1 报告行业投资评级 - 生猪板块弱现实压制承压磨底 01、03合约等待反弹逢高偏空 05、07、09合约谨慎抄底 以5-7、5-9反套代替单边抄底 待四季度产能去化加快后可回调逢低试多07、09合约 [3][55] - 鸡蛋板块维持近月谨慎 远月偏空思路 [4][94] - 玉米板块短期10-11月上旬新粮集中上市期以逢高空为主 C2611、C2701合约分别关注2140及2170支撑位附近表现 中长期可轻仓逢低布局多单 [5][166] 2 报告核心观点 - 生猪行业第六轮周期下跌时长已超第五轮 规模化拉长磨底周期 2026年3月中旬起仔猪繁育、育肥同步陷入双亏 若仔猪深度亏损持续2-3月 去化会进一步加速 明年下半年价格或上行可期 四季度到明年一季度前供给偏松 需求边际改善但弹性受限 成本端低位震荡 政策引导落后产能出清 猪价整体承压磨底 升水压制期价高度 [3][55] - 鸡蛋行业中秋旺季行情已完全兑现 节日红利消退后步入消费淡季 库存持续累积压制蛋价 中长期前期补栏鸡苗陆续开产 供应趋向宽松 淡季压力逐步显现 [4][94] - 玉米行业26/27年度国内产量创新高 供需由紧张转向平衡并未过剩 四季度核心交易主线是新作丰产集中售粮的阶段性压力 与种植成本抬升、政策托底、冬季补库之间的博弈 价格整体呈现先抑后稳的运行格局 [5][166] 3 分目录内容总结 3.1 生猪：强预期待验成色 升水压制期价高度 - 行情回顾 7-9月供给维持宽松 仅惜售、二育、节日等带来阶段性支撑 现货运行区间9.9-11.7元/公斤 重心较二季度小幅抬升 期货在弱现实和产能去化兑现需要时间背景下反弹承压 挤压升水 [9] - 猪周期特征 2026年养殖规模化率突破70% 前20强企业出栏占比超30% 规模化主体抗亏损能力更强 推高产能韧性 进一步拉长磨底周期 第六轮周期累计下跌24个月 长于第五轮的16个月 底部区间显著拉长 2026年3月中旬起仔猪繁育、育肥同步陷入双亏 6月亏损最严重 7月反弹亏损收窄 8-9月再次加深亏损 仔猪亏损幅度达100-140元/头 若仔猪深度亏损持续2-3月 去化会进一步加速 [12][13] - 供应端 2026年5月全国能繁母猪正常保有量下调至3750万头 二季度末全国能繁母猪存栏降至3780万头 较3月末下降3.18% 同比下降6.5% 较正常保有量仅高出0.8% 产能逐步逼近正常调控区间 截至2026年二季度末 多数上市头部猪企资产平均负债率进一步上行至62.98% 现金流承压倒逼企业持续出清低效母猪 8月能繁母猪淘汰再度提速 存栏延续环比、同比双降态势 高性能二元母猪占比升至98% 低效三元种猪基本出清 行业PSY从2021年18.32头升至2026年25.5头 头部企业平均28-30头 内部标杆场可达32-34头 截至2026年9月配种分娩率79.12% 窝均健仔数11.5头 哺乳仔猪成活率91% 育肥猪出栏成活率91.93% 繁育性能提升形成隐性供给 抵消部分能繁母猪去化带来的减量 2026年8月仔猪出生数572.73万头 环比跌0.74% 同比增0.92% 截至10月9日当周 7公斤仔猪均价105.24元/头 创近五年低位 同比大幅下跌44.19% 10月重点企业计划出栏环比+1.9% 假期少量积压 10月出栏压力仍大 截至10月8日当周全国出栏均重129.18公斤 环比降0.24% 同比增0.54% 9月初超大肥猪占比升至4.71% 10月8日占比降至4.56% 9月30日育肥栏舍利用率降至34% 10月8日肥标价差小幅反弹至0.99元/公斤 四季度肥标价差再度走扩将带动惜售与二育回流预期 出栏体重回升 后期供应压力再度累积 [17][22][26][30][31] - 需求端 2026年经济弱复苏 消费者信心处于五年低位 消费意愿不足 7-9月定点屠宰量同比增3.8% 但鲜销率同比大幅下滑 2026年7-9月鲜销率均值为81.72% 低于去年同期87.33% 截至2026年10月9日当周重点屠企鲜销率仅有82% 同比降4.34% 截至10月8日当周毛白现货价差3.36元/公斤 同比下跌15.36% 截至10月8日 牛肉/猪肉比值4.54、羊肉/猪肉比值4.21 同比分别增1.11和1.01 猪肉性价比优势进一步凸显 四季度需求端边际改善但弹性受限 中秋、十一备货结束后需求阶段性回落 四季度后半腌腊启动与元旦、春节前置备货形成季节性拉动 但宏观弱复苏下居民消费意愿偏弱 猪价传导不畅 屠宰利润短期虽有所修复但仍不佳 [36][37] - 库存端 截至10月8日当周 国内冻品库容率25.22% 同比增6.08% 较6月末下降2.51% 仍为近五年最高 冻品高库存将对冲季节性消费增量 压制旺季行情修复高度 [45] - 成本端 2026年7-9月饲料价格筑底震荡 整体处于近五年偏低水平 2026年6月15家上市猪企板块平均完全成本12.2元/公斤 牧原股份8月完全成本11.5元/公斤 优质场线低至10.5–11.0元/公斤 四季度原料端价格底部波动 国内饲料低位区间震荡 行业继续降本增效 预计上市公司完全成本降至12-11.5元/公斤附近 [49] - 政策端 三季度政府通过锁定能繁母猪合理保有目标 窗口指导龙头企业有序去产能 整治二次育肥压栏投机 落地《生态环境法典》从严执法 叠加华储网高频开展中央冻猪肉轮换收储出库 引导落后产能持续出清 中长期推动供给收缩 托底猪价运行 [52][54] - 后市展望 6月末能繁母猪存栏仍略高于合理保有量 对应明年一季度前基础供应充裕 猪价继续承压磨底 四季度后半段供需预计边际改善 但生猪体重和冻品库存偏高压制 价格预期温和抬升 年后季节性淡季猪价或再度承压 8月产能延续去化 明年二季度后供给收缩预期增强 但产能去化力度仍需观察 [55] 3.2 鸡蛋：旺季行情落幕 淡季压力逐步显现 - 期现端 截至10月9日 鸡蛋主产区均价报4.08元/斤 较8月底跌0.89元/斤 主销区均价报4.12元/斤 较8月底跌0.81元/斤 河北邯郸鸡蛋报3.78元/斤 较8月底跌0.8元/斤 鸡蛋活跃合约2611收于3663元/500千克 较8月底跌59元/500千克 主力基差117元/500千克 较8月底走弱741元/500千克 9月鸡蛋现货先涨后跌 月内冲高回落 上中旬中秋备货集中释放 库存维持低位支撑蛋价上行创新高 下旬节日备货收尾 高价抑制下游拿货 贸易商风控出货 蛋价承压下行 期货主力由2610转向2611合约 盘面交易节后淡季预期 宽幅震荡为主 基差当前处于中性水平 [60][94] - 养殖利润 9月23日 蛋鸡养殖预期利润为53.95元/只 较8月底增1.12元/只 处于近年同期中性偏高水平 9月24日当周 鸡蛋单斤盈利周度平均值为1.8元/斤 较8月底增0.1元/斤 处于近年同期最高水平 [62] - 补苗情况 2026年9月 样本企业蛋鸡苗月度出苗量为4357万羽 月环比减少164万羽 同比增437万羽 处于近年同期次高水平 10月2日当周 主产区蛋鸡苗平均价为4.1元/个 较8月底涨0.1元/只 较去年同期涨1.5元/只 处于近六年同期最高水平 [65] - 淘汰情况 2026年9月 中国蛋鸡月度出栏量10174.29万只 月环比增1081.43万只 同比增加2282.29万只 截至9月30日当周 淘汰鸡平均日龄为548天 较8月底降2天 较去年同期增48天 处于近六年同期最高水平 10月2日当周 主产区淘汰鸡平均价为5.2元/斤 较8月底跌0.45元/斤 较去年同期涨0.645元/斤 处于近年同期中性水平 [70] - 在产蛋鸡存栏量 9月份全国在产蛋鸡存栏量为12.67亿只 环比降0.15亿只 同比降1.01亿只 处于历史同期中性水平 9月中国蛋鸡月度空栏率为9.31% 环比增0.1% 同比增1.69% 截至9月底 中国蛋鸡半月度产蛋率为91.57% 较8月底增0.99% 同比增0.11% 处于近五年同期偏高水平 [76] - 需求端 9月代表销区鸡蛋销量2.95万吨 月环比降0.03% 处于近年同期最低水平 截至10月7日 猪肉平均批发价15.78元/公斤 较8月底跌3.37% 全国蔬菜批发价格指数114.29 较8月底跌3.28% 9月鸡蛋需求先强后弱 上半月中秋节日采购支撑交投 中下旬备货收官 叠加蛋价下行 "不买跌"情绪升温 贸易商刚需随销随采 外销收缩 销量同比偏弱 生猪持续震荡下行 蛋白替代影响有限 节日红利消退 淡季特征显现 [82][94] - 库存情况 截至9月30日 生产环节库存为1.11天 较8月底增0.09天 处于近年同期中性水平 流通环节库存天数1.25天 较8月底增0.13天 处于近年同期偏高水平 [88] - 估值分析 盘面主力JD2611处于2020年以来偏低水平 基差处于中性水平 估值中性 9月30日鸡蛋2611基差215 较8月底走弱643元/500千克 鸡蛋2612基差233 较8月底走弱602元/500千克 鸡蛋2701基差535 较8月底走弱535元/500千克 [90] - 月度小结 9月鸡蛋现货冲高回落 中秋旺季行情兑现完毕 供应端老鸡出栏环比增加 月末受老鸡低价影响局部惜售 淘汰未完全出清 气温回落产蛋率修复 产销库存自低位累积 紧平衡格局松动 需求端先强后弱 中下旬备货结束 叠加蛋价下行 市场"不买跌" 贸易商刚需拿货 外销走弱 生猪替代影响有限 成本端饲料小幅上行 养殖维持高盈利 短期节日红利褪去 步入消费淡季 库存持续累积压制蛋价 中长期前期补栏鸡苗陆续开产 供应趋向宽松 延淘反复将加剧供给压力 [94] 3.3 玉米：丰产落地与成本支撑博弈 价格先抑后稳 - 期现端 截至10月9日 辽宁锦州港玉米平仓价报2185元/吨 较8月底跌115元/吨 处于近五年同期偏低水平 玉米主力2611合约收于2162元/吨 较8月底跌137元/吨 11月合约基差23元/吨 较8月底涨22元/吨 9月全国新作玉米丰产预期兑现并进入集中上市期 下游需求回暖不足 供强需弱格局下玉米期现货价格同步下跌 期货跌幅大于现货 基差被动走强 [102][166] - 全球供需 26/27年度全球玉米产量较上年度减少3968万吨至12.9095亿吨 同比-3% 全球玉米国内消费13.2023亿吨 同比下降0.37% 出口2.1008亿吨 同比下降3.73% 供需双弱但产量降幅大于需求降幅 全球玉米期末库存及库销比均同比下滑 库销比降至17.78% 为近十年以来最低 新作供需收紧对国际玉米价格形成利多支撑 [104] - 国内供需 26/27年度国内玉米产量30600万吨 同比增加476万吨 增幅1.58% 进口600万吨 较25/26年度增100万吨 饲用需求20960万吨 同比减少130万吨 降幅0.62% 工业需求8120万吨 同比增加20万吨 增幅0.25% 食用/种子/损耗基本稳定 结余变化34万吨 同比增加691万吨 供需由紧张转为平衡状态 并未过剩 [109][110] - 国内供应 9月国内玉米灌浆成熟期气象条件总体有利 长势正常略偏好 无全域性灾害 全国玉米平均气候适宜度为0.63 适宜度等级为较适宜 比上年同期低0.09 比近五年平均高0.14 10月全国玉米进入集中上量期 供应压力集中释放 海关数据显示2026年1-8月玉米累计进口167万吨 同比增长78万吨 增幅87.64% 但仍远低于2022-24年高位年份的一千万吨级进口量 1-8月阿根廷进口占比最大为37.3% 其次为巴西34.2%和俄罗斯17.01% 截至9月25日当周 广东港口外贸玉米库存29.1万吨 同比+17.4万吨 四季度随着新粮收割结束 11-12月北港累库将明显加速 南港谷物库存维持高位 供应压力在四季度前半段集中兑现 [114][120][166] - 饲用需求 2026年6月官方生猪存栏量42491万头 同比微增0.1% 官方能繁母猪存栏量3780万头 仍比正常保有量3750万高0.8% 上半年猪肉产量5050万吨 同比增3.3% 当前国内生猪供应仍相对宽裕 截至2026年8月 配种分娩率79.51% 同比-0.2% 窝均健仔数11.47头 同比+0.18头 哺乳仔猪成活率91.02% 同比+0.11% 育肥猪出栏成活率92.03% 同比+0.15% 母猪生产性能处于同期高位水平 对冲能繁产能去化 截至9月25日 自繁自养养殖利润-155.83元/头 同比跌98.82元/头 外购仔猪养殖利润-108.73元/头 同比涨135.6元/头 维持深度亏损 四季度生猪存栏稳中有降 10月二育集中出栏叠加腌腊尚未启动 饲用需求处于季节性低点 11-12月随着二育补栏及年末备货启动推高需求 截至10月2日蛋鸡养殖利润0.83元/只 同比增0.79元/只 四季度蛋禽料需求较前三季度明显好转 不过全年同比仍是小幅减弱 肉禽料同比±1% 持平略增 难成增量 2026年蛋禽与肉禽合计的家禽饲料需求同比仍是小幅减少 饲料工业协会数据显示20

