每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：尊敬的董秘，您好！7月27日新华社快看报道海尔总裁 周云杰分享的创业故事：一位快退休的副总裁选择创业，聚焦分布式光伏与家用储能领域，项目2023年 启动，今年营收预计100亿，近期融资后估值增长，团队股份从6000万（30%）增值到十几亿，贵司可 以瞄准欧洲户用储能需求（如西班牙停电事件催生备电需求），避开国内红海竞争，体现精准赛道选 择。请问贵司可否学习海尔这个案例复制"增长奇迹"？ （记者 王晓波） 崧盛股份（301002.SZ）8月1日在投资者互动平台表示，公司储能业务目前主要聚焦配套应用于户用/家 用储能系统的光伏＋储能混合逆变器、配套应用于工商业储能系统的储能逆变器，目前主要销售地区包 括欧洲、非洲及新兴市场国家等。 ...

公司近况 - 公司近期完成股份回购，实际回购190 72万股，占公司股本0 21%，回购最高价53 75元/股，最低价49 9元/股，均价52 44元/股，使用资金总额约1亿元（不含交易费用），回购用于员工持股计划或股权激励 [1] 回购与股东回报 - 回购彰显公司对未来发展信心充足，当前股价下回购反映管理层积极态度，回购用于股权激励有助于绑定员工与公司核心利益 [2] - 公司24年分红水平处于高位，股息率高于同业，注重股东回报，长期投资价值凸显 [2] 短期业务展望 - 短期储能逆变器Q2出货预计环比增长20%-30%，其中工商储出货2 5-3万台，Q3出货有望保持环比增长趋势，同比或持平（部分市场如乌克兰需求下滑） [2] - 工商储产品平均功率段为30KW，近期推出100KW、125KW产品已顺利发货，大功率工商储逆变器需配套公司电池包 [2] - 一套工商储解决方案（125KW逆变器+215KWh电池包）价值量约26万元，工商储逆变器当前出货占比约12%，占比提升将带动逆变器和电池包营收放量 [2] 长期竞争格局与市场需求 - 公司在用户侧储能领域龙头地位稳固，工商储产品布局早、系列全且迭代快，户储产品性价比低压方案在新兴市场和欧洲具备竞争力 [3] - 逆变器行业竞争依赖品牌和渠道，其他厂商难以通过价格战抢占份额 [3] - 新兴市场缺电刚需持续，组件和电池价格下降提升户储和工商储投资回报率，欧洲动态电价普及推动工商储需求增长，当前渗透率仍较低 [3] 盈利能力与技术优势 - 公司通过技术升级和成本优化，新一代储能逆变器价格较上一代下降20% [3] - 户储逆变器毛利率保持在40%以上，工商储逆变器当前毛利率60%，长期预计维持在50%以上 [3] 盈利预测与估值调整 - 因欧洲假期临近及乌克兰、拉美市场需求波动，下调25/26年盈利预测8%/6%至34/45亿元 [4] - 因户储市场竞争加剧及资金面因素，下调目标价27%至80元，对应25/26年21/16倍P/E，较当前股价有49%上行空间，当前股价对应25/26年14/11倍P/E [4]

公司概况 - 锦浪科技成立于2005年，2019年3月在深交所创业板上市，是专业从事组串式逆变器研发、生产、销售的高新技术企业，为首家以该业务为主营的上市公司 [1] - 产品覆盖全球多个国家和地区，在英美澳等国家设立办事处和技术售后服务中心 [1] - 主营业务分为光伏逆变器（并网/储能逆变器）和分布式光伏发电（新能源电力生产/户用光伏系统）两大类 [3] 募资计划与问询回复 - 计划发行可转债募资不超过16.94亿元，用于分布式光伏电站、高电压逆变器、储能逆变器、研发中心等6个项目 [3] - 深交所问询函关注点包括：主营业务收入结构、行业周期影响、境内外市场环境、毛利率变化及竞争应对措施 [3][4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入持续增长（58.9亿→61亿→65.4亿元），但净利润逐年下滑（10.6亿→7.79亿→6.91亿元） [4] - 