投资评级 - 维持"买入"评级 目标价54.74元/股 较最新收盘价42.76元存在28.0%上涨空间 [2][8] 财务表现 - 2025H1营业收入14.59亿元（同比增长2.74%） 归母净利润1,467万元（同比下滑66.12%） [8] - 单二季度收入7.17亿元（同比下滑3.69%） 归母净利润亏损1,261万元 [8] - 2025年预测归母净利润0.82亿元（同比扭亏为盈） 2026-2027年预测分别为1.66亿元（+103.1%）和2.82亿元（+69.8%） [7][8] - 毛利率保持稳定：2025H1为37.1%（同比下滑0.36pct） 预计2025-2027年逐步提升至40.8% [7][8] 业务结构 - 屈光业务收入7.2亿元（+4.13%） 占总收入50.7% 毛利率微降0.36pct [8] - 白内障业务收入2.88亿元（-7.27%） 占比20.3% 毛利率下滑6.76pct（受人工晶体集采政策影响） [8] - 视光业务收入占比13.4%（+3.56%） 综合眼病业务占比17.1%（+7.39%） 但两者毛利率分别下滑6.83pct和7.57pct [8] 战略布局 - 实施"全国连锁化+区域一体化"战略 2025H1新增两家医院 总医疗网络达36家眼科医院及4家门诊部 [8] - 成熟医院盈利突出：前八大医院合计贡献1.32亿元利润 乌鲁木齐/昆明/兰州/东莞净利率分别为28.6%/20.6%/24.1%/22.1% [8] - 2023-2025年新增12家医院 培育期医院短期拖累利润 后续爬坡将释放利润弹性 [8] 估值方法 - 采用PS估值法 参照A股眼科连锁公司平均PS 4.6X 因处于发展初期给予折价 对应2025年PS 2.7X [8]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入14.59亿元 同比增长2.74% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1466.75万元 同比下降66.12% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2078.09万元 同比下降54.14% [1] - 各业务板块营业收入增速下降 毛利率均出现一定程度下降 [1] 业务板块表现 - 屈光业务实现营业收入7.20亿元 较去年同期增长4.13% 继续发挥收入支柱作用 [2] - 白内障业务实现营业收入2.88亿元 受国家人工晶体集中采购政策影响 [2] - 视光业务实现营收1.9亿元 保持稳定增长趋势 [2] - 综合眼病业务实现营收2.43亿元 同比增长7.39% 成为快速崛起的新增长方向 [2] 行业环境与政策影响 - 整体需求增长放缓及行业竞争加剧影响公司各业务板块 [1] - 国家组织白内障人工晶体集中带量采购政策全面落地执行 [1] - 医保DRG/DIP支付方式改革等政策给白内障项目营业收入带来压力 [1] 战略布局与发展 - 公司坚定不移推进"全国连锁化+区域一体化"战略布局 [1] - 通过新建与并购双轮驱动优化全国医疗服务网络 [1] - 截至2025年6月30日已建立包含36家专业眼科医院和4家专科门诊部的医疗网络 [1] - 白内障业务通过推广飞秒激光辅助手术和多焦点人工晶状体植入等高端术式应对政策影响 [2] - 青少年近视防控领域通过多维度营销推广和服务质量提升推动视光业务增长 [2]