新规核心内容 - 交易商协会发布承销报价新规，明确禁止主承销商以低于成本的承销费报价参与债券项目竞标，并细化成本测算和报送要求 [2] - 新规要求承销商基于覆盖全流程、全机构的人力、差旅、运营、系统建设等实际支出进行成本测算，并以上一年度的真实数据为依据 [3] - 新规设立畅通的举报渠道，并对违规行为加大处置力度，形成发行人、承销商与监管机构之间的"三向制衡"监管格局 [3] 行业现状与问题 - 金融债领域长期存在"银证混战"的低价恶性竞争现象，广发银行二级资本债承销商招标低价中标事件成为本轮整治的重要触发点 [2][5] - 广发银行2025—2026年度二级资本债券项目中，中国银河证券和兴业银行的中选预估服务费仅700元，中标费率低至0.000002%，中信建投的中标费率也仅为0.0001% [5] - 行业内缺乏精准的成本测算方法，多数机构基于经验估算，参考上一年度的平均职工薪酬乘以预计项目参与人数，再加上差旅费、系统建设费等项目成本进行分摊 [8] 监管措施与影响 - 交易商协会对广发银行项目6家中标主承销商启动自律调查，发现发行人广发银行涉嫌存在引导价格等情形 [6] - 新规要求建立健全内部报价管理制度，规范发行人选聘机制，加大对低价竞争和干预报价行为的举报与处罚力度 [3] - 监管层传递出强化行业自律、打击低价竞争的明确信号，有望引导行业竞争回归理性，促进行业健康发展 [7] 市场反应与预期 - 业内人士认为新规有助于遏制行业内低于成本价的恶性竞争，但金融债规模较大，"银证混战"的客观格局仍然存在，整治效果有待观察 [8] - 新规被业内视作债券承销市场"反内卷"的一次关键行动，但建立更科学的、符合市场实际的成本基准仍需较长时间 [8]