2024年Q1营收15.18亿元（同比+8.65%），净利润1.95亿元（同比+859%），资产负债率58.5% [4] - 逆变器业务中并网逆变器营收占比从2023年66.6%降至2024年57.9%，储能逆变器占比从7%升至16.5% [4] - 分布式光伏发电业务收入从2023年14.8亿元增至2024年20.8亿元，营收占比从24%提升至31.8% [4] 市场布局 - 采取"国内与国际并行"策略，境外市场为主要增长区域但波动明显：2023年对意大利/英国/波兰出口金额分别下降9.7%/31.6%/17.4% [5] - 印度、巴基斯坦等新兴市场因政策利好需求增加，2024-2025年新增客户主要来自这些地区 [7] 毛利率与竞争应对 - 逆变器毛利率2022年上升后连续两年下降，2024年毛利额创新高但净利润受期间费用增长拖累 [7] - 并网逆变器毛利率下跌明显，但户用光伏、储能逆变器等高毛利业务占比提升缓冲整体下滑幅度 [7] - 通过优化产品客户结构、降本增效、强化研发等措施应对市场竞争 [8]

公司调研 - 崧盛股份在LED驱动电源领域拥有15年技术沉淀 产品取得全球多国安规认证 具备多种防护设计和调光功能 [1] - 储能子公司定位为技术驱动型企业 研发人员占比高 产品设计灵活 具备较强市场竞争力 [1] - 储能逆变器产能利用率较高 户用储能系统核心部件陆续出货 [1] - 公司持续管理"崧盛转债" 存续债券余额约2 94亿元 [1] - LED驱动电源产品对美直接出口关税约58% 2024年直接外销金额为1 40亿元 占整体营业收入比例为16% 其中美国地区直接外销销售占比约1% [1] 机构背景 - 深圳创富兆业金融管理有限公司成立于2013年12月 是经中国基金业协会备案成立的私募基金管理公司 注册资本一千万元人民币 [2] - 公司总部位于深圳福田 经营范围包括私募基金管理业务 发起设立基金和经中国证监会与基金业协会批准的其他业务 [2] - 公司秉承积极主动的投资理念 坚持"判断-检验-修正"的投资哲学 [2] - 公司成员均具有十年以上的私募基金 证券及资产管理从业经验 [2] - 团队致力于打造具备扎实研究功底和丰富投资经验 对证券市场及价值选股有深刻认识 善于通过深入的行业和公司研究挖掘高增长潜力优质资产 [2]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位有万家基金、鹏扬基金等 [2] - 活动时间为2025年7月16日10:00 - 11:00，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书、财务负责人谭周旦和证券事务代表刘佳佳 [2] 业务竞争力 照明领域 - 公司在LED驱动电源领域有近15年技术与制造经验，掌握多项技术，产品获全球多国安规认证，兼容全球电网 [2] - 植物照明LED驱动电源功率最大1500W，电压输入范围180 - 528Vac，转换效率最高97%，待机功耗小于0.5W，有多重防护设计，可多台智能并机，实现±5比例高精度调光 [2] - 体育照明针对球场灯配套多款LED驱动电源，功率最大1800W，支持多种调光模式，可一秒40 + 次爆闪，低纹波电流满足无频闪要求 [3] 储能领域 - 储能子公司定位为技术驱动型企业，2024年底研发人员占员工总数超60%，硕士以上学历人员占比15%，5年以上储能行业工作经历人员占比约40% [3] - 聚焦工商业和户用储能系统核心部件，产品设计和技术应用灵活，借助母公司智能制造基地，批量制造、质量把控和交付更具竞争力 [3] 业务现状 - 户用储能系统核心部件光伏 + 储能混合逆变器陆续出货，产能利用率较高 [3] 可转债情况 - “崧盛转债”存续债券余额约2.94亿元，公司将披露转股情况并结合股价和经营情况管理 [3] 关税影响 - 公司LED驱动电源产品对美直接出口关税约58%，2024年LED驱动电源直接外销金额1.40亿元，占整体营业收入16%，美国地区直接外销销售占比约1% [3]

