投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][37] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入19.42亿美元（同比+8%），归母净利润5.51亿美元（同比-6%），综合毛利率43.5%（同比-3.3pct），净利率28.4%（同比-4.1pct）[1][8] - 2025年Q2单季度营业收入10.97亿美元（同比+9%，环比+30%），归母净利润3.42亿美元（同比-2%，环比+63%），综合毛利率45.6%（同比-3.8pct，环比+4.8pct）[1][8] - 2025年Q2组件销量3.6GW（同比+6%，环比+22%），单位售价31美分/W（同比+1美分/W），单位净利10美分/W（同比-1美分/W）[1][22] 订单与产能 - 截至2025年Q2在手订单61.9GW（交付期至2028年），潜在订单83.3GW（20.1GW进入谈判中后期）[2][30] - 2025年下半年计划投产3.5GW路易斯安那州工厂，美国产能将提升至14GW，全球总产能达25GW[33] 政策影响 - 《大而美法案》通过后，户用光伏25D抵免2025年结束，48E/45Y补贴提前至2027年底，明确限制"被禁止外国实体"获取税收抵免，利好美国本土产能企业[2][36] 盈利预测 - 2025-2027年盈利预测：净利润15.8/19.5/24.9亿美元（同比+22.0%/+23.7%/+27.7%），摊薄EPS 14.8/18.2/23.3美元，对应动态PE 12.5/10.2/7.9倍[3][37] - 2025年指引：组件销量16.7-19.3GW（同比+18%-37%），销售收入49-57亿美元（同比+16%-36%），摊薄EPS 13.5-16.5美元/股（同比+12%-37%）[36] 行业与竞争 - CdTe组件一体化生产特性叠加IRA补贴（0.17美元/W税收抵免）强化成本优势[22] - 美国光伏产业链重塑背景下，拥有本土产能和可靠供应链的企业将占据优势地位[36]