五大上市险企一季度业绩 - 2025年一季度五大上市险企合计实现归母净利润841.76亿元，同比增长1.4% [1] - 中国人保归母净利润128.49亿元，同比增长43.4%，增速居首 [1] - 中国人寿归母净利润288.02亿元，同比增长39.5% [1] - 新华保险归母净利润58.82亿元，同比增长19% [1] 万能险监管政策 - 金监总局4月25日印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，5月1日起实施 [1] - 存量业务给予一年过渡期，新单调整保证利率，存量保单不受影响 [1] - 严监管万能险利于降低险企利差损风险，使负债成本浮动效果更明显 [1] 保险行业财务表现 - 2024年保险公司利润高增长但净资产增速较慢，利润与净资产不同步 [1] - 新会计准则下利润对股市波动敏感，净资产受债市影响更多 [1] - 2024年新业务价值强劲增长，可比口径下增速最高接近130%，主要由NBV利润率提升驱动 [1] 投资假设调整与行业趋势 - 2024年报中保险公司下调投资收益率和风险贴现率假设，对NBV和内含价值产生负面影响 [2] - 净资产重要性上升，建议关注资产负债匹配较好、增长韧性强的险企 [2] - 行业一季报超预期，验证新业务价值高增长、分红险转型成效及偿付能力改善 [2] 港股保险企业 - 内地保险相关港股企业包括新华保险(01336)、中国财险(02328)、中国人保(01339)、中国人寿(02628)、中国平安(02318) [3]

保险行业一季报表现 - 保险行业一季报总体超预期 [1] - 新业务价值高增长验证头部公司正受益于市场洗牌 [1] - 部分头部公司分红险转型成效显著 [1] - 核心偿付能力充足率大幅改善 [1] 商业模式转型 - 分红险转型验证公司从类自营走向类资管商业模式的可行性 [1] - 头部公司过去五年拉长资产久期积累大量浮盈 [1] 投资价值判断 - 保险板块强于大市的判断被重申 [1] - 上市保险公司均有配置价值 [1]

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 保险Ⅱ行业点评报告 保险行业 2025 年一季报回顾：可比口径下 NBV 继续较快增长，产险 COR 显著改善 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 04 月 30 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 行业走势 -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 30% 36% 42% 48% 2024/4/30 2024/8/29 2024/12/28 2025/4/28 保险Ⅱ 沪深300 相关研究 《保险行业 3 月月报：寿险保费增速 回暖，关注后续预定利率调整落地情 况》 2025-04-27 《从严监管万能险，推动进一步回归 保障本源》 2025-04-26 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 一季度上市险企归母净利润合计同比+1.4%，净资产增速表现显著分 化。1）2025Q1 人保、国寿、新华归母净利润分别同比+43%、+3 ...