财政政策与货币政策协调配合的必要性 - 财政政策和货币政策是宏观经济治理体系的两大支柱，调控对象均为社会总需求，但各有特点和优势 [2] - 财政政策通过政府支出直接产生政策影响，侧重分配领域和结构调整 [2] - 货币政策通过货币和金融条件变化间接影响经济，侧重流通领域和总量调控 [2] - 缺乏货币政策配合的财政扩张可能产生挤出效应，缺乏财政政策配合的货币扩张可能导致低效均衡 [2] - 党的二十大报告和2024年中央经济工作会议均强调加强两大政策协调配合 [2] 财政政策与货币政策加强协同的具体举措 - 2024年和2025年财政赤字、特别国债及地方政府专项债合计规模分别达8.96万亿元和11.86万亿元 [4] - 人民银行2024年三次下调政策利率共0.4个百分点，三次降准共1.5个百分点 [4] - 2024年至2025年一季度末社会保障和就业、教育、科学技术财政支出达12.25万亿元 [5] - 2024年至2025年支持科技创新和制造业发展减税降费及退税逾3万亿元 [5] - 2025年5月人民银行全面下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，科技创新再贷款额度提至8000亿元 [5] - 2024年和2025年上半年发行超长期特别国债1万亿元和0.56万亿元 [6] - 2024年和2025年上半年地方政府发行新增专项债券4万亿元和2.16万亿元 [6] 债券市场新特征 - 截至2025年6月末债券市场存量余额超188万亿元，较2024年末增长6.9% [9] - 2022年至2024年国债净发行量分别为2.6万亿元、4.1万亿元和4.5万亿元 [9] - 2022年至2024年地方政府债券净发行量分别为4.6万亿元、5.7万亿元和6.8万亿元 [9] - 利率债规模占比从2022年末的58.5%升至2025年6月末的61.9% [9] - 2023年至2025年6月城投债在信用债占比从28.2%降至23.6%，产业债占比从48.8%升至52.0% [10] - 截至2025年6月末全市场绿色债券累计发行4.84万亿元，科创债累计发行3.27万亿元 [11] 债券市场展望与投资建议 - 货币政策从"稳健"转为"适度宽松"，资金供给曲线右移 [17] - 政府部门成为推动社会融资规模增速回升的主力，融资需求曲线右移 [17] - 债券利率中枢预计维持在低位，但短期过快下行或剧烈调整可能性低 [17] - 科创债可作为拉长久期的替代品种，关注非成分券与成分券价差收窄机会 [18] - 杠杆策略仍适用，需关注政府债券供应节奏和流动性支持力度 [18] - 资质下沉建议聚焦净融资金额和增速保持高水平的行业 [18] - 城投公司财务指标改善，可关注其发行的用途类科创债和产业投资平台发债项目 [18]

公司动态 - 华创证券于7月18日在上交所成功发行5亿元3年期科技创新债，票面利率1.95%，创辖区新低，全场认购倍数3.84倍 [1] - 募集资金主要用于投资科创领域债券，助力实体企业科技成果转化和产业升级发展 [1] - 公司聚焦主责主业，落实国家科技创新战略，发挥证券金融机构功能定位和投融资领域"动脉"优势 [1] - 未来将继续发挥专业优势，用足用好多元化资本市场政策"工具箱"，匹配科创投资长周期属性，搭建跨周期、多层次资金支持体系 [3] 行业趋势 - 近三个月来，各类金融机构和实体企业掀起科技创新债发行热潮 [3] - 证券公司充分发挥链接资产端和资金端的桥梁纽带优势，在科技创新债发行中表现突出 [3] - 截至7月11日，证券公司科技创新债已发行41期，总规模达344.7亿元 [3] - 科技创新债有效增强了资本市场服务科技创新的"硬实力"，有利于释放证券公司在科技金融领域的专业服务能力 [3]

