文章核心观点 - 2025年中国水务行业债券市场发行活跃，融资规模稳定增长，债券创新持续深化，成为支撑行业发展的关键融资渠道 [1][3][29] - 水务行业债券发行呈现高级别、国有化、区域集中及期限中长期化等鲜明特征，同时贴标债券（如科创债、绿色债）发行量大幅增长，成为市场亮点 [1][3][34] 水务行业债券市场整体概况 - 截至2025年11月底，水务行业存续债券余额为2646.32亿元，其中AAA级和AA+级企业存续债券余额分别为1775.13亿元和688.14亿元，占比分别为67.08%和26.00% [7] - 2025年1-11月，水务行业新发行债券规模为1096.49亿元，同比增长2.33%，发行节奏平稳，第一、二、三季度发行规模占比分别为24.76%、28.30%和23.64% [7][17] 债券发行主体特征 - 2025年1-11月，水务行业共有60家发债主体，无民营企业，行业由国有资本主导 [11] - 发债主体行政层级高，副省级及以上企业数量最多，合计占58.33%（含5家央企），地市级和区县级企业分别占13.33%和20.00% [11] - 发债主体区域集中，浙江、江苏、广东、北京和河南的发债主体数量位居前五 [9][11] - 发债主体信用资质高，AAA、AA+和AA级企业分别为20家、28家和12家，AA+及以上高级别主体合计占比80.00% [11] - 年内新增8家发债主体，其中5家通过发行贴标债券拓宽融资渠道，新增主体主要集中在东部和中部地区 [12] 债券发行结构分析 - 发行品种以中期票据、公司债券和短期融资券为主，三者合计发行数量和规模占比分别达98.35%和99.10%，其中中期票据发行规模占比最高，达42.56% [17][18] - 募集资金用途高度集中，绝大多数用于偿还到期债务，仅少部分同时用于补充流动资金或项目投资 [2][18] - 发行方式以公募为主，公募债发行数量和规模占比分别为83.52%和86.30%，因发债主体信用资质好，倾向于选择成本更低的公募融资 [21] - 发行期限明显偏向中长期，3年期及以上债券发行规模占比超过80%，短期债券发行规模为179.00亿元，中长期债券发行规模为917.49亿元 [2][22] 债券发行的区域特征 - 发行规模区域集聚性明显，东部地区发行规模达787.29亿元，占总量的71.80% [23] - 中西部地区发行规模增速显著高于东部，中部和西部地区发行规模分别为160.70亿元和148.50亿元，同比分别增长36.53%和18.80%，而东部地区同比下降5.01% [23] - 东北地区整体发行规模很小 [2] 贴标债券发展迅猛 - 2025年1-11月，水务行业发行贴标债券43只，规模235.13亿元，占总发行规模的21.44% [25] - 贴标债券以科技创新债和绿色债券为主，其中科技创新债发行30只，规模195.50亿元 [25] - 贴标债券发行数量和规模同比分别大幅增长65.38%和55.92% [25] - 政策推动是重要原因，2025年主管部门发布了支持科技创新债和统一绿色金融目录的专项政策 [6] 发行利率与利差变化 - 在利率下行周期下，各级别水务企业的短期与中长期债券平均发行利率均较2024年全年进一步下降 [25][27] - 发行利差出现分化，除AA和AA+级水务企业短期债券发行利差下降外，其余级别和期限的债券发行利差均较2024年呈现不同程度增长 [27] 行业债券融资趋势 - 交易所公募债与银行间市场票据（中期票据、短期融资券）产品多元化，满足不同企业需求，公募形式是控制融资成本的主要选择 [30] - 发行期限中长期化趋势明显，为匹配重资产、长回收周期的行业特性，优化债务结构，“借新还旧”的滚动融资或成为常态 [32] - 企业积极利用贴标债券政策，推动债券融资创新，以支持智慧水务、污水处理、节水等绿色与科技转型项目 [34]