公司2025年业绩预增原因 - 主营业务方面，受房地产低迷拖累，浮法玻璃产品价格及毛利率承压，药用玻璃、电子玻璃的业务不及预期，且公司2025年度拟计提3.70亿元资产减值准备 [1] - 光伏玻璃业务下半年受益于行业政策引导、供需矛盾缓解及公司产能优化、成本管控与海外市场拓展实现扭亏为盈，部分抵消行业调整影响 [1] - 非经常性损益方面，子公司完成了陶堰厂区资产的处置，预计增加净利润4.42亿元，成为本期净利润预增的主要原因 [1] 公司应对主业承压与行业问题的举措 - 聚焦光伏玻璃、优质浮法玻璃等核心业务，通过产能优化、成本管控、海外市场拓展提升盈利能力 [1] - 强化应收账款全流程管理，成立专项小组跟进重点客户回款，优化客户信用评级体系，从源头降低坏账风险 [1] - 持续完善内控管理体系，加强各业务板块协同联动，提升风险预判与应对能力，推动风险早发现、早预警、早处置 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周浮法玻璃期货价格在供需双弱、库存高企背景下延续震荡偏弱格局，受远月冷修预期支撑价格相对坚挺；节前市场交投活跃但方向不明，资金避险情绪升温，持仓波动加剧；节后需关注玻璃产线冷修是否加速落地、春节后下游复工节奏与宏观政策预期；节后短期内预计延续节前清淡格局，盘面或维持1055 - 1080元/吨区间震荡，若冷修落地不及预期期价有下行压力，若冷修兑现力度加大可能阶段性反弹但长期供需过剩格局未改反弹高度有限 [2][3][4] 各部分总结 浮法玻璃行情分析 - 现货概况：本周浮法玻璃主力合约表现偏弱，成交量、持仓量随节前资金离场收缩，价格波动幅度收敛，呈缩量阴跌、反弹承压态势，未现明显反转信号；期货市场震荡偏弱，多头离场，节前情绪低迷，现货市场下游多放假，成交有限，季节性需求转弱，产销率回落，企业出货放缓，库存环比上涨，加工厂采购多理性刚需，供需矛盾突出 [2] - 供给端：供应小幅回落，宽松格局未改，本周玻璃在产日熔量14.90万吨，较上周日下降800吨，春节前后产线冷修预期仍在但未大规模兑现，整体供应偏宽松，未能支撑价格 [2] - 需求端：淡季特征凸显，采购近乎停滞，本周下游深加工企业陆续停工放假，采购力度大幅下降，现货成交低迷；截至20260130，全国深加工样本企业订单天数均值6.35天，环比 - 31.9%，同比 + 323.3% [2] - 库存：截至20260205，全国浮法玻璃样本企业总库存5306.4万重箱，环比 + 50万重箱，环比 + 0.95%，同比 - 11.77% [2] 成本利润 本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 167.97元/吨，环比 - 12.85元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 67.92元/吨，环比 + 0.58元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润43.93元/吨，环比 + 42.86元/吨 [3] 行情研判 本周玻璃期货价格在供需双弱、库存高企背景下延续震荡偏弱格局，受远月冷修预期支撑价格相对坚挺；节前市场交投活跃但方向不明，资金避险情绪升温，持仓波动加剧；节后需关注玻璃产线冷修是否加速落地、春节后下游复工节奏与宏观政策预期 [3] 价格走势 浮法玻璃产业链库存处于高位，样本企业总库存环比小幅增加，累库压力持续，节前保证金压力上升，资金避险离场，多头主动止损撤退，加剧盘面弱势格局；技术形态上均线系统空头排列，反弹受压明显；节后短期内预计延续节前清淡格局，成交量、持仓量收缩，波动幅度收窄，盘面或维持1055 - 1080元/吨区间震荡；玻璃期货受高库存、弱需求、冷修预期兑现节奏影响，若冷修落地不及预期期价有下行压力，若冷修兑现力度加大可能阶段性反弹但长期供需过剩格局未改反弹高度有限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节前钢材终端需求萎缩，基本面走弱，供应相对需求偏强，炉料端下跌压制行情，但成本与政策形成下方支撑[3] - 铁矿石供应端海外发运季节性下降，需求端钢厂补库接近尾声，港口库存超季节性累积，市场风险偏好降低压制价格[23] - 煤焦节前供应季节性收缩，焦炭提涨改善利润，焦企开工率有望回升，需求缓慢增加，短期内供需格局偏松，节后复产节奏为核心关注因素[34] - 铁合金面临成本支撑与下游终端库存累库的博弈，利润回升但仍亏损，产量维持低位，钢厂复产有望带动需求，但增量有限，硅锰库存去库压力大，硅铁基本面稍好[48] - 