报告行业投资评级 - 维持行业推荐评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月人身险公司寿险保费增速进一步走阔，健康险和意外险短期承压；财产险公司车险保费增速稳中向好，非车险经营效益有望提升；行业整体延续稳健表现 [1] - 股市向好带来资产端催化，尤其港股迎来系统性价值重估，具有强β属性的保险股有望体现较大上涨弹性，基本面改善将进一步支撑估值修复；在公募新规持续影响下，大幅欠配的保险板块亦有望迎来资金面加持 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数91只，占比1.8%；总市值60802亿，占比6.8%；流通市值58068亿，占比7.1% [2] 行业指数表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为9.3%、10.0%、51.4%；相对表现分别为6.3%、4.8%、36.8% [4] 人身险公司情况 - 1 - 5月累计保费收入22797亿，同比+3.3%（前值+1.3%）；5月保费收入3328亿，同比+16.6%（前值+11.6%）；寿险保费收入2674亿，同比+24.1%，增速环比提升7.3pt；健康险保费收入624亿，同比 - 6.3%；意外险保费收入30亿，同比 - 8.5%，降幅均环比扩大 [5] - 预计今年三季度可能首次调整预定利率，传统险预定利率上限和分红险、万能险最低保证利率上限下调幅度可能为25或50bp，短期刺激客户需求，长期产品结构向浮动收益型转变，头部险企有望获更大发展空间 [5] 财产险公司情况 - 1 - 5月累计保费收入7805亿，同比+5.2%（前值+5.2%）；5月保费收入1320亿，同比+5.4%（前值+5.5%）；车险保费收入753亿，同比+4.7%，受益于政策合力和新能源车渗透率提升；非车险保费收入566亿，同比+6.3%，受健康险、意外险等保费增长带动，农险扭转下滑趋势，但责任险增速回落 [5] - 国家金融监督管理总局下发征求意见稿，实施非车险业务“报行合一”，强调财险公司转变发展模式，预计在政策红利与经营优化驱动下，财险业务有望保持稳健发展态势 [5] 行业整体情况 - 1 - 5月累计保费收入30602亿，同比+3.8%（前值+2.3%）；5月单月保费收入4648亿，同比+13.2%（前值+9.6%） [5] - 截至5月末，保险行业总资产为384239亿，较年初+7.0%；净资产为36023亿，较年初+8.3% [5] 投资建议 - 个股推荐中国太平、中国太保、中国平安，建议关注新华保险、中国人保、中国人寿，重视中国财险的长期投资价值 [5]

投资链 - 6月以来铜、铝、铅、锡、白银价格上升，黄金、锌、镍价格下降 [1] - 2025年5月固定资产投资累计同比增速下降至3.70%，房地产开发投资累计同比降幅收窄至-10.70%，制造业固定资产投资累计同比增速下降至8.50%，基础设施建设投资累计同比增速下降至10.42% [1] - 2025年6月动力煤价格略微下降至663元/吨，焦煤价格略微下降，普通水泥平均价格小幅下降，钢材价格上升，轻质纯碱价格下降 [1] - 2025年5月大型和中型客车销量当月同比增速上升，轻型客车销量当月同比增速下降 [1] 消费链 - 2025年5月社消额名义同比增速回升至6.40%，累计名义同比增速上升至5.00% [2] - 2025年5月商品房销售面积累计同比增速降幅扩大至-3.62%，汽车销量当月同比增速上升至11.15%，家电零售额当月同比增速回升至56.98% [2] - 2024年12月北京旅游收入当月同比增速上升至11.40%，2024年3月海南旅游收入当月同比增速下降至20.03% [2] - 2025年4月抗生素类阿莫西林价格维持不变，头孢价格下降，2025年6月维A、维E、维B1价格下降，VC价格保持不变 [2] 出口链 - 2025年5月对美国、日本、东盟出口金额当月同比增速下降，对欧盟出口金额当月同比增速上升 [3] - 2025年5月玩具、灯具类、焦炭、煤、钢材、船舶、塑料、汽车零部件出口金额累计同比增速上升，农产品、家具、成品油、原油、铝材出口金额累计同比增速下降 [3] - 2025年5月机电产品、高新技术产品出口金额当月同比增速下降，电子出口金额当月同比增速上升至21.17%，纺织服装出口额当月同比增速下降至1.98%，机械出口金额当月同比增速下降至4.80% [3] - 2025年5月美国OECD领先指标下降至100.26，2025年6月20日CCFI上升至1342.46，6月24日BDI上升至1681 [3] 价格链 - 2025年6月WTI油价上升至64.37美元/桶，秦皇岛煤价下降 [4] - 2025年6月20日PVC现货价格下降至4680元/吨，纯MDI价格下降至17100元/吨，聚合MDI价格下降至16200元/吨 [4] - 2025年6月棉花价格上升，白砂糖价格下降，猪肉价格下降至14.45元/公斤，国产尿素价格较4月下降 [4] - 2025年5月新增信贷增加至6200亿元，4月寿险保费收入累计同比增速上升至1.15%，5月人民币对美元升值幅度为0.12% [4]

