报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月CPI和PPI同比小幅回升，央行持续地量公开市场操作并将开展隔夜逆回购，A股小幅走弱，超长债小跌，上周交投活跃度小幅上升且非常活跃，期限利差走阔、品种利差缩窄 [1][10] - 30年国债和20年国开债方面，三季度债市存在交易性机会，因经济下行压力加大、科技股回调避险情绪升温、降息预期升温，30 - 10利差预计短期继续压缩，20年国开债品种利差预计继续窄幅波动 [2][3][11][12] 根据相关目录分别总结 超长债复盘 - 8月CPI和PPI同比小幅回升，央行持续地量公开市场操作，9月14 - 17日开展隔夜逆回购每日不超6000亿，A股小幅走弱，债市微幅调整，超长债小跌 [1][10][33] - 上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃 [1][10][25] - 上周超长债期限利差走阔，品种利差缩窄 [1][10][43][45] 超长债投资展望 30年国债 - 截至9月11日，30年国债和10年国债利差46BP，处近五年高位 [2][11] - 开年经济向好，二季度下行压力加大，一季度GDP同比增速5%，二季度4.3%，上半年累计4.7%；8月CPI 0.8%，PPI 3.8%，通缩风险缓解 [2][11] - 三季度债市有交易性机会，因经济下行破目标下限、科技股回调避险升温、降息预期升温；近期30 - 10利差小幅压缩，预计短期继续压缩 [2][11] 20年国开债 - 截至9月11日，20年国开债和20年国债利差7BP，处历史较低位置 [3][12] - 一季度GDP同比增速5%，二季度4.3%，上半年累计4.7%；7月CPI 0.8%，PPI 3.8%，通缩风险缓解 [3][12] - 三季度债市有交易性机会，因经济下行破目标下限、科技股回调避险升温、降息预期升温；考虑品种利差偏低，预计继续窄幅波动 [3][12] 超长债基本概况 - 存量超长债余额27.6万亿，截至8月31日，剩余期限超14年的超长债共275996亿，占全部债券余额15.8% [13] - 地方政府债和国债是主要品种，国债79193亿占比28.7%，地方政府债184590亿占比66.9%等 [13] - 30年品种占比最高，14 - 18年（含）61957亿占比22.4%，18 - 25年（含）79676亿占比28.9%等 [13] 一级市场 每周发行 - 上周（2026.09.07 - 2026.09.13）超长债发行量下降，共发行1184亿元 [18] - 分品种：国债350亿，地方政府债814亿等；分期限：15年451亿，20年91亿等 [18] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共1659亿，超长国债730亿，超长地方政府债929亿等 [22] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投非常活跃，成交额15095亿，占全部债券成交额比重17.6% [25] - 分品种：超长期国债成交额12392亿，占比43.9%等 [25] - 上周超长债交投活跃度小幅上升，成交额增加237亿，占比变动 - 0.2%等 [25] 收益率 - 8月CPI和PPI回升等因素，债市微幅调整，超长债小跌 [33] - 国债15、20、30、50年收益率分别变动1BP至1.97%、2.14%、2.15%和2.29%等 [33] - 代表性个券，上周30年国债活跃券25超长特别国债02收益率变动0.5BP至2.122%等 [34] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平处近五年高位，30年 - 10年利差46BP，较上上周变动 + 1BP，处2010年以来33%分位数 [43] - 品种利差：上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低，20年国开债和国债利差7BP，20年铁道债和国债利差8BP，分别较上上周变动0BP和 - 3BP，处2010年以来8%和5%分位数 [45] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2612收116.05元，增幅 - 0.26% [46] - 全部成交量43.9793万手（ - 40937手），持仓量19.509万手（6839手），成交量下降，持仓量上升 [46]