行业投资评级 - 非银金融行业评级为看好 [1] 核心观点 - 券商板块当前估值整体仍在低位，恰是中长期布局良机，在居民权益资产增配、人民币国际化、经济动能向新&结构向优等长周期大趋势背景下，行业头部机构在财富、国际、科创三大业务领域前瞻布局充分、拓收空间广袤，推动ROE中枢上行已蓄势待发 [3] - 保险板块高基数+新版报行合一+权益市场波动影响下，三季度业绩增速承压已成为共识，时间进入9月后负债端基数压力消减，叠加预计近期部分险企或兑现部分浮盈以平滑季度利润波动，可以边际乐观起来 [3] - 保险法修订草案拓宽中小保险公司资本补充渠道、放松财险公司资本约束 [3] - 低利率环境下监管持续放松险资境外投资限制，险资境外投资再迎扩容 [3] 市场回顾 - 本周（2026/9/21-2026/9/24）沪深300指数报收4,439.14，区间涨跌幅-1.51% [6] - 非银指数报收1,701.13，区间涨跌幅-0.95% [6] - 券商、保险、多元金融分别报收5,908.19、1,176.71与1,105.70，区间涨跌幅分别变化-1.01%、-0.68%和-1.69% [6] - 券商：本周申万证券II指数下跌1.01%，跑赢沪深300指数0.50pct [3] - 保险：本周申万保险II指数下跌0.68%，跑赢沪深300指数0.84pct [3] 券商行业 - 国际评级机构标普全球评级近期上调中国券商锚定评级（由bb上调至bb+），上调多家中资券商机构评级与展望 [3] - 评级上调：广发证券/广发控股香港；展望上调：中信证券/中信证券国际、国泰海通/国泰海通金融控股/国泰君安国际/海通国际、中国银河/中国银河国际控股、东方证券 [3] - 宏观方面，标普重点关注到中国科技实力进步与雄厚金融储备增强经济韧性，经济风险有所回落 [3] - 行业层面，标普重点关注到监管框架日趋完备，头部机构行业整合趋势显现 [3] - 广发证券/广发控股香港获评级上调（由"BBB/稳定/A-2"上调至"BBB+/稳定/A-2"），或利于公司债券融资运作 [3] - 标普预计广发证券在更高锚定评级下将维持良好市场地位，得益于：市场基础扎实，零售客户底盘庞大，收入具备较强抗波动能力；资管与财富管理业务具备竞争优势，参股易方达基金（国内非货管理规模排名第一）、控股广发基金（国内非货管理规模排名第三） [3] - 标普将多家券商评级展望由稳定调整为正面，具体包括：中信证券/中信证券国际、国泰海通/国泰海通金融控股/国泰君安国际/海通国际、中国银河/中国银河国际控股、东方证券 [3] - 投资分析意见：推荐当前被低估，国际业务资金实力进一步夯实的中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投；建议关注Beta弹性较高的同花顺、指南针、财富趋势 [3] 保险行业 - 财联社报道，近日多家险企收到《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》，明确按照监管规定可投资港股通股票的保险机构可以投资港股通ETF，参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行，自发布之日（9月20日）起实施 [3] - 8月18日，金融监管总局明确表示支持内地保险资金参与内地与香港金融市场互联互通，支持内地保险机构通过沪深港通投资香港交易所买卖基金（ETF），本次文件是对相应表述的具体落地 [3] - 新"国十条"明确提出支持中资保险公司"走出去"，内涵包括保险业务"走出去"和保险资金"走出去" [3] - "南向通"开闸：2026年6月，保险资金参与债券通"南向通"从政策破冰走向实操落地，中国人寿、平安人寿、太保寿险、泰康人寿、太平人寿、人保寿险6家寿险公司首批获准开展"南向通"债券投资 [3] - 新增QDII额度：截至6月末，全市场193家合格境内机构投资者累计获批QDII额度达1761.69亿美元，1H26共有17家保险公司合计新增13.2亿美元QDII额度 [3] - 截至2025年末，险资境外投资规模yoy+9145亿元至2.25万亿元，占总资产比重yoy+1.7pct至5.4% [3] - 