每周 一 景： 新疆天山独库公路库车大峡谷 点击右上角菜单，收听朗读版 【宏观】 加关税：影响了多少美国通胀 关税政策：税率加了多少？ 6 月美国实际平均进口税率仅较 2024 年底上升 6.6 个百分点，明显不及市场预期。美国进口结构的变化以及应税商品占比明显 偏低或是关税征收力度不及预期的主要原因。下半年来看，随着新关税税率的实施以及行业关税的逐渐落地，美国实际进口平均税率或将进一步抬升。不过， 仍需关注美国与其他国家的贸易谈判中被豁免的商品占比是否持续上升。 海外出口商：是否降价换量？ 美国进口价格指数基于进口商支付的美元价格统计，不包含关税，因此可以用其来观察包含汇率影响的美国进口成本的变化。 4 月对等关税落地以来，除进口能源与食品外，美国其他商品进口价格指数无明显回落。考虑到 2025 年以来美元持续走弱，海外出口商可能有一定幅度的降 价，但降价幅度或被美元走弱所抵消。总体来看美国进口成本并无明显回落，关税成本仍然主要由美国企业和消费者承担。 美国企业：或承担了大部分关税。 目前企业关税成本的传导进展仍然偏慢。截至 6 月美国企业端或仍承担 63% 左右的关税，消费者承担比例不到 40% 。 下半 ...

市场前景与驱动因素 - 上证指数站上3800点创十年新高 但市场分歧和疑虑增加[1] - 中国转型进展加快 经济社会发展不确定性下降[1] - 无风险利率下沉 长期资本和居民入市进入历史性转折[1] - 资本市场改革使社会对中国资产价值观念和风险认识系统性改观[1] 市场状况评估 - 两融规模/流通市值处于历史均值 两市整体估值水平不高[1] - 多数权重股价格处于低位 市场总体未显示过热迹象[1] 政策与流动性环境 - 美联储9月降息概率上升 可能为中国央行宽松政策提供契机[1] - 重启国债交易可能性增加 增量经济支持举措有望出台[1] 投资建议 - 继续看升中国A/H股表现 认为股市上升动力健康可持续[1] - 9月配置建议增加中盘股或低位蓝筹股的配置比例[1]

市场前景与驱动因素 - 上证指数站上3800点创十年新高 但市场分歧和疑虑增加 [1] - 中国股市不会止步于此 股指还有新高 [1] - 中国转型进展加快 经济社会发展不确定性下降 [1] - 无风险利率下沉 长期资本和居民入市进入历史性转折 [1] - 资本市场改革使社会各界对中国资产价值观念和风险认识系统性改观 [1] - 美联储9月降息概率上升 或为中国央行宽松与重启国债交易提供契机 [1] - 增量经济支持举措有望出台 [1] - 中国股市上升动力健康可持续 继续看升A/H表现 [1] 市场状况评估 - 两融规模/流通市值处于历史均值 [1] - 两市整体估值水平不高 [1] - 多数权重股价在低位 总体未显示过热 [1] 配置建议 - 9月建议增加中盘股配置比例 [1] - 9月建议增加低位蓝筹股配置比例 [1]