万能险结算利率情况 - 截至6月19日已有991款万能险披露5月份结算利率 最低0.36% 最高3.5% 平均2.76% 同比下降0.21个百分点 中位数2.75% 同比下降0.25个百分点 [1] - 427款万能险结算利率在3%及以上 占比43% 542款在2%至3%之间 22款不足2% [1][2] - 结算利率下滑原因包括固收类资产收益率下降 权益市场波动导致险资投资收益承压 监管部门要求结算利率与实际投资收益匹配 险企主动调降以降低负债成本 [1] 万能险保费收入变化 - 2024年前4个月万能险保费收入3076亿元 同比下降4.8% [2] - 保费下滑原因包括结算利率下降导致与银行理财产品差距减小 监管规定保险期限不低于五年且最低保证利率上限降至1.5% 保险公司销售端更倾向推广佣金更高的分红险 [2] - 2015年前后万能险保费快速增长 2016年占人身险公司总保费收入比例过半 2024年占比降至14.4% [3] 万能险未来发展趋势 - 短期内结算利率可能继续下行 贴近最低保证利率1.5% 但降幅有限 若险企投资收益回升则有望企稳 [3] - 短期内保费收入受利率中枢下行和竞品分流影响可能进一步下滑 [3] - 长期来看险企需强化产品转型 注重长期保障 稳定保费收入以实现可持续经营 [3]

银行业总资产 - 2025年一季度末银行业金融机构本外币资产总额458.3万亿元 同比增长6.7% [1] 保险业总资产 - 2025年一季度末保险业金融机构总资产37.8万亿元 较年初增加1.9万亿元 增长5.4% [1] 普惠型小微企业贷款 - 2025年一季度末普惠型小微企业贷款余额35.3万亿元 同比增长12.5% [1] 普惠型涉农贷款 - 2025年一季度末普惠型涉农贷款余额13.7万亿元 较年初增加7955亿元 [1] 保险业务数据 - 2025年一季度保险公司原保险保费收入2.2万亿元 同比增长0.8% [1] - 2025年一季度保险公司赔款与给付支出8274亿元 同比增长12.2% [1] - 2025年一季度保险公司新增保单件数249亿件 同比增长20.7% [1]

一季度保险公司原保险保费收入2.2万亿元 同比增长0.8% 智通财经5月16日电，金融监管总局发布数据，2025年一季度，保险公司原保险保费收入2.2万亿元，同 比增长0.8%；赔款与给付支出8274亿元，同比增长12.2%；新增保单件数249亿件，同比增长20.7%。 ...

保费收入增长 - 2025年前四个月累计原保险费收入853.79亿元，同比增长27% [1][2] - 2025年一季度原保险保费收入732.18亿元，同比增长28.0% [5] - 长期险首年保费272.36亿元，同比增长149.6% [5] - 长期险首年期交保费194.71亿元，同比增长117.3% [5] - 长期险首年趸交保费收入77.65亿元，同比增长298.4% [5] 业务结构优化 - 公司丰富产品体系，全面做好产品转型 [1] - 首年期交保费快速增长及业务品质不断提升助力公司价值持续增长 [1] - 长期险收入翻倍，一季度长期险首年保费同比增长149.6% [5] - 个人寿险业务13个月及25个月继续率同比提升 [5] 销售渠道与团队 - 个险渠道月均绩优销售人力同比实现双位数增长 [6] - 绩优人力人均期交保费同比实现翻番 [6] - 银保渠道发力明显，一季度保费收入同比增长70% [6] - 销售团队增加，渠道队伍建设加快 [6] 季节性因素与市场表现 - 年初（特别是一季度）为保险销售旺季，季节性因素显著 [6] - 2025年开局好于2024年同期，原保费收入按月度逐渐提升 [4] - 公司改革发展内生动力进一步增强 [1]

文章核心观点 - 上市险企2024年年报显示保费收入增长未必带来保险服务收入增长，保险服务收入指标出现分化，行业需适应并将关注度转向该指标 [1] 财险增、寿险降 - 新准则实施后，A股五大上市险企2024年保险服务收入分化，纯寿险公司国寿和新华保险收入下降，平安、人保、太保因财险板块增长而收入同比增长 [2] - 上市系三大财险公司保险服务收入悉数增长，人保财险4852.23亿元同比增6.1%，平安产险3281.46亿元增长4.7%，太保产险1913.97亿元增长8.1% [2] - 5家上市系寿险公司中4家2024年保险服务收入下滑，国寿、平安寿险及健康险、太保寿险、新华保险同比分别下滑2%、0.1%、2.3%、0.5%，人保寿险同比大增23% [2] - 太保寿险2024年保险服务收入835亿元同比微降2.3%，因短险业务结构调整，主动收缩亏损业务 [3] 保费增长未必带来保险服务收入增长 - 新准则下保险服务收入涉及拆分投资成分和保险风险收入分期确认，保费收入增长未必带来保险服务收入增长，因二者含义和会计核算基础不同 [4] - 保费收入核算基于收付实现制，保险服务收入基于权责发生制，保险服务收入在服务期间按进度确认并剔除投资成分，趸交和投资型业务收入大幅下降 [4] - 保险服务收入相较保费收入会缩水，寿险公司缩水幅度更大，财产险业务受新准则影响较小 [4] 逐渐向新收入指标过渡 - 保险行业处于新旧准则过渡期，对保险服务收入指标重视程度不高，因指标较新且复杂，涉及多项假设和摊销计算 [5][6] - 保险服务收入分为未以保费分配法计量的合同、以保费分配法计量的合同，前者涉及多项假设和精算内容 [6] - 多家上市系寿险公司2024年保险服务收入下滑幅度不大表现稳定，人保、国寿、平安自今年起不再披露“月度保费收入”，要向新准则过渡 [6] - 随着保险业切换到新准则，保险服务收入重要程度会提升，其波动相对小，关注该指标更合理 [6]