报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期钢材供需两端维持弱平衡状态库存压力不大但地产数据持续走弱拖累需求关注节前补库进度；铁矿石海外供应持续缩减澳巴发运量延续下滑铁矿库存从港口到钢厂转移下游节前冬储补库进行当中铁水产量有一定支撑但成材需求仍偏弱中长期期价承压 [78] - 中长期玻璃产线开工条数持稳周产量环比增加供应端维持低位厂内库存止跌回升下游地产端数据延续疲弱玻璃基本面弱势格局难改中长期期价承压；纯碱供需基本面偏弱供给端处于高位厂内库存累积下游玻璃减产抑制需求 [82] - 短期螺纹钢、铁矿石短线震荡走势关注节前下游补库情况 [79] - 短期玻璃、纯碱短期随宏观情绪或有反弹建议谨慎操作 [83] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢RB2605期货主力合约收盘价格从2026年1月16日的3163元降至1月23日的3142元变动-21元涨跌幅-1%现货价格3270元基差128元 [3] - 热卷HC2605期货主力合约收盘价格从2026年1月16日的3315元降至1月23日的3305元变动-10元涨跌幅-0%现货价格3290元基差-15元 [3] - 铁矿石I2605期货主力合约收盘价格从2026年1月16日的812元降至1月23日的795元变动-17元涨跌幅-2%现货价格817元基差22元 [3] - 焦炭J2605期货主力合约收盘价格从2026年1月16日的1717元涨至1月23日的1722元变动5元涨跌幅0%现货价格1570元基差-152元 [3] - 焦煤JM2605期货主力合约收盘价格从2026年1月16日的1171元降至1月23日的1157元变动-14元涨跌幅-1%现货价格1450元基差293元 [3] - 玻璃FG605期货主力合约收盘价格从2026年1月16日的1103元降至1月23日的1064元变动-39元涨跌幅-4%现货价格1180元基差116元 [3] - 纯碱SA605期货主力合约收盘价格从2026年1月16日的1192元涨至1月23日的1198元变动6元涨跌幅1%现货价格1234元基差36元 [3] - 1月22日螺纹钢高炉利润报于65元/吨 [8] 螺纹钢供给端 - 1月23日当周高炉开工率78.68%环比-0.16；日均铁水产量228.1万吨环比+0.09；螺纹钢产量199.55万吨环比+9.25 [13] 螺纹钢需求端 - 1月23日当周螺纹钢表观消费量报于185.52万吨环比减少4.82万吨；截至1月22日主流贸易商建筑用钢成交量报于71531吨 [19] 螺纹钢库存 - 1月23日当周螺纹钢社会库存报于303.12万吨环比增加7.71万吨；厂内库存报于148.98万吨环比增加6.32万吨 [24] 铁矿石供应端 - 1月16日当周铁矿石全球发运量报于2929.9万吨环比减少251万吨；全国47港到港量报于2897.7万吨环比减少117.3万吨 [29] 铁矿石库存 - 1月23日当周全国47个港口进口铁矿石库存报于17496.53万吨环比增加207.83万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于9388.82万吨环比增加126.6万吨 [34] 铁矿石需求端 - 1月23日当周全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于320.5万吨环比减少14.5万吨；截至1月22日中国主要港口成交量报于91.3万吨 [39] 浮法玻璃供应端 - 1月23日当周浮法玻璃产线开工条数报于212条较上周持平；周产量报于1055215吨环比增加2900吨；截至1月22日浮法玻璃产能利用率报于75.57%；浮法玻璃开工率报于71.62% [44] 浮法玻璃库存 - 1月23日当周浮法玻璃厂内库存报于5321.58万重量箱环比增加20.28万重量箱；厂内库存可用天数23.1天环比增加0.1天 [49] 浮法玻璃需求端 - 1月16日当周玻璃下游厂家深加工订单天数9.3天 [53] 浮法玻璃生产利润 - 1月23日当周以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为-65.11元/吨环比增加3.9元/吨；以石油焦为燃料的浮法工艺生产毛利为-778元/吨环比减少5.71元/吨；以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利为-158.69元/吨环比增加5.71元/吨 [57] 纯碱供应端 - 1月23日当周纯碱产能利用率报于86.42%与上周相比减少0.4个百分点；产量报于77.17万吨与上周相比减少0.36万吨 [60] 纯碱厂内库存 - 截至1月23日纯碱厂内库存报于152.12万吨环比减少5.38万吨 [65] 纯碱产销率 - 截至1月23日纯碱产销率报于106.98%环比增加7.28个百分点 [70] 纯碱企业利润 - 截至1月22日氨碱企业利润报于-23元/吨环比增加32元/吨；联碱企业利润报于-25元/吨环比增加37元/吨 [74]