1 行业投资评级 - 粕类相关品种投资策略为谨慎偏多 [4] - 玉米相关品种投资策略为中性 [7] 2 核心观点 - 美豆收割顺利 豆粕整体呈震荡运行态势 [1] - 后续中美峰会领导人会谈是核心观察变量 美豆盘面仍存较大波动可能性 国内豆粕为进口成本定价 走势基本跟随美豆联动 短期或将延续宽幅震荡格局 [3] - 下游饲料企业谷物原料库存相对充足 市场普遍预期新季玉米供给充裕 新季玉米步入集中上市阶段后 市场供给压力或将进一步释放 [5][6] 3 分板块内容总结 粕类板块 - 期货方面 昨日收盘豆粕2701合约3366元/吨 较前日变动-6元/吨 幅度-0.18% 菜粕2611合约2332元/吨 较前日变动+26元/吨 幅度+1.13% [1] - 现货方面 天津地区豆粕现货价格3380元/吨 较前日变动+40元/吨 现货基差M01+14 较前日变动+46 江苏地区豆粕现货3330元/吨 较前日变动+20元/吨 现货基差M01-36 较前日变动+26 广东地区豆粕现货价格3330元/吨 较前日变动+20元/吨 现货基差M01-36 较前日变动+26 福建地区菜粕现货价格2430元/吨 较前日变动+10元/吨 现货基差RM11+98 较前日变动-16 [1] - 美国农业部出口检验报告显示 美国大豆出口检验量比一周前减少2% 比去年同期增长45% 截至2026年10月1日的一周 美国大豆出口检验量为113.8万吨 上周为修正后的115.6万吨 去年同期为78.3万吨 [2] - 咨询公司AgRural数据显示 截止上周四 2026/27年度巴西大豆播种进度达到7.3% 一周前为3.4% 去年同期为9.0% [2] - 巴西全国谷物出口商协会发布报告 首次预测2026年10月份巴西大豆出口量为618万吨 较9月份的出口量711万吨减少13.1% 较去年10月的640万吨减少3.4% [2] - 当前国内大豆供应整体充足 油厂大豆库存延续累库态势 对内盘价格形成一定压制 后续行情核心变量集中于中美领导人对话落地后的关税 进出口相关政策指引 [3] 玉米板块 - 期货方面 昨日收盘玉米2611合约2154元/吨 较前日变动-33元/吨 幅度-1.51% 玉米淀粉2611合约2409元/吨 较前日变动-25元/吨 幅度-1.03% [4] - 现货方面 辽宁地区玉米现货价格2150元/吨 较前日变动+0元/吨 现货基差为C11+46 较前日变动+13 吉林地区玉米淀粉现货价格2610元/吨 较前日变动+0元/吨 现货基差CS11+201 较前日变动+25 [4] - 巴西外贸秘书处公布统计数据显示 9月1日至30日 巴西玉米出口量为521.2万吨 2025年8月为756.3万吨 9月份的玉米日均出口量为248190吨 同比减少31.1% 9月份出口金额达到12.5亿美元 去年8月全月为15.0亿美元 [4] - 若无收获期极端天气扰动 新粮上市后贸易商或将压价收购 下游企业观望情绪较为浓厚 短期内将不会开启集中采购 [5][6] - 后市重点跟踪新季玉米实际产量 上市节奏 产区收获期天气 同时持续观测养殖端与深加工端需求修复进度 [6] 相关图表清单 - 报告包含44张相关统计图表 覆盖豆粕 菜粕 玉米 玉米淀粉的价格 基差 库存 产量 提货量 加工量 利润 售粮进度等维度的相关数据展示 [8]

文章核心观点 - 10月9日粮食概念震荡拉升 金健米业 万向德农涨停 秋乐种业 敦煌种业 康农种业等跟涨 [1] - 厄尔尼诺现象将于12月达到顶峰 预计持续增强 持续至2027年2月的概率接近100% 强度可能成为1950年以来最强的厄尔尼诺之一 [3] - 中金公司分析指出 厄尔尼诺气候事件将对全球多类农产品生长带来扰动 南美农产品生长期与厄尔尼诺重合 东南亚经济作物面临持续性影响 [4] - 粮食概念指数自下半年以来累计反弹幅度已超20% 目前A股市场有37股涉及粮食概念 [8] - 财信证券表示 厄尔尼诺对农产品价格的传导存在6至12个月时滞 强事件影响周期可延长至16个月 粮食行情具备中期持续性 [8] - 中信证券认为 2026年下半年农产品价格在三重逻辑下或将逐步上行 种植业估值有望切换至红利+成长双重定价 粮食安全主线亦将带动板块整体重估 [8] - 开源证券指出 本轮上升期内主题炒作的高度已相对充分 后续市场预期差或顺着事件本身→传导路径→中国相应依次展开 [9] - 开源证券表示 投资者可把握第二波行情窗口 关注进口依赖度高的方向 峰值阶段为11月到明年2月 [9] 粮食概念板块市场表现 - 粮食概念指数报815.22 涨幅2.82% [2] - 秋乐种业最新价16.93 涨幅13.70% 涨跌2.04 [2] - 金健米业最新价15.18 涨幅10.00% 涨跌1.38 [2] - 万向德农最新价14.97 涨幅9.99% 涨跌1.36 [2] - 敦煌种业最新价9.90 涨幅9.03% 涨跌0.82 [2] - 神农种业最新价6.51 涨幅7.43% 涨跌0.45 [2] - 亚盛集团最新价4.24 涨幅6.80% 涨跌0.27 [2] - 康农种业最新价20.55 涨幅6.59% 涨跌1.27 [2] - 金龙鱼最新价24.98 涨幅4.52% 涨跌1.08 [2] - 苏垦农发最新价9.31 涨幅4.14% 涨跌0.37 [2] - 农发种业最新价7.16 涨幅4.07% 涨跌0.28 [3] - 隆平高科最新价9.00 涨幅4.05% 涨跌0.35 [3] - 截至10月8日 下半年以来35只个股实现股价上涨 其中2只标的涨幅翻倍 金健米业大涨165.38% 万向德农上涨117.76% 另有13股区间涨幅超过20% [8] 厄尔尼诺气候事件 - 世界气象组织10月8日发布《全球季节性气候最新通报》 预计本次厄尔尼诺现象将持续增强 于12月达到峰值 [3] - 赤道太平洋中东部海面温度异常的指数已从6月较常年偏高1.6摄氏度升至8月偏高2.5摄氏度 [3] - 预计10月至12月偏高幅度可能刷新纪录 达到3.7摄氏度左右 [3] - 厄尔尼诺是赤道中东太平洋海温异常增暖引发的自然现象 平均每2-7年发生一次 每次持续约9-12个月 [3] - 正常情况下热带太平洋西暖东冷 厄尔尼诺发生时东太平洋海水异常升温 太平洋中东部持续偏暖 [3] 厄尔尼诺对农产品的影响 - 影响正处于南半球种植生长期的大豆 玉米 对南美玉米或存在多雨诱发洪涝的负面影响 对大豆存在部分产区的干旱和多雨的对冲影响 [4] - 影响多年生且集中种植在东南亚的橡胶 棕榈 东南亚产区干旱导致橡胶 棕榈单产或下滑 [5] - 其他潜在影响作物包括可可（非洲干旱） 咖啡（越南干旱） 水稻（中国次年长江洪涝） 甘蔗（印度干旱 巴西多雨）等 [5] 机构观点 - 中金公司分析指出 厄尔尼诺气候事件将对全球多类农产品生长带来扰动 [4] - 财信证券表示 厄尔尼诺对农产品价格的传导存在6至12个月时滞 强事件影响周期可延长至16个月 从气象预测到减产兑现再到价格传导 业绩释放链条清晰 [8] - 中信证券认为 2026年下半年农产品价格在三重逻辑下或将逐步上行 高油价抬升种植成本 厄尔尼诺带来减产预期 大宗商品涨价传导至第四棒农产品 [8] - 开源证券指出 本轮上升期内主题炒作的高度已相对充分 基本兑现目前市场对于厄尔尼诺的预期 [9] - 开源证券表示 后续市场预期差或顺着事件本身→传导路径→中国相应依次展开 传导路径层面依然存在较多的预期差 有正有负 包括极端天气的概率和频率 粮食增减产幅度 粮食价格变化斜率等 [9] - 开源证券表示 投资者可把握第二波行情窗口 关注进口依赖度高的方向 目前本轮厄尔尼诺事件仍处在上升期内 距离峰值阶段还有距离 参考历史行情 峰值阶段存在第二次厄尔尼诺行情的可能 其背后的动力来自于预期差 [9] - 开源证券表示 峰值阶段为11月到明年2月 该时段正值南半球夏季 是南半球粮食收获的关键窗口 [9] - 开源证券表示 考虑到中国主粮自给率高 库存充足 影响主要集中在进口依赖度高的品种 细分行业上关注养殖业 饲料 农产品加工 农产品上左侧布局棕榈油 橡胶 白糖 棉花等机会 [9] 相关基金 - 富国中证农业主题ETF联接C 代码015879 [11] - 天弘中证农业主题ETF联接C 代码010770 [11] - 博时国证粮食产业ETF发起式联接C 代码020651 [11] - 鹏华国证粮食产业ETF发起式联接C 代码021087 [11]

