研报强调传统的拉长久期获取资本利得策略难度大幅上升，不同类型机构需要调整操作思路——交易性 资金应转向中短久期套息加杠杆策略，配置型资金需要耐心等待保险资金入场带来的买点，而年初以来 的套牢盘则应把握反弹机会逐步减仓。 定价权转移的宏观逻辑 申万宏源指出债券市场的定价权正在经历2022年以来的首次重大逆转。 在2022年之前，30年国债并非主流品种，长债与超长债的定价权牢牢掌握在配置盘手中。 但2022年后，随着新旧动能切换、信用收缩加剧和物价低迷预期深化，拉久期成为市场主流策略。大量 中长债基金发行，叠加交易性机构深度参与，债市定价权逐渐被交易盘主导。 进入2025年，市场环境再次发生根本性变化。 央行降准降息幅度保持克制，反内卷提振物价、存款搬家资产配置再平衡、资产荒压力缓解等新的宏观 叙事正在形成。 申万宏源认为中国债券市场的定价权正在发生深刻转移。 12月15日，申万宏源黄伟平团队发表研报，指出尽管10月以来国内经济数据边际回落、央行重启买债等 利好因素出现，债券利率下行幅度却相当有限，市场呈现利多出尽态势。 申万宏源认为这背后反映的是长债和超长债的定价权正从交易盘向配置盘转移。 央行流动性投放能够保 ...