报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米优良率下滑提振单产下滑预期，Pro Farmer预计美玉米产量下降，进一步提振美玉米市场价格 [3] - 国内东北产区高水分粮源库存压力减轻，部分贸易商惜售，但下游加工企业采购量有限，需求端难提供有力支撑 [3] - 华北黄淮地区基层卖粮主体抵触情绪强，市场进入僵持博弈阶段，当前正值关键时期，天气对单产和粮质的潜在影响被市场计价 [3] - 玉米淀粉行业开机率小幅下降，下游签单走货一般，行业库存小幅累积，受玉米走强提振，淀粉期价同步上扬，短期观望 [3] - 受外围市场走强提振，玉米期价增仓上涨，盘面波动性增加，短线参与为主 [3] 各目录总结 期货市场 - 黄玉米期货收盘价2276元/吨，玉米淀粉期货收盘价2574元/吨 [2] - 玉米月间价差 -15元/吨，玉米淀粉月间价差 -31元/吨 [2] - 黄玉米期货持仓量1123302手，玉米淀粉期货持仓量265737手 [2] - 玉米期货前20名净买单量 -93033手，玉米淀粉期货前20名净买单量 -33370手 [2] - 玉米仓单数量53758手，玉米淀粉仓单数量7500手 [2] - 主力合约CS - C价差299元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价515美分/蒲式耳，总持仓1728003张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓302142张 [2] 现货市场 - 玉米现货价2247.14元/吨，国标二等辽宁锦州玉米现货价2300元/吨 [2] - 巴西玉米CNF价291.2美元/吨，美湾玉米CNF到岸价310.38美元/吨 [2] - 山东邹平玉米淀粉出厂价2820元/吨，河北秦皇岛2920元/吨，长春2730元/吨 [2] - 玉米基差 -32.86元/吨，淀粉基差156元/吨 [2] - 山东淀粉与玉米价差434元/吨，木薯淀粉与玉米淀粉价差1968元/吨 [2] - 小麦全国均价2415.83元/吨，小麦与玉米价差66.71元/吨 [2] - 玉米淀粉与30粉价差 -66元/吨 [2] 上游情况 - 全球玉米产量1297.44百万吨，期末库存292.75百万吨 [2] - 美国玉米产量432.34百万吨，期末库存54.02百万吨 [2] - 巴西玉米产量132百万吨，期末库存5.96百万吨 [2] - 中国玉米产量301.24百万吨，期末库存180.15百万吨 [2] - 阿根廷玉米产量52百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存32.5万吨，北方港口212万吨 [2] - 深加工玉米库存量284.9万吨，淀粉企业周度库存132.1万吨 [2] - 玉米进口量350251.98吨，玉米淀粉出口量24585981千克 [2] - 饲料产量2880万吨 [2] 下游情况 - 样本饲料玉米库存天数25.17天，深加工玉米消费量125.61万吨 [2] - 酒精企业开机率50.3%，淀粉企业开机率58.22% [2] - 山东玉米淀粉加工利润 -144元/吨，河北 -6元/吨，吉林 -31元/吨 [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率10.5%，60日历史波动率8.1% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率9.29%，平值看跌期权隐含波动率9.29% [2] 行业消息 - 截至2026年8月23日当周，美国玉米优良率为57%，前一周为60%，上年同期为71% [2][3]

美国农业危机与全球粮食风险传导链 核心观点 美国农业正陷入40年来最严重亏损周期，若无政府援助，农民2026年将合计亏损310亿美元，2027年扩大至320亿美元，2027年将是主要作物连续第六年负回报[2] 摩根大通认为这场“美国内伤”正沿“五个W”向全球扩散，警告下一轮全球粮食危机或于2027年上半年爆发[2] 农民亏损的“双向挤压”机制 - **价格中枢下移**：美国玉米年度价格从2022年峰值6.54美元/蒲式耳跌至2025年4.1美元，较峰值回落37% 大豆从14.9美元跌至10.2美元，回落32%[4] - **成本中枢上移**：USDA预测2027年玉米生产成本达952美元/英亩、大豆701美元/英亩，均创历史新高 自2005年以来，大豆成本增165%、玉米增146%、小麦增106%[5] - **具体作物亏损**：玉米每英亩亏131美元，2027年增至167美元 大豆每英亩亏80美元，2027年增至138美元 棉花亏342美元，2027年扩大至406美元[2] - **农民被迫调整种植结构**：2026年玉米面积降至9530万英亩，大豆意向种植面积在8470万至8500万英亩左右，进一步放大减产风险[7] 霍尔木兹海峡封锁的冲击 - **化肥与能源供应链断裂**：伊朗封锁霍尔木兹海峡后，该海峡承载全球石油运输约1/5、海运化肥贸易约1/3，全球超一半硫磺、超30%尿素经此出口 美国约35%化肥依赖进口[6] - **成本飙升**：美国农业柴油成本上涨72%，尿素价格上涨55%，尿素价格12天内暴涨32%（516→683美元/吨） 美国柴油零售价8月18日达5.47美元/加仑，逼近历史峰值5.82美元，裂解价差创历史新高[6] - **农民困境**：俄克拉荷马州农场主称“我们承受着2026年的投入价格，却只得到70、80年代的作物价格”[6] 摩根大通的“五个W”与全球通胀预测 - **全球食品通胀加速**：摩根大通判断全球食品通胀率将从2026年上半年的2.8%加速攀升至2027年上半年的5%[8] - **新兴市场承压最大**：南亚东南亚、西非、东非和南非，印度、印尼、巴西、哥伦比亚、韩国农业对天气尤为敏感[10] - **核心逻辑**：若海峡持续封锁、厄尔尼诺兑现、成本高企延续至秋季，减产将引发食品价格连锁反应[11] 政府援助的局限性 - **治标不治本**：即便111亿美元全额到位，也仅能覆盖AFBF测算310亿亏损的三分之一[11] - **净收入持续下降**：USDA预测2026年农场净收入仍将下降0.7%至1534亿美元，不计补贴则大降12%至1091亿美元[12] - **历史类比**：上一次如此漫长的亏损周期要回溯至1980年代农业危机，当时同样伴随高利率、强美元、出口萎缩与信贷收紧[11]