1 行业投资评级 - 玉米品种评级为下跌 [1] - 豆粕品种评级为震荡 [1] - 油脂品种评级为震荡 [1] - 鸡蛋品种评级为震荡 [1] - 生猪品种评级为下跌 [2] 2 核心观点 - 国庆长假后农产品多个品种期价受供应压力等因素影响走弱 不同品种走势分化为下跌或震荡格局 [1][2] - 全球地缘政治 天气 进出口数据 美联储政策等多类外部因素共同作用于农产品市场 需持续跟踪相关动态 [3][4] - 农产品各品种供应端压力持续 需求端整体表现不及预期 区域行情存在明显差异 [1][2] 3 分目录内容总结 3.1 研究观点 - 玉米方面 国庆长假之后玉米期价跳空下行 以带长下引线的阴线收盘 东北产区新玉米上货量逐步增加 北港到货量增加后价格承压偏弱 预计东北玉米价格维持震荡偏弱走势 华北地区玉米价格整体偏弱 新玉米仍处于上市期 供应相对宽松 短期价格继续震荡筑底 随着收割进入尾声 玉米价格继续大幅下调空间有限 销区玉米市场购销活动节后逐步趋于活跃 贸易商关注新季玉米质量及价格 下游企业开始采购新季玉米 预计市场报价跟随产地趋弱 产区玉米上市进度还在加快 供应压力持续影响市场 11月合约短期关注2150元整数关口价格表现 [1] - 美豆相关品种方面 周四CBOT大豆下跌 受累于中西部收割活动活跃 美豆粕下跌 美豆油上涨 本周天气大多干燥 收割进度加快 市场等待周五美国农业部月度报告 预计美国农业部维持大豆单产52.8蒲/英亩不变 周度出口销售报告预计美豆单周销售54.94万吨 处于预估区间45-120万吨下沿 其中对中国净销售38.3万吨 [1] - 豆粕方面 国内蛋白粕先涨后跌 最终小幅走高 市场集中消化假期利多消息 但因供需报告即将发布 市场交投谨慎 国内豆粕供应宽松 同时成本走强预期较高 需关注资金动态 [1] - 油脂方面 周四BMD棕榈油上涨 因印度强劲需求超过了对库存增加的担忧 受黑海运 输不畅影响 印度本周在短短三天内购买了15万吨11月和12月交货的毛棕榈油 市场关注马来西亚周五的预算会议 市场认为或将提议豁免毛棕榈油出口关税 国内油脂先涨后跌 菜油走势强于豆油 豆油走势强于棕榈油 国内油脂库存处于高位 节后消费转淡 市场关注今明两天的供需报告 后市继续关注霍尔木兹海峡通运情况以及油脂消费 资金流动情况 [1] - 鸡蛋方面 国庆长假后首个交易日 鸡蛋近月合约小幅反弹 主力2611合约低开后快速向上 随后震荡调整 截至收盘日度涨幅0.51% 报收3734元/500千克 现货方面 卓创数据显示 统计当日全国鸡蛋价格4.05元/斤 环比跌0.09元/斤 产区中宁津粉壳蛋3.85元/斤 环比跌0.1元/斤 黑山市场褐壳蛋3.9元/斤 环比持平 销区中浦西褐壳蛋4.25元/斤 环比持平 广州市场褐壳蛋4.45元/斤 环比跌0.05元/斤 节后需求平淡 贸易商多数随销随采 销区各市场鸡蛋价格多数稳定 少数下跌 国庆长假过后 贸易端备货将出现阶段性增加 或将对短期现货价格形成提振 需关注节后备货能否对蛋价形成有效提振 [1] - 生猪方面 国庆长假之后生猪期价跳空下行 节日期间现货市场猪价表现持续低迷 供应压力持续影响市场 供应端各地出栏节奏不一 部分区域假期前期养殖端惜售压栏 主动减量 支撑局部猪价上行 随着假期推进 前期压栏猪源陆续释放 叠加规模场节后出栏计划恢复 全国整体供给并不偏弱 部分地区出栏增量压力显现 需求端受人员流动 区域消费差异影响 局部地区人员回流带动阶段性需求改善 但多数地区终端消费兑现不及预期 屠企普遍以销定宰 开工率提升有限 节后备货拉动作用偏弱 整体需求难以持续发力 假期内东北 冀鲁 两广等地猪价出现阶段性上涨 河南安徽先跌后涨 川渝等地冲高转弱 西南云南相对抗跌 江苏湖南新疆 湖北江西等地承压偏弱 区域行情差异明显 局部反弹难以改变全国基本面 多数地区上涨持续性不足 预计短期全国生猪市场维持震荡格局 部分产区仍存回调压力 需持续跟踪养殖端出栏节奏 二次育肥动向及各地屠宰开工情况 整体来看生猪市场供大于需的矛盾持续影响市场 猪价持续低迷延续低位震荡表现 [2] 3.2 市场信息 - 路透社7日消息 也门胡塞武装称使用无人机袭击了沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场及艾卜哈机场 此外还用弹道导弹和无人机袭击了海米斯穆谢特的空军基地 沙特方面目前尚未予以证实 [3] - 针对有关叙利亚将加入也门战争的消息 叙利亚政府新闻部门表示 叙利亚坚定支持沙特 反对任何威胁其安全与稳定的行动 此前有多家媒体报道称叙利亚有可能出兵也门协助沙特打击胡塞武装 [3] - 美联储政策制定者上月在加息理由上存在分歧 部分与会者认为有必要加息以遏制能源及其他价格冲击的影响 立场更为鹰派的官员则认为需要加息以防范正在显现的需求驱动型通胀 [3] - 一位伊朗高级官员对路透社表示 伊朗与美国之间就德黑兰核计划没有进行任何谈判 美国对伊朗核计划的想法与伊朗的要求存在分歧 美国必须首先满足德黑兰的条件 才能讨论核问题 [3] - 当地时间7日 伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问纳格迪表示 霍尔木兹海峡已经关闭 伊朗将封锁该海峡的非法航道 这种情况将持续到伊朗的合法诉求得到满足为止 [3] - 巴西全国谷物出口商协会Anec发布的周度预测显示 巴西10月大豆出口预计达618万吨 去年同期为640万吨 巴西10月豆粕出口预计达209万吨 去年同期为173万吨 巴西10月玉米出口预计达534万吨 去年同期为569万吨 [4] - 行业知名分析师Thomas Mielke周三表示 明年全球棕榈油产量预计将下降200万吨 且由于厄尔尼诺天气模式带来更炎热 更干燥的天气 降幅可能更大 [4] - 市场消息显示 欧盟成员国预计在七国集团G7达成协议后 不会有新的石油释放义务 [4] - 据数据分析公司Kpler估算 本月运往印度的委内瑞拉原油量预计将增加一倍以上 达到日均约46.5万桶 9月份为19.6万桶 如果所有预定货运均能按时抵达 将创下自2019年12月以来的最高纪录 [4] - 日本石油协会PAJ周三公布的数据显示 截至10月3日当周 日本商业原油库存为1067.45万千升 较此前一周的1088.10万千升减少206499千升 炼厂可操作产能利用率为84.2% 此前一周为86.5% [4] - 分析师Eamonn Sheridan表示 美国预报机构称墨西哥湾正在形成的风暴预计两天内将成为2026年首个大西洋飓风 并可能袭击油气设施 风暴路径上的海上产区占美国原油产量的15% 天然气产量的5% 可能还有六家炼油厂受影响 [5] - 10月7日周三 在政府调解未能达成协议后 智利Centinela铜矿的两个工会拒绝了与安托法加斯塔矿业公司的进一步合同谈判 即将开始罢工 罢工将于当地时间8:00即北京时间19:00开始 [6] 3.3 品种价差 - 合约价差部分覆盖玉米1-5价差 玉米淀粉1-5价差 豆一1-5价差 豆粕1-5价差 豆油1-5价差 棕榈油1-5价差 鸡蛋1-5价差 生猪1-5价差相关图表 [7][8][9][10][13] - 合约基差部分覆盖玉米基差 玉米淀粉基差 大豆基差 豆粕基差 豆油基差 棕榈油基差 鸡蛋基差 生猪基差相关图表 资料来源为wind 光大期货研究所 [14][15][20][22][24]

报告行业投资评级 - 未明确给出全行业统一的投资评级表述 仅针对各细分品类给出对应走势判断及操作参考 报告核心观点 - 大宗商品市场整体呈现多空交织的博弈格局 地缘风险 供应扰动 储备投放 供需错配 宏观流动性收紧等多重因素共同驱动各品类价格走势 不同细分品种走势分化 部分品种维持强势 部分品种承压震荡 权益及利率类资产也受海外货币政策 地缘局势等因素影响呈现对应运行特征 各细分品类内容总结 能源类 - 原油市场多空博弈 飓风伊萨亚斯逼近导致美国墨西哥湾约63%原油产能被迫关停 叠加美国对伊朗实施涉及17艘船只的新一轮制裁 大量伊朗原油滞留 地缘风险叠加供应中断使得油轮运费大幅飙升 海湾至东亚运输成本已超冲突前6倍 为油价提供强劲支撑 G7已同意通过IEA协调释放约1亿桶柴油和原油储备 前二十天集中投放柴油 为市场提供短期缓冲 部分对冲地缘恐慌溢价 多空交织下油价短期维持强势 事件驱动型上涨的高波动特征显著 市场情绪极易受后续飓风路径 美伊局势进展及储备投放节奏影响 [2] - 贵金属隔夜震荡 特朗普称美伊正进行富有成效讨论 不会在中期选举前攻击伊朗 美伊双方诉求存在明显分歧 短期内难达成一致 原油价格强势 通胀压力难消 流动性收紧预期下美元和美债收益率强势运行压制金价表现 后续利率前景仍将跟随美伊战争走向 美国经济数据 美联储官员表态等信息摇摆 短期国际金价继续测试4000美元/盎司关键区域支撑 [3] - 燃料油及低硫燃料油方面 高硫燃料油需求端驱动偏弱 发电步入淡季 核心矛盾集中于供应缺口 节前中东物流虽有好转 但9月末以来商船遇袭频发 物流不确定性仍高 地缘因素继续主导节奏 低硫燃料油方面 国内第三批出口配额落地 近端供应预计边际宽松 柴油高裂解对组分的分流逻辑仍在 G7放储预期带动柴油裂解走弱并传导至低硫 俄罗斯柴油出口禁令延长 中东炼能短缺亦对柴油裂解形成托底 低硫下方支撑仍存 [21] - 沥青方面 成本端原油暴涨直接抬升估值中枢 供应端10月地炼排产同比降幅达五成 炼厂开工持续受原料约束 库存端厂库 社库双双降至年内新低 山东现货大幅升水近月合约 基差修复驱动强劲 成本暴涨 库存见底 基差高企三重驱动下 沥青短期强势难逆转 [22] - 液化石油气方面 美伊问题仍然僵持 成本端表现偏强 10月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上调至680美元/吨和730美元/吨 节前国内炼厂开工负荷增长平缓 LPG商品量仍然偏低 近期LPG到港量环比回升 随着气温下降 民用气需求或有回升 深加工需求也表现一定韧性 下游开工环比回升 LPG港口库存及企业库存均持续回落 库存水平低位 成本带动下 LPG盘面短线预计偏强运行 [23] 基本金属类 - 铜隔夜延续跌势 供应端题材深化 市场气氛转向油价引导的潜在通胀压力 沪铜短线跌幅可能打开至MA40日均线 10.8万偏上 一方面关注智利矿山罢工形势 另一方面关注国内节后供需变动 上海升水缩至710元 广东升水缩至250元 洋山铜溢价走扩至125美元 节中社库因到货影响 SMM口径增加2.73万吨至10.1万吨 暂以高位震荡对待 [4] - 铝隔夜沪铝延续下跌 华东 中原 华南现货升贴水40元 -50元 250元 铝锭社库国庆节增加4.8万吨 偏中性 铝市海外低库存以及国内去库节奏有望延续 但宏观面临海外加息环境下流动性收紧的压制 沪铝跟随有色整体节奏震荡 短线趋势偏弱测试年线区域支撑 [5] - 氧化铝方面 国内氧化铝运行产能即将破亿 平衡处于宽松状态 行业持续累库 氧化铝过剩前景压制下反弹驱动有限 预计维持低位震荡 下方支撑在2600元 [6] - 锌方面 LME锌10月2日当周投资基金净多持仓环比下滑0.74万手至4.4万手 投机多头情绪转弱 外盘阶段性回调压力加大 节后阶段性供大于求 SMM锌社库增至20.5万吨 沪锌多头逢高离场 加权持仓降至23.97万手 盘面回调 但库存拐点确认 能源价格高企 炼厂亏损加剧 四季度冬储阶段 沪锌仍具备二次拉升潜力 资金多空博弈或再次加剧 关注期权双买机会 [7] - 铅方面 钠电池相关股票表现亮眼 随着钠电池进入量产阶段 二轮电动车领域钠电池对于铝酸蓄电池替代逐步提上日程 铝被替代的压力进一步加大 国庆长假 阶段性供大于求 节后SMM铅社库较节前增加0.18万吨至5.04万吨 总体累库幅度有限 原生铅炼厂成品库存较低 短期对盘面形成支撑 前期检修原生铅炼厂存复产预期 再生铅行业加速出清 仍需关注后市的累库水平 海外低价粗铅继续冲击国内市场 铝元素过剩仍是交投核心逻辑 沪铅年线下方震荡筑底看待 [8] - 镍及不锈钢方面 沪镍大跌 市场交投平淡 基本面支撑较弱 金川升水3800元 进口镍升水50元 电积镍升水250元 高镍生铁报价在1049元每镍点 印尼政策带来的影响消退 上游支撑削弱 总体镍价基本面承压为主 纯镍库存减少600吨到12.4万吨 不锈钢库存减少1.4万吨到91万吨 沪镍处于跌势 等待明朗 [9] - 锡方面 隔夜伦锡大跌回9月中旬 40周均线调整位置 情绪上受国内光伏板块与海外半导体下跌拖累 沪锡增仓跟跌 技术形态弱于伦锡 节前国内锡社库减至8633吨 伦锡库存持续走跌 此阶段库存趋势易支持伦锡偏强 支持锡价较宽区间震荡 [10] - 碳酸锂方面 碳酸锂震荡后再创新低 海外锂矿发运维持较高水平 