TCL中环所属申万行业为：电力设备-光伏设备-硅料硅片。所属概念板块包括：单晶硅、HJT电池、BC 电池、碳中和、TOPCon电池等。 截至9月30日，TCL中环股东户数24.36万，较上期增加0.51%；人均流通股16581股，较上期减少 0.51%。2025年1月-9月，TCL中环实现营业收入215.72亿元，同比减少4.48%；归母净利润-57.77亿元， 同比增长4.70%。 分红方面，TCL中环A股上市后累计派现23.38亿元。近三年，累计派现13.73亿元。 11月5日，TCL中环盘中上涨2.11%，截至11:21，报9.69元/股，成交7.36亿元，换手率1.92%，总市值 391.78亿元。 资金流向方面，主力资金净流出908.07万元，特大单买入4715.34万元，占比6.40%，卖出5099.16万元， 占比6.92%；大单买入1.74亿元，占比23.56%，卖出1.79亿元，占比24.27%。 TCL中环今年以来股价涨9.24%，近5个交易日涨1.15%，近20日涨7.07%，近60日涨18.32%。 今年以来TCL中环已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为9月25日，当日龙虎榜净买入 ...

国融融银A（006009）基金经理为周德生、贾雨璇。 截至发稿，周德生累计任职时间5年241天，现任基金资产总规模7.65亿元，任职期间最佳基金回报 70.62%， 任职期间最差基金回报-38.53%。 贾雨璇累计任职时间4年3天，现任基金资产总规模3.38亿元，任职期间最佳基金回报5.78%， 任职期间 最差基金回报-49.04%。 11月5日，阿特斯涨5.13%，截至发稿，报18.64元/股，成交19.92亿元，换手率8.11%，总市值687.48亿 元。 资料显示，阿特斯阳光电力集团股份有限公司位于江苏省苏州高新区鹿山路199号，成立日期2009年7月 7日，上市日期2023年6月9日，公司主营业务涉及公司是全球主要的光伏组件制造商之一,核心业务为晶 硅光伏组件的研发、生产和销售,致力于为客户提供品质可靠、技术领先、性价比高的组件产品。以光 伏组件为基础,公司业务亦向光伏应用解决方案领域延伸。光伏应用解决方案包括光伏系统业务、大型 储能系统和光伏电站工程EPC业务,其中光伏系统业务主要是分布式光伏系统产品及其设备和部件的生 产和销售,包括分布式储能系统;大型储能系统业务是应用于电网侧和电源侧(主要为地面 ...

责任编辑：小浪快报 晶澳科技所属申万行业为：电力设备-光伏设备-光伏电池组件。所属概念板块包括：钙钛矿电池、HJT 电池、BIPV概念、单晶硅、TOPCon电池等。 截至9月30日，晶澳科技股东户数14.78万，较上期减少17.24%；人均流通股22370股，较上期增加 20.84%。2025年1月-9月，晶澳科技实现营业收入368.09亿元，同比减少32.27%；归母净利润-35.53亿 元，同比减少633.54%。 分红方面，晶澳科技A股上市后累计派现30.55亿元。近三年，累计派现24.15亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，晶澳科技十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流 通股东，持股2.14亿股，相比上期减少736.49万股。广发高端制造股票A（004997）位居第五大流通股 东，持股3668.11万股，相比上期增加1042.14万股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第六大流通股 东，持股3396.64万股，相比上期减少158.73万股。汇丰晋信低碳先锋股票A（540008）位居第七大流通 股东，持股3182.18万股，相比上期增加996.41万股。易方达沪深300E ...