地缘政治与宏观风险 - 美伊谈判前景恶化，霍尔木兹海峡通航低迷，市场对年内恢复通航的押注从44%回落至31%[8] - 布伦特原油当周上涨6.6%，收于94.39美元/桶，显著高于冲突前的72.48美元/桶[8] - 美国财政可持续性担忧抬头，财政部提高长债回购上限的信号未能持续，反而加深市场担忧[4][19] 美国经济与政策 - 美国7月工业产出环比增长0.20%，同比增长1.08%，增速放缓，汽车生产构成拖累[9] - 美国7月新屋开工环比下降12.4%，住房供给偏弱[9] - 美国8月制造业PMI回落至53.2，服务业PMI升至56.8，制造业与服务业表现分化[9] - 市场对美联储年内加息的预期小幅反弹，9月至少加息一次的概率升至39.9%[18] 全球通胀与央行政策 - 英国7月CPI同比反弹至2.9%，前值2.6%，能源通胀是主要拉动因素[16] - 日本7月CPI同比升至1.9%，核心CPI同比升至1.8%，基础通胀重新接近2%[15] - 欧洲央行9月加息概率升至95%，年内再加息两次及以上的概率升至60%以上[24] 大类资产表现 - 全球股市多数下跌，标普500下跌1.43%，日经225下跌3.93%，港股恒生指数逆势上涨3.55%[28] - 10年期美债收益率整周上行6BP至4.74%，德国10年期国债收益率上行8BP至3.24%[33] - 美元指数整周下跌0.80%，收于98.85，欧元、英镑、日元等主要货币均有所升值[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂：关注马棕能否守住高位支撑带动国内油脂情绪，棕榈油产地供应压力显现、国内库存高且到港压力大，豆油美盘有下跌压力但国内基本面向好，菜油受美豆油和进口成本影响下跌，基差有韧性[1] - 棉花：短期国内棉价或稳中偏强运行，美棉受天气影响，国内产业利空因素少，下游有刚需支撑，但郑棉上涨后上方风险增加[2] - 白糖：市场多空因素博弈，国内糖价预计震荡调整，ICE原糖高位盘整，国内食糖增产、库存高约束上涨空间[3] - 红枣：建议暂时观望，盘面减仓反弹，现货市场货源足、成交一般，新季红枣丰产预期不变但担忧降雨影响品质[5] - 苹果：10合约关注7300附近支撑位，市场情绪降温，早熟果行情分化、开秤价低，下游消费不足，新季有丰产预期[10] - 玉米：上方空间有限，盘面冲高但现货无提振，小麦价格有压力，新粮增产或缺乏持续支撑[12] - 生猪：建议谨慎操作，关注盘面套保风险，短期难有大行情，9月后需求改善但出栏也集中，长期猪价有抬升空间[15] - 粕类：预计盘面维持区间震荡偏弱格局，美豆上方有压力，国内市场供需偏宽松[17] - 鸡蛋：现货偏强，10合约或延续调整走势，供应上中小码蛋增多、大码蛋减少，需求受开学和备货提振，各环节库存压力不大[18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格表现：8月24日豆油江苏均价8980元/吨，跌0.77%；棕榈油广东24度9868元/吨，跌0.4%；菜籽油江苏三级10746元/吨，跌1.74%[1] - 基差情况：豆油Y2701基差218，棕榈油P2701基差184，菜籽油OI701基差285[1] - 库存情况：棕榈油仓单21060，豆油库存上周工厂开机率上升至62%以上但沿海省份库存减少，菜油沿海压榨厂库存有数据展示但未明确提及变化情况[1] 棉花产业 - 期货市场：棉花2609合约16485元/吨，跌0.09%；2701合约17075元/吨，涨0.03%；主力合约持仓量561622，增0.33%；仓单数量9272，减0.58%[2] - 现货市场：新疆到厂价3128B为18162元/吨，涨0.49%；CC Index:3128B为18244元/吨，涨0.39%；FC Index:M: 1%为16064元/吨，跌0.28%[2] - 产业情况：商业库存310.06万吨，减17.2%；工业库存89.50万吨，增3.8%；进口量9.16万吨，减16.6%；纺企C32s即期加工利润 -2502.40元/吨，减2.8%；服装鞋帽针纺织品类零售额921.60亿元，减28.3%；纺织纱线、织物及制品出口额123.46亿美元，减8.7%；服装及衣着附件出口额164.50亿美元，增4.4%[2] 白糖产业 - 期货市场：白糖2609合约5175元/吨，跌0.06%；2701合约5375元/吨，跌0.15%；主力合约持仓量622186，增2.20%；仓单数量22560，减0.03%[3] - 现货市场：南宁5230元/吨，昆明5068元/吨；进口糖巴西配额内4513元/吨，配额外5735元/吨[3] - 产业情况：食糖全国产量累计值1296.00万吨，增16.11%；销量累计值923.00万吨，减3.35%；工业库存全国372.00万吨，增131.06%；食糖进口28.00万吨，减33.33%[3] 红枣产业 - 期货表现：红枣2609合约7395元/吨，涨1.30%；2701合约8245元/吨，涨1.23%；2705合约8370元/吨，涨0.97%；期货持仓量241861，减8.17%；仓单8113，减0.10%[5] - 现货情况：沧州特级现货价格8410元/吨，涨0.12%；一级7400元/吨，持平；二级6200元/吨，持平[5] 苹果产业 - 期货市场：苹果2610合约7489元/吨，跌2.31%；2701合约7351元/吨，跌0.66%；期货持仓量208663，减0.35%；全国冷库库存41.18万吨，减9.71%[6][10] - 现货市场：西部早熟嘎啦好果余货有限，开秤价同比低0.5元/公斤左右，下游批发市场到车量增加但消费不足，现货成交清淡[10] 玉米系产业 玉米 - 期货市场：玉米2611合约2280元/吨，涨0.71%；持仓量1943625，增2.17%[12] - 现货市场：锦州港平舱价2300元/吨，持平；蛇口散粮价2420元/吨，持平；山东深加工早间剩余车量302，增31.47%[12] 玉米淀粉 - 期货市场：玉米淀粉2611合约2574元/吨，持平；持仓量349769，减0.35%[12] - 现货市场：长春现货2670元/吨，持平；潍坊现货2800元/吨，持平；山东淀粉利润 -140元/吨，减5.26%[12] 生猪产业 - 期货市场：生猪2609合约11345元/吨，跌1.39%；2611合约12030元/吨，跌1.80%；主力合约持仓210400，增7.97%；仓单453，持平[15] - 现货市场：河南11150元/吨，山东11300元/吨，四川11150元/吨，辽宁10750元/吨，广东11960元/吨，湖南10960元/吨，河北11100元/吨[15] - 产业情况：样本点屠宰量日181258，减0.07%；出栏体重周128.37公斤，增0.21%；自繁养殖利润周 -165元/头，增21.36%；外购养殖利润周 -32元/头，增60.70%；能繁存栏月3780万头，减3.18%[15] 粕类产业 - 豆粕：江苏豆粕现价3100元/吨，跌0.64%；期价M2701为3232元/吨，涨0.12%；盘面进口榨利巴西10月船期 -78，降116.7%；仓单31120，持平[17] - 菜粕：江苏菜粕现价2340元/吨，涨0.43%；期价RM2701为2272元/吨，涨0.09%；盘面进口榨利加拿大11月船期 -201，升31.40%；仓单6238，持平[17] - 大豆：哈尔滨大豆现价4460元/吨，持平；期价豆一主力合约5031元/吨，涨0.18%；江苏进口大豆现价3840元/吨，持平；期价豆二主力合约4000元/吨，跌0.57%；仓单46440，增1.98%[17] 蛋产业 - 