后续资源供应增加的预期有所增强 工碳价差缩小至3500元 仓单在9月中旬以来减少了1.5万吨 上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续 矿端报价维持联动期价 最新澳矿报价1790美元 津巴布韦矿报价1715美元 碳酸锂在跌势中 但现货支撑凸显 等待止跌迹象明朗 [11] 建材及黑色产业链类 - 多晶硅方面 多晶硅厂家暂未更新报价 N型复投料均价40元/千克 节前有少量下游刚需高价成交 供应端9月产量约12.13万吨 环比增1.51% 复产速度不及预期 预计10月排产将降幅明显 需求端受美国政策变动 出口需求降温 但节前备货及四季度国内备货启动 终端需求小幅回温 预计10月硅片需求环比持稳或小幅向上 四季度多晶硅基本面将有所好转 价格向下空间有限 短期减产预期差主导盘面波动 价格重心待减产兑现及现货成交扩大后逐步上移 [12] - 工业硅方面 原料价格坚挺叠加运费上涨 生产成本抬升 工厂挺价意愿较强 需求端多晶硅行业库存高企 叠加硅片需求增量有限 前期高价成交暂未扩大 行业减产方向仍存 但规模尚不确定 铝合金 有机硅需求变化不大 多以消耗原料库存为主 供应端预计10月底前后枯水期减产逐步显现 若期间西北及大厂继续增产 去库幅度将进一步收窄 目前供需两端均有收缩预期 但规模暂不确定 成本支撑仍存 价格上下两难 短期维持震荡 [13] - 螺纹&热卷方面 夜盘钢价震荡为主 长假期间螺纹表需大幅回落 产量继续下降 库存有所累积 热卷表需同步下滑 产量有所回升 库存有所累积 关注节后需求回暖力度 终端承接能力不足 钢厂大面积亏损 高炉延续减产态势 铁水产量继续下降 8月数据看 地产投资继续大幅下滑 基建 制造业投资降幅扩大 内需整体依然偏弱 钢材出口环比持平 宏观氛围仍偏悲观 市场情绪依然低迷 负反馈格局下 盘面短期依然承压 整体弱势震荡为主 [14] - 铁矿石方面 隔夜盘面偏弱震荡 供应端铁矿石处于扩产周期 海外发运持续处于高位 叠加季度末存在冲量的情况 节后随着货物的到港 预计整体供应压力居高不下 国内港口库存处于历史高位 目前又进入阶段累库的趋势 持续压制盘面走势 需求端目前钢厂利润较差 盈利率处于年内低位 铁水产量有减产压力 铁矿石供需宽松 但高油价带来的阶段成本支撑仍存 短期整体走势偏弱震荡为主 [15] - 焦炭方面 昨夜价格震荡为主 第一轮提降100全面落地 钢厂利润微薄 焦煤向焦炭让利缓慢 焦炭日产缓慢抬升 焦炭库存略微回升 贸易商采购意愿低迷 整体来看 焦炭供应有所抬升 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦炭盘面贴水 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [16] - 焦煤方面 昨夜价格震荡为主 9月30日蒙煤通关339车 是否持续恢复仍有待观察 受稳产保供影响 煤矿产量暂未看到加速抬升 铁水小幅下降 需求略显乏力 周内现货竞拍价格环比下降 炼焦煤总库存大幅增加 终端库存小幅增加 产端库存大幅增加 整体来看 焦煤供应紧张暂无明显缓解 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦煤盘面贴水 蒙煤通关数依旧处于低位 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [17] - 锰硅方面 昨日价格偏强震荡 我国港口锰矿现货价格偏弱 外盘报价由于运输成本增加导致价格有所抬升 锰矿港口库存小幅增加 需求端铁水产量小幅下降 硅锰供应继续抬升 供应处于过剩状态 厂内库存小幅下降 仓单库存小幅下降 库存整体小幅下降 硅锰供应过剩幅度扩大 锰矿价格依旧承压 关注化工焦价格 建议反弹试空 [18] - 硅铁方面 昨日价格偏强震荡 兰炭价格大幅调整后 硅铁成本支撑仍在 持续观察保供背景下动力煤价格走势 需求端铁水产量小幅下降 8月出口需求回升至3.57万吨水平 金属镁产量维持高位 次要需求相对稳定 需求整体仍有韧性 硅铁供应端产量抬升 库存方面厂内库存略微下降 仓单库存大幅下降 库存整体大幅下降 受盘面带动供应量增加 成本支撑仍在 情绪上较难支持持续上行 建议反弹试空 [19] - 玻璃方面 夜盘上涨 假期下游多放假 行业库存环比增加 压力较大 节后现货价格下跌 假期产能平稳运行 长期看亏损周期较长 仍将倒逼行业去产能 加工订单环比走弱 旺季成色不足 囤货意愿低 行业或再度累库 期价或低位宽幅运行为主 [28] - 纯碱方面 夜盘大幅回升 节后远兴一期检修 计划全停 检修周期25天 供应环比下滑 假期期间发运不畅 库存环比上涨 重碱刚需持稳 国庆期间下游用户消耗前期原料库存为主 市场新单交投不足 龙头企业检修影响仍在 短期观望为主 [30] 化工类 - PVC&烧碱方面 电石价格假期大幅下挫 成本支撑下移 PVC下行 电石法成本下移 乙烯法成本支撑尚在 国庆假期企业开工持稳运行为主 节后计划检修装置较多 预计短期行业开工将处在偏低水平 下游制品企业开工变化不大 出口价格有优势 但运费较高 订单中性为主 社会库存节后增加 同比仍存一定压力 重点关注成本波动 预计PVC跟随为主 烧碱主力合约窄幅波动 液氯价格坚挺 氯碱综合一体化利润较好 成本支撑不足 假期装置波动较少 开工窄幅波动 假期发货放缓 库存环比增加 压力较大 氧化铝和非铝需求一般 下游接货积极性一般 出口需求疲软 成本支撑不足 烧碱供应充足 期价高位承压格局 [24] - PX&PTA方面 PX和PTA夜盘震荡 二者负荷持续提升 但聚酯负荷低位波动 PTA持续累库 近端供应依旧偏紧 价差高位波动 汽油偏强导致芳烃化工效益下滑 9-11月亚洲多套PX装置有检修计划 PX中期供应增长空间受限 关注地缘博弈 旺季表现及产业链上下游负荷变化 [25] - 乙二醇方面 主力减仓下跌 港口库存低位下行 可流通现货持续紧张 多套合成气法装置重启及部分乙烯法上调负荷 乙二醇近期供应增长 下游聚酯依旧偏弱 供需边际持续改善 关注后市产业链上下游负荷调整节奏以及中东局势的变化 [26] - 短纤&瓶片方面 短纤和瓶片跟随原料波动 短纤周度负荷继续下降 加工差依旧偏弱 持续关注成本波动及旺季表现 瓶片有装置减产 供应再度回落 但效益依旧偏弱 单边波动持续关注原料及地缘影响 [27] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶方面 国际原油期货价格冲高回落 泰国原料市场价格上涨 目前全球天然橡胶供应处于高产期 本周中国丁二烯橡胶装置开工率回落 上游丁二烯装置开工率回落 今年9月中国重卡市场销售9.5万辆 环比增长10% 同比下降10% 本周中国轮胎开工率继续加速下降 节后轮胎厂将陆续复工复产 节前隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续下降至57.5万吨 本周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存重新回升至1.1万吨 节前上游中国丁二烯港口库存继续增加至2.6万吨 国庆长假结束 需求逐渐恢复 橡胶供应增加 中东局势不定 策略上观望 [29] 集运类 - 集运指数（欧线）方面 现货方面马士基43周报价1980/3300 环比节前上涨200美元/FEU 显示节前宣涨兑现水平 YML对10月19日-10月31日报2600/4000 体现宣涨意图 但10月17日特价船仅2000/2800 表明节后揽货尚未完成且压力仍存 宣涨目标大概率下调 后续需关注其他航司10月下旬宣涨兑现幅度 10合约因交割偏早且仍有航次拖班 应关注实际离港航次报价 11合约受宏观情绪 10月下旬宣涨11月预期 11月初集中空班及10月底规避圣诞到港的集中发货支撑 走势偏强 但预期已充分计价 进一步上行空间有限 短期或高位震荡 后续仍取决于节后现货宣涨兑现情况对情绪的指引 [20] 农产品类 - 大豆&豆粕方面 关注北京时间10日凌晨公布的USDA10月报告 报告前路透调查预期显示 预计26/27产季美豆产量为45.34亿蒲式耳 USDA9月报告中预估为45.35亿蒲式耳 预计26/27产季美豆期末库存为3.05亿蒲式耳 预估区间介于2.45-3.58亿蒲式耳 USDA在9月报告中预估为3.10亿蒲式耳 巴西谷物和农业公司SLC报告显示 预计2026/27作物年度种植面积较25/26年度增长2.2% 其中大豆种植面积将增长2.9% 二季玉米种植面积预计下降2.3% 前期中美达成八点成果共识 但破税产品清单中未见美豆 目前仍面临10%的额外关税 目前公布的对等降税计划略不及预期 但当前美豆的高成本 低库存 叠加我方政府采购 短期美豆/连豆或有回调 但中长期多头趋势未改变 后期继续关注中美会谈的后续采购美豆情况 以及南美周期种植以及天气情况 [31] - 豆油&棕榈油方面 国内豆油和棕榈油主力合约节后呈现震荡态势 棕榈油弱于豆油 市场预期马来西亚棕榈油产量飙升至创纪录高位 高于低迷的出口需求 马来西亚9月底棕榈油库存预计将创下历史新高 短期供需面仍呈现偏宽松 偏高的库存仍对价格形成压制 厄尔尼诺现象主要影响明年产量下降的预期 预期层面的兑现还需要时间去验证 巴西大豆正进入播种期 天气表现存在区域差异 市场密切关注厄尔尼诺现象对巴西大豆产区带来的风险概率 黑海航运中断的担忧仍持续 对农业市场的影响仍存在 短期关注MPOB和美国农业部报告给予的指引 [32] - 菜粕&菜油方面 加拿大菜籽收割作业持续推进 收割 上市进度偏慢的情况受到持续关注 当前收割约完成七成 产区收割情况 作物品质仍是近期加籽市场的焦点 随着气温下降 水产饲料需求逐渐回落 菜粕刚性需求将步入季节性淡季 但当前菜粕与豆粕现货比价处于同期低位 预计菜粕需求整体保持平稳 菜油因国内供需整体偏紧 加之外盘菜籽期价

