【宏观】信贷与货币：分化延续 每周 一 景：湖南衡阳衡山 点击右上角菜单，收听朗读版 社融增速拐头回落，主因政府债的支撑减弱。 8月新增社融2.6万亿元，同比少增4630亿元，为2025年以来首次同比少增。8月新增政府债融资1.4万亿元， 同比少增2519亿元，而1-7月政府债月均多增近7000亿元，政府债对社融的拉动显著减弱，并带动社融增速拐头回落至8.8%。相比之下，人民币贷款弱势 延续。 8月新增信贷5900亿元，较7月信贷季节性改善，不过仍同比少增约3100亿元。 分项中，仅企业短贷同比多增。 1）7月、8月的信贷表现均指向实体有效需求还待进一步提振。类似的，BCI投资前瞻指数也已连续回落，上半年投资前瞻指数均值为55，而7月回落到 48.9，8月继续下跌至48.4。 2）从供给角度，政策也不再强调信贷规模的增长，而是提示"保持金融总量合理增长"（二季度货币政策执行报告）。银行也在反"内卷"的共识下，主动淡 化"规模情结"，贷款规模的动力显著回落。 3）分项中，8月中长贷同比少增幅度收窄，此前化债对企业信贷数据拖累正逐步消退。但考虑到去年同期基数较低，绝对水平仍低于往年同期。近期，多地 密集召开新型政 ...