核心财务表现 - 2025H1公司实现收入94.28亿港元 同比下滑1% [1] - 归母净利润26.82亿港元 同比增长11% [1] - 利润增长主要由于净财务费用减少2.01亿港元至1.88亿港元 [1] - 投资物业公允值调整产生的净亏损减少5800万港元至300万港元 [1] 业务板块表现 - 东深项目收入35.06亿港元 同比增长1% 供水量11.47亿吨 同比下滑1% [2] - 对港供水收入增加2%至28.69亿港元 对深圳东莞供水收入减少7%至6.37亿港元 [2] - 其他水资源业务收入增长2%至36.80亿港元 税前利润下滑6%至10.79亿港元 [2] - 粤海天河城物业收入增长4%至8.22亿港元 税前利润增长10%至4.92亿港元 [2] - 百货运营收入减少44%至2.17亿港元 税前利润增长19%至4583万港元 [3] - 酒店经营管理收入增长7%至3.37亿港元 税前利润下滑20%至5106万港元 [3] - 粤海能源收入减少4%至7.70亿港元 税前利润增长23%至9118万港元 [3] - 粤电靖海收入减少26%至24.02亿港元 税前利润1.01亿港元 [3] - 粤海高速收入下滑7%至2.90亿港元 税前利润下滑9%至1.47亿港元 [3] 现金流与分红 - 每股中期股息0.266港元 派息比例维持65% [2] - 经营活动净现金流入33.39亿港元 2024年同期为48.76亿港元 [2] - 粤海置地经营活动净现金流入2.68亿港元 2024年为12.92亿港元 [2] - 资本开支5.66亿港元 2024年同期为4.45亿港元 [2] 未来业绩预测与估值 - 维持2025-2027年预测净利润分别为44.15亿港元、45.33亿港元、46.63亿港元 [1] - 对应EPS 0.68港元、0.69港元、0.71港元 [1] - 给予公司2025年15倍PE 维持目标价10.20港元 [1] 投资与扩张 - 新增茂名污水处理能力19.4万吨/日 总投资4.39亿港元 [2]

核心财务表现 - 1H25营收104.59亿元同比下降7.5% 归母净利8.97亿元同比下降20.1% 低于预期主要因减值规模超预期（归母净利层面影响2.6亿元）[1] - 中期股息6.74亿元 占剔除永续债派发后归母净利比例80% 每股股息7.35港仙同比增长5%[1] - 资本开支同比下降40%至9.4亿元 自由现金流大幅提升至17.5亿元（1H24为0.4亿元）[1][3] 业务板块表现 - 水处理服务业务营收同比增长2% 其中污水及再生水处理收入增3%至45.2亿元 中国区毛利率提升1个百分点至60% 因平均水价升至1.56元/吨[2] - 供水服务收入14.5亿元持平 但中国/海外毛利率分别下降2/1个百分点至41%/31% 因工业水量占比下降及电耗药耗成本上升[2] - 水治理建造服务营收同比下降57%至7.1亿元 BOT水厂建设营收降63%至4.6亿元 因主动缩减投资契合轻资产战略[2] 运营与战略进展 - 日设计产能4330万吨/日 新签约12万吨/日项目均为委托运营/再生水销售类轻资产项目[3] - 经营性净现金流19.4亿元（1H24约2.5亿元） 自由现金流17.5亿元显著改善[3] - 通过降本增效措施压降财务费用3.7亿元和管理费用1.0亿元[3] 未来展望与估值 - 微调2025-2027年归母净利预测至15.2/16.4/17.4亿元 调整主因子公司盈利预测更新及部分业务收入预测下调[3] - 目标价上调至3.15港币（前值2.74港币） 对应2025年18.9倍PE 维持买入评级[3] - 轻资产转型使资本开支存在进一步压降空间 化债政策推进有望改善回款 自由现金流持续改善支撑分红提升潜力[1][3]

