11月债市宏观环境 - 基本面进入宏观预期兑现后的“平静期”，关注点在于国内政策性金融工具效果兑现及出口表现 [1] - 货币政策方面国债买卖重启或置换部分MLF与买断式资金，利于稳定银行负债预期，资金面大概率延续平稳 [1] - 11月债市季节性表现胜率较10月明显改善，资金利率在多数年份上下5BP内波动 [2] 机构行为与年末抢跑行情 - 债市供给放量但央行买债重启下压力不大，需关注年末机构抢跑行情 [2] - 2023-2024年年末存在农商行、基金、保险先后进场抢跑的特征，且进场时点因“学习效应”不断前移 [3] - 今年宽信用预期扰动减弱，机构跨年配置意愿仍存，可能再次出现抢跑行情，但对明年收益率下行赔率预期不大，抢跑带来的收益率下行幅度可能有限 [3] 债券市场投资策略 - 短端策略：1年期国债在1.3%是合理位置，下行幅度不宜高估 [3] - 长端策略：基金费率新规落地前10年期国债收益率或在1.75%-1.83%区间波动，新规落地后接近12月存在年末抢跑行情，收益率或下行冲击1.7% [3] - 结构性机会：11月为理财委外买债大月，利好3-5年信用债；摊余成本法债基集中开放期利好5年信用债和5年政金债；可把握中短政金债、7~10年地方债、15~30年地方债的品种利差以及30-10年国债期限利差等凸点的利差挖掘机会 [3] 平安公司债ETF表现分析 - 在资金普遍流出信用债ETF的背景下，平安公司债ETF（511030）规模逆势增长1.02亿 [4] - 该产品定位短久期（1.95年），静态收益率较高（当前1.92%），有升水（周均0.02%），回撤控制优异（今年以来-0.50%），与其他信用债ETF形成差异化竞争 [4] - 今年债市调整以来该ETF回撤控制排名第一，近1周平均贴水仅2BP，净值相对稳健且回撤可控 [4]