纯碱刚需有走弱预期，价格震荡偏弱，产业矛盾积累，新产能释放使供应维持高位，光伏玻璃刚需稳中偏弱，出口维持高位缓解国内压力[67] - 玻璃春节前或迎集中冷修，有助于缓解节后累库和现货压力，但中游高库存是风险点，若负反馈发生现货压力较大[91] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 2026年2月11日螺纹01、05、10合约收盘价分别为3132、3054、3103元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3273、3228、3247元/吨[4] - 2026年2月11日螺纹钢中国汇总价格3304元/吨，热卷上海汇总价格3240元/吨[9][12] - 2026年2月11日01卷螺差141元/吨，卷螺现货价差（上海）20元/吨[17] - 2026年2月11日01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2[20] 铁矿石 - 2026年2月11日01、05、09合约收盘价分别为733.5、762.5、745元/吨，日照PB粉765元/吨[24] - 2026年2月6日日均铁水产量228.58万吨，45港库存17140.71万吨，全球发运量2535.3万吨[28] 煤焦 - 2026年2月11日焦煤09 - 01为 - 173.5，焦炭09 - 01为 - 90，盘面焦化利润 - 37元/吨[35][37] - 2026年2月11日安泽低硫主焦煤出厂价1570元/吨，晋中准一级湿交出厂价1330元/吨，即期焦化利润 - 18元/吨[38] 铁合金 - 2026年2月10日硅铁宁夏基差40，现货价格5370元/吨，仓单8163[49] - 2026年2月11日硅锰内蒙古基差176，现货价格5650元/吨，仓单46543[50][52] 纯碱 - 2026年2月11日纯碱05、09、01合约收盘价分别为1178、1240、1288元/吨，沙河重碱基差 - 50元/吨[68] - 2026年2月11日华北重碱市场价1250元/吨，轻碱市场价1200元/吨[68] 玻璃 - 2026年2月11日玻璃05、09、01合约收盘价分别为1087、1189、1226元/吨，01合约基差（沙河） - 214元/吨[92] - 2026年2月6日沙河产销92，湖北产销90，华东产销91，华南产销100[92]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [14] 报告核心观点 - 浮法玻璃行业正处于盈利底部，供给端冷修加速，预计将持续以实现供需再平衡 [3][8] - 从历史复盘看，供给的明显净新增将滞后于盈利修复，因此若后续需求出现边际改善，玻璃价格有望展现弹性及持续性 [3][8] - 看好成本优势突出且成长持续强化的龙头公司旗滨集团和信义玻璃 [3][8] 根据目录总结 现状：盈利底部，冷修加速 - 2023年下半年以来，浮法玻璃行业价格持续回落，核心源于地产需求持续承压，深加工订单持续处于低位 [23] - 2025年以来行业平均盈利水平持续亏损，部分企业预计亏损至现金流，且亏损持续时间创历史之最 [23] - 在亏损压力下，行业冷修开始全面加速，2025年10月底在产产能约16万吨/天，到2025年底已回落至15.1万吨/天，降幅约为6% [8][26] - 具体案例：2025年11月以来，河北沙河地区因煤制气改造，有4条产线冷修停产合计2650吨/天 [26] 供给收缩的空间还有多大 - **供给冷修空间**：影响冷修的因素包括盈利和窑龄。统计目前窑龄10年以上的产线合计1.88万t/d [8]。剔除盈利优势明显的信义和旗滨产线、以及汽车和电子玻璃产线后，潜在冷修产线约1.5万t/d [35]。若全部冷修，供给将回落至13.6万t/d左右，相较于2025年底产能继续收缩10% [35] - **政策推动空间**：除市场化冷修外，需关注双碳政策预期强化下，如燃料系统更换（如沙河煤制气改造、湖北石油焦产线改造）可能带来的阶段性停产或区域成本上升压力 [9][37] 如何看待供给恢复的节奏 - **复产投资大且决策谨慎**：一条800t/d产线冷修支出通常在5000万元以上，若升级能耗等可能达1亿元以上 [10]。测算显示，若投资1亿元，单重箱净利需达到10元，回收周期仍需1.77年；若单重箱净利为5元，回收周期需3.53年 [10][44] - **产能恢复滞后于盈利改善**：历史复盘显示，供给端的净增加均滞后于景气改善 [10]。