报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期供应受限价格坚挺，元旦后下游补库或带动价格走高，中长期关注进口和拍储政策变化；淀粉短期报价偏弱，未来有望小幅走强，中长期关注下游消费节奏变化 [3] - 白糖短期原糖供应压力减少，盘面上行，中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本，需关注天气和政策变动 [6] - 棉花期初库存低，预计明年需求好转，适合长期做多 [10] - 鸡蛋存栏拐点已现但基数高，淘汰节奏影响存栏下降速度，腊八前现货低迷或集中淘汰鸡，利好二季度蛋价 [16] - 苹果近期成交清淡，好货价格坚挺，统货价格松动，盘面近强远弱 [19] - 生猪年前供需双增，阶段供需错配可能仍存，远月预期好转有赖近端去产去库，关注出栏节奏、疫病和政策变化 [19] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 价格：长春价格不变，锦州涨20，蛇口涨10，黑龙江和潍坊淀粉价格不变 [2] - 基差：玉米基差降13，淀粉基差降30 [2] - 贸易利润：玉米贸易利润有降，淀粉加工利润有降 [2] - 行情分析：玉米短期供应受限价格坚挺，元旦后下游补库或带动价格走高，中长期关注进口和拍储政策变化；淀粉短期报价偏弱，未来有望小幅走强，中长期关注下游消费节奏变化 [3] 白糖 - 价格：柳州不变，南宁涨10，昆明不变 [4][5] - 基差：柳州基差降16 [4][5] - 行情分析：短期原糖供应压力减少，盘面上行，中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本，需关注天气和政策变动 [6] 棉花棉纱 - 价格：3128棉花涨285，棉纱现货涨100 [10] - 进口利润：部分数据有变化 [10] - 行情分析：期初库存低，预计明年需求好转，适合长期做多 [10] 鸡蛋 - 价格：产区价格多不变，基差涨72 [15] - 行情分析：存栏拐点已现但基数高，淘汰节奏影响存栏下降速度，腊八前现货低迷或集中淘汰鸡，利好二季度蛋价 [16] 苹果 - 价格：山东80一二级不变，部分基差有变化 [18] - 库存：全国库存降3，山东降39，陕西降19 [18][19] - 行情分析：近期成交清淡，好货价格坚挺，统货价格松动，盘面近强远弱 [19] 生猪 - 价格：部分产区价格有变化，基差有变化 [19] - 行情分析：年前供需双增，阶段供需错配可能仍存，远月预期好转有赖近端去产去库，关注出栏节奏、疫病和政策变化 [19]

来源：饲料行业信息网 记者12月27日从国家粮食和物资储备局了解到，截至目前，全国各类粮食经营主体累计收购秋粮超2亿 吨，同比增加3200万吨，为近年同期最高水平。 国家粮食和物资储备局粮食储备司司长 罗守全：据监测，东北地区粳稻、大豆和玉米收购价格同比分 别上涨2%、5%和10%左右，优质粳稻、高蛋白大豆受到市场青睐，每斤价格可达到1.5元和2.3元以上， 农民种粮收益较上年显著提高。 （来源：饲料行业信息网） 罗守全表示，随着2026年元旦和春节临近，预计粮食市场购销将更加活跃。 从全国各地秋粮收购来看，收购进度显著快于上年同期。分品种看，中晚籼稻收购0.48亿吨，粳稻收购 0.35亿吨，玉米收购1.17亿吨，大豆收购0.08亿吨。与预计收购量相比，中晚籼稻旺季收购进度已接近 八成，粳稻超过七成，玉米进度过半，大豆超过六成，收购进展总体顺利。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 ...

我国粮食品种主要包括玉米、稻谷、豆类和薯类,而今年粮食产量增加主要增在高产作物玉米上,可以说 它是把产量顶上去的最大推动力。 玉米是我国第一大粮食作物,2025年玉米产量占全年粮食总产量的42.1%。可以说是盘子大、潜力足,它 一增产,粮食总产量自然跟着往上走。 然而,就在这几年"风雨历练"中,黄淮海悄悄"变强"了。以河南为例,这几年全省疏浚沟渠超10万公里,今年 更是实现了农村现有沟渠连通,提升了旱能浇、涝能排的能力。286个区域性农业综合应急服务中心、 716支农机应急作业服务队也随时在线,及时应对各类灾情,护航"三夏""三秋"生产。 当然不仅仅是黄淮海,5年来,全国粮食产区都在不停地加固着自己,农田基础设施不断升级、大面积单产 提升持续扩围,大国粮仓根基得到持续增强。 今年,全国粮食产量1.43万亿斤,比上年增长1.2%。在去年首次迈上1.4万亿斤新台阶的高基点上,再创新 高。 在接连遭遇春季干旱、夏季高温伏旱、秋季连阴雨等严重自然灾害情况下,今年的丰收来之不易。 2025年,天帮忙人努力的东北、西北地区成为增产主力。但这次,我们把目光聚焦在黄淮海主产区,也就是 河北、山东、河南、江苏、安徽、山西、陕西 ...