一级市场发债情况 - 2025年上半年信用债发行数量达11077只，发行规模10.16万亿元，同比分别增长6.75%和4.39% [3] - 石油石化、机械设备、电子、公用事业、商贸零售、汽车等行业发债活跃，反映资本市场对实体经济关键领域的支持力度提升 [3] - 科创债快速发展，多地鼓励发行科创债用于高端制造、新能源等前沿领域，为科技企业打开直接融资渠道 [3] - 利率债供给显著加码，国债净融资规模接近3.4万亿元，约为2024年同期的2倍 [3] - 新增专项债发行规模约21607亿元，较2024年上半年的14935亿元增长44.7%，投向市政基础设施、绿色低碳转型、公共服务、现代物流及高端制造业 [4] 二级市场表现 - 上半年债券市场告别单边牛市，步入高波动震荡格局 [5] - 3月17日为分水岭，年初至3月中旬10年期国债收益率从1.6%升至1.9%，累计上行30个基点；1年期国债收益率从1.06%上行至1.59%，上行52个基点 [6] - 3月中旬后债市阶段性修复，10年期国债收益率回落至1.64%，较3月中旬高点下行26个基点；1年期国债收益率下行23个基点 [6] - 推动收益率上行的核心因素包括资金利率中枢高于前期水平、科技资产重估带动股市上涨导致资金从债市流出 [6] - 多项宽松政策落地推动债市反弹，包括美国"对等关税"政策引发避险情绪、A股调整增配债券避险资产、资金面持续宽松 [7] 下半年市场展望 - 三季度为债市交易的重要窗口，四季度波动性或加剧，利率走势料呈"先下后上"态势 [8] - 预计三季度GDP环比与二季度持平，四季度环比或小幅回升，债券市场大环境依旧有利 [9] - 10年期国债收益率波动区间预计在1.5%到1.8%，年底市场可能提前布局下一年宽松预期 [8] - 8月至10月扰动因素增多，"宽信用"政策效果显现叠加政府债券供给抬升，利率可能季节性上行 [8][9] - 投资策略建议维持"久期+波段"，利率债采取"哑铃"配置，信用债采用中短端套息策略，关注城投债票息策略 [9]

民营经济金融支持 - 中信银行嘉兴分行民营企业贷款余额突破112亿元，较年初增长11.8亿元，贷款占比达25.4%，较年初提升0.64个百分点 [1] - 公司成立专项领导小组与工作小组，增设民营经济成效评估加分项，推出多项贷款补贴政策 [1] - 推出对公信审"直通车"服务机制，实现"T+1"快速审批，2024年以来开展5次尽职免责认定，无责认定率达100% [1] 制造业与专精特新企业支持 - 民营制造业贷款余额达103亿元，较年初增长15.8亿元，占民营企业贷款比重提升至92.06% [2] - 精准对接嘉兴各级"专精特新"制造企业名录，服务覆盖率超80%，为6家"小巨人"企业提供信用贷款 [2] - 通过股权质押、应收账款质押等创新融资模式投放贷款超9亿元 [2] 产业集群与金融产品创新 - 2024年累计投放70亿元资金支持嘉兴"135N"先进制造业集群 [3] - 为某玻璃纤维龙头企业发放1.5亿元科技创新债，实现非上市民营企业科创债业务突破 [3] - 通过"科创e贷"为73家"专精特新"小微企业发放8.97亿元贷款，制造业企业占比超95% [3] 供应链与线上金融服务 - 依托"信e链""商票e贷""经销e贷"等产品为供应链上下游企业提供超5亿元融资支持 [3] - "信e融""小微信秒贷"等线上产品搭配随借随还模式，提升融资便捷性 [3] - 开展数十场线下"进万企"活动，提供涵盖信贷在内的综合金融服务 [3] 未来发展规划 - 公司将继续深耕民营经济领域，以更优质的金融服务助力民营企业高质量发展 [4]

国泰海通首席经济学家离职 - 国泰海通首席经济学家荀玉根即将离职 公司内部已发出通知 [1] - 荀玉根今年4月以原海通证券首席经济学家身份履新国泰海通 现去向不明 [1] - 原国泰君安和海通证券两位研究所所长在合并后相继离职 [1] 浮动费率基金动态 - 首批26只浮动费率基金中13只已成立 合计募集规模超126亿元 [2] - 东方红核心价值 易方达成长进取 平安价值优享三只产品募集规模均超10亿元 [2] - 新型基金采用分档计提规则 实施"奖优罚劣"机制 强化基金经理回撤控制和选股能力 [2] 信用债ETF市场发展 - 全市场信用债ETF总规模达2046.82亿元 首次突破2000亿大关 占债券ETF市场57% [3] - 年初上市的8只信用债ETF初始发行217.1亿元 现单只规模均超100亿 合计破千亿 [3] - 华夏上证基准做市公司债ETF规模从30亿增至逾200亿 成为核心增量产品 [3] 华泰证券发债获批 - 华泰证券获准发行不超过100亿元科技创新债券 有效期至2027年6月19日 [4] - 募集资金将专项用于支持科技创新领域投融资 [4]