期货市场：鸡蛋09合约4126元/500KG，涨0.17%；10合约3787元/500KG，跌1.23%；9 - 10价差346，增18.49%[18] - 现货市场：鸡蛋产区价格5.23元/斤，涨1.13%；蛋鸡苗价格4.05元/羽，跌1.22%；淘汰鸡价格6.07元/斤，跌2.72%；养殖利润42.50元/羽，增17.08%[18] - 产业情况：生产环节库存0.5天，较昨日减0.05天，减幅9.09%；流通环节库存0.65天，较昨日减0.04天，减幅5.80%[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米、豆粕、油脂、鸡蛋价格均呈震荡走势，生猪价格震荡偏强，玉米期价受资金影响走势偏强，后市需关注玉米实际成交、新粮上市及售粮意向变化，豆粕需关注资金动态，油脂短期或维持近弱远强格局，关注霍尔木兹海峡通运及油脂消费情况，鸡蛋关注需求对现货价格及市场情绪对期货盘面的影响，生猪关注现货价格走势及市场情绪变化 [1][2] 根据相关目录分别总结 研究观点 - 玉米：周一增仓上行，期价延续偏强表现，周末东北玉米稳中小幅波动，华北地区价格窄幅调整，春玉米上市量增加，下游企业刚需采购为主，销区价格窄幅调整，企业补库意愿弱，配方替代压缩采购量，近期农产品板块资金流入增加带动玉米期价上行，后市关注实际成交与新粮上市情况及售粮意向变化 [1] - 豆粕：周一CBOT大豆收低，受原油价格下跌拖累但出口需求强劲限制跌幅，Pro Farmer作物巡查预测美豆单产有望创纪录，出口检验量符合预期，盘后作物报告显示优良率低于预期和上周，结荚率和落叶率高于五年均值，巴西8月前三周大豆出口高于去年，国内蛋白粕跟随外盘下挫，资金平仓离场加速盘面下挫，关注资金动态 [1] - 油脂：周一BMD棕榈油下跌，美豆油走弱及生柴预期疲软施压市场，美豆油和加菜籽下跌，原油走弱及油料丰产压力大，马棕油8月1 - 20日出口和产量均回落，市场对8月库存压力预期下降，国内油脂回落，菜籽油领跌，资金离场，棕榈油仍有资金进入，市场风格转变资金调整头寸，短期或难脱近弱远强格局，后市关注霍尔木兹海峡通运情况以及油脂消费情况 [1] - 鸡蛋：周一期货回调，主力2610合约日跌幅1.23%，总体仍区间震荡，现货受开学前学校备货需求提振价格再度上涨，延续偏强格局，期货维持宽幅震荡格局，关注需求变化对现货价格及市场情绪对期货盘面的影响 [1] - 生猪：周一期货价格延续下调，主力2611合约日度跌幅1.8%，现货价格经历前期回调后昨日企稳，养殖端出栏积极性略有提升，终端需求跟进乏力，部分地区猪价小跌，关注生猪现货价格走势及市场情绪变化 [2] 市场信息 - 8月17 - 23日全球铁矿石发运总量3298.9万吨，环比增加40.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2669.5万吨，环比减少39.3万吨，澳洲发运量1932.6万吨，环比增加86.1万吨，发往中国的量1529.3万吨，环比增加78.7万吨 [3] - 长治市沁源县今日预计新增复产1座核定产能120万吨主产高硫贫瘦煤的煤矿，复产原煤日产减半且基本自用，前期已复产4座总产能570万吨煤矿，另有2座总产能240万吨煤矿开始验收并陆续安排轮流培训 [3] - 国家粮食和物资储备局24日发布数据显示全国各类粮食经营主体累计收购小麦超9000万吨，南方早籼稻迎来集中上市 [3] - 印度尼西亚就棕榈油定价问题向马来西亚发起挑战，印尼总统表示要成为全球商品价格制定者 [3] - 印尼经济统筹部长表示今年暂不对煤炭和镍等支柱商品征收出口税和暴利税，未详细讨论明年是否实施 [3] - 进口大豆集中到港，国内油厂开机积极，大豆压榨量连续8周在220万吨以上，8月前三周近680万吨，预计8月下旬保持高开机率，全月压榨量可能1000万吨左右，略低于上年同期的1030万吨，但较过去三年均值高约60万吨 [4] - 8月21日，我国进口9月船期美国大豆CNF报价569美元/吨，较巴西大豆高7美元/吨，折合华南地区到港完税成本4853元/吨，较巴西大豆高474元/吨 [4] - 五矿资源位于秘鲁拉斯班巴斯的矿山和加工厂已于8月21日恢复运营 [4] 品种价差 - 包含玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的9 - 1合约价差及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差相关图表 [5][6][7][9][10][11][14][17][20]

报告行业投资评级 - 报告对多个品种给出了投资评级，包括看多（螺纹钢、热卷、棕榈油、豆油、原油、燃料油）、看空（无）、震荡（IC、IM、国债、铝、锌、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂、铁矿、锚硅、玻璃、纯碱、菜油、玉米、纸浆、生猪、沪胶、乙二醇、短纤、尿素、LPG）、观望（工业硅、菜油、集运欧线）[1] 报告的核心观点 - 科技成长板块交易拥挤度偏高，中报业绩披露期短期市场波动风险上升，宏观基本面“K型”分化，海外地缘政治及通胀预期或压制成长风格；IH、IF短期或受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性大，但单边做多需控制仓位；各品种受宏观、供需、政策等多因素影响，走势分化[1] 各品种总结 宏观金融 - 国债在配置需求、货币政策宽松预期、财政发力供给压力及交易盘止盈等因素交织下震荡运行[1] 有色金属 - 铜近期LME挤仓风险降温价格高位回落，但美铜关税预期犹存，关注低位做多机会[1] - 铝近期市场情绪好转且电解铝库存走低，铝价有望震荡偏强运行[1] - 氧化铝国内库存持续累库，产业面偏空，价格低位震荡运行[1] - 锌近期LME挤仓风险反复，9月合约仍有挤仓可能，短期锌价有支撑[1] - 镍宏观情绪回暖，印尼相关政策待落地，7月镍铁等产量有变化，短期镍矿配额新增批复未落地，镍价震荡运行，关注成本支撑和政策等变化[1] - 不锈钢海外货源到港预估增加，社会库存累增，钢厂8月排产回升，短期期货震荡运行，关注印尼政策和宏观消息[1] - 锡基本面内外库存偏低支撑价格，短期震荡调整但预计维持偏高中枢震荡运行[1] 贵金属与新能源 - 贵金属因市场聚焦美国债市等问题强势反弹，短期偏多运行但波动风险加剧，关注杰克逊霍尔全球央行年会[1] - 铂钯受宏观因素利好跟随贵金属偏多运行，但受基本面约束表现较温和[1] 黑色金属 - 螺纹钢产业摆脱季节性淡季，估值不高，碳元素成本支撑强化，价格有跟随走强可能[1] - 热卷供需持稳，低利润低产量，估值不高，碳元素成本强化，价格有跟随走高可能[1] - 铁矿短期双焦及钢材走强使其有被动上行可能，但高库存压制上涨幅度[1] - 锚硅供给减量需求走弱，成本支撑不足，价格承压[1] - 玻璃近期供应减量预期强但实际供给持稳，现货偏弱，价格承压；价格上下浮动有限，关注电价波动[1] - 纯碱近期供应减量预期抬升价格反弹，但供需宽松，下游减产压力下需求走弱，价格向上阻力大[1] - 