资金流向与市场关注 - 建材ETF（159745）连续3日资金净流入超3.7亿元，显示资金正积极布局该行业[1] - 行业供需格局受到市场关注[1] 行业基本面与前景分析 - 水泥行业在“反内卷”大背景下呈现易涨难跌的特征[1] - 2025年行业将通过产线置换实现历史首次实质性去产能[1] - 2026~2027年行业预期合计去除30%的产能[1] - 行业盈利能力有望因此大幅改善[1] - 随着南方地区气温回升及局部工程项目春节前赶工，整体市场需求有所恢复[1] - 预计水泥需求将会明显减弱，后期价格多将以弱稳运行为主[1] 相关金融产品与指数 - 建材ETF（159745）跟踪的是中证建筑材料指数（931009）[1] - 该指数主要反映建筑材料行业上市公司的整体表现[1] - 指数成分股涵盖水泥、玻璃、陶瓷等制造企业[1] - 该指数具有较强的周期性特征，与房地产和基建投资密切相关[1] - 该指数是衡量建筑原材料板块市场表现的重要指标[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面承压，钢价震荡运行；玻璃纯碱受宏观情绪影响震荡上涨，双硅受宏观情绪提振低位反弹 [1][2][4] 各品种情况总结 玻璃纯碱 市场分析 - 玻璃盘面震荡上涨，现货报价持稳，厂家产销平淡，期现市场交投冷清，本周浮法玻璃厂家库存5321.6万重箱，环比增加0.38% [2] - 纯碱盘面震荡上涨，下游刚需采购有限，本周纯碱库存152.12万吨，环比减少1.49% [2] 供需与逻辑 - 玻璃供需矛盾较大，部分产线冷修但减产力度不足，期现商采购或缓解库存压力，市场对春节后旺季有预期，需关注冷修进展 [2] - 纯碱供需矛盾相对有限，部分碱厂检修结束供给回升，后期有新增项目投产且浮法玻璃有冷修增加预期，需压制企业生产利润，短期投机性需求提升，关注浮法玻璃产线变化和新投产项目进展 [2] 策略 - 玻璃震荡，纯碱震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [3] 双硅 市场分析 - 硅锰主力合约低开高走，成交量放大，合金成本支撑尚可，6517北方市场价格5570 - 5680元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨 [4] - 硅铁期货震荡偏强，市场小幅调整，谨慎观望情绪浓，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5250元/吨，75硅铁价格报5800 - 5850元/吨 [4] 供需与逻辑 - 硅锰基本面有所改善但库存压力大且有新产能投产，供需偏宽松，后续铁水产量和钢厂补库预期增加需求，南非关税政策或提升锰矿成本，关注锰矿成本支撑及产量变化 [4] - 硅铁基本面矛盾可控，企业主动降负荷，钢厂复产和冬储补库有望改善需求，陕西差别电价政策影响市场情绪，但国内电价或下移且产能过剩压制价格，关注去库情况及产区电价政策 [4] 策略 - 硅锰和硅铁均震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪较好，黑色系价格延续底部区间震荡运行，钢材终端实际需求偏弱，短期宏观层面处于政策空窗期，后续需关注热轧卷板库存去化进展、“双碳”政策边际强化及其对钢铁行业供需格局的影响 [2] - 矿价在高位出现调整，短期震荡偏弱，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] - 商品多头情绪将延续，主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受市场情绪外溢影响，需注意前期龙头品种高位波动对市场情绪的影响 [9] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和市场整体情绪影响，以及锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题影响，建议关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [10] - 焦煤、焦炭价格或呈现震荡偏强走势，需注意市场情绪短期冲击和高波动风险 [15] - 工业硅价格震荡反复，后续关注大厂减产落实情况以及下游企业的生产调整节奏 [18] - 多晶硅期货短期波动运行，关注后续现货成交情况以及交易所风控措施是否有新变化 [20] - 