核心财务表现 - 2025H1营业收入104.6亿元同比下降7.5% 归母净利润8.97亿元同比下降20.0% [1] - 中期每股派息7.35港仙较去年同期7.0港仙增长5.0% [1] 业务收入结构 - 运营服务收入占比86.1%同比提升10.8个百分点 建造服务收入占比6.8% 技术咨询及设备销售占比7.1% [1] - 水处理服务营收45.2亿元同比增长3.0% 国内业务毛利率60%同比提升1个百分点 [1] - 供水服务营收14.5亿元同比增长0.40% 国内业务毛利率41%同比下降2个百分点 [1] - 建造服务营收7.12亿元同比下降56.6% 主要因轻资产策略及在建项目进入收尾阶段 [2] - 技术服务及设备销售营收7.42亿元同比下降35.5% 毛利率34%同比提升4个百分点 [2] - 城市资源服务营收30.4亿元同比增长13.1% 毛利率20%同比下降1个百分点 [2] 成本与费用控制 - 确认北控城市资源资产减值损失2.59亿元对业绩形成拖累 [2] - 通过债务结构优化推动财务费用下行3.7亿元 [2] 资本开支与现金流 - 资本开支9.43亿元同比大幅下降40.0% 其中4.10亿元用于收购资产 5.25亿元用于水厂建设 [3] - 自由现金流自2022年起转正 随着资本开支下行趋势持续向好 [3] 盈利展望与估值 - 预计2025-2027年归母净利润16.6/17.0/17.1亿元 [3] - 假设2025年分红较2024年绝对值增长3%-5% 对应16.7-17.0亿港币 [3] - 按2025年8月28日股价测算股息率为6.4%-6.6% [3]

公司业务规模与战略布局 - 公司水处理规模达1600万吨/日 年水处理量超过24亿吨 业务覆盖全国16个省份 [1] - 公司以全产业链布局推动城乡供水一体化 目标成为国家水务旗舰企业 [1] - 华东区域总部管理34个供排水项目 水处理能力达250万吨/日 覆盖苏浙皖三省 [4] 智慧水务技术应用 - 淮安公司智慧水务平台整合供水计费、报装、抄录等系统 实现全流程智能管控 [2] - 水质检测中心配备高精尖设备 可对水样中170项指标进行扫描式筛查 [2] - 溧阳水务研发自动化精确加药系统 通过人工智能算法模型大幅降低碳源费用 [3] - 建立农村供水数字化平台 推动农村供水一体化与数智化运营管理 [3] 基础设施与服务能力 - 淮安公司供水能力达49万立方米/日 供水管网总长4300余公里 服务人口逾120万 [2] - 溧阳区域供水项目建成日供水28万吨体系 服务80万人口 改造3000多公里管网 [4] - 安徽和县改造168.5公里管网 扩建增压泵站及备用水厂 实现全县供水覆盖 [4] 农村供水解决方案 - 通过EPCO模式推进金寨县管网延伸工程 优化设计方案提升经济社会效益 [4] - 破解丘陵山区供水"最后一公里"问题 解决夏季水源不稳定及夜间缺水问题 [4] 业务多元化拓展 - 业务从供水延伸至水生态治理 涵盖排水、水环境治理及再生水利用领域 [7] - 直饮水业务在淮安、永康、青岛投入运营 形成3款产品及2项专利授权 [7] - 开展合同节水管理试点 强化污泥脱水剂应用及管道清洗技术成果转化 [7] - 实施水环境治理项目 如荣成烟墩角村项目重现"万只天鹅舞"生态盛景 [7] 科技创新与资质认证 - 淮安市水质检测公司及泗洪水务入选"江苏省科技型中小企业" [7] - 寿县新桥水厂采用雨水回收系统 将施工降水转化为绿化用水 [7] 运营管理模式 - 推广"总部领航-区域赋能-基层执行"经验 推进数字化、智慧化、标准化建设 [7] - 构建"服务前置、材料最简、环节最少、效率最高"的供水服务新模式 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入5.51亿元 同比增长9.77% 其中第二季度营收2.98亿元 同比增长11.8% [1] - 归母净利润3579.01万元 同比下降56.91% 第二季度净利润2326.33万元 同比下降52.93% [1] - 扣非净利润2867.84万元 同比下降41.78% [1] 盈利能力指标 - 毛利率29.96% 同比下降14.81个百分点 [1] - 净利率6.78% 同比下降60.23个百分点 [1] - 每股收益0.08元 同比下降56.91% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用合计9669.12万元 三费占营收比17.55% 同比下降9.49% [1] - 有息负债10.28亿元 同比增长12.4% [1] 资产质量状况 - 货币资金1.11亿元 同比下降30.21% [1] - 应收账款3.51亿元 同比增长4.77% 占最新年报归母净利润比例达233.93% [1][2] - 每股净资产4.13元 同比增长1.32% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.12元 同比下降57.84% [1] - 货币资金与流动负债比率为24.54% [2] 资本回报水平 - 2024年ROIC为7.2% 资本回报率一般 [1] - 历史中位数ROIC为10.3% 2024年为历史最低水平 [1] 海外项目进展 - 孟加拉国达卡市供水项目设计水处理能力34万立方米/日 包含660公里供水管网 服务200万人口 [3] - 项目一期已于2023年1月30日取得商业运行证书并正式通水 二期建设已启动并有序推进 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7703.67万元 同比下降9.89% [1] - 归母净利润亏损1831.76万元 同比下降453.63% [1] - 第二季度营业总收入2510.26万元 同比下降41.1% [1] - 第二季度归母净利润亏损1729.46万元 同比下降638.32% [1] 盈利能力指标 - 毛利率21.95% 同比下降30.57% [1] - 净利率-28.67% 同比下降810.41% [1] - 三费占营收比61.77% 同比上升15.88% [1] - 去年净利率22.83% 显示产品或服务附加值较高 [3] 资产质量 - 存货同比增幅33.53% [1] - 货币资金1.76亿元 同比增长6.11% [1] - 应收账款2.59亿元 同比下降38.9% [1] - 应收账款/利润比率达593.2% [4] 资本结构 - 有息负债5767.8万元 同比下降53.28% [1] - 每股净资产1.97元 同比增长0.99% [1] - 现金资产状况非常健康 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.02元 同比下降17.02% [1] - 每股收益-0.01元 同比下降456.25% [1] 历史业绩表现 - 去年ROIC为1.34% 近年资本回报率不强 [3] - 近10年中位数ROIC为0.84% 投资回报较弱 [3] - 2022年ROIC为-3.63% 投资回报极差 [3] - 上市26年来亏损6次 业绩具有周期性特征 [3]

