报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从债市第一性原理看，当前短期和中期调整趋势或共振，年底应谨慎；今年季节性规律失灵，跨年行情前期铺垫特征与往年不同，不宜按以往经验判断 [1][38] 根据相关目录分别进行总结 债市周度观察 - 2025年11月24 - 28日10年国债显著调整，全周利率累计上行1.65bp，活跃券（250016）收于1.829% [12] - 11月以来债券“阴跌”，债市对利多敏感性降低，表现为市场情绪、主线、负债资金持续偏空，定价消息多为“老生常谈”，股债跷跷板多空反馈不对称 [2][13][14] - 技术分析视角，年末国债期货或启动C浪调整，7月开始TL从五浪上涨切换到三浪调整，当前可能是C浪，若C浪下跌幅度与A浪相同，低点可能在TL主力合约109元附近，调整可能持续到明年春节前后 [3][19][20] - 当下债市波动小，跨年行情缺少情绪层面共振，2025年10年国债利率振幅仅31bp，基本面、货币政策、资金价格制约下，利率低波特征大概率延续强化 [22] - 机构行为是年末主线，关注年末银行金市考核、基金负债端赎回、理财信托平滑机制整改关键节点共振驱动的卖盘特征 [5][30][35] - 债券策略方面，应抛开惯性思维，谨慎对待跨年行情，债市“低波 + 阴跌”特征结束依赖基金新规落地和货币政策宽松双重驱动 [38] 债市资产表现 未详细阐述具体表现内容 高频实体跟踪 - 物价相关：展示了南华农产品指数、国际原油价格、蔬菜&水果平均批发价、肉类平均批发价等数据图表 [51][52][54] - 工业相关：涉及南华工业品指数、玻璃&焦煤收盘价、高炉开工率、石油沥青开工率等数据图表 [56][62][69] - 投资地产相关：包含100大中城市成交土地占地面积、30大中城市商品房成交面积、二手房出售挂牌价指数、房屋竣工面积累计值等数据图表 [66][71][68] - 出行消费相关：有地铁客运量、电影票房收入、乘用车零售量、国内执行航班数量等数据图表 [76][81][83]