一揽子金融政策核心内容 - 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合推出多维度金融政策，涵盖货币政策、金融监管和资本市场建设，旨在落实"持续稳定和活跃资本市场"的决策部署 [1] - 政策体现宏观经济政策的一致性和稳定性，同时展现服务实体经济的精准性和灵活性，有利于稳定市场预期 [1] - 宏观政策"组合拳"持续发力，推动股市、债市、汇市、楼市平稳运行，重点领域金融风险有效控制，国内经济实现良好开局 [1] 资本市场重点政策分类 - **逆周期调节**：包括互换便利、回购增持再贷款、支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用，持续发挥托底作用 [1] - **科技金融发展**：深化科创板、创业板改革，发展科技创新债券，增强资本市场服务新质生产力的功能 [1] - **上市公司质量提升**：支持并购重组转型升级、推动分红及回购，增强上市公司投资价值 [1] - **中长期资金入市**：扩大保险资金长期投资试点范围、扩展设立AIC的银行主体范围、推动公募基金高质量发展，为一二级市场引入增量资金 [1] - **市场开放深化**：优化QFII准入服务、开放期货期权、将REITs纳入沪深港通标的、提高境外上市备案质效，增强外资参与度 [1] 资本市场改革预期 - "1+N"政策体系逐步落地，融资端、投资端、机构端改革深化，市场内在结构将发生积极变化 [2] - 投融资协调的市场生态加快形成，"回报增、资金进、市场稳"的良性循环和资本市场内在稳定性长效机制将加快形成 [2] 券商助力资本市场的举措 - **维护市场稳定**：规范自营、资管、公募等条线交易行为，强化逆周期布局，提升权益投资能力 [3] - **科技金融布局**：坚持"无科技不投行"，提升专业研究能力，推动"投研+投行+投资"联动，深耕重点产业链和科技型中小企业 [3] - **并购重组服务**：已完成9单并购重组项目（如东方能源、香农芯创等），未来将持续探索特色化投行业务 [5] - **机构业务发展**：加大服务中长期资金入市力度，对照《推动公募基金高质量发展行动方案》深化改革 [5] - **国际业务拓展**：助力客户全球化资产配置，提供多市场、多品种、多策略服务，支持企业"走出去"和资本"引进来" [5] 科技金融创新实践 - 债券市场"科技板"通过丰富支持主体、拓宽资金用途、优化注册发行等举措，吸引社会资金投向科创领域 [4] - 华安证券发行金融机构科创债，并联合中国建设银行安徽省分行等研发"安徽省汽车科创100榜单"，未来将扩展至人工智能、新型储能等领域 [4][5] 政策优化建议 - 适度增加场内期货、期权品种，扩大做市商和场外期权交易商范围，改革研究业务收费模式，丰富机构对冲工具并降低股市波动性 [6]

科创债市场概况 - 5月7日中国人民银行与中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，提出支持金融机构、科技型企业等发行科创债，并鼓励长期限债券发行以匹配科技创新资金需求 [3] - 沪深北三大交易所及交易商协会同步细化支持措施，包括优化发行管理、简化信披、创新评级体系等 [3] - 新规出台后科创债发行规模已达数千亿，金融机构（如政策性银行、商业银行、券商）成为新增发行主体 [3][4] 险资参与动态 - 国寿资产新规后累计买入科创债中金融机构发行占比超60%，涉及政策性银行、商业银行及券商等主体 [4] - 光大永明资产自2022年首批科创债试点以来共投资21.13亿元，并参与首批12家券商科创债认购，资金投向集成电路、人工智能等新兴产业 [4] - 中国人保在科创债新规首日申购6家券商及3家银行债券，合计金额超50亿元 [4] 投资逻辑与策略 - 险资偏好安全性高的债券，科创债新规通过创新评级体系、完善风险分担机制等提升流动性，更匹配险资风险偏好 [5] - 国寿资产当前关注发行人信用资质及估值合理性，未来将侧重资金用途与业务匹配性及债券生命周期设计 [5] - 存量科创债风险收益特征与普通信用债相近，但部分行业存在小幅溢价，且监管优化考核或推动利差压缩带来增量收益 [6] 市场未来趋势 - 预计科创债发行人结构将多元化，金融机构、战略性新兴产业及民营企业占比提升，对投资机构信用风险定价能力提出更高要求 [6] - 险资认为科创债与保险资金长期性优势契合，是培育耐心资本、服务科技金融的重要抓手，市场规模有望持续扩容 [7] - 国寿资产已建立动态跟踪机制并开发主题产品，以把握科创债扩容带来的资产配置机会 [7]

