公司业务表现 - 何氏眼科屈光业务在2025年上半年实现营收1.35亿元，同比增长3.26%，标志着该业务重回增长轨道 [1] - 屈光手术的平均单价呈上升趋势，主要受益于全飞秒、ICL晶体植入等高附加值术式占比的提升 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2400.00万至3600.00万，净利润同比增长187.60%至231.40% [1] - 报告期内，公司业绩实现扭亏为盈，盈利能力显著增强 [1] 业绩增长驱动因素 - 持续优化业务结构，高毛利业务驱动增长：公司推进业务结构优化，加大对高毛利的屈光业务与视光业务的投入和发展 [1] - 成本与费用管控成效显著：公司全面推行精细化运营管理，通过集中采购优化、供应链效率提升、数字化运营等赋能，实现降本增效 [1] - 推进低效资产出清：公司对部分长期效益不佳或战略协同性较弱的业务单元实施了主动整合、调整或剥离，进一步优化了资产配置效率 [1]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度业绩实现扭亏为盈 [1] 业绩变动原因 - 公司业绩扭亏为盈得益于业务结构优化、成本费用有效控制及低效资产出清 [2] - 公司持续优化业务结构，加大对高毛利的屈光业务与视光业务的投入和发展，驱动增长 [2] - 公司通过全面推行精细化运营管理，包括集中采购优化、供应链效率提升、数字化运营等，实现降本增效，带动整体盈利能力提升 [2] - 公司对部分长期效益不佳或战略协同性较弱的业务单元实施了主动整合、调整或剥离，推进低效资产出清，优化了资产配置效率 [2] 业绩预告相关说明 - 本次业绩预告相关数据为公司财务部门初步测算的结果，未经会计师事务所审计 [1][3] - 公司就业绩预告有关事项已与会计师事务所进行预沟通，双方关于本次业绩预告事项不存在分歧 [1] - 具体财务数据以公司披露的2025年年度报告为准 [3]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2400万元至3600万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为1100万元至1650万元，同比同样实现扭亏为盈 [1] 业绩驱动因素 - 公司持续优化业务结构，加大对高毛利的屈光业务与视光业务的投入和发展，驱动增长 [1] - 公司通过全面推行精细化运营管理，包括集中采购优化、供应链效率提升和数字化运营，实现降本增效 [1] - 公司对部分长期效益不佳或战略协同性较弱的业务单元实施了主动整合、调整或剥离，推进低效资产出清，优化资产配置效率 [1]

公司人事变动 - 公司董事、董事会秘书周晋峰因个人原因辞去所有职务，辞职后不再担任公司任何职务 [1] - 周晋峰的辞职不会导致公司董事会成员低于法定人数，辞职报告自送达董事会之日起生效 [1] - 在聘任新的董事会秘书前，暂由公司总经理何星儒代为履行董事会秘书职责 [1] 公司近期财务表现 - 2025年1至9月，公司实现营收8.55亿元，同比下降1.11% [1] - 2025年1至9月，公司实现归母净利润0.54亿元，同比增长232.18% [1] - 归母净利润大幅增长主要系公司狠抓医疗服务"提质增效"，通过优化供应链、缩减销售及管理费用等方式显著降低运营成本所致 [1] - 利润增长亦得益于公司持续优化业务结构，加大对高毛利的屈光业务与视光业务的投入和发展 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩增速领先行业，预计下半年净利润增速将快于收入增速，维持买入评级 [1] 2025年上半年业绩分析 - 2025年上半年业绩增速领先行业 [1] - 估计2024年并购的医院对2025年上半年收入增速贡献为8个百分点 [1] - 第一季度与第二季度收入增速分化明显，主要受屈光业务节奏波动影响 [1] 2025年下半年业务展望 - 屈光业务新术式渗透率有望继续提升，带动毛利率企稳回升 [1] - 白内障集采影响预计在2025年第三季度逐步消化 [1] - 老视门诊、干眼治疗等新业务试点逐步推开，有望成为下半年及未来业务增长新引擎 [1] - 得益于规模效应，2025年下半年公司净利润增速预计快于收入端增速 [1]

