报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美伊进入停火谈判阶段，国内3月PPI同比0.5%，CPI回落至1%，市场流动性持续宽松，债市收益率下行，超长债大涨；成交方面，超长债交投活跃度小幅下降但依旧活跃；利差方面，超长债期限利差收窄，品种利差涨跌不一 [1][11] - 从国内经济数据看开年以来经济持续向好，1 - 2月国内GDP同比增速约5.2%，增速较去年12月回升0.5%，3月CPI为1.0%，PPI为0.5%，PPI转正，通缩风险继续缓解；近期债市回调概率更大，原因包括中东地缘冲突升级致原油暴涨使国内通胀风险上升、2026年GDP目标区间及开年经济增速较好使货币政策大幅放松必要性下降、当前利率绝对水平较低且央行买债规模缩减 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 超长债复盘 - 上周美伊进入停火谈判阶段，国内3月PPI同比0.5%，CPI回落至1%，市场流动性持续宽松，债市收益率下行，超长债大涨；成交方面，超长债交投活跃度小幅下降但依旧活跃；利差方面，超长债期限利差收窄，品种利差涨跌不一 [1][11] 超长债投资展望 - 30年国债：截至4月10日，30年国债和10年国债利差为50BP，处于近五年高位；近期债市回调概率更大；近期30 - 10利差高位企稳，预计短期利差高位震荡为主 [2][12] - 20年国开债：截至4月10日，20年国开债和20年国债利差为13BP，处于历史较低位置；近期债市回调概率更大；考虑到债市处于震荡大区间，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动 [3][13] 超长债基本概况 - 存量超长债余额25.7万亿，截至3月31日，剩余期限超过14年的超长债共166.8427万亿（不包括资产支持证券和项目收益票据），占全部债券余额的15.4% [14] - 地方政府债和国债是超长债主要细分品种，按品种看，国债7.0073万亿，占比27.3%；地方政府债17.3782万亿，占比67.7%等 [14] - 30年品种占比最高，按剩余期限划分，14 - 18年（包括）共6.0541万亿，占比23.6%；18 - 25年（包括）共7.4583万亿，占比29.0%等 [14] 一级市场 每周发行 - 上周（2026.4.6 - 2026.4.12）共发行超长债823亿元，和上上周相比，超长债总发行量小幅上升 [19] - 分品种来看，国债0亿，地方政府债748亿，政策性银行债0亿等 [19] - 分期限来看，发行期限15年的179亿，20年的47亿，30年的597亿，50年的0亿 [19] 本周待发 - 本周已公布的超长债发行计划共965亿，品种来看，超长国债0亿，超长地方政府债935亿，超长公司债0亿，超长中期票据0亿，超长商业银行次级债券30亿 [24] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投非常活跃，成交额9399亿，占全部债券成交额比重为11.4% [26] - 分品种来看，超长期国债成交额7310亿，占全部国债成交额比重为39.1%等 [26] - 上周超长债交投活跃度小幅下降，和上上周相比，超长债成交额减少908亿，占比减少0.1%等 [26] 收益率 - 上周美伊进入停火谈判阶段，国内3月PPI同比0.5%，CPI回落至1%，市场流动性持续宽松，债市收益率下行，超长债大涨 [36] - 国债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动 - 3BP、 - 6BP、 - 7BP和 - 6BP至2.09%、2.23%、2.31%和2.47%等 [36] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差收窄，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差下降至50BP，较上上周变动 - 1BP，处于2010年以来50%分位数 [44] - 品种利差：上周超长债品种利差涨跌不一，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为13BP，20年铁道债和国债利差为20BP，分别较上上周变动 - 1BP和 + 1BP，处于2010年以来11%分位数和17%分位数 [51] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2606收112.32元，增幅0.77% [52] - 30年国债期货全部成交量32.56万手（98632手），持仓量15.20万手（20381手），成交量较上上周大幅上升，持仓量大幅上升 [52]