玻璃市场供需格局维持宽松平衡，预计短期盘面延续宽幅震荡走势 [23] - 纯碱市场供需博弈持续，预计短期继续维持弱势整理态势 [25] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价为3124元/吨，较上一交易日涨7元/吨（0.224%），当日注册仓单28244吨，环比减少0吨，主力合约持仓量为174.73万手，环比增加5016手；现货市场天津汇总价格为3160元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格为3270元/吨，环比减少0元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价为3287元/吨，较上一交易日涨1元/吨（0.030%），当日注册仓单179427吨，环比减少10475吨，主力合约持仓量为145.33万手，环比增加4160手；现货市场乐从汇总价格为3270元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格为3280元/吨，环比增加10元/吨 [1] 策略观点 - 成材价格在底部区间内弱势震荡，热轧卷板供需双双回落，库存趋于合理区间；螺纹钢产量逆季节性回升，表观需求走弱，库存小幅累积，但整体压力有限 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至786.50元/吨，涨跌幅+0.32%（+2.50），持仓变化-8780手，变化至56.65万手，铁矿石加权持仓量91.59万手；现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差60.30元/吨，基差率7.12% [4] 策略观点 - 海外铁矿石发运量环比下滑，澳洲、巴西发运量降势，非主流国家发运量增势，近端到港量环比下降；日均铁水产量环比基本持平，钢厂盈利率好转；港口库存累库，钢厂进口矿库存回升；矿价短期震荡偏弱，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 1月22日，锰硅主力（SM605合约）收涨0.48%，收盘报5814元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5670元/吨，环比+20元/吨，折盘面5860元/吨，升水盘面46元/吨；硅铁主力（SF603合约）收涨0.97%，收盘报5610元/吨，天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，环比+20元/吨，升水盘面190元/吨 [7][8] - 锰硅盘面价格震荡整理，关注上方6000元/吨及6250元/吨压力，下方5800元/吨及5700元/吨支撑；硅铁盘面价格短期走势偏弱，关注上方5850元/吨及6000元/吨压力，下方5500元/吨及5450元/吨支撑 [8] 策略观点 - 商品情绪退坡，前期补涨品种回调；商品多头情绪将延续，主线围绕贵金属及有色金属板块；锰硅供需格局不理想，硅铁供求结构基本平衡；锰硅和硅铁行情受黑色大板块和市场情绪影响，以及锰矿成本和硅铁供给收缩问题影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 1月22日，焦煤主力（JM2605合约）收涨0.22%，收盘报1131.5元/吨；现货山西低硫主焦报价1589.8元/吨，环比持稳，折盘面仓单价为1400元/吨，升水盘面268.5元/吨；山西中硫主焦报1300元/吨，环比+20元/吨，折盘面仓单价为1284元/吨，升水盘面152.5元/吨；金泉蒙5精煤报价1234元/吨，环比持稳，折盘面仓单价为1209元/吨，升水盘面77.5元/吨 [12] - 焦炭主力（J2605合约）收涨0.27%，收盘报1688元/吨；现货日照港准一级湿熄焦报价1450元/吨，环比持稳，折盘面仓单价为1704元/吨，升水盘面16元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价为1710.5元/吨，升水盘面22.5元/吨 [12] - 焦煤盘面处于日线反弹周期但走势弱化，关注下方1130元/吨支撑及反弹趋势线支撑，上方1260元/吨压力；焦炭价格跌破短期反弹趋势线，关注下方1650元/吨支撑 [13] 策略观点 - 上周双焦价格震荡回落，受商品市场情绪和股市退坡影响；商品多头情绪将延续，主线围绕贵金属及有色金属板块；焦煤、焦炭周度静态供求边际宽松，但临近春节下游补库，整体与铁水相对平衡；钢铁企业补库意愿不强，短期补库催化难形成有力价格驱动；焦煤、焦炭价格预计震荡偏强，注意市场情绪冲击和高波动风险 [14][15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8825元/吨，涨跌幅+0.51%（+45），加权合约持仓变化+3164手，变化至365402手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差375元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差25元/吨 [17] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报50515元/吨，涨跌幅+1.64%（+815），加权合约持仓变化-678手，变化至86469手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价53.25元/千克，环比-0.5元/千克；N型复投料平均价54元/千克，环比-0.5元/千克，主力合约基差3485元/吨 [19] 策略观点 - 工业硅震荡收红，短期消息扰动价格反复；供给端周产量下降，需求端硅料产量预计收缩，需求支撑弱化，有机硅需求平稳；当前价格难覆盖西南产区成本，供应预计缩减，若西北大厂减产落地，供需关系预期改善，关注大厂减产落实和下游生产调整节奏 [18] - 多晶硅行业“反内卷”预期不明，市场观望为主；现货价格方面，硅料头部企业报价高，下游硅片厂延缓观望，实际成交少；组件和电池环节报价提涨未传导至硅片环节；产业链上游博弈观望，下游受政策影响；个别头部企业降负荷生产，1月将全面停产，供应压力缓解，高库存压力或减轻；期货持仓量和流动性回落，预计短期波动运行，关注现货成交和交易所风控措施变化 [20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1039元/吨，当日-1.61%(-17)，华北大板报价1010元，较前日-10；华中报价1060元，较前日持平；1月16日数据显示，浮法玻璃样本企业周度库存5301.3万箱，环比-250.50万箱（-4.51%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓5222手多单，持卖单前20家今日增仓9640手空单 [22] - 纯碱主力合约收1163元/吨，当日-1.19%(-14)，沙河重碱报价1128元，较前日-9；1月16日数据显示，纯碱样本企业周度库存157.5万吨，环比+0.23万吨（-4.51%），其中重质纯碱库存73.8万吨，环比+0.18万吨，轻质纯碱库存83.7万吨，环比+0.05万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓2302手多单，持卖单前20家今日减仓12410手空单 [24] 策略观点 - 玻璃市场情绪由强转弱，盘面震荡回调；供应端日熔量低位运行，无明显复产计划；需求端下游加工厂进入假期模式，补库意愿不强，贸易投机需求不活跃，消费端清淡；库存虽因低产量去化，但仍高于往年同期，下游低库存运行，采购以刚需为主；市场供需格局宽松平衡，无明显边际驱动，预计短期盘面宽幅震荡，主力合约参考区间1015 - 1100元/吨 [23] - 纯碱受玻璃回落影响，偏弱震荡；基本面供应端开工率高位，供应充裕；需求端疲软，下游采购谨慎，以低价刚需为主，市场交投清淡；厂家新签订单一般，企业库存小幅去化但压力仍存；市场供需博弈持续，无明显驱动因素，预计短期弱势整理，主力合约参考价格区间1123 - 1220元/吨 [25]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 原油： （钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410） 周四油价回落，其中WTI 3月合约收盘下跌1.26美元至59.36美元/桶，跌幅2.08%。布伦特3月合约收盘下 跌1.18美元至64.06美元/桶，跌幅1.81%。SC2603以436.6元/桶收盘，下跌9.7元/桶，跌幅为2.17%。EIA 报告显示，截至1月16日当周原油库存增加360万桶，远超分析师预测的110万桶增幅，也高于美国石油 协会前日报告的300万桶增量。汽油库存触及2021年以来最高水平，出口量下降逾50万桶/日。乌克兰安 全局的无人机袭击了位于俄罗斯克拉斯诺达尔边疆区的塔曼石油天然气码头，该港口是黑海地区最大的 港口之一，负责石油、天然气和氨的转运。其石油产品和液化气储罐容量超过100万立方米。当前油价 表现仍在无序当中，地缘缓和背景下，油价回归颓势。不过近期美气价表现较为强劲，因担心美国寒潮 对供应端有所冲击，此外取暖需求边际提升，油气价格表现分化。 燃料油： （杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786） 周 ...