市场表现 - 沪指涨0.7%报3497.48点 深证成指涨1.47%报10588.39点 创业板指涨2.39%报2181.08点 科创50指数涨1.4% 沪深北三市合计成交14747亿元 较此前一日增加近2500亿元 [1] - 半导体 有色 钢铁 建材 化工 券商 汽车等板块拉升 光伏产业链 PCB概念 消费电子概念等强势 保险 银行 电力板块小幅走低 [1] 光伏行业 - 光伏行业"反内卷"行动上升至国家战略层面 重点聚焦硅料环节产能整合 强化产业链价格监管 [2] - 行业处于周期底部 政策力度为关键变量 中长期将进入高质量发展阶段 技术升级和市场格局优化为核心竞争要素 [2] - 建议关注硅料 玻璃 电池片环节 其次是新技术及主链头部厂商 [2] 储能逆变器 - 澳大利亚政府计划投入23亿澳元推出户储补贴政策 目标到2030年实现100万套新增户储装机 [3] - 5月东南亚 中东等新兴市场景气度走高 欧洲东欧同环比高增 其余地区复苏分化 [3] - 海外户储和工商储处于困境反转拐点 库存积压消解+下游份额集中+亚非拉需求释放 头部企业二季度改善幅度较大 全年业绩重回高增区间 [3] 高温受益板块 - 电力链：用电需求攀升+煤炭成本同比大幅下滑 火电板块值得关注 智能电网受益 [4] - 食品饮料：高温拉动啤酒 茶饮消费 互联网即时零售补贴内卷使现制茶饮品牌受益 [4] - 防晒防暑：防晒用品和防暑药物直接受益 [4] - 空调链：关注制冷剂涨价逻辑 空调和制冷零部件公司值得关注 [4] 债券市场 - 央行研究推进债市对外开放措施 深化境内外金融市场联通合作 推动人民币债券成为全球高质量流动性资产 [5][6] - 提升跨境投融资便利化水平 推动建立境外投资者一站式开户平台 明确后续免税安排 [5][6] - 丰富离岸人民币金融产品体系 提升流动性 推动在岸与离岸市场良性循环 [5][6] 零碳园区 - 国家发改委等三部门联合发文支持零碳园区建设 明确八项重点任务 包括加快用能结构转型 推进节能降碳 [7] - 统筹利用现有资金渠道支持建设 鼓励地方政府专项债券资金支持 政策性银行给予中长期信贷支持 支持企业发行债券 [7] 低空经济 - 2025国际低空经济博览会将于7月23日开幕 展会面积6万平方米 30多场论坛活动 预计参观人数超5万人次 [8] - 参展商近300家 包括大疆 普宙 兵器集团 腾盾科创 中国邮政速递物流等知名企业 [8] 关税政策 - 特朗普称将对所有进口到美国的铜征收50%新关税 未透露生效时间 [9] - 计划对药品 半导体等特定行业征收新关税 外国制造药品或面临高达200%关税 [9]

行业拐点与复苏 - 海外户储及工商储行业处于困境反转拐点 [1] - 库存积压问题正在消解 [1] - 下游市场份额趋于集中 [1] - 亚非拉市场需求由点及面逐步释放 [1] 市场预期与业绩展望 - 头部企业预计在25Q2出现较大幅度改善且超市场预期 [1] - 全年业绩预计重回高增长区间 [1] 区域市场表现 - 澳洲、欧洲及新兴市场呈现复苏迹象 [1] - 小逆变器厂家Q2出货量同比环比普遍高增长 [1] - 后续市场指引保持积极态度 [1] 行业新阶段 - 海外储能逆变器行业开启增长新阶段 [1]

