行业投资评级 - 行业评级：买入（维持）[4] 报告核心观点 - 食品饮料行业作为必选消费核心赛道具备较强韧性，当前板块估值处于历史较低水平，已充分定价偏弱基本面预期，长期成长逻辑清晰且估值修复空间可期，投资应兼顾确定性与成长性[9][22] - 饮料行业正从规模红利转向结构红利，健康化与体验化双轨发展、现制与传统渠道融合的趋势明确，板块安全边际凸显[9][22] 行业现状：中国饮料市场的“多种模式”新常态 - 过去10年是饮品行业消费需求、营销场景、渠道深刻变革的10年，消费者诉求从解渴、口感舒爽，扩充为补水、控糖、提神、补充维生素乃至个性表达等多种诉求[6][12] - 现制饮料凭借“新鲜现制”的感官冲击、高度个性化、强社交属性与极致性价比，不断抢占传统瓶装饮料市场，两者共同构成新型饮料市场[6][12] - 以蜜雪冰城为例，其从1997年的推车小摊发展到2018年覆盖中国31个省市[12] 产品维度：健康诉求与感官享受的“双轨制” - **健康化趋势**：饮料消费市场的核心趋势是对健康诉求的追求[7][13] - **品类结构变迁**：2014年，包装饮用水为第一大品类（占比约25-28%），碳酸饮料为第二大品类（占比16-20%），无糖饮品仅占5%-7%[13] - **无糖品类爆发**：截至2024年，无糖饮料品类占比已从约5%提升至超过45%，成为驱动市场格局重塑的核心力量[7][15] - **品类结构新貌**：2024年，包装饮用水仍是最大品类（占比32%），茶饮料成为第二品类（占比20%），无糖茶饮占比大幅提升，功能饮料（占比14%）发展迅速并出现细分[15][16] - **感官体验趋势**：优质感官体验与健康诉求共同引领行业发展，现制饮料对年轻人有极大吸引力[7][17] - **现制饮料优势**：其优势体现在四方面：1) 心理价值（亲眼目睹制作过程产生满足感）；2) 温度与口感（可自由选择冰量、甜度）；3) 灵活搭配（自选茶底、小料）；4) 情感连接（如蜜雪冰城的“雪王”IP创造有温度的品牌互动）[7][17] 渠道与营销维度：全域融合下的“组合拳” - **全渠道覆盖**：百亿级企业需进行立体渠道覆盖，将渠道和终端的广度之争作为营收增长的根本，这是老牌饮料企业（如可口可乐、康师傅、娃哈哈、农夫山泉）的最大壁垒[8][20] - **线上线下融合**：线上营销比线下渠道更加平等，是新兴及二三线品牌的机会，需关注场景和新平台（如抖音、小红书）完成差异化迭代，实现线下流量线上化[8][20] - **营销互动创新**：在AI时代，社交媒体和渠道转换为中小饮品企业创造机会，内容与运营能力成为销量驱动力，以蜜雪冰城“雪王”IP为例，其通过符号化形象、洗脑神曲和极致性价比策略实现快速市场渗透[8][21] 投资建议 - 投资应重点关注三大类企业：品牌渠道护城河深厚的龙头、积极布局新兴趋势的成长型企业、具备盈利改善弹性的细分品类领导者[9][22] - 具体到饮料行业，建议关注两大方向：一是凭借海量网点与精细化管理建立渠道壁垒、依托平台化模式持续推新的包装水和能量饮料龙头；二是门店规模庞大、成本控制能力强且IP运营出色的现制茶饮龙头[9][22]