记者从国家粮食和物资储备局获悉,截至目前,全国各类粮食经营主体累计收购秋粮超2亿吨,同比增加 3200万吨,为近年同期最高水平。今年秋粮上市早、质量好。秋粮旺季收购开始以来,农民踊跃售粮,收购 进度显著快于上年同期。分品种看,中晚籼稻收购4800万吨,粳稻收购3500万吨,玉米收购1.17亿吨,大豆收 购800万吨。 中新 ...

《办法》的修订体现了创新强粮导向，进一步完善了省级储备粮管理体制机制。一是将储备企业划分为 承储企业和代储企业两种类型。二是制定储备企业行为规范。三是改进省级储备粮轮换管理。四是改进 储备粮定价机制。五是严格省级储备粮质量安全管理。 在储备粮轮换管理方面，省级储备粮轮换以储存品质指标为依据、储存年限为参考，实行均衡轮换制 度。每年轮换的数量一般为省级储备粮储存总量的25%至40%；在操作层面实行市场化运作机制，通过 规范的粮食交易中心以公开竞价交易方式进行，也可以采取直接收购、邀标竞价销售等方式进行。 本次《海南省省级储备粮管理办法》修订的内容包含以下方面：调整政府相关部门的管理职责、调整储 备企业的分类和职责、调整储备企业选取办法、调整省级储备粮的轮换周期、调整省级储备粮的轮换架 空期、调整成品粮储备的入库加工时限和质检流程、调整储备粮交易方式，以及改进省级储备粮管理费 用补贴标准调整机制。 本报讯 12月26日，省新闻办公室举行新闻发布会对《海南省省级储备粮管理办法》进行详细解读。据 了解，今年12月17日省政府办公厅印发了修订后的《海南省省级储备粮管理办法》，自明年2月1日起施 行。 省发展改革委党组成 ...

核心观点 报告对截至2025年12月26日当周的A股市场估值及主要行业中观景气度进行了系统性跟踪，核心在于通过量化指标揭示不同板块的估值水位与短期景气变化，为行业比较提供数据支持[1] A股估值分析 - **主要指数估值水平**：截至2025年12月26日，中证全指（剔除ST）PE为21.6倍，处于历史81%分位，PB为1.8倍，处于历史42%分位[2] 上证50 PE为11.8倍（历史62%分位），沪深300 PE为14.1倍（历史65%分位），中证500 PE为33.8倍（历史64%分位），中证1000 PE为46.4倍（历史66%分位），国证2000 PE为57.1倍（历史73%分位）[2] 创业板指PE为41.3倍（历史36%分位），科创50 PE高达160.7倍，处于历史97%分位[2] 创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9倍，处于历史22%分位[2] - **行业估值分位特征**：PE估值处于历史85%分位以上的行业包括房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发）[2] PB估值处于历史85%分位以上的行业为电子（半导体）和通信[2] 医疗服务行业的PE和PB估值均在历史15%分位以下[2] 行业中观景气跟踪 新能源 - **光伏产业链**：本周产业链中下游价格普遍上涨，其中硅片主流品种均价上涨3.0%，电池片均价上涨6.3%，光伏组件主流品种均价上涨0.2%[2] 上游多晶硅期货价回落1.9%[2] 2025年1-11月光伏新增装机累计同比增长33.3%，增速较前10个月放缓6.2个百分点[2] - **电池产业链**：上游原材料价格多数上涨，钴现货价上涨4.3%，镍现货价上涨8.4%，碳酸锂现货价上涨14.8%，氢氧化锂现货价上涨15.9%[2] 正极材料中，三元811型价格上涨2.7%，磷酸铁锂正极材料价格大幅上涨15.3%[2] - **发电装机**：2025年1-11月风电新增装机累计同比增长59.4%，增速较前10个月提升6.5个百分点，增长势头强劲[2] 科技TMT - **半导体与存储**：本周费城半导体指数上涨2.0%，中国台湾半导体行业指数上涨5.0%[3] DXI指数（DRAM产出价值）本周上涨8.4%，过去一个季度已累计上涨超过300%[3] NAND Flash价格上涨0.4%[3] - **消费电子**：2025年1-11月国内手机出货量累计同比微增0.9%，增速较前10个月放缓0.1个百分点，市场进入存量竞争阶段[3] 金融 - **保险**：2025年1-11月险企各类保费收入累计同比增长7.6%，增速较前10个月放缓0.4个百分点[3] 地产链 - **钢铁与建材**：本周螺纹钢现货价下跌0.5%，全国水泥价格指数下跌0.2%，玻璃现货价下跌3.1%[3] 供给端，2025年12月中旬全国日产粗钢量环比下跌0.4%[3] - **家电**：2025年11月内销疲软，空调和冰箱内销同比降幅分别扩大至-39.8%和-15.6%[3] 外销表现分化，冰箱和洗衣机外销增速分别提升至10.0%和23.3%，但空调外销降幅扩大至-25.6%[3] 消费 - **猪肉与白酒**：本周生猪（外三元）全国均价上涨0.4%，猪肉批发均价下跌0.6%[3] 飞天茅台原装批发参考价回升1.3%至1575元[3] - **农产品**：玉米价格下跌0.1%，小麦价格下跌0.1%，大豆价格基本持平[3] 中游制造 - **对外工程**：2025年1-11月对外承包工程业务完成额累计同比增长9.3%，增速较前10个月提升1.4个百分点，其中对“一带一路”国家完成营业额同比增长10.5%，占比达83.9%[3] 周期 - **有色金属**：贵金属价格大涨，COMEX金价上涨4.4%，COMEX银价暴涨18.2%，国际银价近一个月涨幅超50%[3] 工业金属普遍上行，LME铜上涨3.3%，LME铝上涨1.7%[3] 镨钕氧化物价格上涨3.0%[3] - **能源**：本周布伦特原油期货价格上涨1.7%，收于60.73美元/桶[3] 动力煤价格下跌，秦皇岛港动力末煤平仓价下跌4.4%至672元/吨，较11月中旬高点回落超160元/吨[3] - **交运**：波罗的海干散货运费指数BDI本周大幅下跌11.5%至1877点，而中国出口集装箱运价指数上涨2.0%至1146.67点[3]

