监管警示事件 - 上交所于2月13日对天合光能及其时任董事会秘书吴群予以监管警示[1][2] - 监管警示原因为公司在互动平台的回复与事实明显背离，信息披露不完整、不准确[1][2] - 公司需在一个月内提交整改报告[2] 信息披露问题详情 - 2月5日，公司在互动平台回复投资者时表示“曾与SpaceX在其火箭发射场的地面光伏电站有合作关系”[1] - 2月5日晚，公司发布说明公告澄清，经核实，公司未与SpaceX开展任何合作、未签署协议、未有在手订单[1] - 公司承认，其互动平台回复内容与事实明显背离，未能如实反映实际情况[1][2] - 公司实际合作历史为：2010年至2018年期间累计向Tesla Motors及其前身SolarCity供应了775MW组件，此后未再合作[1] 业务澄清与市场影响 - 公司明确其光伏组件产品主要应用于地面光伏领域，主营产品应用场景未发生重大变化[1] - 公司确认目前未有涉及“太空光伏”的相关订单收入，该事项未对经营业绩造成影响[1] - 当前市场对中国光伏企业与SpaceX合作事项高度关注[2] 公司基本情况 - 天合光能是业内光伏龙头企业之一，创立于1997年[2] - 公司主要业务包括光伏产品、储能业务、系统解决方案及数字能源服务四大板块[2] 股票市场表现 - 截至2月13日收盘，天合光能股价为19.76元/股，当日下跌0.78元，跌幅为3.80%[2][3] - 公司总市值为463亿元（约462.89亿元）[2][4] - 当日成交量为5023.89万股，成交额为10.05亿元[4] - 公司总股本为23.43亿股，流通股为23.43亿股[4]

事件概述 - 上交所于2月13日对天合光能股份有限公司及时任董事会秘书吴群予以监管警示 [2] 违规事实与监管认定 - 公司在2月5日于上证E互动平台回复投资者时表示“曾与SpaceX在其火箭发射场的地面光伏电站有合作关系” [4] - 公司随后在2月5日深夜发布公告澄清，经核实，公司于2010年至2018年期间累计向北美区域客户Tesla Motors及其前身SolarCity供应了规模为775MW的组件，自此之后未再与其开展业务合作 [4] - 公司公告明确指出，截至目前，公司未与SpaceX开展任何合作，亦未签署任何框架性协议或正式协议，未有在手订单 [4] - 公司表示其光伏组件产品主要应用于地面光伏领域，主营产品应用场景未发生重大变化，且未有涉及“太空光伏”的相关订单收入，未对公司经营业绩造成影响 [8] - 上交所指出，公司在上证E互动平台的回复内容与事实明显背离，未能如实反映实际情况，信息披露不完整、不准确，也未充分提示风险 [8] - 上交所要求公司及董事、高级管理人员采取有效措施对相关违规事项进行整改，并在一个月内提交整改报告 [8] 市场背景与行业动态 - 受马斯克力挺太空光伏影响，今年1月以来，“太空光伏”成为市场热门概念 [9] - 近期，马斯克旗下SpaceX团队和Tesla团队到访中国多家光伏企业的消息迅速引爆光伏板块，相关概念股集体涨停 [9] - 中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳表示，从实际应用看，砷化镓（GaAs）电池凭借高转换效率和优异的抗辐射性能，是当前商业航天和空间站的主流选择，但成本高昂 [9] - 资本市场热捧的异质结（HJT）钙钛矿技术，实际产品目前仍处于实验室或验证初期，距离大规模商业化尚有距离 [9] - 近期，资金对“太空光伏”概念的热情已有所消退，部分光伏概念股回调明显 [9] - 另一家上市公司双良节能也因类似信息披露问题于2月12日被上交所予以监管警示，其发布市场快讯称获得用于SpaceX星舰发射基地扩建的订单，但盘后公告澄清公司未直接与SpaceX合作，仅为项目非独家间接供应商 [9] 公司基本情况 - 天合光能是业内光伏龙头企业之一，创立于1997年 [8] - 公司主要业务包括光伏产品、储能业务、系统解决方案及数字能源服务四大板块 [8] - 截至2月13日收盘，天合光能股价收于19.76元/股，总市值为463亿元 [8]