报告核心观点 - A股市场正处于重要转换时点，预计11月将呈现横盘震荡格局，为年底可能的指数级别行情蓄势，市场风格将出现再平衡，操作上建议均衡配置[8][9] - 十五五规划建议明确了未来五年国家发展战略，突出科技自立自强和现代产业体系建设，叠加中美关系缓和等因素，显著提振市场风险偏好，A股慢涨行情有望延续[12][13] - 新能源汽车、锂电池、光伏、信息科技、新材料等多个行业在十五五期间面临重要发展机遇，行业景气度预期持续向上，多个细分领域龙头被重点关注[14][25][28][30] 财经要闻 - 第八届虹桥国际经济论坛筹备工作基本就绪，主题为“开放共创新机遇 合作共享新未来”[5][8] - 国家卫健委等部门发布实施意见，目标到2030年基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖[5][8] - 前三季度我国服务贸易稳步增长，服务进出口总额同比增长7.6%，其中出口增长14.4%，进口增长2.8%[5][8] 宏观策略与市场分析 - 2025年11月4日A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，上证指数收盘3,960.19点，下跌0.41%，深证成指收盘13,175.22点，下跌1.71%，成交金额19,387亿元，银行、保险、电网设备等行业表现较好[3][8] - 2025年11月3日A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，成交金额21,332亿元，电网设备、光伏设备、银行等行业表现较好[9] - 2025年10月31日A股市场低开低走、小幅震荡整理，成交金额23,501亿元，文化传媒、软件开发、汽车零部件等行业表现较好[12] - 2025年10月30日A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，成交金额24,646亿元，钢铁、能源金属、电池等行业表现较好[13] - 当前上证综指平均市盈率16.27倍，创业板指数平均市盈率50.01倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[8] 新能源汽车与锂电池行业 - 十五五规划建议将新能源汽车和锂电池作为新质生产力重要组成部分，行业景气度将持续向上[14] - 我国新能源汽车产销量已连续10年稳居全球第一，十四五期间行业年均复合增长率约46.15%[14] - 2024年我国锂电池产业规模达1.2万亿元，动力电池全球占比由2020年的38.35%提升至2025年1-7月的68.79%[15] - 储能锂电池企业全球出货占比超90%，预计十五五期间储能锂电池将成为最主要增长极[15] - 截止10月31日，十四五期间锂电池指数上涨134.37%，同期沪深300指数上涨11.76%[16] 光伏行业 - 2025年上半年73家A股光伏公司实现营业总收入4,905.04亿元，同比下滑11.51%，归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下滑98.01%[17] - 分季度看，2025Q2归属于上市公司股东的净利润5.81亿元，同比变化175.56%，呈现季度改善趋势[17] - 多晶硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件2025Q2归母净利润分别同比减亏40.67%、21.58%、94.84%和0.40%[18] - 2025年上半年光伏逆变器企业合计实现营业总收入680.38亿元，同比增长28.56%，归属于上市公司股东的净利润106.21亿元，同比增长44.21%[20] - 2025年上半年A股光伏玻璃板块实现营业收入187.19亿元，同比下滑28.04%，归属于上市公司股东的净利润-3.45亿元，同比下滑115.66%[20] - 2025年9月国内新增光伏装机容量9.66GW，环比增长31.25%，1-9月累计新增光伏装机240.27GW，同比增长64.73%[31] 有色金属与新材料行业 - 2025年10月新材料指数上涨0.63%，跑输沪深300指数（1.49%）0.86个百分点[22] - 10月上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，铜涨2.26%、铝涨0.97%、铅涨1.40%、锌涨0.52%[22] - 2025年8月全球半导体销售额648.8亿美元，同比增长21.7%，连续第22个月同比增长，中国半导体销售额176.3亿美元，同比增长12.4%[23] - 9月我国超硬材料及其制品出口1.50万吨，同比上涨5.79%，出口额1.74亿美元，同比上涨8.38%[23] - 截止2025年10月30日，新材料指数的PE（TTM，剔除负值）为31.39倍[24] 信息科技行业 - 