公司业务规模与网络覆盖 - 水处理规模达1600万吨/日 年水处理量超过24亿吨[1] - 供水网络覆盖全国16个省份[1] - 华东区域总部管理34个供排水项目 水处理能力达250万吨/日[4] 智慧水务建设成果 - 淮安项目实现全流程智能管控 整合供水计费/报装/抄录系统[2] - 水质检测中心可对170项指标进行扫描式筛查[1] - 溧阳水务研发自动化精确加药系统 碳源费用大幅降低[2] - 建立农村供水数字化平台 推动农村供水数智化运营管理[2] 城乡供水一体化实践 - 溧阳区域供水项目建成日供水28万吨体系 服务80万人口[4] - 安徽和县改造168.5公里管网 实现全县供水网络全覆盖[4] - 安徽金寨采用EPCO模式推进管网延伸工程[4] - 淮安公司供水能力达49万立方米/日 管网总长4300余公里 服务人口逾120万[2] 业务拓展与技术创新 - 直饮水业务形成3款产品2项专利授权 在淮安/永康/青岛等地运营[7] - 开展合同节水管理试点 强化污泥脱水剂与管道清洗技术转化[7] - 从单一供水向供水-排水-水环境治理-再生水利用全生态体系转型[7] - 寿县新桥水厂实现雨水回收利用 荣成项目恢复天鹅湖生态景观[7] 战略发展规划 - 以全产业链布局推动城乡供水一体化[1] - 持续推广总部领航-区域赋能-基层执行管理模式[7] - 推进数字化智慧化标准化建设 提升供水服务安全性普惠性[7]

公司财务与业务结构 - 公司第十一届第四次董事会会议于2025年8月28日以通讯表决方式召开并审议《2025年半年度报告》及摘要等文件 [1] - 2025年1至6月营业收入构成为水务板块占比37.07%、工程收入占比34.53%、固废板块占比18.79%、其他业务占比9.32%、新能源板块占比0.28% [1] 行业动态与展会信息 - 下半年国内首个A级车展在西南地区开幕 涉及近120个品牌与1600辆展车 [1] - 新能源领域被描述为"第三极" 可能对汽车市场格局产生重大影响 [1]

