供需偏弱格局延续，纯碱期价承压下行。 [Table_ReportDate] 报告日期： 2026 年 7 月 31 日 商品研究 [Table_ReportType] 纯碱早报 走势评级：纯碱——短期看空 张秀峰—化工研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 报告内容摘要: [Table_Summary] 盘面：纯碱 09 合约上一交易日下跌 1.67%，收于 944，持仓-70286 手；前 20 多头持仓-28497 手，空头持仓-52004 手。 供给：纯碱周度产量回升，整体高位震荡，略高于去年同期；重碱周度产量 小幅回落，整体高位震荡；轻碱周度产量同步回升，高于历年同期。 需求：纯碱总需求整体偏弱，浮法玻璃周度产量回落，光伏玻璃周度产量 持续走弱；轻碱方面碳酸锂周开工率 71.5%，对纯碱价格有支撑但有限。 库存：纯碱库存高位，周度库存小幅累库至 180.07 万吨（+1.94）；重碱 小幅累库，低于去年同期，但高于其他年份同期；轻碱小幅累库，高于历年 同期。 成本 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月30日主力合约收盘价944元/吨，较前日下跌2.38%，成交量约128.8万手，持仓量140.19万手，较前日减仓约7万手，价格继续下探刷新主力合约上市以来新低，市场情绪极度悲观 [2] - 技术面显示价格跌破关键支撑位，短期内缺乏明确方向性反弹动力，市场在基本面持续恶化与情绪面共振下加速探底，但进一步深跌空间受成本支撑制约，预计延续低位偏弱震荡运行 [2] - 纯碱行业正从“产能扩张”到“产能出清”深度转型，远兴能源二期280万吨天然碱产能和湖北新都70万吨联碱产能新增350万吨，政策上氨碱法等高成本工艺面临加速出清压力，但行业实质性大规模产能收缩尚未发生 [2] 各目录内容总结 1 期货行情回顾 - 7月30日纯碱期货主力合约开盘964元/吨，最高964元/吨，最低936元/吨，收盘944元/吨，日内几乎单边下跌，14：15左右有一小波反弹 [3][4] - 现货市场重质纯碱各地区周平均价在1200 - 1300元/吨区间，轻质纯碱各地区周平均价在1020 - 1250元/吨区间，市场整体呈现期货震荡、现货持稳格局 [4] 2 当日主要运行逻辑 - 核心逻辑围绕“成本重构与产能出清”展开，博源化工阿拉善天然碱项目全面达产使纯碱行业成本结构根本性变革，将完全成本从1300 - 1450元/吨降至700 - 850元/吨，可能加速高成本产能淘汰，影响产业链各环节 [7] - 技术面看，纯碱期货价格在低位区间震荡缺乏明确趋势，主力合约SA609收盘价944元/吨，SA611收盘价971元/吨，SA701收盘价1006元/吨，处于上市以来价格底部区域，技术指标显示市场观望，等基本面或政策面指引 [7] - 基于7月30日数据和技术突破修正观点，短期价格维持低位震荡，天然碱法成本优势或永久性下移行业价格中枢；行业产能出清进程或因成本结构变革加速，若现货价格中枢下移至1000元/吨附近，行业将出清6% - 10%的产能（对应300万 - 500万吨），高成本氨碱法装置率先退出；“天然碱替代合成碱”新格局或为行业打开新增长空间，未来纯碱行业将形成以天然碱法为主导、优质合成碱法为补充的稳定态势，是长达五年以上的产能替换过程 [7] 3 纯碱市场基本面情况一览 - 供给端产量维持高位、库存压力持续攀升，截至7月31日当周，国内纯碱周度产量预计为76.85万吨，较前一周增加，轻质碱产量35.08万吨，重质碱产量41.77万吨，行业整体产能利用率回升至80.68%；截至7月27日，国内纯碱厂家总库存达179.24万吨，较前一周增加，预计7月31日厂内库存将攀升至180.07万吨，库存可用天数升至13.23天 [8][9] - 需求端下游消费疲软，两大主要需求均显低迷，浮法玻璃需求持续走弱，截至7月30日，浮法玻璃日产量维持在142815吨，但产线开工条数降至195条，开工率仅为66.55%，市场均价跌至1073元/吨，企业出货压力大，7月17 - 23日当周对纯碱周度需求量约为20.26万吨；光伏玻璃需求同样低迷，产能利用率仅为52.98%，行业库存高企，截至7月24日样本企业厂内库存可用天数高达50.36天，3.2mm镀膜价格维持在15.5元/平方米，7月17 - 23日当周对纯碱周度需求量约为10.18万吨 [9][10] 4 行情展望 - 当前纯碱市场处于“弱现实”格局，供给端虽有检修预期，但产量及库存均处高位；需求端两大下游行业乏力，采购以刚需为主，难以形成有效驱动，期货价格已跌至近年低位，市场缺乏上涨驱动，预计短期行情围绕成本线附近底部震荡，后续需关注碱厂检修计划执行情况以及下游需求边际变化 [20]