报告行业投资评级 - 行业评级：农林牧渔行业评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强 [3] - 禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点及数据总结 - 生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，12月26日生猪价格11.52元/公斤，周环比-0.43% [1][19] - 白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复，12月26日鸡苗价格3.34元/羽，周环比-0.89%，毛鸡价格7.78元/公斤，周环比+6.87% [1][37] - 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善，12月25日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/5.8/7.5元 [1][43] - 鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大，12月26日鸡蛋主产区价格2.92元/斤，周环比-4.89%，同比-17.75% [1][53] - 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行，12月26日国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，同比+7.01% [2][61] - 原奶：四季度奶牛去化有望加速，原奶价格明年或迎拐点，12月18日国内主产区原奶均价为3.03元/kg，同比-2.57% [2][65] - 豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强，12月26日国内豆粕现货价为3134元/吨，周环比+0.51% [2][71] - 玉米：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，12月26日国内玉米现货价2300元/吨，同比+10.42% [2] - 橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上，12月26日泰标现货价为1880美元/吨，周环比+1.90% [2] 2. 基本面跟踪 2.1 生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，12月26日7kg仔猪价格约217.38元/头，周环比-0.54% [19] - 据农业部监测，2025年10月末能繁母猪存栏达3990万头，为正常保有量（3900万头）的102.3%，生猪产能综合调控稳步推进 [19] - 本周出栏体重达123.55公斤，周环比-0.10%，鲜销率周环比-0.46个百分点 [19] 2.2 白鸡 - 短期冬季鸡病扰动供给，叠加肉类消费旺季，预计支撑年前毛鸡价格 [37] - 中期受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，明年国内供给侧预计保持温和增长 [37] - 考虑到需求侧有望随内需企稳改善，白羽肉鸡产业2026年价格景气仍具备较大修复潜力 [37] 2.3 黄鸡 - 短期行业供给有所恢复，11月毛鸡出栏环比+9%，同比+11%，但春节前受消费旺季支撑，价格预计维持坚挺 [43] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，截至2025年11月末父母代存栏环比减少2.1%，同比仅增1.6%，产能仍处于历史底部区间 [43] - 黄鸡作为中式餐饮消费品种，明年需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性 [43] 2.4 鸡蛋 - 短期淘鸡情绪有所升温，本周淘汰鸡出栏量周环比+0.80%，同比+11.85% [53] - 需求方面，本周销区销量环比+4.56%，同比+7.43% [53] - 中期后续鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供给将保持充足状态，鸡蛋价格或延续弱势表现 [53] 2.5 肉牛 - 消费旺季即将到来，国内肉牛行情有望再度上行 [61] - 2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25% [61] - 2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上，基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速 [63] - 受海外牛肉价格回暖及国内进口政策加码影响，2025年牛肉进口预计量减价增，低价进口压力或边际趋弱 [63] - 在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [63] 2.6 原奶 - 现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计加速去化 [65] - 后续产能去化会涉及规模产能，原奶价格有望在2026年迎来价格向上拐点 [65] - 全球主要大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格持续上涨，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格 [65] - 海外价格持续上涨有助于提升2026年与2027年国内原奶价格的周期反转高度 [65] 2.7 豆粕 - 10月30日中美谈判达成一致，中国开始恢复美豆进口，贸易乐观情绪支撑美豆价格反弹，成本传导下利好国内粕价 [71] - 中长期，2026年3月后巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [71] 3. 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 4. 重点公司盈利预测 - 优然牧业：预计2025年EPS为0.17元，2026年EPS为0.59元，对应2025年PE为30倍，2026年PE为9倍 [4] - 现代牧业：预计2025年EPS为-0.04元，2026年EPS为0.08元，对应2025年PE为-39倍，2026年PE为19倍 [4] - 牧原股份：预计2025年EPS为3.57元，2026年EPS为3.01元，对应2025年PE为13倍，2026年PE为16倍 [4]