监事会会议召开情况 - 第三届监事会第十四次会议于2025年8月28日以现场方式召开 会议应出席监事3名 实际出席3名 董事会秘书列席 [1] - 会议召集及召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 会议决议合法有效 [1] 半年度报告审议结果 - 监事会审议通过《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》 表决结果为同意3票 弃权0票 反对0票 [1] - 2025年半年度报告编制程序符合法律法规要求 内容真实准确完整反映公司上半年经营及财务状况 [1] 公司治理结构变更 - 监事会同意取消监事会设置 由董事会审计委员会行使监事会职权 表决结果为同意3票 弃权0票 反对0票 [2] - 该变更符合《公司法》《上市公司章程指引》最新规定 需提交股东大会审议 [2] - 同步废止《监事会议事规则》并修订《公司章程》以完善法人治理结构 [2]

文章核心观点 武汉控股2025年上半年业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现增长，主要得益于污水处理业务的稳定表现和水务工程建设业务的显著提升。公司在污水处理领域保持区域龙头地位，并通过拓展外部市场和科技创新持续强化核心竞争力。行业层面，环保政策持续支持水务行业发展，为公司带来长期发展机遇。 财务表现 - 2025年上半年营业收入20.76亿元，同比增长14.76%，主要因供水业务、污水业务和工程施工业务收入增加 [2][11] - 归属于上市公司股东的净利润0.89亿元，同比增长9.22% [2] - 经营活动产生的现金流量净额-0.95亿元，较去年同期改善46.81%，因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [2][16] - 研发费用0.45亿元，同比增长45.64%，因公司加大科创力度 [16] 主营业务分析 污水处理业务 - 公司是武汉市主城区污水处理行业领军企业，拥有30年特许经营权，总设计处理能力341.61万吨/日（含委托运营2.64万吨/日），同比增长0.61万吨/日 [4][8] - 报告期内处理结算污水53,081万吨，较上年同比增加0.01% [8] - 污水业务收入未披露具体数字，但提及通过厂网一体化提升效能 [11] 水务工程建设业务 - 主要通过工程公司和水务环境公司开展，新增合同金额8.14亿元 [11] - 工程施工收入9.11亿元，较去年同期增加2.60亿元 [11] - 公司加速向水生态环境技术建设工程转型，新签项目包括盘龙城污水处理厂三期扩建等 [11] 自来水生产业务 - 经营区域在武汉市汉口地区，总设计处理能力130万吨/日 [10] - 报告期内供水量14,262.47万吨，同比减少5.16%，但售水代销单价由0.55元/吨上调至0.60元/吨 [10][11] - 自来水业务收入0.83亿元，较去年同期增加289.89万元 [11] 隧道运营业务 - 武汉长江隧道是中心城区重要过江通道，报告期内车辆总通行量1,290.02万辆 [11] - 成功中标海湾隧道运维管理服务项目，合同总金额6,307.33万元，服务期3年 [11] 行业环境 - 污水处理行业受政策支持，2024年出台《美丽河湖保护与建设行动方案》等文件，强调厂网一体专业化运维和按效付费 [3] - 水务工程建设行业稳步增长，政策目标到2025年新增污水处理能力2,000万立方米/日和污水收集管网8万公里 [3] - 自来水生产行业步入成熟阶段，聚焦绿色化、数字化升级，政策要求到2025年建立城市供水全流程保障体系 [3] - 隧道运营业务向标准化、智能化发展，市场空间广阔 [3] 核心竞争力 - 特许经营权和区域市场优势保障排水业务稳健发展 [12] - 产业链协同优势，拓展光伏发电、污泥处理、再生水利用等绿色产业链业务 [13] - 全面的质量安全体系和风险管理能力 [13] - 科技创新能力，多家子公司获高新技术企业认定，与顶尖科研机构建立合作 [14] - 信用优势，主体信用等级AA+，评级展望稳定 [14] 资产与投资 - 货币资金13.47亿元，同比减少15.43% [16] - 合同资产5.43亿元，同比增长25.69% [16] - 在建工程增加，主要因民院片区污水优化工程和光伏项目进度推进 [16] - 成立武控（澄迈）城乡污水治理建设运营有限公司，注册资本4.02亿元，实缴2.80亿元，用于海南澄迈农村生活污水治理PPP项目 [17]