公司事件与监管行动 - 上交所对天合光能及时任董事会秘书吴群予以监管警示，因其在互动平台的信息披露不完整、不准确 [1][8] - 公司于2月5日在互动平台回复称曾与SpaceX在其火箭发射场地面光伏电站有合作，但后续核实公告澄清自2010至2018年仅向Tesla Motors及前身SolarCity供应775MW组件，此后未再合作，且未与SpaceX开展任何合作或签署协议 [4] - 公司目前光伏组件产品主要应用于地面光伏领域，主营产品应用场景未发生重大变化，且未有涉及“太空光伏”的相关订单收入，未对经营业绩造成影响 [8] - 上交所要求公司及董事、高级管理人员采取有效措施整改，并在一个月内提交整改报告 [8] - 天合光能为光伏龙头企业，业务涵盖光伏产品、储能、系统解决方案及数字能源服务，截至2月13日收盘，股价为19.76元/股，总市值463亿元 [8] 行业动态与市场概念 - 受马斯克力挺太空光伏影响，今年1月以来“太空光伏”成为市场热门概念，SpaceX和Tesla团队访华消息曾迅速引爆光伏板块，相关概念股集体涨停 [9] - 中国光伏行业协会执行秘书长表示，当前商业航天和空间站的主流选择是砷化镓（GaAs）电池，其成本高昂但可靠性高，而资本市场热捧的异质结（HJT）钙钛矿技术仍处于实验室或验证初期，距离大规模商业化尚有距离 [9] - 近期资金对“太空光伏”概念的热情已有所消退，部分光伏概念股回调明显 [9] - 监管对借市场热点炒作的行为进行追责，例如上交所于2月12日对双良节能及时任董秘予以监管警示，因其发布的市场快讯称获得用于SpaceX星舰发射基地扩建的订单，但后续公告澄清公司未直接与SpaceX合作，仅为项目非独家间接供应商 [9]

监管警示事件 - 上交所于2月13日对天合光能股份有限公司及时任董事会秘书吴群予以监管警示 [2] - 监管原因为公司在投资者互动平台上的回复与事实明显背离，信息披露不完整、不准确，未能充分提示风险 [9] - 公司需在一个月内提交整改报告 [9] 信息披露问题详情 - 2月5日，天合光能在上证E互动平台回复投资者时表示，公司曾与SpaceX在其火箭发射场的地面光伏电站有合作关系 [4] - 同日深夜，公司发布澄清公告，经核实，公司未与SpaceX开展任何合作，亦未签署任何协议或持有订单 [5] - 公司实际合作历史为：在2010年至2018年期间，累计向北美客户Tesla Motors及其前身SolarCity供应了775MW的光伏组件 [5] - 公司主营业务未变，光伏组件主要应用于地面光伏领域，且未有涉及“太空光伏”的相关订单收入 [9] 公司基本情况 - 天合光能是光伏行业龙头企业之一，创立于1997年 [9] - 公司主要业务包括光伏产品、储能业务、系统解决方案及数字能源服务四大板块 [9] - 截至2月13日收盘，公司股价为19.76元/股，总市值为463亿元 [9] - 当日交易数据显示，股价最低为19.76元，最高为20.50元，成交量为5023.89万股，成交额为10.05亿元，换手率为2.14% [10] - 公司总股本为23.43亿股，每股净资产为9.78元，市净率为2.02 [10] 行业与市场背景 - 受马斯克力挺太空光伏影响，自2024年1月以来，“太空光伏”成为市场热门概念 [12] - 近期，SpaceX和Tesla团队到访中国多家光伏企业的消息曾引爆板块，相关概念股出现集体涨停 [12] - 中国光伏行业协会执行秘书长指出，当前商业航天的主流选择是经过长期验证的砷化镓（GaAs）电池，而资本市场热捧的异质结（HJT）钙钛矿技术仍处于实验室或验证初期，距离大规模商业化尚有距离 [12] - 近期资金对“太空光伏”概念的热情已有所消退，部分概念股回调明显 [12] - 监管对借市场热点炒作的行为进行追责，例如上交所于2月12日对双良节能及时任董秘也予以了监管警示 [12]