十五五规划建议在发展目标上对“科技”的重视度提升，关注点集中到“高质量发展”上[25] - 核心产业重点关注低空经济、量子科技、脑机接口、核聚变能、具身智能、第六代移动通信等新兴领域和未来产业[26] - 关键核心技术攻关重点关注集成电路领域的光刻机、芯片代工、芯片等和基础软件领域的操作系统、数据库、中间件等[27] - “人工智能+”将持续赋能千行百业，提出对算力、算法、数据三大要素的高效供给[26] 机械与高端制造行业 - 2025年10月中信机械板块下跌0.32%，跑输沪深300指数（1.62%）1.94个百分点[28] - 10月三级子行业中矿山冶金机械、核电设备、船舶制造涨幅靠前，分别上涨8.2%、6.05%、4.92%[28] - 建议关注工程机械、船舶、机器人、AIDC等高景气板块，重点推荐三一重工、徐工机械、埃斯顿、绿的谐波等标的[28][29] 电力及公用事业 - 2025年10月中信电力及公用事业指数上涨4.71%，跑赢沪深300指数（1.62%）3.09百分点，火电(8.70%)、燃气(6.45%)、水电(4.48%)涨幅领先[40] - 2025年9月我国规上工业发电量同比增长1.5%，水电由降转增，火电、风电由增转降[40] - 2025年1—9月规上工业火电占比64.73%，水电占比13.74%，风电占比10.58%，太阳能占比6.01%[40] - 截至2025年9月底，风电、太阳能装机占比45.96%，超过火电占比40.45%[41] - 2025年10月27日三峡入库流量为14,500立方米/秒，出库流量为15,800立方米/秒，10月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别增加143%、172%[42] 汽车内外饰行业 - 全球汽车内外饰市场规模预计2031年将增至2,242.3亿美元，中国汽车内外饰行业发展迅速，市场规模占全球比例超30%[35] - 2024年中国汽车产销量已超3,000万辆，新能源汽车市场占有率突破40%，带动内外饰件量价齐升[35] - 全球乘用车内外饰件（不含座椅及车灯）市场CR3仅为33.56%，行业集中度相对较低[36] - 2024年中国乘用车内外饰市场CR5为38.95%，与全球集中度水平接近[36] - A股市场重点上市公司包括华域汽车、星宇股份、拓普集团、宁波华翔、继峰股份等[37] 电解液产业 - 2025年10月以来电解液价格快速上涨，截至10月27日电解液价格2.55万元/吨，较10月初上涨25.62%，六氟磷酸锂价格9.80万元/吨，较10月初上涨63.33%[38] - 价格上涨主要源于供需短期失衡，锂电池需求持续增长[39] - 截至2025年10月27日锂电池板块估值28.30倍，显著低于2013年以来44.19倍的行业中位数水平[39] 券商板块 - 2025年9月中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌4.73%，跑输沪深300指数（上涨3.20%）7.93个百分点[44] - 9月券商板块平均P/B的震荡区间下移至1.483-1.610倍[44] - 预计2025年10月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现一定幅度下滑[45] - 预计年内券商板块平均P/B的核心波动区间将维持在1.40倍-1.60之间[46] 市场交易数据 - 2025年11月4日A股十大活跃个股中，特变电工成交金额108.30亿元，工业富联成交金额96.65亿元，紫金矿业成交金额77.89亿元[49] - 近期解禁个股包括南京证券（解禁2,657.22万股）、爱尔眼科（解禁624.15万股）等[47]

交易所里的新能源"清仓" 京能集团的这七家新能源公司，如同七胞胎般有着惊人相似的财务特征——没有负债、资产微薄、营收 为零。阜新赛纳新能源有限公司的财务数据显示，截至2025年8月31日，公司资产总额仅0.018万元，负 债为零，营业收入始终挂零。 光伏组件价格跌破0.7元/瓦，新能源电价改革全面落地，曾经风光无限的光伏电站正成为央企资产表上 亟待处理的"鸡肋"。 北京产权交易所里，一笔特别的资产交易悄然挂牌。京能国际能源发展有限公司以48.94万元的统一价 格，打包转让七家注册于辽宁阜新的新能源公司100%股权。 这一条藤上的七胞胎，资产最低的仅0.011万元，却要求意向受让方必须一并吞下。 这不是孤例。三峡集团、国家电投、中广核等能源巨头纷纷加入转让行列。过去一年间，仅国家电投就 转让了近40家新能源公司股权，交易价值约180亿元。 01 这家连续8年雄踞全球光伏规模榜首的巨头，如今正悄然缩减光伏投资比重。 资产转让潮背后，是新能源行业从"规模扩张"向"效益优先"的战略转折。 央企们不再满足于装机量的数字游戏，而是开始精打细算每度电的收益。 02 价格探底 组件与电价的双重挤压 新能源资产被"甩卖"的背后 ...

