报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 USDA 报告利空美玉米大幅下跌，国内高位震荡，全球谷物供应充足，供应端压力影响市场，建议获利多单设置动态止盈，警惕价格高位调整风险，一季度关注中美采购规划 [3] 根据相关目录分别总结 回顾 - 2025 - 2026 年 CBOT 小麦主连受主产国产量、美联储货币政策等因素影响，价格处于 5 年低位 [6] - 2025 - 2026 年 CBOT 玉米主连因新年度美玉米结转库存提升，价格跌至前 4 月低位后震荡上行，受美联储货币政策等因素影响 [7] - 2025 - 2026 年 DCE 玉米主连因政策由多转空，近月合约先涨后跌，受宏观市场等因素影响 [8] - 2025 - 2026 年 DCE 玉米淀粉主连因行业持续亏损，期价高位调整，受宏观市场等因素影响 [10] - 2025 - 2026 年 DCE 生猪主连元旦过后猪价下行，远期报价跌至前低，受宏观市场等因素影响 [11] - 25/26 年全球小麦主产国产量恢复增加，中国小麦库存下降，其他主产国库存上升，全球小麦产量增幅大于消费，结转库存明显增加 [13] - 全球玉米主产国产量增加，南美、欧盟库存下降，新季美玉米结转库存明显增加，26 年行业预期大豆面积增玉米减 [14] 供需 - 1 月 USDA 报告利空，美玉米领跌、小麦跟跌，报告当日玉米下跌 5%，美国谷物市场低价优势显现，全球谷物供应充足 [15] - 25 年美玉米面积明显增加产量创纪录，行业预期 26 年大豆面积增、玉米面积减 [21] - 1 月 USDA 预计美玉米单产 186.5 蒲，美玉米季度库存创下有史以来最高水平 [27] - 1 月中旬美玉米市场逢低买盘入市，低价玉米促进销售，销售进度提升后玉米期价重获支撑 [33] - 25 年 1 - 12 月进口玉米 265 万吨，11 - 12 月单月进口量显著增加，行业预期中美访谈后中国从美国进口谷物量恢复增加，24/25 年度替代品进口量减少，25/26 年有望增加 [43] - 1 月末主产区小麦报价 2525 元/吨，较上月涨 13 元/吨，同比涨 5.38%，走势震荡偏强 [45] - 目前玉米淀粉开机率 59.99%，淀粉涨价后企业签单放缓，山东淀粉加工预期盈利 12 元/吨，玉米淀粉价格坚挺 [47] - 1 月猪价先涨后跌，目前全国生猪出栏均价为 12.79 元/公斤，环比下跌 1.39%，同比下跌 18.74%，下周整体均价仍将下跌 [53] - 1 月末全国玉米销售进度 60%，3 月合约先涨后跌，多头资金离场期价高位震荡 [54] - 港口库存持续处于低位，截止 1 月 23 日钢联统计北港库存同比 - 309.7 万吨，库存数据利多 [62] 展望 - 一季度关注中美采购规划，预计 26 年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 [70] - 玉米主力 2603 合约先涨后跌，春节前多头资金离场，远期合约期价进入拉锯阶段 [72] - 饲料企业平均库存 31.93 天，环比 + 1.95%，同比 - 2.21%，春节前下游备货带动期、现反弹 [75] - 玉米期价正向排列，3 月合约冲击 2300 关口后回落，春节前后玉米市场面临方向选择，操作上累购期权止盈离场后观望 [82] 政策 - 行业预期 26 年中美谈判进展顺利，中国将在进口大豆同时增加高粱、玉米等谷物类产品进口 [83] - 小麦最低收购价竞价交易，首周成交 50%，后续成交 80.49%等，元旦过后竞价小麦累计投放 80 万吨，成交 56.53 万吨 [83] - 1 月 7 日中储粮内蒙古分公司竞价销售，进口玉米溢价成交，看多情绪传导到期货市场 [83] - 2025 年 12 月玉米淀粉进口量环比减 33.95%，同比减 20.94%，出口量环比减 1.20%，同比增 75.60%，1 - 12 月进口总量同比增 97.28%，出口总量同比增 967.96% [83]