1) 报告行业投资评级 - 生猪短期走势评级为短期震荡 [2] 2) 报告的核心观点 - 国庆假期对生猪市场提振不足 现货维持震荡运行 生猪市场震荡磨底行情还将持续 操作建议以观望为主 [1][4] - 10月8日农产品批发价格200指数为114.83 较9月30日节前下降0.53个点 菜篮子产品批发价格指数为114.98 较节前下降0.60个点 [2] - 10月8日全国农产品批发市场猪肉平均价格为16.10元/公斤 较节前下降1.9% 牛肉73.14元/公斤 较节前下降0.2% 羊肉67.77元/公斤 较节前上升0.4% 鸡蛋10.07元/公斤 较节前下降4.3% 白条鸡17.50元/公斤 [2] - 截至10月8日 生猪期货主力2611合约收盘10515元/吨 2701合约收盘11105元/吨 2703合约收盘10985元/吨 2705合约收盘12105元/吨 盘面继续大跌 2611合约已接近平水 [2] 3) 各目录内容总结 供给 - 截至10月8日 河南猪价10.27元/公斤 广东猪价11.65元/公斤 辽宁猪价9.89元/公斤 山东猪价10.25元/公斤 四川猪价10.1元/公斤 [3] - 国庆假期生猪供给整体保持充裕 仅出现短期阶段性缩量 市场基本面并未改变 前期积压的中大体重肥猪存量较多 出栏均重偏高 [3] - 样本企业仔猪出生量8月末数据为572.73万头 连续五个月下降 中长期来看生猪供应峰值或将出现在9-10月 之后生猪供给或将缓慢下降 [3] - 该部分配套展示商品猪出栏价 猪价对应仔猪价格变化趋势 淘汰母猪价格 标肥价差 商品猪出栏均重 仔猪出生量相关图表 [10][11][13] 需求&库存 - 国庆假期家庭聚餐 婚宴 旅游餐饮增多 商超与农贸市场鲜肉走货好转 屠宰企业开工率环比提升 带动屠宰厂收购生猪积极性提高 [3] - 本轮节日消费拉动力度偏弱 猪肉消费仅短期回暖 没有爆发式增长 假期临近尾声 宴席与外出消费快速回落 终端需求明显走弱 屠宰企业采购意愿下降 [3] - 市场对后续南方腌腊备货存在预期 但尚未大规模启动 [3] - 该部分配套展示屠宰开工率 猪肉鲜销率 样本企业商品猪存栏 猪肉冻品库容率相关图表 [19][20] 母猪产能 - 按目前平均每个月41万头左右的能繁母猪下降速度测算 预估8月末全国能繁母猪约为3700万头 即使到明年一季度末也还剩下3408万头 结合当前逐年增加的PSY来看 生猪去产能过程较为漫长 [3] - 该部分配套展示全国能繁母猪存栏 母猪PSY相关图表 [21][26] 利润 - 该部分配套展示行业养殖利润 屠宰利润相关图表 [28][29] 饲料价格&猪粮比 - 该部分配套展示全国玉米均价 猪粮比 豆粕价格相关图表 [30][31][34] 各地基差、地区价差 - 该部分配套展示河南基差 广东基差 四川基差 山东基差 辽宁基差 南北现货价差相关图表 [35][38][41] 市场持仓情况 - 该部分配套展示lh2611市场机构净持仓 lh2701市场机构净持仓 lh2703市场机构净持仓相关图表 [47][51] 猪周期走势 - 该部分配套展示猪周期相关图表 [53][54]

报告行业投资评级 本次研报未设置统一的全农产品行业投资评级，各细分品种均给出对应操作指引 报告核心观点 - 整体宏观层面2026年内仍有加息可能 宏观氛围偏鹰 各农产品细分品种多空因素交织 多数品种短期以观望为主 部分品种结合供需基本面给出对应差异化操作思路 各细分品种内容总结 白糖 行情资讯 - 洲际交易所(ICE)到期的10月合约原糖交割量为28574手 即145万吨 丰益国际为全部145万吨的唯一接收方 巴西交易商BTG Pactual Commodities是最大交付方 交付47万吨 [3] - 截至9月30日当周 厄尔尼诺3.4区相对海表温度距平为2.3℃ [3] - 8月我国进口食糖65万吨 同比减少18万吨 2026年1-8月 我国累计进口食糖226万吨 同比减少34万吨 [3] - 8月我国进口糖浆、预混粉合计2.87万吨 同比减少8.66万吨 2026年1-8月 我国累计进口糖浆、预混粉71.42万吨 同比减少1.86万吨 [3] - 巴西中南部地区截至7月下半月累计甘蔗压榨量为31177万吨 较去年同期增加553万吨 累计产糖1699万吨 较去年同期减少228万吨 累计甘蔗制糖比例44.71% 较去年同期减少7.38个百分点 [3] 策略观点 - 厄尔尼诺事件可能导致2026/27年度泰国和印度出现较大幅度减产 推动近期原糖价格大幅上涨 目前国内预期2026/27年度延续高产量 糖价走势外强内弱 短期以观望为主 [5] 棉花 行情资讯 - 截至10月6日 我国2026/27年度棉花累计公检数量为17万吨 同比增加4万吨 [7] - 新疆地区机采棉收购指数7.34元/公斤 较节前上涨0.02元/公斤 [7] - 8月我国进口棉花8万吨 同比增加1万吨 2026年1-8月 我国累计进口棉花112万吨 同比增加53万吨 [7] - 8月我国进口棉纱18万吨 同比增加5万吨 2026年1-8月 我国累计进口棉纱138万吨 同比增加47万吨 [7] - 9月USDA月度供需报告显示 全球棉花产量较8月预测下调7万吨至2554万吨 同比上年度减少116万吨 库存消费比较8月预测下调1.71个百分点至56.69% 同比上年度减少7.62个百分点 其中美国产量较8月预测下调2万吨至296万吨 库存消费比较8月上调0.14个百分点至56.83% [7] - 截至9月25日当周 主流地区纺企开机负荷在70.1% 较上周持平 较去年同期增加3.5个百分点 [7] - 截至2026年10月5日当周 美国棉花优良率为33% 前一周为35% 美国棉花收割率为23% 此前一周为17% [7] 策略观点 - 2026年内仍有加息的可能 宏观氛围偏鹰 产业方面棉纺行业进入消费旺季 下游开机率略有提高 但供应端累计抛储超过40万吨 多空因素交织 建议短线观望 [8] 蛋白粕 行情资讯 - 9月USDA报告中 美国大豆产量较8月预估上调43万吨至1.23亿吨 出口量较8月预估上调68万吨 预测年度出口量仅同比增加422万吨 目前美国2026/27年度出口销售量已经同比增加963万吨 巴西方面数据较8月未作出调整 [10] - 截至9月25日 样本港口大豆库存980.2万吨 较上周减少3.3万吨 较去年同期增加41.7万吨 油厂豆粕库存114.24万吨 较上周增加11.92万吨 较去年同期增加8.22万吨 [10] - 截至10月5日当周 美国大豆优良率为57% 前一周为58% 去年同期为62% 收割率为25% [10] - 9月17日至9月24日当周美国出口大豆103万吨 当前年度累计出口大豆2224万吨 同比增加1123万吨 其中当周对中国出口大豆59万吨 当前年度对中国累计出口1076万吨 同比增加1076万吨 [10] 策略观点 - 中国持续加大力度采购美豆 利多较大程度已经体现在价格上 另一方面美国和巴西维持增产预估 叠加宏观氛围偏鹰 多单止盈后转为观望 [11] 油脂 行情资讯 - 市场预估9月马来西亚棕榈油产量为210万吨 同比增加26万吨 期末库存预估为337万吨 同比增加101万吨 [13] - 截至9月30日当周 厄尔尼诺3.4区相对海表温度距平为2.3℃ [13] - 马来西亚8月棕榈油产量为182万吨 同比减少4万吨 出口为129万吨 同比减少3万吨 期末库存为282万吨 同比增加62万吨 [13] - 截至2026年9月25日 全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为261.16万吨 较上周减少0.21万吨 同比去年增加24.22万吨 [13] - 印度8月植物油库存为204万吨 环比前一个月增加3万吨 较去年同期增加17.8万吨 [13] - 2026年10月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降5.97% 鲜果串单产下降5.02% 出油率下降0.18% [13] 策略观点 - 2026年内仍有加息的可能 宏观氛围偏鹰 短期棕榈油价格出现调整 从中长期而言 在厄尔尼诺事件以及印尼政府管控出口的预期下 未来棕榈油价格可能会延续上涨 [14] 鸡蛋 行情资讯 - 昨日国内蛋价主流稳定 局部下跌 主产区均价落0.09元至4.06元/斤 黑山大码持平于3.9元/斤 德州落0.1元至3.83元/斤 辛集持平于3.67元/斤 馆陶持平于3.78元/斤 东莞持平于4.11元/斤 产区走货速度稳定 销区采购成本趋于稳定 下游对高价货源心态尚可 市场消化速度一般 预计今日蛋价主流稳定 [16] 策略观点 - 需求转弱 市场风控情绪升温 现货触顶回落 对盘面驱动转为向下 盘面估值偏低 一方面反映了市场对前期补栏偏大的悲观预期 但深度贴水状态也造成驱动作用式微 后期波动更多取决于未来市场对现货跌幅的博弈 考虑当前老鸡占比高且淘汰增多 降温后易储存等支撑因素 近端仍考虑回落买入为主 远端暂观望 [17] 生猪 行情资讯 - 昨日国内猪价主流回落 局部略涨 河南均价落0.07元至10.28元/公斤 四川均价涨0.1元至10.12元/公斤 湖南均价落0.04元至10.1元/公斤 广西均价持稳于10.26元/公斤 市场需求跌后趋稳 低位运行 而节后开票恢复正常 生猪出栏量陆续增加 今日猪价不乏继续下滑可能 预计北跌南稳 [19] 策略观点 - 企业计划进度完成一般、局部疫病增多 当前市场的出猪的积极性整体看较高 考虑屠宰处于放量前夕 体重仍缓慢增加 印证供应端整体压力仍较大 反观需求端 尽管也呈缓慢增多态势 但整体表现是不及预期的 且脉冲式增加后 后期将再度进入平静期 因此对猪价支撑的时效性不够 盘面大幅回落后仍呈升水状态 思路考虑近弱远强、反弹抛空为主 留意节后二育扰动 [20] 玉米 行情资讯 - 10月8日 玉米C2611合约开盘报2167元/吨 最终收于2154元/吨 较前一交易日下降33元/吨 跌幅约1.51% 当日成交量为50.6万手 持仓量为98.6万手 相比前一日成交量增加30900手 持仓减少17671手 [22] - 全国饲料企业玉米平均库存为24.97天 主要玉米淀粉企业玉米淀粉开机率为57.75% 北方四港玉米库存为161.1万吨 较上周上涨5.50% 广东港玉米、谷物库存为288.1万吨 较上周下降3.68% [22] - 10月8日 黑龙江地区佳木斯玉米收购价为2010元/吨 哈尔滨为2060元/吨 吉林地区长春收购价为2200元/吨 辽宁地区沈阳收购价为2180元/吨 铁岭为2180元/吨 内蒙古地区通辽收购价为2180元/吨 [22] - 美国玉米作物收割率为23% 玉米作物优良率为57% 较此前一周下降1个百分点 爱荷华州玉米收割率为7% 低于五年均值的20% [22] - 农业农村部最新农情调度显示 我国秋粮已收获三成半 其中西南收获近七成 长江中下游近五成 黄淮海和西北过四成 东北过一成 [22] 策略观点 - 供应方面 新季玉米上市 迎来集中供应压力 需求方面 饲料端刚需仍在 但主动补库意愿不足 猪价持续下跌 生猪养殖持续亏损 生猪饲料利润偏低 饲料企业承接力度有限 深加工开机和采购偏弱 库存方面 北方港口库存小幅上涨 南方港口库存仍处高位 本周小幅去库 加工企业原料库存有所下降 新粮供应逐步释放 玉米价格有望震荡筑底 [23]

