信用债市场走势 - 近期信用债收益率持续震荡下行，短端利率下行的确定性最强，投资建议以中短久期信用债作为底仓 [1] - 银行间信用债市场收益率整体下行，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年期下探1BP至1.83%，5年期收益率行至1.99%附近 [2] - 上周信用债1至3年期产品收益率下行了5BP至7BP，5年期收益率下行了1BP至4BP [2] 供需关系分析 - 上周共有194支非金融信用债发行，金额合计1707亿元，净增量仅有48亿元，取消发行涉及金额约25亿元 [2] - 理财净买入规模为98亿元，基金净买入规模上升至577亿元，其他资管类机构净买入50亿元 [3] - 银行理财的净买入规模为116亿元，基金净买入规模达490亿元，其他类资管机构净买入69亿元 [3] 城投债表现 - 城投债仍是优选品种，上周发行规模仅有832亿元，净增量为-92亿元 [3] - 城投债发行认购达3倍以上的占比环比前一周上升了9个百分点至57% [4] - 城投债和产业债的日均成交笔数有所增加，TKN占比稳定在78%左右 [4] 投资策略建议 - 建议优先选择收益率、信用利差较高的品种，3年期AA（2）等级和5年期AA等级城投债、10年期AAA等级和AA+等级中短票的绝对收益率高、利差压缩空间大 [6] - 对于2027年6月之前到期的城投债，违约风险较小，是首选的高票息品种 [7] - 负债端稳定的账户可以关注3年至5年期城投债，优先选择流动性好、期限利差陡峭的主体 [7] 市场展望 - 未来基本面可能重新成为市场博弈的焦点，当前处于等待基本面变化的阶段 [5] - 预计信用利差仍有压缩空间，短端信用债更值得关注 [6] - 城投债的交易料围绕宽货币落地进行，各机构抢筹短期限品种的特征有望进一步凸显 [4]