焦煤一是单边低多为主，避免做空近月合约；二是行情加速阶段关注2610合约盘面表现；三是行情极端时注意风险管理，前期近月多单部分止盈，远月合约观望或少量卖出套保[1] 农产品 - 棉花国际上2026/27年度全球库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口有变化；国内库存高位、纺企补库意愿弱，供应充裕需求平稳，内外价差有进口替代压力，新疆植棉面积调减为核心变量，中长期棉价随需求复苏与减种预期上移[1] - 白糖国际2025/26榨季全球结构性过剩，国内供应宽松，预计郑糖难大幅波动，内强外弱格局延续[1] - 玉米短期需求承接力度有限，供需宽松近月盘面上涨幅度有限，关注产区天气、新季上市压力和下游采买节奏；中期若有质量问题优质玉米价格或上涨，全球谷物定价上移有潜在利多，建议回调做多远月合约[1] - 豆粕美豆单产预期利空，国内M09临近交割基差低位，豆粕累库预期下短期盘面有回调压力，中期建议回调布局M01多单[1] - 纸浆期货主要交易逻辑为“弱需求”，在4500 - 4600元/吨有一定支撑，短期震荡偏弱[1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待进一步释放[1] 能源化工 - 原油美伊谅解备忘录到期无谈判进展，海外消费旺季需求支撑，全球原油库存低位有补库需求[1] - 燃料油与原油类似，美伊情况、海外消费旺季和全球原油库存情况使其有支撑[1] - 沥青地缘局势缓和，现货紧平衡，下方有供应支撑[1] - 沪胶下游进入季节性淡季，上游进入旺产季但原料价格坚挺，短期市场情绪转好或有反弹需求[1] - BR橡胶本周盛虹装置开工供应预计修复，合成胶开工率高位运行累库放缓，“金九银十”预期下短期偏强运行，但需关注下游采购和负反馈情况，中期基本面宽松，注意地缘影响[1] - PTA美伊局势使PX供应缓解，8月市场供应预期缓解，现货供应增加基差走弱，聚酯产销弱势[1] - 乙二醇海峡协议达成困难，国内供给回归，海外供给回归慢，基差小幅下跌[1] - 短纤美伊和谈存疑，国内PTA加工费扩张，价格跟随成本波动，装置投产预期使利润难扩张[1] - 苯乙烯美伊局势变数使下游需求转好，出口好于预期，成本端坍塌为市场主要驱动[1] - 尿素短期内受出口松绑去库预期提振偏强震荡，下方支撑夯实，但受高产量和外盘弱势限制反弹高度[1] - PVC 2026年全球投产少，西北地区差别电价或倒逼产能出清，未来预期乐观；地缘冲突使乙烯价格上涨推动PVC反弹，但短期高库存弱需求拖累价格承压[1] - 烧碱检修增加供应压力缓解，液氯价格下行，氯碱综合利润下行，销区价格压制盘面难上涨[1] - LPG短期地缘冲突使9月中东货源有短缺预期，当前基本面宽松，PDH开工率修复后利润中高位，北美船运通行受阻船期有增加预期[1] 其他 - 集运欧线盘面高位剧烈震荡，由头部船可开舱价边际变化主导，此前已计价较多涨价预期估值乐观，旺季需求支撑上行趋势未逆转但高位波动加大[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属等多个行业进行分析，指出各行业受供需、地缘政治、政策等因素影响，走势各异，投资者需综合考虑各因素，把握投资机会并警惕风险 根据相关目录总结 能源化工 - 原油：Q3市场延续去库，供需偏紧支撑油价，但当前涨幅已高，需警惕特朗普TACO风险，短期地缘情绪强但波动大，建议淡化单边判断，关注下游能化品补涨机会[1] - 贵金属：隔夜延续强势，美国债务风险提振金价，短期受战争和官方言论影响，关注国际金价关键区域阻力[2] - 铜：隔夜伦铜上涨，市场关注低库存，全球铜精矿紧张，加工费下调，国内社库减少，建议逢低配置[3] - 铝：隔夜沪铝小涨，产业有支撑，虽海外有供应增长预期，但现阶段海外低库存、国内淡季去库，短期或围绕24000元偏强震荡[4] - 氧化铝：国内产能接近9700万吨，平衡宽松、持续累库，过剩前景压制未改，价格延续弱势震荡，关注2600元支撑[5] - 锌：LME库存低位震荡，BACK走深，出口窗口打开，矿紧支撑，市场对内需回暖有期待，多头有回调低吸情绪，但短期出口量有限，国内供求矛盾不足，沪锌高位偏强震荡[6] - 铅：期限价差使交仓有利可图，库存显性化压力高，部分炼厂检修支撑反弹，但再生铅开工提升、精废价差走扩，下游接受度低，LME库存高位反复，进口窗口打开，沪铝反弹承压[7] - 镍及不锈钢：沪银窄幅波动，海外利好改善情绪，不锈钢旺季备货清淡、成交刚需为主，需求疲软致库存走高，纯镍库存减少，沪镍低位企稳震荡[8] - 锡：隔夜伦锡震荡收阴，市场关注科技智算板块情绪溢价，库存减少，沪锡震幅收窄，中期均线支撑强，关注供求变动[9] - 碳酸锂：大幅反弹，市场成交回暖，海外矿山供应到现货有时间差，短期流通货源有限，矿山和贸易商预期改善，库存下降，仓单增加，锂市反弹加速，回调短多[10] - 工业硅：基本面边际修复，社会库存回落，受多晶硅排产和减产计划支撑，行情向上受大厂减产执行和套保抛压影响[11] - 多晶硅：价格向上基本面支撑不足，前期下游涨价因海外抢出口，部分型号价格回落，8月供需过剩、厂家库存增加，盘面上行阻力大，维持震荡[12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价走高，螺纹表需回暖、产量回落、库存下降，热卷需求回落、产量下滑、库存缓降，关注淡季需求韧性，产业链负反馈缓解，成本抬升主导走势，盘面有望维持强势但有反复[13] - 铁矿：隔夜盘面偏强震荡，基差低位，供应端发运和到港有变化，港存下降，需求端淡季需求低、钢厂盈利率降、铁水产量降，预计短期波动，盘面有成本支撑，走势震荡[14] - 焦炭：昨夜冲高回落，第二轮提涨，焦化利润差，日产下降，库存小降，贸易商采购低迷，焦煤供应紧，焦炭供应相对宽松，下游铁水反弹，钢厂利润平衡，盘面贴水，关注安监和钢材库存，价格大概率震荡上行[15] - 焦煤：昨夜窄幅震荡，蒙煤通关受安监影响，产量复产慢，铁水下降，供需双弱，竞拍价格增加，库存有变化，盘面贴水，关注安监和钢材库存，价格大概率震荡上行[16] - 硅铁：昨日宽幅震荡，成本支撑强，需求端铁水产量和出口下降，但金属镁产量稳定，需求有韧性，供应端产量和库存有变化，预计反弹空间有限[17] - 集运指数（欧线）：新一期指数偏高，08合约预计补涨，即期报价支撑盘面情绪，但09合约有跌速预期，9月运价降速或加快，若周转问题持续，10合约有支撑，短期区间震荡[18] - 燃料油&低硫燃料油：高硫偏紧格局难改，供应受限，需求端国内进料需求上行但中东发电旺季近尾声，核心在供应缺口，地缘降温压力增大；低硫受成品油调油组分分流影响，价格有韧性，跟随原油波动[19] - 沥青：夜盘强势上行，市场供需双弱、库存低位，炼厂开工和排产低，需求有改善，库存支撑价格，美伊僵局下有补涨机会，建议逢回调分批买入[20] - 液化石油气：美国制裁使海峡航运受限，国内主营炼厂开工回升，LPG商品量增加，燃烧需求弱、化工需求增，港口库存高、炼厂库存低，成本主导下短线偏强震荡，建议多单谨慎持有[21] - 