公司战略布局 - 国联民生证券宁波财神殿南路证券营业部于2025年5月20日正式开业，标志着金融力量与宁波溪口镇的深度结合 [1] - 营业部定位为区域经济发展的伙伴，旨在通过金融服务助力乡村振兴与产融协同 [2] - 公司以"金融赋能实体、专业点亮财富"为使命，深度融合溪口镇历史文化与区域发展蓝图 [2] 区域经济与金融服务 - 溪口镇是国家级5A级景区"溪口-雪窦山"所在地，具有生态文旅经济优势 [2] - 营业部将为居民提供专业财富管理服务，并为中小企业提供绿色债券、科技创新债等融资支持 [2] - 公司计划以"如剡溪般灵动"的服务理念，打造"有温度、有深度、有高度"的金融服务新标杆 [2] 公司发展理念与业务重点 - 国联民生证券以"深耕区域，精耕行业"为发展理念，致力于打造"产业投行、科技投行、财富投行"三位一体的综合金融服务平台 [3] - 公司聚焦财富投行，通过专业团队和丰富产品线提供个性化财富管理方案 [3] - 公司将发挥"大投行+大投资+大投研"全链条优势，聚焦长三角区域重点产业，助推产业升级 [3]

一季度券商债券承销概况 - 2025年一季度券商债券承销业务中，科创债与民企债承销规模双双突破千亿元，科技创新公司债呈现强劲增长态势 [1] - 行业加速提升债券承销服务能力，布局创新型债券品种以开拓盈利增长点，并在细分领域构筑特色优势 [1][13] 科技创新债券 - 一季度40家券商承销107只科技创新债，规模达1042.93亿元，同比增长10.26% [2] - 中信证券以243.58亿元承销规模居首，前4家券商承销规模均超百亿元 [2][3] - 承销家数排名前五为中信证券（14.27家）、中信建投、国泰海通、中金公司、华泰联合 [2] 绿色债券 - 26家券商承销25只绿色债券，总规模217.19亿元，其中资产证券化产品占比91.89亿元 [4] - 中信建投以51.79亿元承销规模领先，前5家券商合计占比超六成（135.58亿元） [4][5] - 承销家数排名前五为中信建投（3.04家）、国泰海通（2.69家）、中信证券（2.56家） [4] 民营企业债券 - 33家券商承销98只民企债，规模1071.66亿元，同比增长18.84%，资产证券化产品占比548.38亿元 [6] - 中信证券以168.14亿元承销规模居首，平安证券（133.33亿元）、广发证券（102.59亿元）分列二、三 [7][9] - 承销家数排名前五为中信证券（15家）、平安证券（9.15家）、首创证券（8家） [7] 地方政府债券 - 63家券商中标地方政府债420.46亿元，覆盖20个地区 [10] - 华泰证券以40亿元中标金额和15个中标地区双双居首，东方证券、中信证券等5家券商中标超20亿元 [10] 其他细分领域 - 乡村振兴债：13家券商承销11只债券，规模96.63亿元（含13.55亿元资产证券化产品） [11] - 低碳转型债：10家券商承销6只债券，规模31.5亿元 [12] - "一带一路"债：10家券商承销6只债券，规模41亿元 [13] 行业战略动向 - 华北某券商提出深化区域战略，拓展债券分销及转售业务以实现多元化创收 [13] - 华南某券商计划巩固北交所债券业务优势，同时发力科创债、绿色债等细分领域 [13]

招商证券管理层变动 - 招商证券副总裁张浩川因个人原因辞职 辞职后不再担任任何职务 公司确认已做好工作交接且无重大分歧 [1] - 一周前总裁吴宗敏到龄退休 董事长霍达暂代总裁职责 短期内管理层变动或引发市场对公司稳定性的担忧 [1] 券商科技创新债发行 - 央行与证监会联合公告允许商业银行 证券公司等发行科技创新债 首批11家券商包括中信建投 申万宏源 中信证券 招商证券等 合计规模超百亿元 [2] - 此举拓宽券商融资渠道 优化资产负债结构 利好资本补充与业务拓展 同时引导资金流向科技创新领域 [2] 百亿级私募阵营扩容 - 截至5月12日百亿级私募达87家 较3月底新增3家 二季度以来7家私募新晋或重返百亿阵营 包括上海睿量 君之健投资 珠海宽德等 [3] - 主观策略百亿私募增至41家占比47.13% 量化策略38家占比43.68% 反映发行市场回暖与行业竞争加剧 [3] 红利基金限购动态 - 中欧红利优享混合基金自5月12日起限购50万元 西部利得央企优选股票基金暂停1000万元以上申购 主因规模控制与保护持有人利益 [4] - 红利类指数基金同步限购 反映市场对低估值稳健资产的追捧 或影响资金流向相关行业板块 [4]