变化 [29] 甲醇 - 各地现货折盘面价格上涨，基差、期货价格、跨月价差有变化，外盘价格有涨跌，进口利润、下游利润有不同变化 [29] 玻璃纯碱 - 纯碱现货价格上涨，供应开工率下降，成本和利润无变化，期货价格上涨，基差、仓单、期货月差有变化；玻璃现货价格部分上涨，供应熔量下降，成本有涨跌，利润有变化，期货价格上涨，基差、仓单、期货月差有变化 [30] 烧碱 - 烧碱各品种价格多数上涨，烧碱成本无变化，利润上涨，下游氧化铝价格和利润上涨，期货价格有涨跌，月差、基差、仓单有变化 [31] 有色金属 - 铜的 LME 相关价格、库存、TC、RC 等有不同变化，现货和期货价格下跌，精废价差、进口盈亏有变化；黄金期货和现货价格下跌，期货库存不变，进口盈亏变化大，COMEX 相关数据有涨跌；白银期货价格下跌，现货价格上涨，期货库存和 COMEX 库存有变化，SLVETF 下降 [32]

行业投资评级与核心观点 - 报告对建材行业整体持积极看法，认为建材企业EPS与地产关联性降低，但估值充分受益于地产低预期，研究思路是买入个股基本面确定性，期待宏观上修的可能性 [2] - 对于2026年，报告认为建材行业估值的基本面因素处在可为的情况中，宏观冲击（地产+地方债务）越来越弱，自下而上的确定性更清晰，以个股和子行业的产业逻辑作为买入依据 [23] 消费建材 - 政策预期平稳，原材料顺价推动材料价格真实见底，油价上涨推动的大宗原材料成本抬升利好中游材料涨价，给予消费建材企业顺价和提涨契机 [3] - 防水、塑料管道和石膏板是顺价逻辑最顺的板块，继续推荐东方雨虹、中国联塑、伟星新材、北新建材等 [3] - 防水材料行业是逻辑最有辨识度的板块，经历了剧烈出清，估算2024年行业前四家市占率已近50%，2026年行业稳价复价趋势有望更明显，盈利有望明显修复 [14][18] - 消费建材基本面已几乎进入右侧，地产数据进入筑底区间，营收业绩预期从Q3开始同比企稳甚至部分改善 [35] - 推荐具有内生增长动力（如东方雨虹海外布局、悍高集团品类扩张、三棵树渠道下沉）或股息估值优势（如兔宝宝、北新建材、伟星新材）的标的 [25][35] - 东方雨虹状态正从被动纾困走向寻求发展，静态经营性业绩可展望20亿左右，对应静态PE不到15倍，国内扩品类、盈利改善和海外发展有望逐步兑现 [36] - 悍高集团是国产五金龙头，保持30%高增速，2026年末独角兽工厂落地有望迎来加速，同时布局卫浴第二曲线，2026年市场一致预期净利润9.2亿元，对应PE 25倍 [38] - 兔宝宝现金流与分红表现有望领跑行业，2026年渠道库存周期可能迎来修复反转，市场一致预期2026年净利润8.5亿元，动态PE 13倍，股息率4-5% [40] - 北新建材石膏板主业格局稳定，防水业务改善供应链效率，涂料端整合嘉宝莉，市场预期2025-2026年净利润在30亿元左右，PE约15倍 [40] - 伟星新材是消费建材领域渠道管理能力与经营稳健度最高的公司，市场一致预期2025年净利润8亿元，对应PE 20倍，有5%股息率预期 [40] - 中国联塑管道业务销售转型较好，非地产及华南外市场拓展迅速，PE约10倍 [41] - 三棵树零售战略向社区店和“美丽乡村”下沉，工程涂料发力新场景，市场一致预期2026年净利润14亿元，对应PE 26倍 [41] 玻纤 - 粗纱和电子布共同进入涨价周期，本周粗纱报价小幅提涨100元/吨，电子纱G75报价11000-11100元/吨，同比+500元/吨，7628布报价5.6-5.8元/米，同比+0.5元/米 [4] - 粗纱价格上行风险来自低端纱反内卷、长协提价落实和出口价格抬升，小厂推动提价，涨后2400tex直接纱价格区间来到3500-3700元/吨 [5] - 中国巨石粗纱综合吨盈利800-900元，粗纱均价每提升100元，巨石/中材/国际复材盈利分别抬升3亿、1.5亿、1亿元 [5][7] - 欧洲天然气价格大涨有望复制22年初情况，拉高欧洲产线成本和出口价格，出口占比高、有海外基地的头部企业更受益，巨石埃及基地40万吨产能供应欧洲 [7] - 3月电子布提价预期兑现，7628布实际提价0.5元/米，略好于市场预期的0.3-0.5元/米，紧缺趋势不变，判断主流价格将再提一轮至6元/米 [8] - 织布机结构性紧缺逻辑仍在，大厂缺机、小厂缺纱的问题短期难解 [8] - 传统电子布龙头（中国巨石、建滔积层板）的估值和弹性在26年尚未被充分定价，传统布26H1保持高涨价确定性 [64] - 电子布提价1元/米，中国巨石盈利增厚约10亿元 [65] - 投资建议首推传统涨价组合：中国巨石（瞬时盈利50亿元，若电子布再提价1-2轮，盈利可抬升至60亿元）、建滔积层板（瞬时利润45亿元，若FR-4再提价一轮，盈利有望提至60亿元） [9] - 