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 近期个别钢⼚事故及环保限产使供应端有扰动，后续钢⼚复产及冬储补库使炉料价格企稳、成本端获支撑，但淡季钢材累库压力渐显、基本面乏善可陈，盘面上方空间有限；玻璃纯碱盘面低位上行，但供需过剩压制价格；春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期、使炉料价格低位反弹，同时关注宏观政策扰动 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 供应增量预期和库存压力渐增，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期预计震荡运行 [2] - 废钢供应回升，日耗有下降预期，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [2] 碳元素方面 - 焦炭成本端有反弹空间，钢厂复产预期仍在、冬储补库需求仍存，供需结构或变紧，现货提涨将落地，盘面预计跟随焦煤运行 [2] - 需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，焦煤基本面将延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面利多驱动有限，预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅成本支撑松动，市场供需格局宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已至低位区间，进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行 [3] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期预计期价跟随板块运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [3] - 纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行以推动产能去化 [3] 各品种分析 钢材 - 现货市场成交偏弱，钢厂盈利率改善，铁水产量止跌企稳，五大材产量环比持稳；淡季深入，需求季节性走弱，累库压力渐显，基本面矛盾积累；近期钢厂事故及环保限产使供应端有扰动，炉料价格企稳、成本端有支撑，但盘面上方仍有压力，关注炉料冬储补库节奏 [8] 铁矿 - 港口成交增加，价格持平；海外矿山发运环比减量，本期到港环比下滑，天气影响供给端有扰动预期；需求端铁水产量环比微增，钢厂盈利率恢复，刚需偏稳，补库进行中但积极性弱，上下游博弈强；港口、压港、钢厂库存均累积，总库存压力增加；供应增量预期和库存压力增加，需求端节前补库支撑矿价，供需待验证，短期预计震荡运行 [8][9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价下降，螺废价差增加；供应方面，本周平均到货量回升明显；需求方面，电炉总日耗小幅下降，高炉废钢日耗微幅下降，随着春节临近，日耗有下降预期；库存方面，255家钢企库存增加，补库进度接近去年，库存可用天数略低于去年同期；供应回升，日耗有下降预期，基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [10] 焦炭 - 期货端震荡运行，现货端日照港准一报价持平，05合约港口基差增加；供应端，焦企开工稍有下滑，钢厂焦化开工跟随铁水环比抬升，总供应稍有回升；需求端，铁水产量稍有回升；库存端，钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转；成本端支撑仍强，下游钢厂博弈下提涨延后至下周落地；成本端有反弹空间，钢厂复产预期仍在、冬储补库需求仍存，供需结构或变紧，现货提涨将落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12] 焦煤 - 期货端暂稳运行，现货价格持平；供给端，国内供应暂稳，蒙煤进口有所回升；需求端，焦企开启大规模冬储补库，上游煤矿库存被消化；现货延续反弹，但中下游采购后库存逐渐到位，市场情绪降温，线上竞拍跌多涨少；需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，基本面将延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面利多驱动有限，预计震荡运行 [13] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格及全国均价持平，宏观中性；供应端，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难有大量冷修；需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；供应有扰动预期，但中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨，宏观中性；供应端日产环比增加；需求端，重碱维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产，期现价格震荡回落，期现或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道；玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行以推动产能去化 [14] 锰硅 - 黑色板块走势偏暖，主力合约期价偏强运行；现货方面，厂家挺价，市场贸易活跃度低，下游钢厂压价，现货报价弱稳运行；成本端，盘面跌至低位，厂家采购谨慎、压价情绪增加，春节临近港口成交氛围弱，锰矿报价高位松动；需求方面，钢材产量回升，淡季需求端对价格支撑有限；供应方面，南方开工维持低位，北方控产力度有限，新增产能投量，供应水平难消化市场高位库存；成本支撑松动，市场供需格局宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已至低位区间，进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行，关注原料价格调整幅度及厂家控产力度变化 [16] 硅铁 - 黑链品种价格走势偏暖，供需矛盾不大，主力合约期价跟随板块震荡走强；现货方面，市场成交一般，报价持稳；成本端，内蒙、宁夏12月结算电价下调，兰炭价格持稳，整体成本仍处高位，对价格底部形成支撑；需求方面，钢材产量回升，春节临近钢厂原料冬储需求释放，淡季需求端对价格提振有限，金属镁产量维持高位，镁厂挺价情绪转强，但下游对高价货源接受程度低，镁价上方有压力；供给端，日产水平维持低位，关注后市厂家开工水平变化；市场供需双弱，基本面矛盾不大，但市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价或将跟随黑色板块运行，关注兰炭价格和结算电价调整幅度及主产区控产动向 [16][17] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2444.59，涨幅+0.69%；商品20指数2803.19，涨幅+0.45%；工业品指数2334.69，涨幅+0.78%；PPI商品指数1442.08，涨幅+0.33% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 01 - 22为1977.00，今日涨跌幅+0.24%，近5日涨跌幅 - 1.81%，近1月涨跌幅+0.03%，年初至今涨跌幅+0.05% [104]

文章核心观点 - 中金研报基于2025年12月及全年数据，分析了水泥、玻璃、钢铁三大建材行业的运行状况，并对2026年投资机会提出结构性建议 [1][2][3] 水泥行业 - 2025年1-12月全国水泥产量为16.93亿吨，同比下滑6.9% [1] - 2025年12月单月水泥产量为1.44亿吨，同比下滑6.6%，全国水泥出货率平均为41% [1] - 12月全国水泥含税均价为354元/吨，环比上涨5元，受益于煤炭价格下行，行业盈利回升，测算12月水泥企业吨毛利为63元/吨，环比增加11元 [1] - 2026年行业补产能工作持续推进，后续产能置换政策有望带动供给持续出清 [1] - 建议关注海螺水泥、上峰水泥、华润建材科技 [1] 玻璃行业 - 2025年1-12月全国房屋竣工面积同比下滑18.1%至6.03亿平方米，12月玻璃深加工天数同比下滑17%至9天 [2] - 截至2026年1月15日，全国浮法玻璃含税均价为1124元，测算煤制气/石油焦/天然气系统单箱毛利分别为2.6元、-23.9元、-10.2元 [2] - 企业盈利持续承压带动冷修进程加速，2026年1月中旬浮法玻璃日熔量降至15.0万吨 [2] - 采暖季燃料价格上行或带动行业进一步冷修 [2] - 建议关注旗滨集团、信义玻璃 [2] 钢铁行业 - 2025年1-12月全国粗钢产量为9.61亿吨，同比下滑4.4% [1] - 2025年12月单月粗钢产量为6818万吨，同比下滑10.3%，国内粗钢表观消费量近6114.8万吨，同比下滑8.5% [3] - 12月行业供需持续走弱，日均铁水产量已跌破230万吨水平，导致黑色系期现货价格震荡 [3] - 2026年建议聚焦两条结构性主线：一是差异化产量管控有望推进，利好绿色转型领先、被低估的优质现金流资产，重点推荐华菱钢铁；二是高端钢铁材料国产替代加速，利好高成长确定性的特钢龙头，重点推荐天工国际 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪偏弱，钢价震荡运行，玻璃纯碱复产产线增加致玻碱盘面下跌，双硅库存压制盘面，合金偏弱震荡 [1][3] - 玻璃策略为震荡，纯碱策略为震荡偏弱，硅锰和硅铁策略均为震荡 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场分析 - 玻璃盘面震荡下跌，现货报价持稳，厂家产销平淡，期现市场交投冷清，目前供需矛盾有所好转，但浮法玻璃终端刚需淡季难突破，短期期货维持升水，仍需压价减产，后期关注冷修和投机情况 [1] - 纯碱盘面震荡下跌，现货市场观望谨慎，下游企业刚需采购为主，供需矛盾增加，新投产能和部分装置恢复使产量增加，供应高位压制价格，需求端浮法玻璃刚需一般，光伏玻璃需求改善有限，后续若基本面延续弱现实格局，叠加期现贸易商抛货离场情绪，将面临进一步下行压力，关注浮法玻璃产线变化和新投产项目进展 [1] 双硅市场分析 - 硅锰主力合约震荡偏弱，成交量随价格小幅波动，钢厂合金采购陆续进行，目前基本面有所改善，但库存压力大且有新产能投产，供需仍偏宽松，后续铁水产量和春节前钢厂补库预期使需求有改善预期，近期南非关税政策或提升锰矿成本，关注锰矿成本支撑及产量变化 [3] - 硅铁期货震荡运行，1月钢招即将结束，市场小幅调整，贸易商拿货积极性下降，谨慎观望情绪浓，目前基本面矛盾可控，企业降低生产负荷，考虑钢厂复产和冬储补库，需求有望改善，陕西差别电价政策影响市场情绪，但国内电价有望下移且整体产能过剩，价格高度受压制，关注去库情况及产区电价政策 [3] 策略建议 - 玻璃方面策略为震荡 [2] - 纯碱方面策略为震荡偏弱 [2] - 硅锰方面策略为震荡 [4] - 硅铁方面策略为震荡 [4]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于建筑材料行业中的两个细分领域：航天级UTG玻璃和电子布 报告认为UTG玻璃在卫星柔性太阳翼应用上空间广阔且竞争格局好 而电子布行业则因AI发展等因素有望持续高景气 [2] 建筑材料行业分析 - 卫星功能升级与降本需求驱动卫星太阳翼面积提升 柔性太阳翼是下一代低轨卫星的必然选择 UTG是柔性太阳翼不可替代的材料 [2] - UTG玻璃空间广阔 技术壁垒高 竞争格局好 [2] - Low CTE玻纤布持续短缺 苹果正寻找替代的供应来源 [2] - 随着英伟达引领全球迈入AI新时代 特种电子布供给紧张 行业有望持续高景气 [2] 宏观与政策环境 - 1月15日 中国人民银行发布公告 自2026年1月19日起 下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [2] - 同时将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [2] - 年内降息降准还有空间 房贷利率下调预期仍在 [2]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [11] 核心观点 - AI电子布紧缺发酵，普通电子布亦存涨价弹性 [1][2][5] - 展望2026年，应把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][8] 行业专题：电子布市场分析 - **AI电子布紧缺加剧**：由于AI热潮大幅推升需求，日东纺生产的高端电子级玻璃纤维布（尤其是Low CTE电子布）陷入短缺，苹果、高通等公司正争相抢购 [5][20] - **国产替代机遇**：日东纺为全球唯一供应商但产能短期无增长，国内企业中材科技、宏和科技已实现技术突破并开始量产，有望在本轮景气周期中承接缺口、加速国产化替代 [5] - **Low CTE电子布价格弹性**：Low CTE电子布在2025年已持续提价，2026年在紧缺加剧之下关注其涨价弹性 [5] - **普通电子布景气向上**：2022年下半年以来价格承压，但2024-25年需求上行且新增产能有限，加上部分薄布产能转产AI电子布（估算2025年下半年转产织布机约1000台，对应薄布产能1亿米），共同推动价格上涨 [6] - **普通电子布价格走势**：7628不含税价格从2025年初的3.4元/米涨至年末的3.9元/米，2026年1月再次提价0.2元/米至4.1元/米 [6] - **供需展望**：供给端因织布机瓶颈（织机来自日本丰田且产能有限）及进一步转产，预计电子布产量基本无新增；需求端假设2026年消费电子需求因存储涨价而下降，服务器等需求继续高增，则覆铜板需求预计持平；2026年供需关系延续偏紧，大概率延续降库和提价趋势 [6] 当前基本面数据 - **水泥市场**： - 元月中旬，国内重点地区水泥企业平均出货率约40%，环比提升1.2个百分点，同比上升7.7个百分点 [7][23] - 全国水泥均价为352.58元/吨，环比下降4.68元/吨 [24] - 全国水泥库存为57.44%，环比下降1.19个百分点 [24] - 全国水泥煤炭价格差为261.19元/吨，环比上升0.78元/吨 [33] - **玻璃市场**： - 本周重点监测省份生产企业库存总量4986万重量箱，环比减少209万重量箱，降幅4.02% [7][35] - 库存天数27.03天，环比减少1.13天 [36] - 本周重点监测省份产量1183.18万重量箱，消费量1392.18万重量箱，产销率117.66% [36] - 全国玻璃均价为62.61元/重箱，环比上升0.63元/重箱 [37] - **玻纤市场**： - 电子纱市场主流产品G75报价涨后暂稳，月初多数厂价格均有提涨，且新价推进良好；传统电子纱及电子布货源紧俏，中高端产品供不应求 [47] 2026年投资主线与重点公司 - **存量链**：随着存量需求登场，住宅翻新需求占比当前约50%，预计2030年后能达到近70%，驱动行业需求优化，建材消费品特征日趋显著 [8] - 重点推荐：商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹 [8] - **非洲链**：非洲市场拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估 [8] - 重点推荐：非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥；以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性 [8] - **AI链**：看好特种电子布的产业升级，Low-Dk向高阶产品升级趋势明确，Low CTE供给稀缺国产替代机会较大 [8] - 重点推荐：品类最全、估值最低的AI电子布稀缺龙头中材科技，其三大主营业务业绩亦共振向上 [8] - 关注：行业龙头中国巨石在特种布领域的后续布局和投入进展 [8] 本周重要行业新闻 - AI热潮导致高端电子级玻璃纤维布短缺，苹果已向日本派遣员工试图确保更多用于芯片先进封装BT基板的材料供应 [20] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [20]