锂电行业IPO热潮 - 锂电行业近期迎来IPO热潮，多家企业更新上市进展 [2] - 欣旺达拟发行境外上市外资股并在香港联交所主板挂牌上市 [2] - 欣旺达2024年全球动力电池装机量18.8GWh，同比增加74.1%，全球市场份额2.1%，同比增长0.6% [2] 亿纬锂能 - 亿纬锂能向港交所提交上市申请，独家保荐人为中信证券 [4] - IPO募集资金将用于匈牙利项目建设（规划产能30GWh，主要生产46系列大圆柱电池）、马来西亚项目第三期建设等 [4] - 匈牙利项目预计2027年投产，选址靠近主要汽车客户工厂 [4] 联合动力 - 联合动力将于6月12日在深交所创业板首发上会，估值达195亿元 [5] - 公司为汇川技术分拆新能源汽车相关业务而来，主要产品包括电驱系统和电源系统 [5] 新富科技 - 新富科技IPO申请获北交所受理 [7] - 公司专注于新能源汽车热管理零部件研发生产，主要客户包括宁德时代、零跑、蔚来等 [7] - 计划募资4.63亿元用于新能源汽车热管理系统核心零部件项目及补充流动资金 [7] 理奇智能 - 理奇智能创业板IPO获深交所受理，拟募资10.08亿元 [8] - 公司专注于物料自动化处理设备研发生产，客户涵盖宁德时代、比亚迪等 [8] 电科蓝天 - 电科蓝天科创板IPO申请获上交所受理，拟募资15亿元 [9] - 公司为国企，控股股东为中国电子科技集团，产品涵盖宇航电源、特种电源、新能源三大板块 [9] 尚水智能 - 尚水智能创业板IPO申请获深交所受理，拟募资5.87亿元 [10] - 公司主要方向为电池极片制造等相关设备研究开发 [10] 高特电子 - 高特电子创业板IPO申请获深交所受理，有望成为A股首个BMS为主营业务的上市公司 [11] - 产品覆盖大储、工商储、户储等多个储能细分领域，拟募资8.5亿元 [11] 固德电材 - 固德电材创业板IPO获受理 [12] - 公司专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品研发生产，预计融资金额11.7571亿元 [12] 豪威集团 - 豪威集团向香港联交所递交H股上市申请 [13] - 公司为半导体企业，主要产品线包括图像传感器解决方案、显示解决方案及模拟解决方案 [13] 麦田能源 - 麦田能源IPO获受理，为第三次冲击资本市场，拟发行不超过9000万股，募集资金约16.6亿元 [14] - 公司为青山控股旗下企业，主打储能系统集成业务，主要产品包括储能逆变器、储能电池等，海外营收占比超90% [14] 行业展望 - 随着这些企业成功上市，锂电行业将进一步巩固其在全球新能源领域的领先地位，推动技术创新和市场拓展 [14]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025 年海外工商储需求快速爆发，光伏组件、电芯成本下降使系统成本降低，欧洲电价政策、东南亚和非洲电价上涨及电网稳定性差催化需求[12] - 从供需看，电价政策和应急备电是底层需求，系统成本下降带动需求放量，供给端成本下降且产品模块化适配场景[15][21] - 海外电价方面，欧洲小型工商业电价高，东南亚电费占人均 GDP 比重高，非洲电价高增且停电频发，离网工商储是解决方案[25] - 需求空间上，测算欧洲小型工商储约 66GWh，东南亚约 50GWh，非洲矿山场景约 30GWh[3][64][67] - 投资建议关注逆变器、系统集成、电芯环节相关公司[4][83] 根据相关目录分别进行总结 供需探讨 需求端 - 欧洲电价政策催化需求，峰谷价差盈利，可降成本，部分国家有补贴政策，预计 2028 年装机近 20GWh，CAGR 达 60%+[15][16] - 东南亚发电成本上升推高电价，高性价比离网储能是主流，各国推出激励政策[19] - 非洲光储微网和离网备电需求大，停电频发，光储度电成本低可替代柴发，2024 年储能装机 1.64GWh[20][59] 供给端 - 2023 年以来碳酸锂和光伏组件价格下降，2025 年 2 月工商储系统中标价降至 0.6 