由于企业冷修多因财务压力，在行业盈利明显改善前，供给不会明显增加 [10][45] - **当前产业预期更悲观**：当前冷修产线平均停产时间已达11.7个月，远超历史平均水平，反映出本轮产业预期较以往更加悲观，产能恢复的滞后时间可能更长 [40] 供需再平衡后的价格弹性 - **需求分析**：玻璃需求以建筑业为主，趋势上与地产竣工增速方向高度相关，但波动幅度小于竣工数据 [50]。2025年商品房销售面积较2021年累计下降超50%，新开工面积下滑约70%，竣工面积下滑约38% [53] - **供需展望**：基于地产2026年下滑10%的假设，对应玻璃需求测算下滑约5%，则需要年化供给回落至14.5万吨/天左右，相当于在2025年末基础上回落0.6万吨/天，降幅4% [57]。考虑到当前行业仍处盈利底部，供给冷修将持续，2026年上半年供给有望回落至供需平衡点 [57] - **价格弹性**：浮法玻璃供给具有刚性，且供给恢复存在时滞。若需求出现边际改善，可能出现阶段性供给缺口，从而带来价格弹性，其持续性依赖于需求端的修复力度 [11][66] - **历史复盘佐证**：历史上供给明显收缩后，价格表现取决于后续需求状况。例如2014-2016年、2019-2020年、2022-2023年的供给收缩后，均随需求修复出现价格上涨；而2024-2025年的供给收缩因需求持续疲软，价格未上涨 [61] 龙头 α：成本仍在成长强化 - **成本优势显著**：旗滨集团与信义玻璃作为行业龙头，盈利优势突出。以旗滨为例，测算2020年以来其单重箱毛利相较于行业平均领先5元/重箱，考虑规模及布局优势，整体超额α预计在5-10元/重箱 [12][68]。旗滨与信义毛利率水平接近，明显领先于其他上市企业 [68][72] - **旗滨集团的成长与弹性**： - **光伏玻璃规模扩大**：截至2025年，公司光伏玻璃产能合计13000t/d。2024年产量超4亿平米，若产能全部打满，年产量有望提升至8亿平米 [75][77] - **光伏玻璃盈利α增强**：凭借大吨位占比高、石英砂自给、天然气直供及浮法生产经验，公司具备成本领先基础。随着产能爬坡完成和管理磨合，盈利差距有望缩小，光伏资产有望重估 [77] - **布局芯片封装玻璃**：公司正与国内某著名自主芯片科技公司合作，研发高性能芯片封装玻璃，提供定制化解决方案，助力产业链自主化 [12][79] - **业绩弹性测算**：在不同情景假设下，旗滨集团合计净利润弹性显著，例如在情景4下，净利润可达42.72亿元 [73] - **信义玻璃的成长与弹性**： - **汽车玻璃基本盘扎实**：公司在全球汽车玻璃后市场份额约25%，应用于130多个国家和地区。与福耀玻璃相比，公司依托后市场差异化竞争和浮法玻璃成本优势，盈利能力更高 [85][88] - **业绩弹性测算**：在不同情景假设下，信义玻璃合计净利润同样具备弹性，例如在情景3下，净利润可达45.07亿元 [74] - **激励机制**：旗滨集团推出了多期员工持股及股权激励计划，充分调动管理积极性，保障新业务开拓 [84][85]

行业投资评级 - 报告对建材行业给予“增持”评级 [5] 核心观点 - 消费建材关注基本面确定性，等待宏观预期上修的可能性，大宗品种（水泥、玻璃、玻纤）价格迎来优势区间 [2][5] - 消费建材自2025-2026年开始呈现基本面独立于地产的特征，但预期可能受益于宏观预期上修，春节后地产交易数据的韧性是市场后续关注核心 [5][7] - 玻纤、水泥、玻璃等周期品迎来价格优势区间，其中玻璃纤维电子布价格本周再提涨，验证了紧缺逻辑的延续 [5] 分行业总结 消费建材 - 子行业逻辑中防水最优，因其行业出清与涨价的逻辑是边际变化最大的 [5][7] - 推荐有独立增长逻辑和股息估值充分支撑的消费建材龙头公司，包括东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等 [5][7] 水泥行业 - 本周全国水泥市场价格环比回落1%，价格下调区域主要集中在河南、湖北等地，幅度为10-30元/吨 [5][24] - 随着春节临近，下游需求显著收缩，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约8个百分点 [5][24] - 2025年第四季度行业价格重回底部，春节后价格向上机遇大于向下风险，2026年是限制超产政策执行元年 [5][7] - 推荐龙头公司包括海螺水泥、华新建材、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等 [5][7] 玻璃行业 - 本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，环比上涨9.69元/吨 [5][42] - 下游加工厂陆续停工，需求偏冷清，但部分区域受出口订单赶单支撑，行业库存整体依然存在压力 [5][42] - 产能方面，本周日熔量共计148,935吨，较上周减少1,200吨，行业产能利用率80.80% [42][51] - 重点监测省份生产企业库存总量4,949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [42][51] - 行业冷修加速促使供需平衡点渐行渐近，汽车玻璃和TCO玻璃附加值有望提升 [5][8] - 推荐信义玻璃、旗滨集团、福耀玻璃等 [5][8][42] 玻璃纤维行业 - 粗纱市场价格稳中有涨，电子纱市场货紧价扬，本周企业价格小幅提涨 [5][55] - 电子纱G75主流报价10,300-10,700元/吨，7628电子布报价4.9-5.45元/米 [55] - 玻璃纤维板块有望受益于金属涨价带来的材料替代逻辑，电子布涨价逻辑处于中期阶段 [8] - 推荐中国巨石、建滔积层板、中材科技等 [5][8] 市场表现回顾 - 报告期内（2026年2月2日-2月6日），建筑材料板块上涨0.70%，其中玻璃制造板块涨幅最大，为5.32%，玻纤制造板块下跌1.81%，装修建材板块上涨1.50% [10] - 截至2026年2月6日，建材板块PE（TTM）为33倍，细分板块中玻璃制造PE最高，为84倍，水泥制造PE最低，为19倍 [19]

行业与公司 * **行业**：玻璃纤维（玻纤）及电子布、消费建材（包括防水材料等）、浮法玻璃[1][2] * **涉及公司**： * **玻纤/电子布**：中国巨石、国际复材、长海股份、中材科技[1][4] * **消费建材**：三棵树、兔宝宝、悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、青鸟消防[2][4] * **浮法玻璃**：旗滨集团、信义玻璃[2][5] 核心观点与论据 * **玻纤及电子布行业景气度向上，价格持续上涨** * 本周7628电子布再次提价，其中国际复材涨价0.5-0.6元/米[1] * 价格上涨源于传统电子纱及布货源紧俏、中高端产品供不应求，行业供需格局持续向好[1] * 粗纱本周个别品种已有小幅提价，预计2026年新增供给冲击有限，而风电、热塑等领域需求稳定，供需格局有望边际向好[1] * 看好2026年玻纤板块景气度稳步向上[1] * **消费建材行业受益于地产回暖，部分企业盈利拐点显现** * 2026年1月，北上广深二手房成交量集体回暖，重点城市二手房成交面积环比上升16%，同比增长33%，一线城市同比增幅普遍超20%[2] * 年初以来地产政策端持续加码，助力地产触底企稳，小阳春或可期[2] * 地产产业链供给端加速出清，在供需新平衡下，部分行业产品价格触底反弹，近期防水企业相继发布涨价函[2] * 经过近2-3年的战略调整，已有部分龙头企业率先走出盈利拐点[2] * **浮法玻璃行业面临困境反转机遇，产能加速出清** * 本周行业新增2条冷修线，在产产能降至约14.9万吨/天[2] * 目前全行业盈利亏损，叠加传统春节淡季的累库压力，或进一步加速行业产能退出[2] * 在“反内卷”背景下，玻璃或率先迎来触底企稳[2] 其他重要内容 * **投资配置建议分为三条主线**： 1. **主线一**：7628电子布再提价，玻纤景气度向上[3] 2. **主线二**：重点城市二手房成交回暖，关注优质消费建材企业底部向上的弹性[4] 3. **主线三**：玻璃冷修加速，拐点渐行渐近[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差方面，河北沙河重质纯碱现货价1125元/吨，SA2605收盘价为1181元/吨，基差为 - 56元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存上，全国纯碱厂内库存158.11万吨，较前一周增加2.39%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2][33] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多因素为远兴能源二期产线满产时间预期延后 [3] - 利空因素包括近期企业产线面临恢复，且暂无新增检修预期，预计产量延续高位徘徊；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价前值1190元/吨，现值1181元/吨，涨跌幅 - 