粮食安全，是"国之大者"。 10月23日，在北大荒集团黑龙江格球山农场有限公司一烘干厂，工人驾驶铲车在管理烘干的玉米。新华社发（陆文祥摄） 回望即将过去的2025年，我国粮食生产遭遇了春季干旱、高温伏旱、秋季连阴雨等灾害影响。 这背后的重要支撑是国家健全粮食生产支持政策体系，推动粮食播种面积提升，各地进一步扩大粮食单产提升工程实施规模，加大合理增密、 水肥一体化等技术推广力度，促进粮食单产水平持续增长。 各地各部门积极保面积、提单产，全力以赴保障农业生产，提升收储效能，让粮食更好入库归仓，减少粮食损耗，耕好"无形良田"。 0:00 编导：王洪流 记者：刘宇轩、吴飞座、宿传义、梁爱平、薛晨 海报：梁思语 新华社音视频部制作 责编：李驿达、卢思宇 国家粮食和物资储备局12月27日发布数据 从田间地头，到大国粮仓，再到千家万户的餐桌，全链条发力共同端牢14亿多人的饭碗，这里有国计民生，有对美好生活的向往，更有守护天 下粮食安全的大国担当。 ...

2025年12月28日 国泰君安期货研究周报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：减产逐步兑现，短期价格反弹 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美豆企稳，豆油震荡运行 | 2 | | 豆粕：震荡，规避元旦假期风险 | 8 | | 豆一：现货稳定，盘面震荡 | 8 | | 玉米：关注现货 | 13 | | 白糖：维持弱基差预期 | 19 | | 棉花：震荡偏强，注意市场情绪变化20251228 | 26 | | 生猪：惜售情绪旺，等待元旦后现货印证 | 33 | | 花生：关注现货 | 39 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 二 〇 二 五 年 度 2025 年 12 月 28 日 棕榈油：减产逐步兑现，短期价格反弹 李隽钰 投资咨询从业资格号：Z0021380 lijunyu@gtht.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 棕榈油：12 月减产幅度接近 10%，逐步兑现减产预期，高频出口数据良好，对棕榈油形成短期支撑， 同时技术买盘强劲，05 合约周涨 2.78%。 豆油：缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，随棕榈油反弹为主，豆 ...

粮食安全，是"国之大者"。 10月23日，在北大荒集团黑龙江格球山农场有限公司一烘干厂，工人驾驶铲车在管理烘干的玉米。新华社发（陆文祥摄） 回望即将过去的2025年，我国粮食生产遭遇了春季干旱、高温伏旱、秋季连阴雨等灾害影响。 编导：王洪流 记者：刘宇轩、吴飞座、宿传义、梁爱平、薛晨 海报：梁思语 新华社音视频部制作 这背后的重要支撑是国家健全粮食生产支持政策体系，推动粮食播种面积提升，各地进一步扩大粮食单产提升工程实施规模，加大合理增密、水 肥一体化等技术推广力度，促进粮食单产水平持续增长。 从田间地头，到大国粮仓，再到千家万户的餐桌，全链条发力共同端牢14亿多人的饭碗，这里有国计民生，有对美好生活的向往，更有守护天下 粮食安全的大国担当。 各地各部门积极保面积、提单产，全力以赴保障农业生产，提升收储效能，让粮食更好入库归仓，减少粮食损耗，耕好"无形良田"。 ...