元/Wh，产品分中小型和中大型，有不同形态[21] 海外电价 欧洲 - 工业电价高于美国，用电成本高因能源结构和电费结构，新能源发电占比上升，传统能源下降，德国电价税费高，动态电价机制将推高工商储需求[25][28][30] 东南亚 - 以燃煤、天然气、水电发电为主，原材料进口价上涨和干旱推高电价，电费占人均 GDP 比重高且电价增长，催化工商储需求[44][53] 非洲 - 停电频繁且电价高增，离网工商储可补充电网，部分国家大幅调增电价[59][61] 需求空间 产业链利润环节拆解 - 工商储产业链利润丰厚，厂商毛利率约 35%，经销商约 30%，终端推广意愿强[64] 经济性测算 - 欧洲小型工商储静态回收期 4 年+，测算需求 66GWh[65][67] - 东南亚测算工商储需求约 50GWh[68] - 非洲矿山场景光储系统成本低，测算需求约 30GWh[70][74] 投资标的梳理 - 德业股份是逆变器、储能和高端环境电器领先企业，有工商业光储解决方案[76] - 艾罗能源是光伏储能系统提供商，工商业储能系统有两个系列产品[77] - 锦浪科技主要从事光储逆变器业务，工商业 50kW 储能逆变器有优势[78] - 固德威是光伏逆变器及储能系统领先企业，有工商业储能一体柜产品[79] - 首航新能专注光伏发电与储能系统，发布直冷式中小型工商业储能系统[81] - 派能科技是储能系统领先企业，新推两款工商业储能系统[82] 投资建议 - 逆变器环节关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威、首航新能[4][83] - 系统集成关注阳光电源、海博思创、科华数据[4][83] - 电芯环节关注派能科技[4][83]

活动信息 - 2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛将于7月10-11日在深圳宝安登喜路国际酒店举办，主题为“换电之城 智慧两轮” [1][2] - 活动由起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电主办，赞助/演讲单位包括雅迪科技、台铃集团、新日股份、菜鸟集团、嘟嘟换电等40余家产业链企业 [2] 锂电企业IPO动态 - 亿纬锂能6月30日向港交所主板递交上市申请，计划募资支持马来西亚储能项目（投资额86.54亿元）[3] - 联合动力6月12日创业板首发上会，估值195亿元，拟募资48.57亿元用于新能源汽车核心零部件项目 [6][7] - 新富科技北交所IPO获受理，募资4.63亿元用于新能源汽车热管理系统零部件项目，客户包括零跑、蔚来、宁德时代等 [8] - 理奇智能创业板IPO拟募资10.08亿元，专注锂电制造自动化设备，客户覆盖宁德时代、比亚迪、LG等 [9] - 电科蓝天科创板IPO拟募资15亿元，聚焦宇航电源系统产业化，控股股东为中国电子科技集团 [10] - 尚水智能创业板IPO拟募资5.87亿元，主营电池极片制造设备研发 [11] - 高特电子或成A股首家BMS主业上市公司，拟募资8.5亿元，客户涵盖储能集成商及电芯企业 [12] - 麦田能源（青山控股旗下）第三次冲击IPO，拟募资16.6亿元，海外营收占比超90% [13] - 长城搅拌6月27日终止IPO，因财务资料过期撤回申请 [14] 资本市场趋势 - 6月A股IPO单月新增受理150家，占上半年总数80%以上，北交所单日最高受理32家 [16][17][18] - 港股6月超20家A股上市公司筹划A+H上市，亿纬锂能等锂电企业加速国际化 [20][21] - 政策红利推动IPO效率提升：港交所30日快速审批通道落地，A股科创板推出科创成长层等新规 [22] - 新能源行业成为政策重点支持领域，或成2025下半年A股亮点 [23]