投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司第三季度毛利率回升至3.755%，环比提升4.77个百分点，实现转正，主要得益于高功率组件出货占比提升以及美国、中东等高溢价市场订单增加 [1] - 第三季度归母净利润为-10.1亿元，环比收窄33.4%，单季度净亏损9.72亿元，较第二季度的15.11亿元收窄超35%，显示盈利修复动能增强 [1] - 基于公司组件龙头地位及行业处于加速出清阶段，预计公司2025-2027年归母净利润为-44.73/23.55/42.33亿元，同比增长-4621.2%/152.6%/79.8% [2] - “反内卷”政策持续推进，光伏产业链各环节盈利修复，是维持“增持”评级的重要依据 [2] 财务表现 - 前三季度实现营业收入479.9亿元，同比下滑33.1%；归母净利润为-39.2亿元；毛利率为-0.1% [1] - 第三季度实现营收161.5亿元 [1] - 第三季度经营性现金流净额达24.71亿元，扭转上半年累计-38.12亿元的局面，全年经营性现金流有望转正 [2] - 前三季度期间费用43.5亿元，同比下降14.7%；资本开支20.15亿元，同比减少65.2% [2] - 预计2025年营业收入为621.71亿元，同比下滑32.8%；2026年、2027年营收预计分别增长17.8%和15.8%至732.36亿元和848.31亿元 [3][8] 运营与业务 - 前三季度实现光伏组件出货量61.85GW，稳居全球第一 [2] - 公司持续推进N型TOPCon技术的规模化应用，高功率产能占比显著提升 [2] - 储能业务高速增长，前三季度储能产品发货量快速增长，向全年6GWh发货目标稳步推进 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年每股收益（EPS）为-0.45元，2026年及2027年分别恢复至0.24元和0.42元 [3][8] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为-16.1%，2026年及2027年将改善至7.8%和12.3% [3][8] - 以2025年11月03日收盘价6.11元计算，2026年及2027年预测市盈率（P/E）分别为26.0倍和14.4倍 [3][8]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司储能业务增长强劲，已成为新的增长极，组件业务坚持利润优先原则，经营性现金流表现优异 [1][2][3][4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入312.70亿元，同比下降8.51% [1] - 2025年前三季度归母净利润9.89亿元，同比下降49.41% [1] - 2025年第三季度营业收入102.18亿元，同比下降16.38%，环比下降18.03% [1] - 2025年第三季度归母净利润2.58亿元，同比下降63.96%，环比下降62.28% [1] 组件业务策略与产能 - 2025年前三季度全球组件出货量19.9GW，其中第三季度出货5.1GW [2] - 销售策略坚持“利润第一性”原则，主动调控出货节奏，深耕高毛利市场 [2] - 预计2025年末拉棒、硅片、电池片和组件产能将分别达到31GW、37GW、32.4GW和51.2GW [2] 储能业务表现与订单 - 2025年前三季度大型储能产品出货量5.8GWh，同比增长32% [3] - 2025年第三季度储能单季出货2.7GWh，同比增长50% [3] - 截至2025年6月30日，在手储能系统订单总额约30亿美元 [3] - 2025年10月连续斩获加拿大2.1GWh和美国德州66MWh储能订单，美国1.8GWh项目稳步推进 [3] - 预计2025年末储能系统产能达15GWh，储能电芯产能达3GWh [3] 财务与现金流 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额约55亿元，同比增长120.9% [3] - 充沛的现金流为技术研发与全球市场拓展提供支撑 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为391.69亿元、458.91亿元、551.48亿元，对应增速分别为-15.2%、17.2%、20.2% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.72亿元、29.10亿元、37.18亿元，对应增速分别为-38.9%、+112.0%、+27.8% [4][5] - 以2025年11月3日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为47倍、22倍、17倍 [4][5] 主要财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为14.11%、14.59%、14.72% [12] - 预计2025-2027年净利润率分别为3.50%、6.34%、6.74% [12] - 预计2025-2027年净资产收益率ROE分别为5.80%、11.14%、12.69% [12]

长三角地区作为中国经济的重要引擎，在政策红利与区位优势的双重加持下，2025年前三季度交出了一份亮眼成绩单。长三角一体化战略深入实施，创新驱 动与产业升级协同发力，推动区域GDP整体攀升。最新数据显示，前三季度长三角GDP10强城市排名出现微妙变化，苏州以近2万亿的经济体量稳坐第二， 合肥与无锡的差距进一步缩小，温州则凭借10.1%的高增速成为"黑马"。这场洗牌背后，是各城市如何借力地理禀赋、政策机遇与产业变革，实现高质量发 展的生动故事。 | 域市 | 2025年前三季度(亿元) | 2024年前三季度(亿元)增量(亿元) | | 名义增速 (%) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1上海 | 40721.17 | 34389.18 | 6331.99 | 18.4 | | 2苏州 | 19930.21 | 18483.80 | 1446.41 | 7.8 | | 3杭州 | 16900.00 | 15215.00 | 1685.00 | 11.1 | | 4南京 | 14059.49 | 13124.43 | 935.06 | 7.1 | | 5宁波 | 13492. ...