同时推荐AI特种布落地预期兑现组合：中材科技、国际复材、宏和科技 [9] - 中国巨石25Q3粗纱单吨净利约870元，电子布销量2.94亿米创季度新高 [66] - 中材科技25Q3玻纤综合单吨盈利（不含low-dk）约750元，特种布贡献盈利约8000万元 [67] 玻璃 - 信义玻璃25年全年归母净利27亿元，剔除减值和退税影响后经营业绩约31亿元，其中25H2经营业绩17亿元，环比25H1增加4亿元，超市场预期 [12][57] - 信义玻璃超预期因印尼产线投产带来海外增量、差异化产品（超白/镀膜）销售比例提升，以及销售费用减少 [12] - 信义玻璃25年资本开支已被折旧完全覆盖，净资本负债比例5.1%，远低于行业平均，进入现金留存通道，现金流健康意味着更高的低价忍耐度和行业收并购潜力 [13][57] - 汽车玻璃业务保持高毛利，信义玻璃该板块毛利率稳定在45-50%区间 [13][59] - 浮法玻璃龙头在行业底部展现了比预期更高的盈利能力，玻璃价格修复100元/吨，单箱盈利弹性在5元，可增厚信义玻璃盈利7-8亿元，增厚旗滨集团盈利5-6亿元 [16] - 本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，环比上涨10.31元/吨，但库存增加，重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，环比增加3.63% [54] - 环保标准提升或成为玻璃反内卷抓手，新标准可能提升企业环保技改成本，带动冷修提速 [55] - 投资建议首推低估值、产品结构更优的信义玻璃，同时推荐旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃 [17] 光伏玻璃 - 国内价格筑底，节前2.0镀膜玻璃价格10.0-10.5元/平方米，环比下降0.5元/平方米，库存天数约42.08天，环比增加0.96% [63] - 中期海外布局是胜负手，预计马来西亚单平米价格仍高出国内3-4元以上 [63] - 继续推荐具备成本优势且有海外产能布局的头部企业：福莱特、信义光能、旗滨集团 [63] 水泥 - 水泥价格底部弱稳，本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，元宵节后需求恢复缓慢，重点地区企业平均出货率仅恢复至15%左右 [43][70] - 预计3月下旬随着需求回升和行业自律强化，水泥价格有望迎来上行趋势 [43] - 水泥行业处于盈利绝对底部，重新进入等待提价催化区间，国内底部等待提价和地产催化 [18] - 水泥行业“反内卷”政策预期催化，供给端优化（错峰生产、产能管控）持续推进，需求端只需跌幅放缓就可能实现盈利能力改善 [44][48][50] - 水泥出海节奏加快，盈利确定性提升，华新水泥收购的尼日利亚项目在汇率稳定下展现出超预期盈利能力 [24][46] - 华新水泥尼日利亚项目25H1归母盈利1264亿奈拉（约5.99亿人民币），汇率稳定下正常年化盈利预计超过1亿美元，并表后将成为25H2和26年盈利增长最确定的公司之一 [26][27] - 华新水泥市场一致预期25-26年经营利润27亿、37亿元，对应PE 12倍、9倍，26年海外盈利预计贡献20-25亿元利润 [27][46] - 投资建议：国内底部首推海螺水泥，海外增长确定性推荐华新水泥，股权投资兑现加速推荐上峰水泥，高分红推荐塔牌集团 [18][45] - 新疆西藏基建景气优势存在，竞争格局好，是高价区域，中吉乌铁路等工程需求催化可期，相关标的包括青松建化、西藏天路、华新水泥等 [28] - 海螺水泥25Q3自产品销量6900万吨，同比-0.50%，份额稳步提升，预计吨毛利55元，同比+3元/吨 [51][52] - 天山股份25Q3水泥熟料吨毛利36元，同比-2元/吨 [53] 其他独立逻辑公司 - **濮耐股份**：与格林美签订战略合作，至28年底采购50万吨活性氧化镁，明确放量确定性，预计25Q4投产，产能规划提速，26年末规划产能达30万吨 [32] - **再升科技**：（报告中未展开详细内容，仅在公司列表中提及）[29] - **水泥数据**：本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西（幅度20元/吨），价格回落区域有湖南、四川和贵州（幅度15-20元/吨）[70]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 