行业投资评级 - 对“电力设备与新能源”行业评级为“增持”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 户用储能及工商业储能板块有望延续高景气，企业第二季度业绩有望环比高增长 [1][6] - 碳酸锂价格冲高回落，户储及工商储企业通过提价、产品转换等方式进行价格传导，成本控制能力更强，毛利率有望在第二季度进一步修复 [5][11] - 工商储市场需求正快速崛起，处于行业发展初期，其定制化要求高、竞争壁垒可能更强，与户储的竞争要素不同 [7] - 欧盟潜在的逆变器限制政策短中期影响有限，主要因其为资金限制且欧洲本土产能与中国存在显著差距 [8] - 板块短期高景气有望延续，后续催化因素包括工商储市场崛起、全球更多地区补贴政策落地及能源价格上涨影响持续 [10] 行业景气度与市场分析 - 光储板块第二季度开始步入传统出货旺季，叠加第一季度春节影响，企业第二季度业绩有望环比高增长 [6] - 从企业4月、5月的订单和排产情况来看，第二季度业绩环比高增得到验证 [6] - 分区域看：澳洲市场在补贴带动下持续火热；欧洲荷兰、比利时、卢森堡等市场正从光伏向储能转型；东南亚、巴西等新兴市场储能需求同步增长 [6] - 核心驱动因素：1) 制造端成本快速下降使储能系统性价比高；2) 能源供给担忧及能源价格上涨持续强化，对需求释放形成支撑 [6] 细分市场与竞争格局 - **工商储市场**：需求快速崛起，用户多样化、应用场景复杂，定制化要求高，竞争壁垒可能更强 [7] - 工商储业务不完全依赖渠道，需要直接对接工商业主，开发周期较长，企业参与度更高 [7] - 报告研究的具体公司中，德业股份的工商储业务收入占比较高：2026年第一季度储能逆变器出货19.05亿元，其中工商储5.33亿元，占比28%；电池包出货3.32吉瓦时，其中工商储1.22吉瓦时，占比37% [7] - 锦浪科技等公司也对工商储业务给予较高战略定位，有机会在该市场获得领先优势 [7] 原材料价格与成本传导 - 碳酸锂价格在2026年5月18日为19.14万元/吨，相比5月13日的20.06万元/吨回落4.6% [11] - 相比5月13日盘中高点20.55万元/吨，价格下降8.4% [5] - 报告认为碳酸锂价格短期或呈现震荡趋势 [5] - 户储及工商储企业通过提价或推出新品重新定价来传导原材料涨价，同时通过向更大电芯转换等形式在成本端进行压降 [5] 重点公司观点与财务数据 - **阳光电源**：投资评级为“买入”，目标价184.90元（当地币种）[4][12] - 2026年第一季度实现营收155.61亿元，同比下降18.26%；归母净利润22.91亿元，同比下降40.12% [14] - 2026年第一季度储能毛利率已呈现修复状态 [14] - 报告下调其2026/2027/2028年归母净利润预测至163亿元/203亿元/232亿元（前值分别为172亿元/209亿元/237亿元）[13] - 对应2026-2028年每股收益预测为7.87元/9.78元/11.18元 [12][13] - **德业股份**：投资评级为“买入”，目标价175.45元（当地币种）[4][12] - 2026年第一季度实现营收44.59亿元，同比增长73.77%；归母净利润11.88亿元，同比增长68.37% [13] - 报告维持其2026/2027/2028年归母净利润预测为55.02亿元/67.98亿元/83.98亿元 [13] - 对应2026-2028年每股收益预测为6.05元/7.48元/9.23元 [12][13] - 报告同时提及固德威、锦浪科技、思格新能、艾罗能源、正泰电源等相关公司 [10]