报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月资金利率下行，有两种解释：一是为降息做准备，但结合近期政策和权益市场情况，前期资金利率下行不一定预示降息；二是与万科事件有关，重大信用风险事件时资金利率会阶段性显著下行，本轮资金利率下行已持续1个半月，1月中旬回归之前区间合理 [3][4][5] - 债市观点：10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5%，受基本面、宽货币、通胀、资金利率、地产等因素影响 [6] 相关目录总结 12月资金利率下行的原因 - 第一种解释是为降息做准备，但1月9日国常会以结构性政策为主，并非整体性降息，且结合权益市场波动，前期资金利率下行不一定预示降息 [3][4] - 第二种解释是与万科事件有关，重大信用风险事件时资金利率会阶段性显著下行，本轮已持续1个半月，1月中旬回归之前区间合理 [5] 债市观点 - 10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [6] - 基本面方面，经济修复不及预期证伪，2026年初或宽信用、宽财政加速周期回升 [6] - 宽货币情况下，若有宽货币政策则是减配机会 [6] - 通胀方面，关注PPI环比能否持续为正 [6] - 资金利率方面，若通胀环比持续回升，资金收紧短端债券收益率上行 [6] - 地产方面，本次不作为稳增长手段，是滞后指标，或在各项经济指标回升及股市上涨之后滞后见底 [6]