核心观点 - 春节临近及银价飙升导致成本压力剧增，光伏组件2月排产环比显著下滑，行业短期氛围转冷 [1][3] - 成本压力迅速传导至生产端，部分企业被迫减产或停产，市场成交价格出现震荡 [3] - 终端对高价组件接受度下降，叠加政策观望情绪，预计2026年中国光伏新增装机量将较2025年高位回落 [4] 行业供需与排产 - 2月光伏组件整体排产预计约34GW至35GW，环比下降12%至13% [1] - 国内排产约25GW至26GW，海外排产维持平稳在10GW左右 [1] - 专业化组件厂难以承接持续上涨的成本压力，部分企业被迫减产甚至停产，头部企业亦出现排产下调 [3] 成本与价格分析 - 光伏银浆价格从5000-7000元/kg上涨至约20000-21000元/kg [3] - 银价上涨导致普通TOPCon组件非硅成本上升约0.11元/W至0.15元/W [3] - 银价快速上行推升电池片价格，成本压力传导至生产端 [3] - 2月以来，有头部组件企业接受少量低价订单，部分分销商随成本下调而小幅降价出货 [3] - 此前在取消出口退税预期下，组件报价一度涨至0.8元/W以上 [3] 市场需求与装机展望 - 年关将近，终端项目对高价组件接受意愿度下降较多，国内分布式项目装机开始减少，采买量下降 [4] - 因分布式光伏管理办法、上网电价市场化改革等政策刚落地，中国市场存在观望情绪 [4] - 预计2026年中国新增光伏装机在一般情况下为180GW，乐观情况可达240GW [4] - 上述预测值均较2025年315.07GW的新增光伏装机有所回落 [4]

市场表现与资金流向 - 2026年2月13日，A股三大指数集体低开，光伏ETF华夏（515370）当日回调2.06% [1] - 资金面上，光伏ETF华夏（515370）近五日净流入超3300万元 [1] 行业生产与成本压力 - 2026年2月光伏组件排产预计在34GW至35GW，环比下降12%至13% [1] - 排产下调主要受成本端银价大幅上涨影响，其中国内排产约25GW至26GW，海外排产基本维持平稳在10GW左右 [1] - 光伏银浆价格已从此前的5000至7000元/kg上涨至20000至21000元/kg [1] - 银价上涨直接推动普通TOPCon组件非硅成本上升0.11至0.15元/W [1] - 银价快速上行带动电池片价格走高，专业化组件厂成本压力持续加大，部分企业被迫减产甚至停产，头部企业也相应下调排产计划 [1] 行业竞争格局与趋势 - 在银价暴涨背景下，光伏电池组件头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧 [2] - 行业需求结构向高效产品持续升级，落后产能或面临加速淘汰压力 [2] - 爱旭股份带头打响光伏行业知识产权反内卷第一枪，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出 [2] - 预计光伏电池组件行业“反内卷”有望迎来加速 [2] 相关金融产品与指数 - 光伏ETF华夏（515370）及其联接基金（012885/012886）跟踪中证光伏产业指数 [2] - 该指数涉及光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等 [2] - 其跟踪指数太空光伏含量18.49%，指数维度全市场排名第一 [2]