行业投资评级 - 宏观金融领域 建议A股适度均衡配置 谨慎观望 严控仓位 商品板块分品类给出对应操作指引[2] - 股指板块 建议板块轮动加快背景下适度均衡配置 谨慎观望 严控仓位[3] - 贵金属板块 建议短期谨慎观望[4] - 黑色金属板块 钢材预计短期区间震荡 铁矿石预计短期震荡偏弱 硅锰硅铁盘面预计短期区间震荡[5][6][7] - 新能源板块 预计整体呈区间震荡走势[8] - 能源化工板块 各细分品类预计多维持高位震荡格局[11] - 农产品板块 国际油脂跟随原油上涨 国内市场迎来阶段性反弹[15] 核心观点 - 海外方面 美伊博弈高度紧张 霍尔木兹海峡航运风险持续 布伦特原油大幅冲高 美联储9月会议纪要确认官员一致支持加息 多数官员认为年内仍存在再度加息空间 长端美债收益率冲高 美元指数维持强势 全球风险偏好进一步降温[2] - 国内方面 9月经济数据继续改善 出口韧性尚存 稳增长政策持续落地 加快专项债投放 拓宽险资入市渠道 长线资金持续托底市场 海外利率上行叠加中东地缘不确定性扰动A股风险偏好[2] - 大类资产层面 A股轮动加快 结构性行情凸显 商品板块分化明显 黑色震荡调整 有色高位震荡 能化高位偏强 贵金属震荡偏弱[2] 各板块内容总结 宏观金融板块 - 海外地缘层面 美国五角大楼指示美军中央司令部完成针对伊朗大规模军事行动预案准备 特朗普称中期选举前暂不发动打击 美伊博弈仍高度紧张 霍尔木兹海峡航运风险持续[2] - 海外政策层面 美联储9月会议纪要确认官员一致支持加息 多数官员认为年内仍存在再度加息空间 长端美债收益率再度冲高 美元指数维持强势 全球风险偏好进一步降温[2] - 国内经济政策层面 9月经济数据继续改善 出口韧性尚存 稳增长政策持续落地 加快专项债投放 拓宽险资入市渠道 长线资金持续托底市场[2] - 大类资产配置指引 A股适度均衡配置 谨慎观望 严控仓位 商品板块分化明显 黑色震荡调整 谨慎观望 有色高位震荡 谨慎观望 能化高位偏强 谨慎做多 贵金属震荡偏弱 短期谨慎观望[2] 股指板块 - 节后首个交易日行情表现 A股冲高回落 市场放量调整 收盘上证指数3811.90点 下跌0.79% 沪深300报4310.22点 下跌1.09% 深证成指报12620.90点 下跌2.07% 创业板指报3036.66点 下跌3.15% 科创50报1456.32点 下跌4.82%[3] - 板块涨跌表现 石油石化 燃气 公用事业 煤炭领涨 半导体 通信设备 电子化学品 计算机板块走弱[3] - 基本面支撑因素 9月经济数据反映内需边际改善 出口韧性较强 美联储会议纪要释放鹰派信号 美伊军事风险升温 国内稳增长政策持续落地 流动性充裕提供底部支撑[3] - 后续跟踪重点 美伊局势演变 美联储官员后续讲话 国内稳增长配套政策落地节奏[3] 贵金属板块 - 盘面价格表现 昨日夜盘沪金主力合约报894.38元/克 下跌0.04% 沪银主力合约报14413元/千克 下跌1.21% 国际盘面 现货黄金在4110至4140美元区间震荡 最终收涨0.57% 报4133.63美元/盎司 现货白银最终收跌0.99% 报59.17美元/盎司[4] - 价格驱动因素 美联储纪要偏鹰 美元和美债收益率高位运行压制贵金属 美伊地缘冲突预期带来有限避险缓冲 全球央行持续购金筑牢长期底部支撑[4] - 后续跟踪重点 美元指数 美债10年期收益率 美伊地缘谈判进展 美联储官员后续表态[4] 黑色金属板块 - 钢材品类 周四国内钢材期现货市场延续弱势 市场成交量低位运行 假期钢材需求疲弱 铁矿石掉期和钢坯价格下跌 市场情绪悲观 长假期间五大品种钢材表观消费量环比回落102万吨 10月现实需求难有较好表现 供应端同步下降 长假期间累库幅度不明显 9月下旬后政策加码预期增强 钢材价格下跌空间有限 短期或仍以区间震荡为主 后续关注政策端以及焦煤价格变化情况[6] - 铁矿石品类 周四铁矿石期现货价格弱势下跌 受假期期间外盘表现弱势影响 长假之前全国247家钢厂中盈利钢厂占比降至6.93% 铁水日产量连续两周下降 钢材减产预期强化 供应端 10.1长假前最后一周 全球铁矿石发运量环比回落82.9万吨 到港量环比回升95.4万吨 后续铁矿石到港量或有所回落 短期铁矿石价格或仍以震荡偏弱为主 后续关注钢厂利润和铁水日产量变化情况[6] - 硅锰/硅铁品类 周四硅铁 硅锰现货价格持平 盘面价格小幅反弹 北方硅锰市场价格5600-5700元/吨 南方硅锰主流价格5700-5780元/吨 锰矿现货相对平稳 天津港半碳酸报价33.5元/吨度左右 南非高铁报价29-29.5元/吨度 加蓬39-39.5元/吨度 South32澳块38.5-39元/吨度 cml澳块40-40.5元/吨度 内蒙古产区开工具备韧性 厂家节前陆续复产 假期期间多维持现有炉台生产 无大规模增减产情况 广西地区电费波动频繁 目前最高生产电费涨至0.6元/千瓦时以上 工厂生产环境艰难 主产区72硅铁自然块现金含税出厂5700-5750元/吨 75硅铁价格报6100-6200元/吨 主产区开工维持低位 宁夏前期检修炉台复产节奏偏慢 甘肃电价偏高 部分工厂亏损持续 个别开始检修 宁夏电价相对平稳 兰炭价格持稳 成本端形成底部支撑 向上推力不足 短期硅铁 硅锰盘面仍以区间震荡为主[7] 新能源板块 - 碳酸锂品类 周四碳酸锂主力2071合约下跌1.28% 最新结算价121540元/吨 加权合约减仓5553手 总持仓68.93万手 电池级碳酸锂钢联晚盘市场价121000元/吨 期现基差3700元/吨 基差被动走强 月差期限结构呈backwardation 仓单数量31870吨 环比减少120吨 社会库存去库速度平缓 现货支撑力度有限 近期仓单下滑较快 关注仓单去化持续性 悲观预期主导 缺乏利多驱动 关注资金异动[8] - 工业硅品类 周四工业硅主力2611合约下跌0.53% 最新结算价8530元/吨 加权合约持仓量38.47万手 减仓25268手 华东通氧553报9450元/吨 环比持平 现货升水245元/吨 基差小幅走强 月差期限结构呈contango 供需双弱 社会库存高位 工业硅贴近成本定价 西南枯水季即将减产 总体开工率预计维持低位 成本支撑较强[8] - 多晶硅品类 周四多晶硅主力2611合约下跌0.6% 最新结算价36510元/吨 加权合约持仓14.22万手 减仓548手 钢联最新N型复投料报价40500元/吨 环比持平 N型硅片报价1.00元/片 环比持平 单晶Topcon电池片(G12)报价0.29元/瓦 环比持平 Topcon组件(分布式):210mm报价0.72元/瓦 环比持平 最新仓单23260手 环比增加50手 7月底以来相关部门召开多次光伏行业会议 引发政策和行业自律预期 政策底已现 多晶硅社会库存和仓单持续增加 套保压力较大 预计10月国内多晶硅产量减至10.5万吨左右 环比降幅约12.9% 关注减产落地情况及去库拐点[10] 能源化工板块 - 原油品类 近几周经过霍尔木兹海峡运输的石油量有所增加 伊朗袭击该航道船只的频率上升 美国墨西哥湾遭遇今年首个大西洋飓风 导致石油生产削减 运费持续飙升 库存枯竭带来持续补库需求 油价长期走势偏向上行 特朗普表示11月3日中期选举之前不会再次打击伊朗 导致油价短暂回落 近期油价将继续保持宽幅震荡格局[11] - 沥青品类 油价再度走高 沥青价格跟随上行 沥青现货偏紧格局难以改变 短期供应难以放量 市场维持高基差和强正向结构状态 整体供应短期跟随炼厂的一次开工率小幅走低 社库继续下降 下游承接力度逐渐走低 供需两弱格局延续 成本端强势支撑沥青继续维持高位震荡 油价继续走高情况下 沥青价格将持续维持高位震荡格局[11] - PX品类 油价再度走强 PX价格跟随大幅上行 国内外装置结束大量检修 开工回升至80.9% PTA近期货源流通速度放慢 现货基差极高 带动PX价格走高 大量聚酯下游开始扩大减产份额 上下游矛盾急剧扩大 实货方面PX窗口价回升至1273美金 对石脑油价差维持380美金 后期市场等待原油价格能否进一步打开上行空间[12] - PTA品类 原油价格再度走高 PTA价格跟随大幅上破前高 近期有数套装置出现计划外检修 整体流动性仍然维持偏紧 基差再度走强至950左右水平 加工费上行至800元左右 下游开工继续维持73.8%低位 旺季开工仍可能进一步下探 短期供应问题仍是主要矛盾 下游极低开工已经导致PTA库存基本维持供需平衡格局 若进一步减产可能出现累库 短期跟随油价维持高位震荡 中期宽幅区间格局不改[12] - 乙二醇品类 油价继续上行 乙二醇相比其他化工品跟涨力度明显有限 盘面近月合约仍然受到现货支撑 但现货基差开始出现松动 买盘跟进程度一般 下游产销阶段性有情绪性跟进 总体库存已经结束去化 开始企稳 短期流动性问题仍无解决迹象 合成气制供应已经明显再度走高 下游需求大幅走低 库存水平已经开始小幅累积 叠加11月新装置投产预期仍在 乙二醇大幅上涨概率相对有限 短期维持高位震荡[13] - 短纤品类 上游原料价格再度小幅上行 短纤重心跟随抬升 产销短期跟随价格出现情绪性走强 利润继续保持亏损范围 叠加终端开工近期反弹仍然有限 厂家未见旺季囤库意向 低利润下更多装置出现计划外的保加工费检修 短期维持低开工状态难以改变 油价上行后跟随走强 维持高位震荡格局[14] 农产品板块 - 油料品类 隔夜CBOT市场11月大豆收1286.50跌11.00或0.85% 结算价1287.50 关注10月USDA供需报告 路透调查显示 分析师平均预计美国2026/27年度大豆产量为45.34亿蒲式耳 期末库存为3.05亿蒲式耳 玉米产量预计为157.21亿蒲式耳 期末库存为16.70亿蒲式耳 国内方面 东北大豆秋收进度分化 农户惜售 贸易商补库积极支撑产区抢粮 销区终端需求平稳 下游刚需备货承接高价 短期大豆期货盘面多头趋势明确 强势格局延续 关注国储拍卖及新粮到货节奏[15] - 油脂品类 隔夜芝加哥期货交易所(CBOT)豆油期货收盘上涨 基准期约收高0.4% BMD马来西亚棕榈油期货主力收高0.71% 均追随国际原油市场涨势 原油期货上涨 油粕套利交易活跃 提振豆油市场人气 棕榈油方面 马来西亚9月因产量飙升至创纪录水平且出口需求疲软 棕榈油库存预计将创历史新高 10月环比减产数据支撑反弹 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示 2026年10月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期下降5.02% 出油率环比上月同期下降0.18% 产量环比上月同期下降5.97%[16] - 玉米品类 新玉米集中上市 价格震荡下行 深加工企业随到货量灵活下调收购价 基层售粮稳步释放 整体供应宽松 下游终端采购心态谨慎 主动建库意愿偏弱 短期行情以震荡筑底为主 大幅下探空间有限[16] - 生猪品类 节后出栏计划恢复 全国整体供给充足 部分地区出栏增量压力显现 节后备货拉动作用偏弱 多数地区终端消费兑现不及预期 屠企普遍以销定宰 开工率提升有限 整体需求难以持续发力 短期猪价预计维持偏弱走势[16]