尿素：国内装置检修增多、发运港口增加，库存由升转降、港口库存大增，农业需求弱、复合肥开工低、工业刚需采购，短期行情偏强震荡，关注下游备货节奏[22] - 甲醇：国内装置开工下降、库存减少，烯烃利润修复企业有重启预期，临近旺季关注补库节奏，进口偏紧、需求有复苏预期，短期行情震荡偏强，中长期关键在地缘局势[23] - 纯苯：统苯期货高位震荡，山东炼厂溢价成交，国内产量回升，下游刚需采购，江苏港口库存由降转升，短期跟随成本波动，关注地缘局势[24] - PVC&烧碱：PVC夜盘走弱，成本上升、整体亏损，开工和供应有变化，内需和出口不足，社会库存环比降但同比高，期价预计弱势运行；烧碱夜盘震荡，开工下降、去库、基本面好转，但供给有回升压力，氧化铝需求平淡，关注出口，成本支撑下移，长期过剩[25] - PX&PTA：供应恢复预期和低库存并存，PX和PTA走弱后反弹，装置重启和提负，织造负荷提升但聚酯负荷下降，PTA供需有趋弱预期，关注装置恢复和订单改善情况[26] - 乙二醇：近端供应偏紧，价格偏强，国内装置开工有变化，到港量和进口低位，库存下降，供需偏紧，关注中东局势和终端需求[27] - 短纤&瓶片：短纤负荷下降、累库、加工差弱，关注旺季表现；瓶片加工差下滑、负荷下降，成本逻辑为主，关注地缘局势[28] - 玻璃：近期产能增加，长期亏损将促去产能，库存环比降但同比压力大，现货价格疲软，下游订单季节性走强但同比低，宏观政策关注效果，高库存压力下，期价低位宽幅运行[29] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油下跌，泰国原料价格有涨有跌，全球天然橡胶供应高产，装置开工有变化，轮胎开工和库存有变化，橡胶库存下降，下游需求一般，供应稳中有升，预计成本驱动接近尾声，策略观望[30] - 纯碱：行业有累库趋势，库存压力大，新增检修少、供应增加，9月检修影响有限，重碱刚需稳，光伏玻璃减产将压制需求，7月出口好，长期过剩[31] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆优良率下降，但Pro Farmer预计单产或创新高，短期国内进口大豆到港和压榨量大，油厂库存累库，需警惕短期利多出尽风险[32] - 豆油&棕榈油：原油下跌拖累豆类，美豆价格受巡查结果和贸易期待影响，棕榈油涨幅大于豆油，国内库存高企、现实端弱，但植物油远期有天气和生物柴油支撑，关注波动风险[33] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽将成熟，天气影响减弱，官方预估产量高，俄罗斯政策影响贸易，全球供需宽松，关注新作产量、产区天气和贸易量边际变化，菜系短期震荡[34] - 豆一：国产大豆调整，政策投放增加供应，市场评估新季供应，需求关注开学季备货，仓单处于高位，关注新豆供应、需求和储备粮拍卖[35] - 玉米：盘面价格逼近种植成本，市场悲观情绪缓解，现货情绪好转，底部确立，新季收获期大概率底部震荡、试探成本，若现货共振上涨，趋势或延续，目前震荡偏强[36][37] - 生猪：盘面连续下跌，二次育肥存栏高需警惕出栏，中期供应充裕、出栏量高，难以趋势性上涨，预计低位震荡，长期行业去产能延续[38] - 鸡蛋：现货受节前备货和开学因素支撑，老鸡淘汰提速，但期货盘面远月破位，交易逻辑体现节后需求弱和供应恢复预期，蛋价和利润高利于补栏，中期空头思路[39] - 棉花：美棉震荡偏强，受天气和商品整体影响，中国采购谨慎，巴西收获进度快，国内储备棉成交好，现货清淡，郑棉受美棉和资金炒作带动，下游需求有刚需支撑，关注旺季需求，短期走势震荡偏强[40] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上巴西制糖比例下调、印度减产预期强，国内广西降雨有利甘蔗生长，新榨季减产预期或减弱，美糖利多强预计上行，国内或跟随反弹[41] - 苹果：期价震荡，早熟苹果上市价格降，冷库好货少，需求淡季，市场交易主线是新季度产量预期，增产预期强，期价有压力[41] - 木材：期价震荡，外盘报价涨，供应商发货意愿高，后期到货或增加，需求进入旺季但同比低，库存总量低、压力小，低库存有支撑，操作观望[42] - 纸浆：昨日期货回落，海外供给波动带动价格走强，进口报价有调整，国内库存去库但同比高，下游采购需求和订单一般，供给平稳，期货低点或现，短期上涨空间受限，走势偏震荡[43] 金融 - 股指：昨日A股增量下行，期指各主力合约收跌，基差贴水，隔夜外盘欧美股市多数收跌，美债收益率跌，美元指数反弹，美国财政部或动用资金，本周聚焦央行年会，关注地缘和流动性因子，中期可考虑季月合约多头替代策略，风格均衡配置，关注双创板块支撑[44]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但整体基调为“稳中有进”，强调农业作为“压舱石”的战略地位 [6][7] 报告核心观点 - 中国农业在2025年保持稳中有进态势，粮食总产量达71,488万吨（1.43万亿斤），同比增长1.2%，连续两年稳定在1.4万亿斤以上 [6] - 2026年“十五五”开局，外部风险显著增多，需稳住农业基本盘，夯实“三农”压舱石 [7] - 农业竞争力方面，蔬菜、水果、水产品出口规模扩大但比较优势下降，需从“大类扩张”转向“分类治理” [17][18][23] - 居民食物消费结构从“高碳水”向“较高脂肪、较高蛋白质”转变，脂肪供能比严重超标，碳水化合物供能比接近推荐下限 [31][32] - 农业机械化进入智能装备牵引下的“四良”融合新阶段，社会化服务路径增产潜力最显著 [38][43] - 农产品贸易呈现“口粮安全加固，饲料粮进口依赖、肉类水产需求刚化”格局，需实施“四层阶梯”差异化治理 [47][51] 一、2025年农业产业发展回顾 - 全球谷物总产量29.9亿吨，创历史新高，库存消费比回升至31.1%，为2017年以来最高水平 [10] - 全球谷物价格指数同比下降4.9%，稻米价格指数下降35.2% [10] - 中国GDP增长5.0%，增速居世界主要经济体前列 [10] - 稻谷总产量2.09亿吨，增幅0.70%；小麦总产量1.40亿吨，面积与产量同比均微降0.02% [11] - 玉米总产量3.01亿吨，同比增长2.14%，再创历史新高 [11] - 高粱总产量320万吨，同比增长3.23%；大麦总产量230万吨，同比增长15.00% [11] - 稻谷食用消费15,550万吨，下降0.64%；小麦食用消费8,850万吨，同比下降2.74% [11] - 小麦饲用消费2,040万吨，同比大幅增加41.67%；玉米饲用消费19,500万吨，增长13.37% [11] - 稻米进口量大幅增长89.16%；小麦进口量下降64.40%；玉米进口量大幅收缩80.80% [11] - 玉米进口来源中巴西占比60.72%，俄罗斯、缅甸等周边国家占比显著提升 [11] - 大豆总产量2,091万吨，同比增长1.3%，播种面积下降0.71%，单产提高2.01% [12] - 油菜籽总产量1,737.5万吨，同比增长3.00%，单产2,131.09千克/公顷 [12] - 花生总产量1,905.75万吨，增长0.30%，播种面积增长2.06%，单产下降1.72% [12] - 大豆总消费量12,565.85万吨，同比增长3.63%；油菜籽加工需求1,980万吨，增长0.85%；花生总需求1,920万吨，同比增长2.27% [12] - 大豆进口量11,181.99万吨，同比增长6.46%，连续3年创历史新高，进口来源集中于巴西（73.63%）、美国（15.03%）和阿根廷（7.05%） [12] - 自美进口同比下降24%，自阿根廷进口大幅增加92.4% [12] - 油菜籽净进口量骤降60.80%至250.33万吨，自给率升至87.41% [12] - 花生净进口量仅5.19万吨，同比锐减91.56% [12] - 猪牛羊禽肉产量首次超过1亿吨，猪肉产量5,938万吨，创历史新高 [14] - 牛肉产量801万吨，同比增长2.8%；鸡肉产量2,803.44万吨，同比增长6.18% [14] - 水产品产量7,657万吨，增长4.1%，养殖占比提升至83% [14] - 猪肉居民家庭人均消费量26.6千克，下降5.4% [14] - 鸡肉总需求2,908.52万吨，成为增长最快的主要肉类 [14] - 水产品食用需求3,579.22万吨，增长7.8% [14] - 猪肉进口97.6万吨，为近十年最低 [14] - 鸡肉进口骤降30.67%，出口增长40.89%，净出口40.83万吨，实现历史性顺差逆转 [14] - 水产品进口707.58万吨，逆差扩大至42.35亿美元 [14] - 棉花总产量664.1万吨，同比增长7.7%，新疆主产区贡献超九成 [15] - 食糖产量1,116万吨，大幅增长12.05% [15] - 蔬菜产量8.62亿吨，与2024年基本持平 [15] - 水果种植面积下降11.11%，但单产提高 [15] - 马铃薯净出口99.02万吨，同比增长80.04% [15] - 棉花进口大幅收缩59.16%至106.59万吨 [15] - 食糖出口16万吨，较上年增长6.67% [15] - 蔬菜净出口1,522.66万吨 [15] - 榴莲进口额达74.9亿美元 [16] 二、竞争力分析 - 1996—2024年，蔬菜出口额从15.42亿美元增长至123.46亿美元 [18] - 水果出口额从4.61亿美元增长至72.05亿美元 [18] - 水产品出口额从17.38亿美元增长至99.27亿美元 [18] - 蔬菜RSCA由正转负，但TC指数仍然大于0，属于“比较优势回落但净出口基础仍较强”类型 [20] - 水果RSCA始终小于0，TC指数由正转负且持续下降，属于“比较优势长期不足且净进口压力上升”类型 [20] - 水产品RSCA和TC指数均由正转负，属于“比较优势和净出口能力同步削弱”类型 [20] - 2024年，干菜RSCA为0.513，TC达0.994；葱蒜类RSCA为0.422，TC达0.997 [21] - 苹果、梨及榅桲RSCA为0.444，TC为0.747；柑橘类RSCA为0.251，TC为0.614 [21] - 葡萄RSCA为0.225，TC为0.510；水果加工品RSCA为0.222，TC为0.305 [21] - 活鱼RSCA为0.357，TC为0.314；软体动物RSCA为0.166，TC为0.162 [21] - 水产品加工品RSCA为0.175，TC为0.241；渔业装备RSCA为0.420，TC为0.821 [21] - “十五五”时期，加工水果及坚果、甜瓜/西瓜、冷冻水果等3类水果，鱼片及鱼肉、冻鱼等2类水产品，冷冻蔬菜、其他鲜冷蔬菜和蔬菜深加工等3类蔬菜，从缺乏比较优势转为具备比较优势的概率超过50% [23] 三、产业热点问题关注 - “十五五”时期，稻谷食用消费总量由15,550万吨下降至14,834.3万吨，减少715.7万吨 [28] - 小麦食用消费由8,850万吨下降至8,423.3万吨 [28] - 人均稻谷和小麦食用消费量分别下降3.6%和3.9% [28] - 猪肉消费从人均32.8千克降至32.0千克，降幅2.6% [28] - 鸡肉消费从18.6千克增至20.4千克，增幅9.5% [28] - 鸡肉、奶类和水产品三类食物合计消费量由9,135.7万吨增加至9,605.7万吨，增加470.0万吨，增幅5.1% [28] - 大豆食用消费总量由1,700.0万吨增加至1,729.6万吨，增幅为1.7% [28] - 大豆油增加27.9万吨，增幅为1.5%；菜籽油增加29.2万吨，增幅为2.9%；花生油增加17.1万吨，增幅为4.7% [28] - 2025—2030年人均膳食能量摄入量从2,993.9千卡降至2,986.1千卡 [31] - 植物类食物供能占比由60.22%下降至59.31%，油脂类由18.48%提高至19.15%，动物类由19.42%提高至19.63% [32] - 蛋白质供能比由12.83%提高至12.95%，处于10%～15%推荐范围内 [32] - 脂肪供能比由35.92%提高至36.68%，明显超出20%～30%推荐上限 [32] - 碳水化合物供能比由51.25%下降至50.37%，已接近推荐下限 [32] - 食用植物油摄入量由62.6克/日提高至64.7克/日，是《中国食物与营养发展纲要（2025—2030年）》目标25～30克/日的2倍以上 [32] - 与纲要目标对比，奶类完成率仅47.7%，蔬菜为50.3%，蛋类为73.2%，肉类为90.9%，水产品为91.1% [34] - 食用油摄入量大幅超出推荐上限，完成率为215.7%～258.7% [35] - 1978—2004年，小型拖拉机从137.7万台增长至1,454.9万台，耕种收综合机械化水平由不足20%提升至34.32% [38] - 2004—2023年，大中型拖拉机从100万台增长至2017年的670万台，联合收割机从41.1万台增长至2021年的223.8万台 [38] - 2023年，耕种收综合机械化率达到74.29%，劳均粮食产量从1,347.9千克/人增长至3,158.8千克/人 [38] - 2024年，单位面积机械总动力每增加1,000瓦产量每公顷增长631千克，显著高于2004—2023年均值338.83千克 [39] - 基准情景下，2030年粮食总产量为72,530万吨，播种面积约1.80亿亩，净进口14,305万吨，自给率83.53% [43] - “十五五”期间总粮食增产潜力为1,131万～2,143万吨 [43] - 社会化服务路径可增产2,143万吨（增幅2.95%），比单纯买农机路径高出0.37%，比综合机械化水平路径高出1.37% [43] - “十五五”时期，口粮（稻谷和小麦）净进口从587.6万吨降至327.9万吨 [47] - 小麦净进口从384.7万吨降至158.8万吨，稻谷净进口从202.9万吨降至169.1万吨 [47] - 饲料粮（大豆、玉米、大麦和高粱）净进口总量从12,944.6万吨降至12,068.1万吨 [47] - 大豆净进口从11,176.2万吨降至10,049.6万吨 [47] - 肉类净进口从386.8万吨微增至387.8万吨 [47] - 蛋类持续净出口且规模扩大至29.2万吨 [47] - 水产品净进口持续攀升至352.8万吨，增幅约40% [47] - 奶类净进口小幅回落至1,579.1万吨 [47] - 棉花净进口从104万吨增至155.5万吨 [47] - 食糖净进口从446万吨增至473.9万吨 [47] - 水果净进口从330.8万吨增至408.8万吨，增幅24% [47] - 蔬菜净出口从1,522.7万吨收窄至1,281万吨 [47] - 口粮自给率从98.3%升至99.1%，增加0.7个百分点 [49] - 大豆自给率从15.8%升至21.5%，增加5.7个百分点 [49] - 食用油自给率增加2.2个百分点，奶类增加1.7个百分点 [49] - 牛肉自给率从74.1%降至72.4%，减少1.7个百分点 [49] - 禽肉自给率从101.4%降至99.1% [49] - 水产品自给率从96.8%降至95.8% [49] - 棉花自给率从86.5%降至81.0%，减少5.5个百分点 [49] - 食糖自给率从71.4%降至70.5% [49] - 牛肉自给率72.4%，距离85%以上目标有12.6个百分点差距，是最突出的短板 [50] - 大豆自给率21.5%，距离25%目标有3.5个百分点差距 [50]

宏观动态 - 国家发展改革委主任郑栅洁表示将发挥存量政策效能，谋划增量政策，推进重大工程和规划建设，完善民企参与机制，激发民间投资活力，推动经济向好发展 [3] - 上海出台房地产政策“组合拳”，首套房商贷最低首付比例统一为15%，二套房外环内不低于25%、外环外不低于15%，拿出2亿元用于购房“以旧换新”补贴，加大房票安置和二手住房收购力度 [3] - 中国8月LPR出炉，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平，已连续15个月维持不变 [4] 主要品种展望 金融衍生品 - 国债趋于震荡，TL主力合约关注区间114附近支撑，当前国债收益率处低位，预计流动性宽松，经济平稳但复苏动能待加强，能源危机或使全球通胀上行压制国债期货空间 [5] - 股指向上有阻力，短期难有大趋势，国内权益资产估值低但板块分化大，经济有韧性、核心通胀回升，政策环境偏暖、市场情绪提升，增量资金入场但外部有不确定性，市场定价较充分，风格或趋于平衡 [5][6] 贵金属 - 贵金属震荡偏强，黄金主力合约关注880一线支撑，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，央行购金形成支撑，中长期逻辑坚挺，前期下跌后拥挤度下降，下跌压力释放，长期配置价值提升，美国劳动力市场走弱或使贵金属震荡走强 [6] 黑色 - 螺纹、热卷弱势震荡，螺纹钢主力合约关注区间[2900 - 3200]，热卷主力合约关注区间[3150 - 3450]，成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行、部分指标跌幅扩大，螺纹钢需求同比下降，当前处需求淡季，8月成交未进一步下降；供应端8月以来螺纹钢周产量环比下滑，库存总量下降，基本面仍弱势但未进一步恶化，期货价格估值处历史低位，下跌空间有限，热卷走势与螺纹钢一致 [6] - 铁矿石震荡为主，主力合约关注区间[690 - 770]，全国铁水日产量小幅变化，需求端有支撑，1 - 7月铁矿石进口量同比增长5.9%，8月发运量环比回升，港口库存总量处近五年同期最高，供需矛盾不大，经历回调后价格短期内或转为震荡 [6][7] - 焦煤焦炭短期偏强，焦煤主力合约关注区间[1450 - 1700]，焦炭主力合约关注区间[1950 - 2200]，焦煤主产区安监严格，长治煤矿复产缓慢，全国周产量低于5月，进口填补部分缺口但供应仍偏紧，期货价格持续反弹；焦炭因焦煤成本压力大，焦化企业停限产，供应量环比下降，铁水日产量变化不大、需求稳定，现货价格首轮上调开启 [7] - 铁合金谨慎偏多，需求走低仍是主基调，近期供应提升，过剩延续，偏高位库存有压力；锰矿价格回落使锰硅成本支撑下移，硅铁成本刚性较强，内蒙地区现货亏损，减产压力累积，低位支撑偏强 [7] 能源化工 - 原油高位震荡，阿曼与伊朗讨论恢复海峡通航但短期难实现，全球石油供应缺口扩大，风险或从“航运受阻”转向“库存见底” [7] - 合成橡胶盘面单边追高性价比有限，回调低吸为主，关注丁二烯到港节奏和顺丁亏损后的降负兑现，丁二烯港口去库、到港偏少，成本端强势托底，顺丁开工高位但利润转亏，后续高开工难维持，下游轮胎刚需采购，对高价承接意愿弱 [8] - 天然橡胶行情宽幅震荡，跟踪产区天气与轮胎开工修复节奏，东南亚、国内产区进入割胶旺季，青岛总库延续小幅去库，下游轮胎开工偏弱，终端订单清淡，顺丁比价提供支撑，产区阶段性降雨扰动限制原料释放节奏 [8] - PVC单边缺乏趋势驱动，波段操作为宜，关注后续检修规模是否扩大，检修增多开工降至68.37%，供应边际收缩，出口受印度反补贴冲击转弱，电石维稳提供成本托底，下游开工不足四成，刚需清淡 [8] - 尿素短期情绪偏强但追多需谨慎，等回调看出口实际发运量再定，日产20.67万吨维持高位，企业库存首现拐点但绝对量仍大，印标集港推动港存快速累积，农业需求收尾，内需淡季，盘面靠出口分流预期支撑 [8] - PX区间震荡，国内PX负荷维持低位，PX去库，供应缩量，地缘风险仍存扰动，原油价格震荡调整，关注成本变化 [9] - PTA区间震荡，前期检修装置多套重启，PTA负荷增加但仍处低位，下游需求仍偏弱，终端订单观望为主，受地缘影响，短期原油或存扰动 [9] - 乙二醇震荡偏强，短期开工仍偏低，进口低位，港口库存持续去化至历史低位，对盘面有较强支撑，原油价格或存扰动，持续关注 [9] - 短纤区间震荡，近期原料快速拉升，加工差再创新低，终端织机开工局部调整，新订单观望，成本端受地缘影响，短期成本震荡运行 [9] - 瓶片区间震荡，国内采购旺季订单基本结束，目前以刚需为主，加工区间持续压缩，工厂检修计划加码，负荷下降，短期成本受地缘影响或有扰动，关注成本变化 [9] - 纯碱底部宽幅震荡，期地缘局势动荡叠加“双焦”上行，成本表现强势，但需求无亮点，行业“囚徒困境”博弈凸显，供应边际优化有限，企业库存抵消作用较强，基本面无显著改善，兑现成本支撑预期可能性偏低 [9] - 玻璃底部宽幅震荡，供给端被动收缩与需求季节性回暖形成短期共振，基本面阶段性脉冲式回温，估值或有小幅回温，但全面修复可能性偏弱 [9] - 烧碱持续承压，氧化铝基本面承压下，难以给予烧碱利润空间，预计8月估值较难修复 [10] - 纸浆底部宽幅震荡，国内浆厂开工稳定，港口库存高位，供应端预期增量，但下游维系刚需，订单增加预期落空，基本面宽松格局未改，市场情绪再度转淡 [10] 有色及新材料 - 铜高位震荡，前期美国经济数据疲软，叠加财政部政策干预，美元指数承压回落，铜精矿紧缺是基本面核心支撑，加工费跌至历史低位，冷料供应有限，不利于冶炼企业生产积极性，集中检修结束后电解铜月度产量仅小幅回升，传统淡季叠加铜价走高，加工企业开工率回落，社会库存拐头累增，LME库存增长，注销仓单占比下降，（0 - 3）合约升水大幅回落，市场情绪阶段性缓和 [10] - 铝氧化铝依托成本线弱势震荡，沪铝回调空间有限，暂以高位震荡看待，几内亚铝土矿价格坚实，海运成本高位，给予氧化铝成本支撑，国内产量逐月增长，全口径社会库存高企，海外有远期供应增量，延续供给宽松格局；国内电解铝产量受产能天花板限制，海外铝厂复产产出尚需时间，短期内供需仍存缺口，传统消费淡季，铝加工行业开工率环比走弱，铝棒库存回升，电解铝社库去化，海外库存降至近年低位 [10] - 锌高位运行，宏观抑制弱化，矿端紧缺逻辑未变，加工费承压，冶炼端未明显减量，镀锌、压铸和氧化锌行业开工率偏低，终端交投清淡，国内精炼锌社会库存僵持在高位，LME市场仍存交割风险，外盘拉动内盘，关注实际出口量 [11] - 铅谨慎追涨，铅精矿供应偏紧，加工费承压，部分大型原生铅企业检修，供应量环比下降，废电瓶价格坚挺，强化成本支撑，铅价上涨使再生铅企业亏损修复，利于生产积极性，下游淡季特征显著，刚需采购难成气候，关注“金九”备货预期，海外高库存LME铅压制内盘 [11] - 碳酸锂区间小幅震荡偏强，当前库存持续去化，锂精矿短期到港偏紧，冶炼增量有限，下游电池排产回升，储能与新能源车需求有韧性，“金九银十”旺季备货预期升温，短期基本面支撑锂价偏强，远期供给放量有压力 [11] - 锡高位震荡偏强，缅甸锡矿复产不及预期，雨季压制供给，印尼出口管控，原料偏紧，冶炼增量有限，传统电子需求偏弱，先进封装带来增量，整体需求温和修复，库存低位，基本面中长期维持紧平衡，关注缅甸矿进口及下游订单 [11] - 镍震荡偏强，印尼收紧镍矿RKAB配额，成本抬升供给扩张受限，不锈钢需求有韧性，电池需求温和修复，海内外纯镍库存偏高压制上行空间，整体由过剩逐步转向紧平衡，跟踪印尼配额与下游开工 [11] 农产品 - 豆油豆粕多头可考虑关注冲高离场机会，全球大豆供需平衡改善，进口大豆到岸价优于上年同期，新季种植成本上行限制美豆向下空间，港口、油厂大豆库存偏高，巴西大豆到港量高位，国内供应宽松，餐饮收入增速低，豆油食用需求增长弱，养殖行业利润低或使豆粕需求环比走弱 [12] - 菜粕菜油暂时观望，USDA8月供需报告预估全球菜籽供需小幅宽松，菜油供需收紧，澳菜籽产区短期偏干，厄尔尼诺或影响后期生长，菜粕可关注回调后做多机会，油脂方面美威胁对伊朗实施经济行动，伊朗警告周边国家不要参与 [12] - 棕榈油考虑关注回调后的做多机会，关注区间[9500 - 9700]，7月马棕库存攀升至5个月最高水平，5月印尼棕榈油库存也攀升，未来两周逾半数产区降水偏少，美国气候中心表示厄尔尼诺加强或延续至2027年初，美威胁对伊朗实施经济行动，伊朗警告周边国家不要参与 [12] - 棉花观望，USDA公布的8月报告中性，上调全球产量和消费，下调全球库存，美国主产区天气干旱，外盘偏强运行，国内上周储备棉成交率100%，本周挂牌价格上调225至16988元/吨，中期等待“金九银十”旺季启动，预计棉价短期偏强运行 [12] - 白糖远月合约关注[5400，5500]区间的压力，国际糖价大幅走高，印度放开100万吨免税原糖进口，10月31日前完成加工内销，为近十年首次大规模进口，巴西有增产预期；国内基本面变化不大，高库存，截至7月底广西食糖工业库存同比增加124万吨，处于历史同期最高位，糖厂清库压力大，糖价偏弱运行 [13] - 苹果中期偏空，主力合约关注区间[7700，8000]压力，今年陕西纸袋早熟嘎啦价格较去年同期每斤下跌0.7 - 1.0元，为晚熟苹果定下偏弱开秤价预期，新年度增产预期强烈，Mysteel评估2026年产量约为4061.93万吨，较2025年套袋估产数据增加325.59万吨，同比增产8.71%，较2025年最终定产数据增加18.37%，卓创数据预计今年产量4011.68万吨，同比增加17.18%，与近五年均值相比增加413.12万吨，增幅11.48%，丰产预期下上方有压力 [13] - 生猪震荡偏弱，现货价格11.11元/千克下滑，集团出栏进度逐步恢复，二育出栏略有增加，集团8月计划出栏量环比增长6%，上周散户出栏体重增加，集团出栏体重微增 [13] - 鸡蛋震荡调整，8月蛋鸡存栏量或环比变动不大，近期下游补库量收缩，鸡苗补栏积极性较好，淘鸡积极性略有提升 [13] - 玉米淀粉偏空，玉米主力合约关注[2280，2320]压力区间，淀粉主力合约关注[2650，2700]压力区间，小麦玉米价差低位小幅走高，但替代作用仍强，玉米饲用需求环比走弱，中储粮网拍转向净销售，南方春玉米逐步上市带来冲击，中短期玉米价格或承压；南北港口库存低位，现货表现偏强，基差震荡走高；玉米淀粉需求环比基本持平，供应延续阶段性高位，库存偏高，或跟随玉米波动 [13][14] - 原木震荡延续，极端天气短暂影响到港量、船装卸以及下游订单量，但船运费和汇率仍然坚挺，多空因素交织 [14] 主要品种数据要闻 能源化工板块 - PTA华东一套250万吨装置7月初停车检修，现重启中；另一套250万吨装置7月底检修，上周末重启，已正常运行 [15] - 乙二醇华东部分主港地区MEG港口库存约在21万吨附近，环比上期下降8.3万吨 [15] - 瓶片华东一年产40万吨聚酯瓶片工厂今日减产20%，后续视情况继续加大减产 [15] 农产品板块 - 白糖印度在10月31日前进口100万吨原糖，为近十年首次大规模进口 [17] - 棉花截至2026年8月23日当周，美国棉花优良率为37%，前一周为38%，上年同期为54% [17] - 豆粕豆油至8月21日，样本油厂大豆库存839万吨，环比 + 46万吨；港口大豆库存999万吨，环比 + 31万吨；美豆最新优良率为60，上周为61，去年同期为69 [17] - 菜粕菜油截至8.21号国内压榨厂菜油（小样本）库存38.8万吨，周比增3.8%，处于近7年同期次低水平；国内压榨厂菜籽库存28.14万吨，周比降16.2%，处于近7年同期第3高水平 [18] - 棕榈油截至8.21号国内棕榈油库存87.24万吨，周比增0.96%，处于近7年同期最高水平 [18]

| 家 水女朋友 | | --- | | | | | | | | | | | 研究中心农产品团队 2026/08/25 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米/淀粉 | | | | 玉米 | | | | | | 淀粉 | | | 日期 | 长春 | 锦州 | 潍坊 | 蛇口 | 基差 | 贸易利润 | 进口盈亏 | 黑龙江 | 潍坊 | 基差 | 加工利润 | | 2026/08/18 | - | 2230 | 2336 | 2410 | 4 | 20 | 60 | 2800 | 2950 | 206 | -38 | | 2026/08/19 | - | 2250 | 2342 | 2420 | -15 | 10 | 79 | 2800 | 2950 | 152 | -38 | | 2026/08/20 | - | 2250 | 2350 | 2430 | -13 | 20 | 61 | 2800 | 2950 | 138 | -38 | | 2026/08/21 | - | 22 ...