产业链概述与核心逻辑 - 玻璃-纯碱产业链呈“上游纯碱—下游玻璃”垂直一体化结构，是建材领域产业绑定最深、价格联动性最强的上下游品种组合 [1] - 上游纯碱以天然碱矿、合成氨等为基础投入物料，通过天然碱法、氨碱法、联碱法加工合成，分化为重质纯碱与轻质纯碱 [1] - 下游玻璃以平板玻璃为核心，重质纯碱流向浮法玻璃与光伏玻璃，对应建筑汽车、光伏组件终端场景 [1] - 轻质纯碱覆盖日用玻璃及碳酸锂生产环节，成为锂电产业链核心原料 [1] - 当前供给扩张与需求收缩形成的供需剪刀差是价格中枢下移的主导因素 [4] - 供给端纯碱产能持续扩张，低成本天然碱产能持续投放 [4] - 需求端受地产下行、光伏装机放缓双重拖累缺乏有效增量 [4] - 地产竣工周期是需求端核心驱动，形成“竣工变动—玻璃日熔量调整—重碱刚需变化”的传导链条 [4] 纯碱：产能与产量 - 2025年末国内纯碱行业有效产能已达4390万吨，新增项目多集中在12月投产，供给压力递延至2026年显现 [5] - 2026年行业总产能预计达到4460万吨，年内落地远兴能源阿拉善二期280万吨天然碱、湖北应城新都65万吨联碱等多套新增产能 [5][6] - 2026年受下游需求疲软压制，按80%开工率测算全年预计产量约3568万吨 [6] - 2025年全年总产量3957万吨，同比增长4.3%，产能利用率稳定在90%高位 [6] - 两年产量分化核心原因是供需环境变化：2025年产能扩张初期，下游需求未明显收缩；2026年下游玻璃刚需收缩，企业主动降负去库 [6] 纯碱：工艺路线与成本分化 - 纯碱三大生产工艺成本差异显著，呈现天然碱扩张、联碱平稳、氨碱收缩的“一增一稳一降”格局 [10] - 天然碱法成本优势突出，成本约800-1,000元/吨，行业占比13%（预计升至20%），加速扩张并掌握定价权 [10][11] - 联碱法为当前国内占比最高主流工艺，占比45%-50%，依托双产品盈利模式保持产能平稳，2026年仅少量小规模扩产 [10][11] - 2026年二季度氯化铵价格上行，支撑联碱企业综合利润维持在盈亏线附近 [10] - 氨碱法受高成本与环保政策双重约束最强，占比35%-40%，加速退出，是产能出清核心板块 [10][11] 纯碱：下游消费结构 - 纯碱下游消费呈现“重弱轻强”分化特征，玻璃产业链下行拖累集中于重碱端 [13] - 2025年重碱表观消费量约1850万吨，同比下降2.89% [15] - 重碱下游高度集中于浮法玻璃与光伏玻璃，两大品类合计重碱单周刚性需求从年内高点37.5万吨降至29.4万吨 [15] - 轻碱需求保持稳定增长，2025年表观消费量约1750万吨，同比增长6.71% [17] - 轻碱下游应用场景分散多元，覆盖日用玻璃、碳酸锂生产、洗涤剂、食品添加剂、冶金等领域 [17] - 碳酸锂生产是轻碱需求最核心边际增量来源，为纯碱贡献约3个百分点的需求增速 [17] 纯碱：进出口格局 - 纯碱出口呈现“量增价减”以价换量特征，全年累计出口219.38万吨，同比大幅增长79.7% [18] - 全年出口金额同比增长36.4%，金额增速显著低于数量增速 [18] - 出口核心流向集中在东南亚、南亚等纯碱净进口区域 [18] - 2025年海外部分产区因地缘冲突发运受阻，在尼日利亚等新兴市场开拓取得进展 [18] - 纯碱进口规模大幅回落至近十年低位，2025年全年累计进口仅2.52万吨，同比降幅达97.4% [18] - 进口货源基本退出国内供给体系，核心驱动是内外价格倒挂导致进口套利窗口全年关闭 [18] 纯碱：库存 - 截至2026年6月底，国内纯碱厂家库存达173.24万吨，与2025年同期基本持平 [20] - 上半年库存一度触及历史最高位，后续仅因企业季节性检修出现短暂边际回落，未形成趋势性去库 [20] - 库存集中于主产区头部企业，西北、华北、西南头部厂商库存合计占全国厂库近80% [20] - 重碱累库压力远大于轻碱，重碱需求跟随玻璃行业持续走弱，轻碱依靠碳酸锂增量、出口增长及烧碱替代保持韧性 [20] 纯碱：竞争格局 - 