报告行业投资评级 本次提供的研报内容未涉及行业投资评级相关表述 报告核心观点 本次提供的研报为宝城期货2026年10月9日发布的品种套利数据日报 覆盖动力煤 能源化工 黑色 有色金属 农产品 股指期货六大类期货品种 统计了2026年9月24日至2026年10月8日期间各品种的基差 跨期价差 跨品种价差等套利相关核心数据 同时配套对应品种的现货价与期货价走势对比图 价差走势对比图[1][2][4][6][10][19][32][45] 分目录内容总结 动力煤 - 统计2026年9月24日至2026年10月8日的动力煤相关套利数据 单位为元/吨[2] - 2026年10月8日动力煤基差为188.6元/吨 2026年9月30日 2026年9月29日 2026年9月28日 2026年9月24日动力煤基差均为186.6元/吨[2] - 统计区间内动力煤5月-1月 9月-1月 9月-5月跨期价差均为0.0元/吨[2] - 配套动力煤基差走势对比图 对比维度为动力煤现货价秦皇岛 期货结算价活跃合约动力煤[3] 能源化工 能源商品 - 统计2026年9月24日至2026年10月8日的INE原油 燃料油基差数据 单位为元/吨 以及原油/沥青比价数据[5] - 2026年10月8日INE原油基差为267.56元/吨 燃料油基差为-24.11元/吨 原油/沥青比价为0.1425[5] - 2026年9月30日INE原油基差为94.04元/吨 燃料油基差为-48.23元/吨 原油/沥青比价为0.1367[5] - 2026年9月29日INE原油基差无明确标注 燃料油基差为-32.51元/吨 原油/沥青比价为0.1380[5] - 2026年9月28日INE原油基差无明确标注 燃料油基差为-33.90元/吨 原油/沥青比价为0.1365[5] - 2026年9月24日INE原油基差无明确标注 燃料油基差无明确标注 原油/沥青比价为0.1434[5] - 配套原油基差走势对比图 对比维度为原油现货价中国胜利 期货收盘价活跃合约INE原油[5] - 配套燃料油基差走势对比图 对比维度为燃料油现货价FOB新加坡 期货收盘价活跃合约燃料油[5] - 配套原油/沥青比价走势图[5] 化工商品 - 统计2026年9月24日至2026年10月8日的天胶 甲醇 PTA LLDPE PP基差数据 单位为元/吨[6] - 2026年10月8日天胶基差为-545元/吨 甲醇基差为1050元/吨 PTA基差为858元/吨 LLDPE基差无有效数据 PP基差为1558元/吨[6] - 2026年9月30日天胶基差为-160元/吨 甲醇基差为1169元/吨 PTA基差为870元/吨 LLDPE基差为1217元/吨 PP基差为1924元/吨[6] - 2026年9月29日天胶基差为-160元/吨 甲醇基差为1169元/吨 PTA基差为850元/吨 LLDPE基差为1217元/吨 PP基差为1924元/吨[6] - 2026年9月28日天胶基差为-275元/吨 甲醇基差为1286元/吨 PTA基差为954元/吨 LLDPE基差为1298元/吨 PP基差为1905元/吨[6] - 2026年9月24日天胶基差为-650元/吨 甲醇基差为687元/吨 PTA基差为790元/吨 LLDPE基差为1265元/吨 PP基差为1869元/吨[6] - 统计化工品种跨期价差数据 单位为元/吨 覆盖天胶 甲醇 PTA LLDPE PVC PP 乙二醇7个品种[6] - 5月-1月跨期价差 天胶为20元/吨 甲醇为-328元/吨 PTA为-446元/吨 LLDPE为-591元/吨 PVC为238元/吨 PP为-762元/吨 乙二醇为-258元/吨[6] - 9月-1月跨期价差 天胶为65元/吨 甲醇为-458元/吨 PTA为-750元/吨 LLDPE为-842元/吨 PVC为334元/吨 PP为-1128元/吨 乙二醇为-361元/吨[6] - 9月-5月跨期价差 天胶为45元/吨 甲醇为-130元/吨 PTA为-304元/吨 LLDPE为-251元/吨 PVC为96元/吨 PP为-366元/吨 乙二醇为-103元/吨[6] - 统计2026年9月24日至2026年10月8日的化工跨品种价差数据 单位为元/吨 覆盖LLDPE-PVC LLDPE-PP PP-PVC PP-3*甲醇4组组合[6] - 2026年10月8日LLDPE-PVC价差为3664元/吨 LLDPE-PP价差为-506元/吨 PP-PVC价差为4170元/吨 PP-3*甲醇价差为-1630元/吨[6] - 2026年9月30日LLDPE-PVC价差为3283元/吨 LLDPE-PP价差为-384元/吨 PP-PVC价差为3667元/吨 PP-3*甲醇价差为-1402元/吨[6] - 2026年9月29日LLDPE-PVC价差为3407元/吨 LLDPE-PP价差为-409元/吨 PP-PVC价差为3816元/吨 PP-3*甲醇价差为-1366元/吨[6] - 2026年9月28日LLDPE-PVC价差为3423元/吨 LLDPE-PP价差为-393元/吨 PP-PVC价差为3816元/吨 PP-3*甲醇价差为-1102元/吨[6] - 2026年9月24日LLDPE-PVC价差为3343元/吨 LLDPE-PP价差为-363元/吨 PP-PVC价差为3706元/吨 PP-3*甲醇价差为-1749元/吨[6] - 配套橡胶基差走势对比图 对比维度为上海国营全乳胶现货价 期货收盘价活跃合约天然橡胶[6] - 配套橡胶跨期价差走势图 覆盖5月-1月 9月-1月 9月-5月三个维度[6] - 配套甲醇基差走势对比图 对比维度为华东地区甲醇现货价 期货收盘价活跃合约甲醇[7] - 配套甲醇跨期价差走势图 覆盖5月-1月 9月-1月 9月-5月三个维度[7] - 配套乙二醇跨期价差走势图 覆盖9月-1月 5月-1月 9月-5月三个维度[7] - 配套化工跨品种价差走势图 覆盖LLDPE-PVC LLDPE-PP PP-PVC PP-3*甲醇四组组合[7] - 配套PTA基差走势对比图 对比维度为CCFEI价格指数PTA内盘 期货收盘价活跃合约PTA[8] - 配套PTA跨期价差走势图 覆盖9月-1月 9月-5月 5月-1月三个维度[8] - 配套LLDPE基差走势对比图 对比维度为华东地区LLDPE现货价 期货收盘价活跃合约LLDPE[8] - 配套LLDPE跨期价差走势图 覆盖9月-1月 9月-5月 5月-1月三个维度[8] - 配套PVC跨期价差走势图 覆盖5月-1月 9月-1月 9月-5月三个维度[9] - 配套PP基差走势对比图 对比维度为华东地区PP现货价 期货收盘价活跃合约PP[9] - 配套PP跨期价差走势图 覆盖9月-1月 9月-5月 5月-1月三个维度[9] 黑色 - 统计2026年9月24日至2026年10月8日的螺纹钢 铁矿石 焦炭 焦煤基差数据 单位为元/吨[11] - 2026年10月8日螺纹钢基差为169.0元/吨 铁矿石基差为51.5元/吨 焦炭基差为662.6元/吨 焦煤基差为544.0元/吨[11] - 2026年9月30日螺纹钢基差为158.0元/吨 铁矿石基差为36.9元/吨 焦炭基差为691.6元/吨 焦煤基差为603.0元/吨[11] - 2026年9月29日螺纹钢基差为165.0元/吨 铁矿石基差为49.1元/吨 焦炭基差为724.8元/吨 焦煤基差为620.0元/吨[11] - 2026年9月28日螺纹钢基差为164.0元/吨 铁矿石基差为43.1元/吨 焦炭基差为715.3元/吨 焦煤基差为610.5元/吨[11] - 2026年9月24日螺纹钢基差为152.0元/吨 铁矿石基差为34.6元/吨 焦炭基差为759.4元/吨 焦煤基差为621.0元/吨[11] - 统计黑色品种跨期价差数据 单位为元/吨 覆盖螺纹钢 铁矿石 焦炭 焦煤4个品种[11] - 螺纹钢跨期价差 5月-1月为21.0元/吨 10月-1月为-81.0元/吨 10月-5月为-102.0元/吨[11] - 铁矿石跨期价差 5月-1月为-6.0元/吨 9月-1月为-13.0元/吨 9月-5月为-7.0元/吨[11] - 焦炭跨期价差 5月-1月为-46.0元/吨 9月-1月为-50.0元/吨 9月-5月为-4.0元/吨[11] - 焦煤跨期价差 5月-1月为-89.0元/吨 9月-1月为-93.5元/吨 9月-5月为-4.5元/吨[11] - 统计2026年9月24日至2026年10月8日的黑色跨品种数据 覆盖螺/矿 螺/焦 焦/焦煤比价 以及螺-热卷价差 单位为元/吨[11] - 2026年10月8日螺/矿比价为4.48 螺/焦比价为1.5673 焦/焦煤比价为1.3232 螺-热卷价差为-181.0元/吨[11] - 2026年9月30日螺/矿比价为4.43 螺/焦比价为1.5890 焦/焦煤比价为1.3516 螺-热卷价差为-162.0元/吨[11] - 2026年9月29日螺/矿比价为4.44 螺/焦比价为1.5985 焦/焦煤比价为1.3415 螺-热卷价差为-171.0元/吨[11] - 2026年9月28日螺/矿比价为4.41 螺/焦比价为1.5912 焦/焦煤比价为1.3393 螺-热卷价差为-176.0元/吨[11] - 2026年9月24日螺/矿比价为4.37 螺/焦比价为1.5791 焦/焦煤比价为1.3085 螺-热卷价差为-180.0元/吨[11] - 配套螺纹钢基差走势对比图 对比维度为HRB400现货价20mm上海 期货收盘价活跃合约螺纹钢[12] - 配套螺纹钢跨期价差走势图 覆盖5月-1月 10月-1月 10月-5月三个维度[13] - 配套铁矿石基差走势对比图 对比维度为澳大利亚PB粉矿现货价青岛港 期货收盘价活跃合约铁矿石[15] - 配套铁矿石跨期价差走势图 时间跨度覆盖2018年1月2日至2026年10月2日 覆盖5月-1月 9月-1月 9月-5月三个维度[15] - 配套焦炭基差走势对比图 对比维度为准一级冶金焦现货价天津港 期货收盘价活跃合约焦炭[15] - 配套焦炭跨期价差走势图 覆盖5月-1月 9月-5月 9月-1月三个维度[15] - 配套焦煤基差走势对比图 对比维度为澳大利亚主焦煤现货价京唐港 期货收盘价活跃合约焦煤[17] - 配套焦煤跨期价差走势图 时间跨度覆盖2018年1月2日至2026年10月2日 覆盖5月-1月 9月-5月 9月-1月三个维度[17] - 配套黑色跨品种比价走势图 覆盖螺/焦 焦/焦煤 螺/矿三个维度[17] - 配套黑色跨品种价差走势图 时间跨度覆盖2018年1月2日至2026年10月2日 覆盖螺-热卷 线材-螺两个维度[17] 有色金属 国内市场 - 统计2026年9月24日至2026年10月8日的铜 铝 锌 铅 镍 锡国内基差数据 单位为元/吨[20] - 2026年10月8日铜基差为2480元/吨 铝基差为335元/吨 锌基差为260元/吨 铅基差为320元/吨 镍基差为3420元/吨 锡基差为16930元/吨[20] - 2026年9月30日铜基差为1900元/吨 铝基差为140元/吨 锌基差为65元/吨 铅基差为90元/吨 镍基差为1670元/吨 锡基差为70元/吨[20] - 2026年9月29日铜基差为1630元/吨 铝基差为70元/吨 锌基差为-135元/吨 铅基差为65元/吨 镍基差为1700元/吨 锡基差为360元/吨[20] - 2026年9月28日铜基差为2110元/吨 铝基差为190元/吨 锌基