地缘风险加剧使成本端支撑偏强，板块价格有上行驱动，但淡季现实不佳，基本面亮点不足，旺季预期谨慎，外部扰动弱化时价格有回调压力，需关注地缘风险及旺季需求兑现情况 [1][5] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿供应端发运恢复但有扰动，高库存压力难缓解，两会和地缘政治使宏观不确定，若扰动弱化基本面压力大，预计震荡偏弱；短期废钢市场供需双弱格局改善，需求恢复略快于供给，基本面提供支撑，预计短期跟涨成材，关注成材价格反弹持续性和终端需求恢复进度 [1][9] 碳元素 - 焦炭短期铁水有扰动但长期刚需支撑仍存，焦化让利空间小，首轮提降后多轮提降可能性小，盘面跟随焦煤，地缘冲突持续或随能源价格强势，缓和则震荡；焦煤煤矿复产受限，蒙煤进口高使基本面有压力，现货震荡，盘面受宏观和地缘影响，冲突持续或随原油强势，缓和则震荡 [2] 合金 - 锰硅市场供强需弱，基本面支撑不足，成本传导有阻力，上游库存高，盘面有卖保压力，期价超成本线需防回调；硅铁市场供需双弱，基本面驱动力有限，价格上涨或加速复产使供需转弱，盘面估值超成本线有回调风险 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，元宵后需求无起色则高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2][5] 各品种核心逻辑及展望 钢材 - 核心逻辑：现货成交回暖，节后电炉复产螺纹钢产量增加，铁水和热卷产量下降，五大材产量变化小；需求缓慢恢复，淡季需求低，下游补库意愿低，钢材累库，库存中性偏高 - 展望：地缘风险使成本支撑强，盘面有上行驱动，但基本面矛盾未缓解，旺季预期谨慎，关注旺季需求 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交和价格有变化，海外矿山发运环比回落，到港回升，需求端高炉检修和环保限产使铁水产量下降，后期或季节性恢复，库存港口和压港增加，厂库去化 - 展望：供应发运有扰动，高库存压力难缓解，两会和地缘政治使宏观不确定，若扰动弱化基本面压力大，预计震荡偏弱 [7][8] 废钢 - 核心逻辑：供给到货量回升但慢于去年同期，需求短流程钢厂复产快，日耗恢复超节前一半且高于去年同期，成材价格上涨改善电炉利润，推动复产；库存日耗快于到货，厂内库存回落至低位，部分钢厂有补库需求支撑价格 - 展望：供需双弱格局改善，需求恢复略快于供给，基本面支撑价格，预计短期跟涨成材，关注成材价格反弹持续性和终端需求恢复进度 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货跟随焦煤偏强，现货首轮提降后暂稳；供应首轮提降后焦化利润承压，两会部分焦炉产能受限，供应下降；需求受会议影响铁水减量，会议后预计复产，刚需支撑仍存；库存节后焦企发运提速，钢厂采购一般，焦企累库放缓 - 展望：短期铁水有扰动但长期刚需支撑仍存，焦化让利空间小，首轮提降后多轮提降可能性小，盘面跟随焦煤，地缘冲突持续或随能源价格强势，缓和则震荡 [10] 焦煤 - 核心逻辑：期货跟随原油偏强，现货价格稳定；供给国内煤矿大部分复产，部分两会后复产，蒙煤进口高；需求焦炭产量下降，中下游补库意愿低，煤矿复产使上游累库 - 展望：煤矿复产受限，蒙煤进口高使基本面有压力，现货震荡，盘面受宏观和地缘影响，冲突持续或随原油强势，缓和则震荡 [11] 玻璃 - 核心逻辑：两会和地缘政治使宏观不确定，供应现货价格低，厂家亏损，日熔应下行；需求节后未恢复，元宵后验证，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，上游累库，库存偏高 - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，元宵后需求无起色则高库存压制价格 [12] 纯碱 - 核心逻辑：两会和地缘政治使宏观不确定，供应日产环比下降；需求重碱刚需采购，玻璃日熔下行使需求走弱，轻碱下游采购变化不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部，下游需求平稳，产量高位，过剩未加剧，能源价格抬升支撑成本，高库存高供应压制价格 - 展望：玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [14] 锰硅 - 核心逻辑：地缘政治使能源估值抬升预期升温，焦煤涨停但锰硅厂家套保压制涨幅，主力合约高开低走；现货厂家报价上调，套保多；锰矿成本高，需求旺季钢材产量或增，但会议影响钢厂复产，节后钢厂先消化库存，补库需求恢复慢；供应南方开工低，北方控产有限，库存消化难 - 展望：市场供强需弱，基本面支撑不足，成本传导有阻力，上游库存高，盘面有卖保压力，期价超成本线需防回调 [15] 硅铁 - 核心逻辑：地缘政治使能源估值抬升预期升温，焦煤涨停但国内煤价松动和供需驱动不足，主力合约高开低走；现货市场观望，报价上调但成交待改善；成本端电价上调，支撑力度不减；需求旺季钢材产量或增，但会议影响钢厂复产，节后钢厂先消化库存，补库需求恢复慢，金属镁产量高但成交不及预期；供给日产低位，库存压力有限，行业利润修复使厂家复产意愿增加 - 展望：基本面矛盾有限，价格上涨驱动不足，行业利润修复或加速复产使供需转弱，盘面估值超成本线有回调风险 [16] 商品指数情况 - 综合指数未提及具体数据；特色指数中商品20指数为2937.05，涨幅2.55%，工业品指数为2527.43，涨幅3.87%；板块指数中钢铁产业链指数1983.32，今日涨跌幅+2.51%，近5日涨跌幅+3.54%，近1月涨跌幅 - 0.37%，年初至今涨跌幅+0.37%，PPI商品指数1455.85，涨幅1.70% [102][103] 基差及盘面利润情况 报告给出了黑色建材品种现货及盘面指标的基差和盘面利润数据，涉及螺纹、热轧、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种不同合约的基差和螺纹、热卷、焦炭不同合约的盘面利润 [20] 季节性图表情况 报告提及了基差季节性图表和利润季节性图表，包括钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱的基差季节性图表以及利润季节性图表，但未给出具体内容 [21][64]

行业投资评级 - 报告整体对建材行业持积极观点，认为行业基本面处在可为情况中，自下而上的确定性更清晰 [23] 核心观点 - 建材行业EPS与地产关联度降低，但估值充分受益于地产低预期，研究思路是买入个股基本面确定性，期待宏观上修的可能性 [2] - 成本波动中，龙头企业受益最大 [1][6] - 2026年建材行业估值的基本面因素处在可为情况中，宏观冲击减弱，自下而上的确定性更清晰 [23] - 市场交易重心正从板块普涨转向真正有业绩和客户认证兑现的头部公司 [21] 消费建材 - **政策与原材料**：两会政策风向温和，投资预算向实物工作量转化比例真实；油价上涨推动原材料成本抬升，利好中游材料涨价，给予消费建材企业顺价契机，材料价格底部将夯实 [3] - **投资逻辑**：配置逆环境逆势增长或股息率和估值高度支撑的公司 [18]；看好有独立增长（如海外拓展、渠道下沉、品类扩张）或估值优势的标的 [25][34] - **子行业偏好**：防水材料行业逻辑最有辨识度，经历了剧烈出清，2024年前四家市占率已近50%，2026年行业稳价复价趋势有望更明显，盈利有望明显修复 [14][18] - **重点公司**： - **东方雨虹**：防水行业龙头，国内价格盈利销售触底，风险处置近尾声；海外业务全球布局推进；2026年市场一致预期经营性业绩25亿元，对应PE 17倍 [36][38] - **北新建材**：石膏板主业稳健，防水和涂料两翼业务发展迅猛；2025-2026年业绩预期约30亿元，PE约15倍 [40] - **伟星新材**：消费建材中渠道管理能力与经营稳健度最高的公司，股东回报长期优异；2025年预期净利润8亿元，PE 20倍，股息率预期5% [40] - **三棵树**：零售战略向社区店和“美丽乡村”下沉，业绩弹性取决于控费；2026年市场一致预期净利润14亿元，对应PE 26倍 [41] - **悍高集团**：国产五金龙头，保持30%高增速，2026年市场一致预期净利润9.2亿元，对应PE 25倍 [38] - **兔宝宝**：现金流与分红表现领跑行业，2026年预期净利润8.5亿元，动态PE 13倍，股息率4-5% [40] - **中国联塑**：管道业务销售转型较好，非地产与非华南市场拓展迅速；PE约10倍 [41] - **科顺股份**：防水市占率持续逆势提升，风险释放充分；2026年预期经营性净利润4亿元，对应PE 18倍 [42] 玻纤 - **行业动态**：粗纱和电子布共同进入涨价周期 [4]；粗纱价格上行风险来自低端纱反内卷、长协提价落实和出口价格抬升 [5]；欧洲天然气价格上涨可能复制2022年初情况，拉高欧洲成本和出口价格，出口占比高的头部企业受益 [7] - **粗纱**：小厂推动提价，2400tex直接纱价格区间来到3500-3700元/吨；巨石粗纱综合吨盈利800-900元；粗纱提价尚未反映在股价中，若提价成功，头部企业吨盈利有望稳中提升 [5]；粗纱均价每提升100元，中国巨石、中材科技、国际复材盈利分别抬升3亿元、1.5亿元、1亿元 [7] - **电子布**：3月7628布提价0.5元/米，幅度略好于预期，紧缺趋势不变 [8]；织布机结构性紧缺逻辑仍在，限制供应 [8]；电子布提价1元/米，中国巨石盈利增厚约10亿元 [65] - **投资建议**： - **传统涨价组合**：首推**中国巨石**（瞬时盈利50亿元，若电子布再提价，盈利可抬升至60亿元，对应PE 15倍）和**建滔积层板**（瞬时利润45亿元，若再提价，盈利有望提至60亿元，对应PE 14倍） [9] - **AI特种布组合**：推荐**中材科技**（26年中性预测33亿元，PE 28倍）、**国际复材**（26年中性预测15亿元，PE 38倍）、**宏和科技**（26年中性预测13亿元，PE 53倍） [9] - **全品类与池窑路线**：在AI材料方案动态调整背景下，具备全矩阵产品供应能力和池窑法成本优势（一代布池窑法比坩埚法综合成本低40%）的头部企业将成为供应核心 [20] 水泥 - **行业现状**：价格底部弱稳，需求恢复缓慢，重点地区企业平均出货率仅恢复至15%左右 [43][70]；行业重新进入提价博弈底部 [18] - **核心逻辑（龟兔赛跑）**：供给优化（“龟”）一直在加码，但被加速下滑的需求（“兔”）掩盖；2025年若需求跌幅放缓（产业预期全年下滑5%-10%），供给优化成效就有望转化为更高更稳定的盈利中枢 [48][50] - **投资看点**： - **海外拓展**：水泥出海节奏加快，盈利确定性提升 [24]；**华新水泥**的尼日利亚项目在汇率稳定下正常年化盈利超过1亿美金，并表后成为25H2和26年盈利增长最确定的公司之一 [26][27] - **政策与治理**：制造业“反内卷”背景下，水泥行业有限制超产等政策催化预期 [44]；水泥行业股权激励、员工持股集中推出是产业见底的信号 [45] - **区域景气**：新疆、西藏地区水泥竞争格局好，基建需求内生性强且资金来源确定，后续有中吉乌铁路等重点工程催化 [28] - **重点公司**： - **华新水泥**：海外成长稀缺性强，尼日利亚项目并表超预期；预计26年业绩38亿元，其中海外贡献25亿元，国内贡献6亿元，骨料贡献7亿元；估值看550-600亿空间 [27][46][47] - **海螺水泥**：成本优势稳固，年化盈利和市值底部已探出，现金流优异 [45] - **上峰水泥**：具备成长属性，股权投资收益有望增厚 [45] - **塔牌集团**：高分红，稳定股息率 [45] 玻璃 - **建筑浮法玻璃**：节后价格试探性推涨，本周均价1174.93元/吨，环比上涨10.31元/吨；但库存压力大，重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，库存天数38.8天 [54][74]；环保标准提升可能成为反内卷抓手，带动冷修提速 [55]；行业亏损加剧，现金流紧张程度甚于过往周期 [55] - **龙头表现**：龙头公司在行业底部展现了超预期的盈利能力 [10]；**信义玻璃**2025年经营业绩约31亿元，其中25H2环比增加4亿元，超预期原因包括印尼产线投产、差异化产品占比提升等 [12]；公司资本开支已被折旧覆盖，净资本负债比例5.1%，现金流健康 [13] - **汽车玻璃**：前装市场通过产品结构升级有效抵御降价压力，后装市场毛利率稳定在45-50%区间，议价能力更强 [59] - **投资建议**：首推低估值、产品结构更优的港股龙头**信义玻璃**，以及**旗滨集团**、**金晶科技**、**耀皮玻璃**等 [17]；玻璃价格修复100元/吨，单箱盈利弹性约5元，可增厚信义玻璃盈利7-8亿元，增厚旗滨集团盈利5-6亿元 [16] 光伏玻璃 - **行业现状**：国内价格筑底，2.0镀膜玻璃价格10.0-10.5元/平方米，环比下降0.5元；库存天数约42.08天 [63] - **核心逻辑**：中期看，海外布局是胜负手，预计马来西亚单平米价格仍高出国内3-4元以上 [63] - **投资建议**：推荐具备成本优势且有海外产能布局的头部企业**福莱特**、**信义光能**、**旗滨集团** [63] 其他独立逻辑公司 - **濮耐股份**：氧化镁业务确认从0到1，与格林美签订至28年底采购50万吨战略协议，放量确定性明确；国内耐材业务底部存修复空间 [32] - **再升科技**：（报告中未展开具体内容，仅列示）[29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材方面，伊朗地缘冲突带动焦煤、铁矿上涨形成成本支撑，但两会后房地产政策刺激有限、钢厂盈利率回落及热卷库存高企等，使短期反弹高度受限[3] - 