作者：王宪彪 诺德基金债券研究部总监 一、2025年以来债市回顾 2025年以来，国内债券市场整体收益率呈现出"窄幅震荡，调整频繁"的格局。由下图可见，2023年初至 2025年初，10年期国债收益率呈现较明显的下行趋势，相对宽松的资金面和较弱的基本面共同推动了近 两年的债券市场的上涨行情，然而，当前10年期国债收益率似乎触及1.6%附近的阻力点，2025年以来 绝大部分时间在1.63%-1.76%区间波动，且逐步呈现出市场方向转变频率加快的特点。 三季度后，债市持续回调：主要因权益市场投资环境、情绪的修复改善逐步成为国内资本市场的主线， 股债"跷跷板"对债市形成一定抽水效应。一方面，"反内卷"政策预期升温，商品、股市形成更坚定的叙 事逻辑，推动着A股成交量、市值修复至十年来最高，股市投资正反馈加强；另一方面，中央汇金等机 构 "托而不举"的股市调控政策，在股市回调时向宽基ETF投入资金以稳定大盘，对市场情绪的稳定有较 明显的安抚作用。 数据来源：数据来源于WIND，数据截止2025年8月20日，指数（中债国债到期收益率）行情走势不预 示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建 ...