报告行业投资评级 - 白糖：区间震荡 [76] - 其余品种未明确给出统一行业投资评级，仅针对各品种给出对应运行区间、操作指引类判断 [2-127] 报告核心观点 - 整体市场受中东地缘冲突反复、美联储加息预期变化、国内终端需求偏弱等多重因素交织影响 多数期货品种呈现供需偏紧或供大于求的分化格局 权益市场整体承压 商品板块不同品种走势分化 操作上多数品种建议观望或顺势持有对应头寸 [6-13][91-92] 按目录分类总结 每日精选 - 铝：主力合约收跌2.15%至23385元/吨 受弱需求与宏观紧缩共振影响开启下行通道 10月铝锭大概率季节性累库 盘面脉冲式回落 运行参考区间22800-23800元/吨 空单可继续持有 [2][23] - 玻璃：长假期间产销趋弱 价格底部震荡 沙河地区价格下调20元/吨 四季度供应量预计微增至14.5万吨/日 下游深加工订单逆季节性走弱 刚需拿货为主 四季度01合约价格重心整体在850-1000元/吨区间波动 [3][118] - 铁矿石：负反馈兑现 矿价承压运行 乌西米纳斯公司部分采矿设施运营暂停 约影响周发运17-20万吨 C5航线海运费1.7美元/吨 C3航线海运费+1.11美元/吨 铁水产量维持236万吨附近 钢厂盈利率转差 主力合约运行区间参考690-740元/吨 中长期01合约逢高布局空单为主 [4] - 白糖：ICE原糖期货从22个月峰值回撤 巴西新榨季糖产量预计大幅不及预期 印度 泰国 欧盟产糖区均受厄尔尼诺负面冲击 短期原糖维持多头趋势 国内现货购销平淡 社会库存偏高 新榨季即将开机供应逐步增加 国内上行动力较外盘偏弱 [5][74] 金融衍生品 金融期货 - 周四A股冲高回落整体下挫 上证指数收跌0.79%报3811.90点 深成指收跌2.07% 创业板指收跌3.15% 沪深300指数收跌1.09% 上证50指数收跌0.64% 中证500收跌2.51% 中证1000指数收跌2.20% 当日1695只股票上涨 3741只股票下跌 [6] - 分行业板块看 海运上涨4.77% 石油天然气上涨2.93% 电信上涨1.78% 半导体下跌4.93% 通信设备下跌4.26% 生物科技下跌3.31% [6] - 四大期指主力合约随指数震荡下挫 IF2612收跌1.20% IH2612收跌0.50% IC2612收跌2.61% IM2612收跌2.14% 主力合约贴水收窄 IF主力基差-62.28点 IH主力基差-40.72点 IC主力基差-125.63点 IM主力基差-116.38点 [7] - 国内国庆假期全国服务消费相关行业日均销售收入同比增长19.5% 旅游游览和娱乐服务销售收入同比增长23.6% [7] - 美联储9月会议纪要显示19名高级官员均支持将联邦基金利率上调25个基点至3.75%-4.00% 多数与会者认为年底前进一步加息合适 9月美国非农就业数据低于预期 市场预计美联储10月会议按兵不动 12月再次加息 [8] - 10月8日A股成交额1.68万亿元 央行当日7天期逆回购操作量为零 开展6060亿元隔夜逆回购操作 当日12145亿元逆回购到期 单日净回笼6085亿元 [8] - 欧美主权债券利率高企 9月美联储纪要偏鹰 叠加法国财政危机风险上升 全球权益市场共同承压 建议减少操作 控制仓位 观望为主 [9] 贵金属 - 国际黄金收盘价4133.22美元/盎司 涨0.55% 国际白银跌破60美元关口 最低至58.4美元 收盘报59.172美元/盎司 跌幅1.01% 铂钯跟随黄金止跌 [12] - 中东冲突持续升级 原油供应受冲击 通胀压力下欧美央行释放偏鹰态度 部分美联储官员表态弱化10月加息预期 美债收益率上行趋势缓和 黄金止跌白银受有色拖累走弱 [12] - 美国制造业和服务业景气度维持强劲 美元和美债收益率偏强震荡 中东冲突反复推高能源通胀 高增长 高利率 高通胀打压贵金属 贵金属延续震荡整理格局 金价在4100美元形成支撑 单边操作暂时观望 建议逢高卖出虚值看涨赚取时间价值 白银表现偏弱 可逢低做多金银比 [13] 有色金属 - 铜：截至10月8日 SMM电解铜平均价112545元/吨 较上一工作日+1185元/吨 假期期间成品库存累积 铜价上行后现货升贴水走弱 2026年9月美国新增非农就业仅2.9万人 远低于市场预期的9万人 7月 8月非农前值累计下修6万人 近12个月全球铜矿产量同比均值-0.91% 1-8月中国铜矿进口量同比-2.87% 1-8月国内废铜产量同比-17.01% 7月 8月国内电解铜产量同比分别-4.04% -2.09% 为近5年同期首次同比下降 截至10月8日 SMM全国主流地区铜库存10.1万吨 周环比+2.27万吨 关税政策不同情景将影响后续铜价走势 关税落地之前谨慎偏多 主力关注108500-109000支撑 短期观点震荡 [14-18] - 氧化铝：10月8日SMM山东氧化铝现货均价2670元/吨 环比持平 9月中国冶金级氧化铝产量759.88万吨 环比+0.73% 同比-0.06% 截至9月末全国建成产能约11962万吨 环比增加120万吨 海外普氏西澳FOB价格从9月30日的355美元/吨升至10月2日的373美元/吨 涨幅约5% 国内基本面未发生实质性变化 运行产能仍处高位 下游需求难有增量 主力01合约参考2640-2780 单边暂观望 [19-21] - 铝：10月8日SMM A00铝现货均价23760元/吨 环比-270元/吨 2026年9月国内电解铝产量374.9万吨 同比+1.74% 环比-3.23% 截至9月底全国电解铝运行产能4561.2万吨 环比增加0.2万吨 10月8日国内主流消费地电解铝锭库存68.6万吨 环比上周+1.2万吨 主力合约预计在22800-23800元/吨区间运行 空单可继续持有 [21-23] - 铝合金：10月8日SMM铝合金ADC12现货均价24400元/吨 环比-100元/吨 8月国内再生铝合金锭产量55万吨 环比+3.00% 同比-10.57% 8月行业开工率环比增加0.66%至47.43% 10月8日社会库存为1.41万吨 环比上周-0.03万吨 短期维持高位震荡 主力参考22600-23500运行 短期观望 多AD空AL套利可择机止盈 [24-25] - 锌：2026年10月8日SMM 0锌锭平均价26310元/吨 环比-135元/吨 1-6月全球锌矿产量同比下降1.88% 1-6月全球精炼锌产量679.74万吨 同比+1.28% SMM预计2026年9月国内精炼锌产量环比下降2.9% 同比下降7.4% 截至10月8日 SMM七地锌锭周度库存20.5万吨 周环比+0.22万吨 锌价高位抑制需求 短期震荡偏弱 观望 主力关注24500-25000支撑 [25-29] - 镍：截至10月8日 SMM1电解镍均价122200元/吨 日环比下跌1400元/吨 2026年9月全国22家样本企业镍预估产量27385吨 环比减少1.73% 同比减少25.57% 产能利用率降至52.90% 印尼1.6%品位镍矿CIF价跌至59.5美元/湿吨 货源整体充裕 短期镍价预计维持震荡偏弱 核心运行区间117000-123000 观望 [29-32] - 不锈钢：截至10月8日 无锡 佛山宏旺304冷轧价格均为14200元/吨 2026年9月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量349.62万吨 月环比减少24.51万吨 减幅6.55% 同比增加2.03% 截至9月30日 国内89家样本企业不锈钢社会库存116.3万吨 周环比上升1.8% 短期不锈钢价格预计震荡偏弱 主力参考13300-14000 观望 [33-36] - 碳酸锂：截至10月8日 SMM电池级碳酸锂现货均价124950元/吨 日环比下跌2950元/吨 9月碳酸锂产量115440吨 环比增加3110吨 同比增长32% 8月碳酸锂需求量169496吨 环比增加5.4% 同比增加62.9% 9月国内碳酸锂需求预计增加至177679吨 环比增幅约4.8% 截至10月8日 SMM口径下碳酸锂库存139517吨 较节前一周去库9260吨 主力短期偏弱区间宽幅调整 参考11.3-12.5万元 单边暂观望 正套持有 [36-41] - 多晶硅：10月8日N型复投料均价40950元/吨 N型颗粒硅均价39500元/吨 三季度工业硅产量7月38.8万吨 8月35.63万吨 9月预计32万吨 三季度多晶硅产量7月9.85万吨 8月11万吨 9月预计12万吨 节后多晶硅期货震荡回落250元/吨至36335元/吨 维持宽幅区间波动预期 观望 [41-42] - 工业硅：10月8日华东地区通氧Si5530工业硅市场均价9400元/吨 维稳 节后工业硅期货震荡下跌60元/吨至8505元/吨 四季度边际供需转弱 供增需弱预期下价格承压 成本支撑较强 观望 [43-45] 黑色金属 - 钢材：唐山钢坯价3010元/吨 较前一日-40元/吨 上海螺纹成交价3130元/吨 较前一日-10元/吨 上海热卷价格3270元/吨 较前一日-30元/吨 钢厂盈利占比下降至7% 本周日均铁水产量233.8万吨 五大材周产量795万吨 五大材表需709万吨 五大材库存1548万吨 钢价维持偏弱运行 螺纹和热卷分别关注3000和3200一线支撑 空单持有 [46-48] - 铁矿石：日照港PB粉654元/湿吨 较前一日-14元/吨 主力合约收跌3.12%至682元/吨 本期全球发运量3487.3万吨 环比+144.4万吨 截至10月8日 45港库存16480.22万吨 环比+69.38万吨 短期主力合约震荡偏弱运行 区间参考640-720元/吨 中长期01合约逢高布局空单为主 [48-49] - 焦煤：CCI山西低硫主焦S0.7价格2247元/吨 较前一日-85元/吨 截至10月7日 88家样本煤矿原煤产量701万吨/周 周环比-22万吨/周 焦煤总库存3492万吨 周环比-126.3万吨 保供预期下价格基差修复后仍偏弱运行 高位空单持有 反弹试空为主 [50-54] - 焦炭：吕梁准一级干熄焦2190元/吨 唐山准一级干熄焦2340元/吨 全国独立焦化厂平均吨焦亏损127元/吨 截至10月7日 焦炭总库存891万吨 周环比-0.5万吨 第一轮提降落地 后续仍有提降预期 短期焦炭仍有回落压力 [55-60] - 硅铁：内蒙 宁夏地区现货价5700元/吨 青海地区5650元/吨 主力合约收涨0.84%至6032元/吨 全国136家独立硅铁企业样本开工率31.75% 环比上周增0.4% 日均产量16665吨 环比上周增3% 价格震荡运行为主 主力合约区间参考5800-6050元/吨 [61-63] - 锰硅：内蒙地区现货价5650元/吨 广西5780元/吨 宁夏5600元/吨 贵州5720元/吨 主力合约收涨0.1%至5804元/吨 全国187家独立硅锰企业样本开工率30.11% 较上周减0.29% 周产189105吨 环比上周减840吨 短期盘面底部震荡为主 主力合约区间参考5700-5900元/吨 [64-66] 农产品 - 粕类：10月8日天津豆粕现货3380元/吨 涨40元/吨 山东3320元/吨 涨10元/吨 两广地区菜粕现货2500-2510元/吨 南马托格罗索州2026/2027年度大豆播种面积已达计划面积的18% 厄尔尼诺警报显示2027年1月至3月期间维持强至超强厄尔尼诺概率大于83% 国内油厂豆粕库存已累至130万吨 未来累库水平大概率突破历史极值 菜粕库存维持22万吨年内最低水平 预计下行空间有限 [67-68] - 生猪：全国现货均价10.29元/公斤 较前一日下跌0.04元/公斤 自繁自养模式50头以下规模出栏肥猪利润-218.31元/头 外购仔猪育肥出栏利润-170.52元/头 9月末二次育肥栏舍利用率多数市场呈下降趋势 节后供稳需弱 盘面短期存在下行风险 行情维持谨慎观望 [69-70] - 玉米：东北三省及内蒙重点深加工企业玉米主流收购均价2074元 较节前下跌33元 华北黄淮地区收购均价2208元 较节前上涨4元 10月8日中储粮地方储备玉米竞价销售成交率48% 购销双向成交率44% 截至10月2日 北方四港玉米库存167.4万吨 周环比增加6.3万吨 国内玉米现货整体偏弱运行 区域分化明显 行情预期先弱后稳 盘面在2150以上支撑较强 维持震荡节奏 [71-72] - 白糖：ICE原糖从22个月峰值回撤 印度马哈拉施特拉邦2026/27榨季预计甘蔗入榨量9900万吨 同比减少550万吨 巴西中南部2026/27榨季累计产糖量1699.1万吨 同比降幅12.11% 2026年8月我国进口食糖65万吨 同比减少17.5万吨 短期原糖维持多头趋势 国内上行动力较外盘偏弱 短期观望