铁矿石方面，近月价格因可贸易资源偏紧有支撑，但受高供给、弱需求及地缘结构问题限制上方空间[22] - 煤焦方面，国内煤矿复产和蒙煤通关使焦煤供应压力增加，焦炭利润改善开工有望提升，海外能源支撑盘面但终端需求制约价格弹性[35] - 铁合金方面，下方成本支撑增强，但下游需求弱和板材库存高限制上涨空间[51] - 纯碱方面，供应端检修或增加影响产量，刚需持稳偏弱，库存表现较好，价格上涨和下跌均有制约因素，中长期供应高位预期不变[66] - 玻璃方面，产销暂时偏弱，处于恢复期，浮法玻璃日熔下滑但中游库存高，供应回归预期和高库存限制高度，需求有待验证[89] 各行业具体内容总结 钢材 价格数据 - 2026 年 3 月 9 日螺纹钢 01、05、10 合约收盘价分别为 3174、3119、3147 元/吨，热卷 01、05、10 合约收盘价分别为 3291、3270、3282 元/吨[4] - 2026 年 3 月 9 日螺纹钢中国汇总价格 3323 元/吨，上海 3220 元/吨等；热卷上海汇总价格 3260 元/吨，乐从 3270 元/吨等[9][12] 价差数据 - 2026 年 3 月 9 日螺纹 01 - 05 月差 53，热卷 01 - 05 月差 33；01 卷螺差 122，卷螺现货价差（上海）40[4][16] - 2026 年 3 月 9 日 01 螺纹/01 铁矿为 4，01 螺纹/01 焦炭为 2[19] 铁矿石 价格数据 - 2026 年 3 月 9 日 01 合约收盘价 741，05 合约 784.5，09 合约 758；日照 PB 粉 777，卡粉 909，超特 662[23] 基本面数据 - 2026 年 3 月 6 日日均铁水产量 227.59 万吨，45 港疏港量 311.08 万吨等[29] 煤焦 盘面价格数据 - 2026 年 3 月 9 日焦煤 09 - 01 为 - 209.5，焦炭 09 - 01 为 - 93.5；盘面焦化利润 - 18[36][39] 现货价格数据 - 2026 年 3 月 9 日安泽低硫主焦煤出厂价 1460 元/吨，晋中准一级湿焦出厂价 1280 元/吨等[40] 铁合金 硅铁数据 - 2026 年 3 月 9 日硅铁基差（宁夏） - 138，硅铁 01 - 05 为 34；硅铁现货宁夏 5750 元/吨等[52] 硅锰数据 - 2026 年 3 月 6 日硅锰基差（内蒙古）70，硅锰 01 - 05 为 92；硅锰现货宁夏 5900 元/吨等[53] 纯碱 盘面价格/月差数据 - 2026 年 3 月 9 日纯碱 05 合约 1276，09 合约 1330，01 合约 1358；月差（5 - 9） - 54[67] 现货价格/价差数据 - 2026 年 3 月 9 日华北重碱市场价 1250 元/吨，轻碱 1200 元/吨；重碱 - 轻碱价差 50 元/吨[67] 玻璃 盘面价格/月差数据 - 2026 年 3 月 9 日玻璃 05 合约 1104，09 合约 1211，01 合约 1280；月差（5 - 9） - 107[90] 产销数据 - 2026 年 3 月 6 日沙河产销 131，湖北产销 100，华东产销 92，华南产销 100[91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前黑色系基本面较节前预期明显偏弱，短期核心矛盾在于库存消化与需求验证，旺季真实需求确认前价格难趋势反转，大概率区间震荡偏弱运行；铁矿石短期价格震荡运行；锰硅、硅铁在美伊局势缓和前可寻找短期反弹机会；焦煤短期震荡或震荡小幅反弹，中长期乐观；工业硅预计价格震荡运行；多晶硅预计价格继续承压运行；玻璃主力合约参考区间1070 - 1130元/吨；纯碱3月价格随煤化工板块波动，主力合约参考区间1230 - 1315元/吨 [3][5][8][15][18][19][22][24] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 螺纹钢主力合约下午收盘价3088元/吨，较上一交易日涨13元/吨（0.422%），注册仓单16646吨，环比增7318吨，持仓量179.87万手，环比减38543手；天津汇总价3120元/吨，上海汇总价3190元/吨，环比均不变。