0.76%；重质纯碱沙河低端价前值和现值均为1125元/吨，涨跌幅0.00%；主力基差前值 - 65元/吨，现值 - 56元/吨，涨跌幅 - 13.85% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1125元/吨，较前一日持平 [12] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 - 160.80元/吨，华东联产法利润 - 97元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 纯碱周度行业开工率83.25% [18] - 2023 - 2025年有新增产能情况，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为97.06% [24] - 全国浮法玻璃日熔量14.98万吨，开工率71.86% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存158.11万吨，较前一周增加2.39%，库存在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率等多项数据及增速 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内纯碱市场走势淡稳，节前企业积极发货但需求放缓，当前纯碱企业利润不佳，本周国内纯碱开工预期高位较稳，下游需求近期较稳，供需宽松下预期近期纯碱企业库存维持高位运行，新产能投放施压，后期关注纯碱开工变化，预计纯碱价格近期震荡偏弱，05合约上方压力1220一线 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 上周国内纯碱产量77.43万吨，环比下降0.88万吨，跌幅1.12%，综合产能利用率83.25%，环比下降0.94%，个别企业设备检修致开工下降；周内厂家总库存158.11万吨，增加3.69万吨，涨幅2.39%，行业库存增加，个别企业出货放缓，大部分企业产销维持，企业待发订单增加至12 + 天，增加2 + 天 [2] - 下游浮法玻璃本周产量预计较稳，西南一条产线有放水计划；光伏产品4月1日起取消增值税出口退税，光伏玻璃下游拿货量加大，供给本周大致稳定，行业仍有降库预期 [2] 关注因素 - 关注纯碱开工变化、新产能投放进度、纯碱企业库存变化 [3] 本周基本面数据周度变化 期现货市场回顾 - 上周华东纯碱市场走势淡稳，价格窄幅调整，期价震荡运行，华东市场基差震荡较稳 [6] 供应情况分析 - 截至2月5日，国内纯碱产量77.43万吨，环比下降0.88万吨，跌幅1.12%，其中轻质碱产量36.03万吨，环比下降0.17万吨，重质碱产量41.40万吨，环比下降0.71万吨；联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 29元/吨，环比下降9.43%；氨碱法纯碱理论利润 - 88.80元/吨，环比下跌0.45元/吨 [8] 需求情况分析 - 光伏玻璃：截至2月5日，在产产能86960吨/日，环比持平，同比 + 8.36%，产能利用率66.12%，周度持平，下游组件市场库存去化显著，受春节因素影响，后续组件报价预计趋于平稳 [11] - 浮法玻璃：截至2月5日，行业平均开工率71.86%，环比持平，平均产能利用率75.61%，环比 - 0.09个百分点，本周产量预计相对上周较稳 [11] 企业库存分析 - 截止2月5日，国内纯碱厂家总库存158.11万吨，周增加3.69万吨，涨幅2.39%，其中轻质纯碱83.5万吨，环比增加0.69万吨，重质纯碱74.61万吨，环比增加3万吨 [13] 持仓分析 - 截至2月6日，纯碱期货前20会员持买仓量835010，增加7951，持卖仓量1004525，增加3468，前20会员净持仓量偏空 [15]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 市场核心矛盾在于供应端的边际利好尚不足以扭转整体供过于求的宽松预期，且需求端也未能提供有效拉动，导致价格上行乏力，短期预计将延续震荡筑底走势 [9][34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约价格在1184 - 1235元/吨之间运行 [5] - 截至2026年2月6日白盘收盘，当周纯碱期货主力合约SA2605下跌14元/吨，周度涨跌 - 