公司财务与债务状况 - 公司被债权人申请重整及预重整，涉及债务140.55万元 [1] - 若法院受理重整申请，公司股票可能被实施退市风险警示，并面临终止上市风险 [1] - 公司截至2025年9月末总负债达9.11亿元，已处于资不抵债状态 [1] - 公司发布2025年度业绩预告，预计净利润和净资产均为负值，若经审计确认将触发退市条件 [1] - 根据业绩预告，公司预计2025年归母净利润亏损1.82亿元至2.55亿元，亏损同比扩大 [3] - 截至2025年9月30日，公司未经审计的净资产已为负值，流动性不足制约正常经营 [3] 经营业绩与亏损原因 - 公司预计2025年营业收入在4500万元至6300万元之间 [3] - 业绩亏损主要原因为光伏组件价格下跌、产能利用率低以及计提了资产减值 [3] 股票市场表现 - 近期股价震荡明显，近7日区间振幅达36.25% [2] - 股价单日曾大涨4.70%，但随后下跌2.58%，收盘报12.85元 [2] - 资金流向显示主力资金呈净流出状态，近7日主力资金净流出224.55万元，近5日累计净流出1654.06万元，显示主力连续减仓趋势 [2] - 技术分析显示，股价当前接近布林带下轨支撑位10.24元，若跌破可能进一步下行 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：光伏组件制造行业，特别是叠瓦组件技术及配套设备与材料领域 * **公司**： * **Tesla (T)**：计划在纽约州布法罗工厂重启组件制造，并采用叠瓦技术[1][3] * **SpaceX (S)**：在太空应用场景中，可能因传统串焊组件存在隐裂风险而采用叠瓦方式[2][4] * **ST京机**：组件层压设备和自动化产线供应商[5] * **奥特维**：串焊设备供应商[5] * **德邦科技**：叠瓦导电胶供应商，客户包括SunPower、通威、阿特斯[5][6] * **聚和材料**：银浆和导电胶供应商，正在配合北美客户送样测试[5][7] 核心观点与论据 * **叠瓦技术成为重要方向**：叠瓦技术同时受到地面光伏（Tesla）和太空应用（SpaceX）的关注，被视为“天地共振”的技术方向[1][2][3][4] * **叠瓦工艺带来新增环节**：相较于传统组件产线，叠瓦工艺主要新增**划片、裂片、涂胶、叠串、排版、汇流条焊接**等工艺及相关设备[3][5] * 为将电池片分成六分片，需增加划片和裂片工艺[5] * 使用**导电胶**连接分割后的电池片，取代部分焊接，需增加涂胶和叠串工艺[5] * 电池片布局改变，需调整排版和汇流条焊接工艺[5] * **投资逻辑与建议**： * **设备端**：叠瓦技术为组件设备带来“通胀逻辑”（价值量提升），重点推荐**ST京机**（组件整线设备）和**奥特维**（串焊设备，叠瓦组件要求更高）[5] * **材料端**：最大增量来自**导电胶**，重点推荐**德邦科技**（行业龙头）和**聚和材料**（正在送样测试）[5][7] 其他重要内容 * **技术应用背景**：太空环境中，传统串焊组件可能导致隐裂，因此考虑采用叠瓦方式以提升可靠性[2][4] * **供应链验证**：聚和材料的导电胶产品正在配合北美客户进行送样测试，表明产业链已在积极准备[7]

2月光伏组件排产下滑 - 2月光伏组件排产预计约34GW至35GW，环比下降12%至13% [1] - 国内排产约25GW至26GW，海外排产维持平稳在10GW左右 [1] - 排产下滑主要因春节临近，供应链氛围趋于冷淡 [1] 成本压力是排产下滑主因 - 光伏银浆价格从5000-7000元/kg飙升至约20000-21000元/kg [3] - 银价上涨导致普通TOPCon组件非硅成本上升约0.11元/W至0.15元/W [3] - 成本压力传导至生产端，专业化组件厂难以承接，部分企业被迫减产或停产，头部企业排产下调 [3] 市场情绪与价格出现波动 - 一个月前市场因出口退税取消预期海外需求将“点燃”，组件报价一度涨至0.8元/W以上，有工厂计划春节不放假囤货海外 [3] - 2月以来，有头部组件企业接受少量低价订单，部分分销商随原材料价格下调而小幅降价出货 [3] - 年关将近，终端项目对高价组件接受意愿下降，国内分布式项目装机减少，采买量下降，分布式价格承压 [4] 2026年新增装机或面临回调 - 因分布式光伏管理办法、上网电价市场化改革等政策刚落地，中国市场存在观望情绪 [4] - 预计2026年中国新增光伏装机在一般情况下为180GW，乐观情况可达240GW [4] - 上述预测值均较2025年315.07GW的新增装机有所回落 [4]

文章核心观点 - 2026年初，白银价格剧烈波动取代硅料成为光伏行业主要成本压力源，严重挤压下游厂商利润并扰乱订单报价与接单[1] - 光伏用银需求持续强劲，但银价高位震荡及近期暴跌导致产业链成本传导不畅，企业面临“剪刀差”利润挤压与订单能见度不足的困境[1][2][4][5] - 为应对成本压力，行业头部企业正积极通过无银化、贱金属替代、工艺优化及金融工具等多种技术升级与降本路径寻求突破[6][7][8][9] 光伏用银需求与成本冲击 - 光伏已成为工业用银第二大需求领域，近3年年均消耗超6000吨，占白银总需求近20%，2022与2023年光伏用银同比增速分别约30%和50%[2] - 2026年1月底，沪银主连期货价格一度飙至3.24万元/千克，伦银现货价格站上121.64美元/盎司高位[2] - 银价上涨使白银在光伏原料成本中占比从2024年的约9%上涨至30%以上，成为硅料外最大成本项[3] - 银价每上涨10%，光伏组件单位成本增加约0.01元/W，自2025年至2026年初，仅银浆一项使行业平均单瓦成本增加0.1元至0.2元[3] - 截至2026年1月底，电池片完全成本因银浆涨价增加至0.5元/W以上（环比涨约0.1元/W），组件完全成本超0.9元/W，高功率组件报价超1元/W[2] 产业链价格波动与市场现状 - 原材料期货价格波动导致组件价格实时跟涨，客户观望情绪严重，下单周期拉长，不具备无银化技术的厂商报价与接单受较大影响[3] - 2026年2月银价剧烈回调，截至2月11日，沪银主连报2.06万元/千克，伦银现货报82.57美元/盎司，较高位跌去三成以上[4] - 电池片与组件价格随之下滑，国内分布式组件实际成交价在0.75元/W~0.8元/W，海外TOPCon组件均价调涨至0.096美元/W[4] - 国内市场地面项目订单执行量下滑，新签订单能见度有限，海外市场因出口退税影响拉货节奏增强，预期2026年一季度出货以海外为主体[5] - 在季节性需求偏弱及组件涨价氛围下，采购态度趋于观望，2026年一季度订单能见度仍显不足[5] 企业技术升级与降本路径 - 隆基绿能正推动“贱金属化”技术规模化量产，计划2026年二季度开始量产相关产品[8] - 晶澳科技通过长期协议锁定供应商、套期保值对冲价格波动，并推进银耗优化、银包铜等技术应用[8] - 爱旭股份ABC无银化金属涂布技术已规模化量产，珠海基地产品完全不用银，义乌基地实现少银化，单瓦银耗远低于TOPCon，使ABC电池组件成本全面低于TOPCon[8] - 帝科股份“银种子层+高铜浆料”方案可将TOPCon电池金属化成本降低4.5分/W（按银浆约1.8万元/kg计算）[8] - 工艺优化（如多低固含、OBB技术等）可实现耗银量下降10%~20%[9] 其他原材料成本与未来展望 - 除白银外，2026年2月上旬电解铜价格同比上涨2.1%，铝材价格上涨0.8%，进一步推高组件及配套产品成本[7] - 爱旭股份认为2026年银价将维持高位震荡、中枢上移，核心支撑源于全球白银供需缺口扩大及光伏等工业需求激增[9] - 新湖期货分析称，“太空光伏”概念当前仍处地面验证阶段，近3年内对光伏用银需求影响有限，预计2026年全球光伏用银量约6500吨，较2025年同比减少10%[9]