热轧板卷主力合约收盘价3230元/吨，较上一交易日涨21元/吨（0.654%），注册仓单472215吨，环比不变，持仓量139.88万手，环比减31275手；乐从汇总价3240元/吨，上海汇总价3230元/吨，环比均不变 [2] 策略观点 宏观上政策对钢材需求有中期托底但增量拉动有限；基本面热卷需求回落、库存累积，螺纹钢供需同步回升但库存累积快；短期核心矛盾是库存消化与需求验证，价格预计区间震荡偏弱运行，关注工地复工率等指标变化 [3] 铁矿石 行情资讯 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至772.00元/吨，涨跌幅+1.71 %（+13.00），持仓变化-10515手，变化至48.83万手，加权持仓量88.83万手；现货青岛港PB粉764元/湿吨，折盘面基差38.93元/吨，基差率4.80% [4] 策略观点 供给上海外矿石发运高位小幅波动，近端到港量降；需求端日均铁水产量降，钢厂盈利率下滑；库存端港口库存持平，钢厂库存去化；短期价格震荡运行 [5] 锰硅、硅铁 行情资讯 3月6日，锰硅主力（SM605合约）收盘报6130元/吨，涨0.62%，天津现货报价5900元/吨，折盘面6090，贴水盘面40元/吨；硅铁主力（SF605合约）收盘报5868元/吨，涨0.69%，天津现货报价6200元/吨，升水盘面332元/吨。上周锰硅盘面价格反弹后高位震荡，周度涨幅106元/吨或+1.76%；硅铁盘面价格延续反弹，周度涨幅146元/吨或+2.54% [7] 策略观点 美伊局势升级带动商品多头情绪，短期空头操作不合适，可寻找锰硅、硅铁短期反弹机会；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁基本面良好；未来行情受黑色板块和市场情绪、锰矿成本及硅铁供给收缩影响 [8][9] 焦煤、焦炭 行情资讯 3月6日，焦煤主力（JM2605合约）收盘报1123.0元/吨，涨1.58%，山西低硫主焦报价1468元/吨，折盘面仓单价1275.5元/吨，升水盘面152.5元/吨；焦炭主力（J2605合约）收盘报1695.5元/吨，涨1.13%，日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，折盘面仓单价1725.5元/吨，升水盘面30元/吨。焦煤3月小幅反弹，上周周度涨幅34元/吨或+3.06%；焦炭3月向上小幅反弹，上周周度涨幅61元/吨或+3.71% [11][12][13] 策略观点 美伊局势和两会事件略偏利多焦煤；当前双焦下游去库、上游累库，供给有边际压力；短期价格震荡或震荡小幅反弹，中长期乐观，更看好6 - 10月 [14][15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8690元/吨，涨1.46%（+125），加权合约持仓变化-7727手，变化至385766手；华东不通氧553市场报价9100元/吨，421市场报价9550元/吨，环比均持平。上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报41115元/吨，跌2.76%（-1165），加权合约持仓变化-757手，变化至57752手；SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比均持平 [17][19] 策略观点 工业硅3月供需双增但库存去化难，价格预计震荡运行；多晶硅3月供需双增但库存去化有限，现货价格下移，盘面预计承压运行 [18][19] 玻璃、纯碱 行情资讯 周五玻璃主力合约收1055元/吨，涨1.64%（+17），华北大板报价1050元，华中报价1090元，环比均不变；03月05日浮法玻璃样本企业周度库存7963.7万箱，环比增362.90万箱（+4.77%）。周五纯碱主力合约收1225元/吨，涨1.83%（+22），沙河重碱报价1210元，较前日增27；03月05日纯碱样本企业周度库存194.72万吨，环比增5.28万吨（+4.77%） [21][23] 策略观点 玻璃深加工企业需求好转但经销商拿货意愿不强，政策有支持空间，主力合约参考区间1070 - 1130元/吨；纯碱市场观望浓，需求释放慢、厂库累库，成本支撑增强，价格随煤化工板块波动，主力合约参考区间1230 - 1315元/吨 [22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计下周期价震荡调整，单边预计下周价格震荡调整，多纯碱空玻璃止盈，期权观望 [15] - 玻璃预计下周价格震荡，单边预计下周价格震荡，多纯碱空玻璃止盈，期权观望 [24] 第一章 核心逻辑分析 纯碱 供应 - 本周纯碱产量80.7万吨，环比增加1.6万吨（+2%），重轻均增，日产提升至11.6万吨以上，供应增至区间高位；周内部分装置提量增加供应，部分装置降负或停车减少供应，下周江苏德邦面临提量 [8] 需求 - 本周纯碱表观需求75.4万吨，环比增加55.7%，重碱表需40.8万吨（环+44%），轻碱34.6万吨（环+72.1%）；浮法日熔量环比稳定，光伏降800吨，下周浮法有放水和点火计划，光伏预期点火；本周期价偏强，中游出货1.8万吨左右，西北价格上调，盘面上涨刺激中游拿货 [11] 库存 - 上游厂库累库194.7万吨，环比上期累库5.3万吨，重碱和轻碱均累库；西北地区厂库累库，西南地区厂库去库，华北地区累库；中游库存去库，社会库存窄幅下降；下游原材料低位补库 [14] 玻璃 供给 - 周内华北、华东各一条产线点火，目前行业日度产量在14.85万吨，下周浮法预计600放水，1050点火；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润环比+37.14元/吨，以煤制气为燃料的环比-5.5元/吨，以石油焦为燃料的环比-17.14元/吨 [18] 需求 - 下游深加工企业多在元宵节后陆续开工，但全面复工仍需时日，目前接盘积极性偏淡，刚需补货为主；周内原片企业出货受限，多数企业库存环比上涨，行业库存延续上涨态势；截止到20260305，全国浮法玻璃样本企业总库存7963.7万重箱，环比+362.9万重箱，环比+4.77%， 同比+14.51% [21] 第二章 周度数据追踪 纯碱 期现价格 - 现货市场部分重质和轻质价格有变化，如沙河重质（送到）周变化45元/吨，西北重质（出厂）周变化20元/吨等；期货市场各合约价格上涨，主力合约持仓减少，成交增加，仓单数量增加；基差各合约均有变化，价差部分合约无变化 [27] 供应 - 产量方面，2026-03-06纯碱产量80.7万吨，周环比增加1.61万吨，周环比%为2.0%，同比增加10.91万吨，同比%为15.6%；产能利用率方面，2026-03-06为86.77%，周环比增加1.73，周环比%为2.0% [66] - 开工率方面，不同工艺和地区的开工率有不同表现；装置检修方面，多家企业有检修或计划检修情况 [93] 利润 - 轻碱和重碱不同工艺的成本及利润有周环比和年同比变化，如轻碱-华东联碱法成本周环比↓ -7.50元/吨，年同比↓ -276.82元/吨等 [96] 库存 - 2026-03-06纯碱厂内库存194.72万吨，周环比增加5.28万吨，周环比%为2.8%，年同比增加13.17万吨，年同比%为7.3%；分地区来看，各地区库存有不同变化 [104] 进出口 - 月度进出口数据显示，出口量和累计出口量有不同年份的变化，进口量和累计进口量也有相应变化；分地区进出口方面，中国向亚洲、非洲出口纯碱，美国、土耳其向中国进口纯碱有不同数据表现 [116][127] 需求 - 纯碱表观需求、重碱表观需求、轻碱表观需求及企业待发天数有不同年份的变化 [138] 玻璃 期现价格 - 现货市场部分玻璃价格有变化，如沙河长城周变化-4元/吨，湖北大板周变化-20元/吨等；期货市场各合约价格有日变化和周变化，主力合约持仓减少，成交增加，仓单数量减少；基差各合约有变化，价差部分合约无变化 [142] 供应 - 浮法玻璃在产日熔量、产线开工数、开工率、产能利用率有不同年份的变化；实际产线变动表显示多条产线有点火、放水、复产等情况 [151][158] 利润 - 玻璃生产不同燃料的毛利和成本有不同周的变化 [162] 库存 - 浮法玻璃厂家库存、厂家库存-沙河、社会库存-湖北及库存平均可用天数有不同年份的变化；分地区来看，各地区库存有不同表现 [166][170] 需求 - 玻璃需求结构和年度表需有不同年份的变化；浮法玻璃各地区产销比例有不同年份的变化；平板玻璃、钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃产量有不同年份的变化；玻璃深加工订单天数、Low - e玻璃开工率有不同年份的变化；房地产相关数据如竣工累计面积和累计同比、房企到位资金-累计同比、30大中城市商品房成交面积等有不同表现 [173][178][198] 其他相关数据 光伏玻璃 - 3.2mm/2mm镀膜光伏玻璃有市场价；光伏玻璃产能利用率、设计产能、开工率、有效产能有数据表现，部分产线有点火、冷修情况；进出口方面，月度进口和出口有数量和金额变化；光伏装机量有中国累计值、当月值及世界数据 [211][214][222] 其他产品 - 白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量有当月值或累计值变化；轻碱需求方面，碳酸锂产量、产能利用率、市场价有月度数据表现 [235][244]