1.16%，报收1190元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截至2026年2月5日，当周国内纯碱产量77.43万吨，环比下降0.88万吨，跌幅1.12%；纯碱综合产能利用率83.25%，前值84.19%，环比下降0.94% [7] 库存 - 截至2026年2月5日，当周国内纯碱厂家总库存158.11万吨，较周一增加2.07万吨，涨幅1.33%；其中，轻质纯碱83.5吨，环比下降0.25万吨，重质纯碱74.61万吨，环比增加2.32万吨 [8] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至2026年2月5日，当周国内纯碱产量77.43万吨，环比下降0.88万吨，跌幅1.12%；其中，轻质碱产量36.03万吨，环比下降0.17万吨，重质碱产量41.40万吨，环比下降0.71万吨 [10] - 纯碱综合产能利用率83.25%，前值84.19%，环比下降0.94%；其中氨碱产能利用率88.21%，环比下降0.78%；联产产能利用率77.23%，环比增加2.58%；16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率86.47%，环比下降1.85% [12] 纯碱库存分析 - 截至2月5日，当周国内纯碱厂家总库存158.11万吨，较周一增加2.07万吨，涨幅1.33%；较前一周四增加3.69万吨，涨幅2.39%；去年同期库存量为187.88万吨，同比下降29.77吨，跌幅15.85%；其中，轻质纯碱83.5万吨，较周一环比下降0.25万吨，较前一周四环比增加0.69万吨，重质纯碱74.61万吨，较周一环比增加2.32万吨，较前一周四环比增加3万吨 [15] 出货情况分析 - 截至2月5日，当周中国纯碱企业出货量73.74万吨，环比下降2.98%；纯碱整体出货率为95.23%，环比 - 1.82个百分点 [17] 利润分析 - 截至2026年2月5日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 29元/吨，环比下降9.43%；周内原料端矿盐价格维持稳定，动力煤价格震荡上移，成本端震荡走强，纯碱市场价格无明显波动，弱稳维持，故联碱法双吨利润窄幅走跌 [20] - 截至2026年2月5日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 88.80元/吨，环比下跌0.45元/吨；周内原料端海盐价格持稳运行，无烟煤价格窄幅上移，成本端微幅走强，纯碱价格弱稳维持，个别成交灵活，故氨碱法利润窄幅下行 [23] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量持续下降 - 截至2026年2月5日，全国浮法玻璃日产量为14.98万吨，比29日 - 0.79%；当周（20260130 - 0205）全国浮法玻璃产量105.58万吨，环比 - 0.11%，同比 - 3.16% [26] 浮法玻璃行业库存增加 - 截至2026年2月5日，全国浮法玻璃样本企业总库存5306.4万重箱，环比 + 50万重箱，环比 + 0.95%，同比 - 11.77%；折库存天数23.1天，较上期 + 0.3天 [29] 国内纯碱各区域市场价格周度涨跌 |产品|区域/类别|2月5日|1月29日|涨跌值|涨跌幅|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |动力煤|5500大卡|696|692|4|0.58%|元/吨| |原盐 - 井矿盐|华东|260|260|0|0%|元/吨| |轻质纯碱|东北|1300|1300|0|0%|含税送到| |轻质纯碱|华北|1200|1250|-50|-4%|含税出厂| |轻质纯碱|华东|1160|1160|0|0%|含税出厂| |轻质纯碱|华中|1130|1130|0|0%|含税出厂| |轻质纯碱|华南|1300|1350|-50|-3.7%|含税出厂| |轻质纯碱|西南|1200|1200|0|0%|含税出厂| |轻质纯碱|西北|880|880|0|0%|含税出厂| |重质纯碱|东北|1350|1350|0|0%|含税送到| |重质纯碱|华北|1250|1250|0|0%|含税出厂| |重质纯碱|华东|1230|1230|0|0%|含税送到| |重质纯碱|华中|1230|1230|0|0%|含税送到| |重质纯碱|华南|1350|1400|-50|-3.57%|含税送到| |重质纯碱|西南|1300|1300|0|0%|含税送到| |重质纯碱|西北|880|880|0|0%|含税出厂| |浮法玻璃|中国|1106|1107|-1|-0.09%|元/吨| |光伏玻璃2.0|中国|10.5|10.5|0|0%|元/平方| |烧碱32%碱|江苏|780|790|-10|-1.27%|元/吨| |氯化铵 - 干铵|河南|430|420|10|2.38%|元/吨| |合成氨|江苏|2104|2195|-91|-4.15%|元/吨| [33] 综合分析 - 上周纯碱期货价格维持低位区间震荡，周线小幅收跌；市场整体呈现典型的“供需双弱”格局，缺乏突破性方向指引 [34] - 基本面多空因素交织：供应端出现边际收缩，周度产量及行业产能利用率环比均有所下滑，为价格提供了一定支撑；需求疲软的压力更为显著，下游采购谨慎，导致企业出货不畅，整体出货率环比下降，库存（尤其是重质碱库存）环比继续累积，印证了下游浮法玻璃等行业对原料的刚需消耗有限；行业利润虽环比略有波动，但普遍亏损的局面未改，成本支撑与价格下行压力持续博弈 [34] 操作建议 - 单边：区间操作；供需双弱格局下趋势不明，建议在震荡区间内高抛低吸，避免追涨杀跌 [35] - 套利：无 [35] - 期权：可考虑卖出宽跨式期权组合，在预期价格延续震荡时赚取时间价值 [35]

行业与公司 * 涉及的行业为建筑建材行业 具体细分领域包括水泥 浮法玻璃 光伏玻璃 玻纤 消费建材 碳纤维[1][2][4][5][6][8][9] 核心观点与论据 **水泥** * 上周全国水泥市场价格环比回落1%至347元/吨 价格下调区域主要集中在河南 湖北 重庆 甘肃和宁夏等地 幅度为10-30元/吨[1][2] * 二月初 随着春节临近 下游搅拌站及工程项目陆续停工放假 水泥市场需求显著收缩 全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约8个百分点 价格延续下行趋势[1][2] * 预计下周市场将进入休市阶段 水泥价格整体趋于平稳[3] **浮法玻璃** * 上周国内浮法玻璃均价62元/重箱 周环比+0.4%[4] * 国内浮法玻璃市场刚需缩量加快 市场调整动力有限 价格整体偏稳 少数推出冬储政策[5] * 截至上周四 全国浮法玻璃生产线共计262条 在产208条 日熔量共计148935吨 较上上周减少1200吨 行业产能利用率80.80%[5] * 周内产线停产2条 改产2条 暂无点火线[5] * 重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱 较上上周四库存增加22万重量箱 增幅0.45% 库存天数26.84天 较上上周四库存增加0.13天[5] * 上周重点监测省份产量1182.47万重量箱 消费量1160.47万重量箱 产销98.14%[5] **光伏玻璃** * 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.8元/平方米 环比持平 3.2mm镀膜主流订单价格17.8元/平方米 环比-0.4%[5] * 截至上周四 全国光伏玻璃在产生产线共计398条 日熔量合计87300吨/日 环比持平 同比下降1.68%[5] * 样本库存天数约34.18天 环比下降1.20%[5] **玻纤** * 上周国内无碱粗纱市场价格整体稳中有涨 部分厂主流产品及个别合股纱产品价格小幅上调[5] * 供应端看 短期粗纱在产产能变动不大 各厂库存增速暂慢 各池窑厂心态较平和 节前供需或变动不大[6] * 需求端看 国内多数深加工陆续放假 但前期低价货源部分适当备货短期仍处提货阶段 中间贸易商多以回款为主 个别中小客户成交价格小幅提涨[6] * 上周电子纱市场主流产品G75报价涨势明显 近期各池窑厂月内价格提涨1000元/吨左右 中高端产品涨幅达2000-4000元/吨不等 下游电子布市场价格亦有跟涨 涨幅0.5-0.6元/米不等[6] * 短期市场供应紧俏未有明显缓解 加之近期市场需求支撑持续下 供需错配现状持续[7] * 短期看 供应增量有限下 电子纱及电子布新价落实推进较快[8] **消费建材** * 据Wind 截至2.7 全国PVC均价4916元/吨 周环比+0.2% HDPE均价7775元/吨 周环比+0.1% PPR均价8083元/吨 周环比+0.4%[8] * 纯碱方面 轻碱均价1218元/吨 周环比持平 重碱均价1282元/吨 周环比持平 纯碱库存环比+2.4%至158.11万吨 开工率83.25% 环比-1.1pct[8] **碳纤维** * 截至2.7 碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克 周环比持平[8] * 碳纤维库存13200吨 周环比+2.7%[9]