头部企业集中化趋势明显，主要企业包括河南金山化工、山东海化、内蒙古博源化工（远兴能源）、中盐内蒙古化工、唐山三友化工 [23] - 头部5家企业合计产能占比超60% [23] - 天然碱龙头凭借资源优势持续扩产，挤压高成本产能市场空间 [23] - 联碱企业依靠副产品收益维持盈利韧性，市场份额基本稳定 [23] - 氨碱企业受成本高企与环保政策双重挤压，成为产能出清核心板块 [23] 下游：玻璃产能与产量 - 2025年全行业冷修产能区间为1.9–2.1万吨/日，对应行业总产能占比10%–12.5% [25] - 2025年11月至2026年一季度累计新增冷修产能达12070吨/日，冷修投放速度大幅超出历史同期均值 [25] - 全年供给底部逐步收敛至14.5万吨/日区间 [25] - 2026年1月至6月有21条玻璃生产线冷修，涉及日熔量从350吨至1200吨不等 [26] - 国内平板玻璃总产量同比回落3.0%，全年总产量达9.76亿重量箱，约4880万吨 [27] 下游：玻璃下游应用 - 玻璃下游应用已从传统建筑主导转向多元化结构，分为浮法建筑玻璃与光伏压延玻璃两大核心品类 [30] - 建筑玻璃占比低于50%且持续下降，需求驱动为房地产竣工面积、二手房装修 [31] - 光伏玻璃快速增长，需求驱动为光伏装机量、双玻渗透率约60% [31] - 汽车玻璃稳步增长，需求驱动为新能源汽车渗透率提升、出口扩张 [31] - 电子玻璃国产替代加速，需求驱动为半导体、显示面板需求 [31] - 日用玻璃相对稳定，需求驱动为日用消费、食品包装 [31] - 浮法建筑玻璃超70%需求对应房地产竣工环节，是核心需求风向标 [32] - 玻璃需求通常滞后地产新开工24至30个月，2022年后新开工持续萎缩的滞后压制效应将延续至2025—2027年 [32] - 2025年全国房屋竣工面积29.51亿平方米，同比下滑12.02%，较高点缩水超四成 [33] - 2026年1—5月竣工面积同比再降23.4% [33] - 2026年4月钢化、中空玻璃产量同比均出现近10%下滑，5月深加工企业订单天数不足9天 [33] - Low-E节能玻璃开工率仅维持在五成左右 [33] - 预计全年浮法玻璃需求同比下滑6.7% [33] - 光伏压延玻璃需求连续走弱，截至5月底累计需求同比下滑11.02% [35] - 4-5月光伏玻璃行业库存同比增幅均超66%，库存天数突破53天 [35] 下游：玻璃进出口 - 2025年全年玻璃出口总量200.0万吨，同比增长54.65% [36] - 出口金额仅9.4亿美元，同比下滑29.0%，企业通过低价开拓东南亚、中东市场分流过剩原片 [36] - 2026年玻璃出口退税政策取消直接抬升外销成本 [36] - 2025年全年玻璃进口量22.4万吨，同比小幅下降5% [36] - 进口金额12.8亿美元，同比小幅上涨3.2% [36] - 进口品类集中于超薄电子玻璃、高端镀膜汽车玻璃等高端特种产品，货源以日韩、德国为主 [36] 纯碱与玻璃的联动关系 - 纯碱与玻璃形成紧密供需绑定关系，是建材产业链中联动性最强的品种组合之一 [37] - 玻璃行业纯碱消耗量占国内总需求近70% [38] - 行业通用消耗系数为0.2吨纯碱/吨玻璃 [38] - 玻璃需求走弱带动重碱价格下探、价差收窄后，纯碱企业会主动转产轻碱调整供给结构 [38] - 2026上半年双品种盘面全程震荡走弱，一季度春节前同步走弱，节后地缘冲突、燃料涨价推动同步快速拉升 [39] - 随着情绪溢价消散，盘面再度同步回落，二季度双品种共振下行 [39] - 纯碱期货与玻璃期货均在郑州商品交易所上市交易 [42] - 纯碱期货交易代码SA，交割单位20吨，交易保证金8%，涨跌停板7% [42] - 玻璃期货交易代码FG，交割单位20吨，交易保证金9%，涨跌停板8% [42] - 玻璃生产企业普遍采用原料买入套保搭配成品卖出套保的双向操作 [43] - 河北正大玻璃通过10万吨纯碱买入套保、40万吨玻璃卖出套保同步对冲两端价格波动 [43] - 纯碱生产企业以卖出套保为主，提前锁定出货价格 [43] - 沙河区域参与套保的玻璃产能占比已超八成 [43] - 玻璃-纯碱盘内跨品种套利：地产低迷周期可采取多纯碱、空玻璃组合 [44] - 若产线集中冷修带动玻璃涨价更快，可通过空纯碱、多玻璃操作捕捉价差扩张行情 [44] - 2022年某玻璃加工企业通过多笔互换交易覆盖千吨现货，每吨降低综合加工成本约90元 [44]