其中，37家保险机构以外汇形式开展境外投资余额901.29亿美元，同比增长13.9%，增速创5年新高，财务收益率为5% [3] - 共计127家保险机构开展港股通投资业务，期末投资余额为1.61万亿元，同比大增112%，财务收益率为11.9% [3] - 投资分析意见：持续推荐中国财险、中国太保、中国人寿(H)、新华保险、中国平安、中国人保、阳光保险、中国太平 [3] 港股金融/多元金融 - 推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信、国银金租 [3] 非银行业资讯 - 国家金融监督管理总局办公厅向地方金融监管局、保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司下发关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函 [8] - 此举为优化保险资产配置结构，规范保险资金投资纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制中的交易型开放式基金（简称港股通ETF）的行为 [8] - 按照监管规定可投资港股通股票的保险机构可以投资港股通ETF，参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行，这一监管口径自9月20日起实施 [8] - 2026财资市场高峰会9月23日在香港举行，由香港金融管理局（金管局）与财资市场公会合办 [11] - 金管局总裁兼财资市场公会议会荣誉会长余伟文发表主题演讲，分享对香港债券市场发展的看法，阐述各项举措鼓励市场参与和债券发行、深化离岸人民币流动性，以及建设现代化市场基建 [11] - 高峰会专题讨论探讨三大课题，包括人民币国际化带来的机遇、财资市场的宏观经济展望，以及科技如何重塑财资市场运作 [11] 个股重点公告 - 中国人寿：拟作为有限合伙人，与关联方及其他投资者共同设立青岛城鑫致达股权投资中心（有限合伙），合伙企业总认缴出资不超过60亿元，公司拟认缴出资不超过45亿元；基金重点投向人工智能、半导体领域优质未上市企业股权，经营期限6年 [12] - 华创云信：副总经理彭凯因个人原因递交辞职报告，辞职后不再在公司及子公司担任任何职务，辞职自送达董事会之日起生效，已安排做好工作交接，离任不会对公司经营造成影响 [13] - 华鑫股份：以总股本10.61亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.069元（含税），合计派现7320.21万元；A股股权登记日2026年9月28日，除权（息）日、现金红利发放日为2026年9月29日 [14] - 永安期货：持股5%以上股东浙江东方，持有公司1.66亿股，占总股本11.47%；因自身经营发展需要，拟在2026年10月22日-2026年12月31日，通过集中竞价、大宗交易合计减持不超过公司总股本3%股份，其中集中竞价不超过1450.44万股，大宗交易不超过2900.89万股 [15] - 南华期货：拟使用自有资金向全资子公司浙江南华资本管理有限公司现金增资1.5亿元；增资完成后南华资本注册资本由6亿元增至7.5亿元，公司仍100%持股 [17] - 光大证券：原执行董事、总裁、法定代表人刘秋明已辞任；经董事会审议，由董事长赵陵代为履行总裁、法定代表人职责，直至新任总裁、法定代表人履职之日 [18] - 国盛证券：因经纪业务管控存在重大缺陷、账户实名制落实存在重大过错、严重违反信息安全规定，江西证监局拟对公司给予警告并处合计29万元罚款；拟责令改正、暂停新开证券账户3个月；多名时任责任人被警告并罚款，陆修然拟被认定为不适当人选，1年内不得担任券商董监高及分支机构负责人 [19] - 湘财股份：换股吸收合并大智慧事项尚未取得全部审批，拟将本次交易股东会决议及授权有效期自原届满日起延长12个月；若有效期内拿到全部审批但交易未完成，则自动顺延至实施完毕，其余交易条件不变，该事项尚需提交股东大会审议 [20] - 湘财股份子公司湘财证券存在经纪业务管控缺陷、账户实名制落实不到位、违反信息安全规定等问题，湖南证监局拟给予警告并合计罚款29万元，拟责令改正、暂停新开证券账户3个月；多名相关责任人被警告并处以不同金额罚款，部分人员拟被采取监管谈话 [20] 重点数据跟踪 - 截至2026年9月24日，月度日均股票成交额为18,820.13亿元 [28] - 截至2026年9月23日，两融余额为26,550.08亿元 [30] - 2026年9月，股权融资首发募资207.00亿元 [36] - 2026年9月，再融资共完成407.96亿元 [35] 重点券商估值 - 中信证券收盘价26.3元，周涨跌幅-0.94%，PB（LF）1.32倍，2025年净利润300.8亿元，净利润增速39%，2026E净利润增速33% [24] - 国泰海通收盘价17.2元，周涨跌幅-1.66%，PB（LF）0.92倍，2025年净利润213.9亿元，净利润增速72%，2026E净利润增速27% [24] - 广发证券收盘价20.4元，周涨跌幅-2.02%，PB（LF）1.15倍，2025年净利润137.0亿元，净利润增速42%，2026E净利润增速43% [24] - 华泰证券收盘价18.2元，周涨跌幅-0.93%，PB（LF）0.92倍，2025年净利润163.8亿元，净利润增速81%，2026E净利润增速19% [24] - 东方财富收盘价18.3元，周涨跌幅-0.49%，PB（LF）2.94倍，2025年净利润120.8亿元，净利润增速26%，2026E净利润增速23% [24] - 中国银河收盘价11.9元，周涨跌幅-1.82%，PB（LF）1.07倍，2025年净利润125.2亿元，净利润增速25%，2026E净利润增速18% [24] - 中信建投收盘价23.4元，周涨跌幅-0.93%，PB（LF）2.07倍，2025年净利润94.4亿元，净利润增速31%，2026E净利润增速30% [24] - 招商证券收盘价17.4元，周涨跌幅-0.85%，PB（LF）1.22倍，2025年净利润123.5亿元，净利润增速19%，2026E净利润增速47% [24] 重点保险估值 - 中国人寿收盘价37.43元，合并总市值9,679亿元，PE(TTM）4.27倍，PB（LF）1.59倍，26E PEV 0.68 [25] - 中国平安收盘价53.25元，合并总市值9,089亿元，PE(TTM）6.05倍，PB（LF）0.95倍，26E PEV 0.59 [25] - 中国太保收盘价30.88元，合并总市值2,792亿元，PE(TTM）5.27倍，PB（LF）0.93倍，26E PEV 0.44 [25] - 新华保险收盘价57.58元，合并总市值1,612亿元，PE(TTM）4.06倍，PB（LF）1.45倍，26E PEV 0.57 [25] - 中国人保收盘价8.07元，合并总市值3,301亿元，PE(TTM）6.28倍，PB（LF）1.05倍 [25] - 中国财险收盘价16.75港元，合并总市值3,726亿港元，PE(TTM）6.71倍，PB（LF）1.18倍 [25] - 友邦保险收盘价75.80港元，合并总市值7,843亿港元，PE(TTM）12.51倍，PB（LF）2.33倍，26E PEV 1.17 [25] - 中国太平收盘价20.38港元，合并总市值732亿港元，PE(TTM）2.28倍，PB（LF）0.77倍，26E PEV 0.31 [25] 重点多元金融估值 - 香港交易所收盘价393.4港元，总市值4,988亿港元，2025年Wind一致预测EPS 14.05港元，PE 28.00倍 [27] - 中银航空租赁收盘价71.4港元，总市值496亿港元，2025年Wind一致预测BVPS 77.13港元，PB 0.93倍 [27] - 中国船舶租赁收盘价2.4港元，总市值150亿港元，2025年Wind一致预测BVPS 2.42港元，PB 0.99倍 [27] - 远东宏信收盘价6.4港元，总市值311亿港元，2025年Wind一致预测BVPS 10.82港元，PB 0.51倍 [27] - 渤海租赁收盘价4.1元，总市值254亿元，2025年Wind一致预测BVPS 4.76元，PB 0.86倍 [27] - 江苏金租收盘价6.8元，总市值393亿元，2025年Wind一致预测BVPS 4.33元，PB 1.57倍 [27]