11月4日，晶澳科技盘中下跌2.02%，截至10:48，报14.07元/股，成交4.95亿元，换手率1.05%，总市值 465.67亿元。 晶澳科技所属申万行业为：电力设备-光伏设备-光伏电池组件。所属概念板块包括：钙钛矿电池、BIPV 概念、HJT电池、单晶硅、TOPCon电池等。 截至9月30日，晶澳科技股东户数14.78万，较上期减少17.24%；人均流通股22370股，较上期增加 20.84%。2025年1月-9月，晶澳科技实现营业收入368.09亿元，同比减少32.27%；归母净利润-35.53亿 元，同比减少633.54%。 分红方面，晶澳科技A股上市后累计派现30.55亿元。近三年，累计派现24.15亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，晶澳科技十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流 通股东，持股2.14亿股，相比上期减少736.49万股。广发高端制造股票A（004997）位居第五大流通股 东，持股3668.11万股，相比上期增加1042.14万股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第六大流通股 东，持股3396.64万股，相比上期减少158.73万股。汇丰晋信低碳 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 维持 [2] 报告核心观点 - 电新行业复苏拐点渐明，二次成长正兴，光伏反内卷带动产业链价格修复，行业盈利逐步改善，储能、锂电、风电等细分领域景气度分化，整体呈现向好趋势 [1][7] 分行业总结 光伏 - 2025年第三季度光伏制造企业收入2097亿元，同比下降9%，环比下降3% [7][12] - 2025年第三季度归母净利润为-19.2亿元，同环比均大幅减亏，净利率环比提升2.6个百分点 [7][22] - 制造类企业毛利率为9.1%，环比提升1.4个百分点，主要受益于反内卷带动的价格修复 [7][19] - 2025年第三季度经营性现金流净额为227亿元，同比增加1%，环比增加51% [30] - 行业存货约1956亿元，同比减少14.4%，环比增加2.9%，资产减值规模大幅收窄至约22亿元 [43] - 硅料和硅片环节毛利率显著修复，2025年第三季度硅料毛利率为6%，硅片毛利率为12% [45] 储能 - 2025年第三季度储能产业链收入616亿元，同比增长14%，环比下降7%；净利润67.1亿元，同比增长28%，环比下降5% [7][49] - 大储板块维持高景气，相关标的储能业务收入利润同比高增，户储受欧洲夏季假期等因素影响环比出现波动但同比保持较好增速 [7][49] - 板块2025年第三季度末合同负债200.1亿元，同比增长11%，环比增长2%，验证后续景气趋势向上 [7][59] - 大储集成环节2025年第三季度毛利率为25%，净利率为11%，同比均有所提升 [53] 锂电 - 2025年第三季度锂电产业链营收5750.1亿元，同比增长12%，环比增长6%；扣非净利358.6亿元，同比增长18%，环比增长21% [7][83] - 终端需求景气，2025年第三季度国内新能源车批发销量396.3万辆，同比增长22.8% [70] - 盈利端分化，资源环节扣非净利同比大增177%，材料和电池环节同比大幅改善，整车环节受到反内卷影响增幅较弱 [83][86] - 固态新技术周期启动，各环节积极布局，有望打开第二增长曲线 [7] 风电 - 2025年前三季度风电板块营业收入3088亿元，同比增长24.5%；归母净利168亿元，同比增长20.1% [106] - 2025年第三季度板块收入1161亿元，同比增长19.6%；归母净利润54亿元，同比增长32.5% [112][115] - 各环节收入均同比增长，其中塔筒管桩环节收入同比提升50.6%，轴承环节收入同比增长55.1% [117] - 2025年第三季度末板块存货约1270亿元，环比增加128亿元；合同负债约661亿元，处于历史高位，奠定后续交付景气基础 [128] 电力设备 - 高压、出海、AIDC环节2025年第三季度收入均实现10%以上增长，并且归母净利润同比增长 [131][132] - 电表、配电设备2025年第三季度经营存在一定压力，收入同比分别下降9.8%和4.8% [131][132] - 高压环节2025年第三季度末存货达到357亿元，合同负债199亿元，均创历史新高，在手订单充足 [144][148] - 出海板块中，变压器2025年前三季度出口额316亿元，同比增长55% [152]