业务结构现状 - 北京华厦民众屈光和视光业务收入占比约40% [1] - 白内障和眼病等业务收入占比约60% [1] 业务发展策略 - 公司正加大力度发展屈光、视光及老花业务 [1] - 目标将屈光、视光及老花业务收入占比提升至70%-80% [1]

业务结构 - 医保业务占比不高 坚持眼病诊疗加消费眼科双轮驱动战略 [2] - 2025年上半年收入结构 屈光业务占比36.90% 眼视光综合业务占比24.04% 白内障业务占比20.14% 眼后段业务占比12.94% [4] 政策影响 - 人工晶体集采政策导致白内障业务短期承压 但降幅逐步收窄同比有望企稳回升 [3] - 医保支付方式改革短期带来压力 长期推动多层次医疗保障体系发展 [2] 扩张战略 - 在国内初步选定24个重点投资省份 通过自建或并购方式建设眼科医疗服务网络 [3] - 未来自建和并购同步进行 综合考虑城市标的和专家团队组建情况 [3] 市场机遇 - 人口老龄化带动老年性眼病需求增长 [5] - 国家近视防控战略深化 儿童青少年近视防控工作严峻 [5] - 干眼症呈现增长态势和年轻化趋势 [5] - 眼病诊疗渗透率相比发达国家较低 市场空间较大 [5] 技术创新 - 与蜂巢科技 雷鸟创新等企业合作探索智能眼镜在眼科医疗应用 [6][7] - 已建设眼科通智慧诊疗服务平台 厦门眼科5G远程诊疗平台 糖网筛查人工智能互联网医院平台 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][13] 核心观点 - 新术式推出助力屈光业务增长 2025H1收入达7.89亿元（yoy+13.75%）毛利率提升至55.21%（yoy+0.23pct）[12] - 公司建立"三甲引领、区域协同、辐射全国"医疗网络 拥有64家眼科专科医院和67家视光中心[13] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 分别为5.70/6.92/8.11亿元 同比增长33.05%/21.27%/17.21%[13] 财务表现 - 2025H1实现营收21.39亿元（yoy+4.31%）归母净利润2.82亿元（yoy+6.20%）[4][10] - 2025Q2毛利率45.44%（yoy+2.45pct）销售费用率13.30%（yoy-1.23pct）[11] - 视光业务2025H1收入5.14亿元（yoy+3.42%）白内障业务收入4.31亿元（yoy-7.33%）毛利率37.36%（yoy+0.33pct）[12] 业务网络 - 医疗服务网络覆盖华中、华南、西南、华北等地区[13] - 拥有厦门眼科中心和成都爱迪眼科医院两家三级甲等眼科专科医院[13] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入43.79/48.78/54.79亿元 同比增长8.74%/11.39%/12.32%[13] - 预计2025年EPS 0.68元 市盈率30.6倍 市净率2.8倍[13][14] - 预计2025年毛利率46.10% 净利率13.06% ROE 9.20%[14]

**涉及的行业和公司** * 医疗服务行业 涵盖消费型医疗服务（如眼科、口腔）和严肃医疗服务 [1][4] * 公司包括爱尔眼科 国际医学 [1][3][4][11] **核心观点和论据** **行业整体表现** * 2025年上半年医疗服务行业上市公司总收入360亿元 同比微增0.2% [1][2] * 一季度业绩增长 但二季度受基数影响 收入和利润均出现不同程度下滑 [1][2] * 消费型医疗服务公司（如眼科）表现出韧性 严肃医疗服务公司收入下降15%-20% [1][4] **细分领域表现 - 眼科** * 爱尔眼科上半年收入增长9% 扣非净利润增长14% [3][8] * 屈光业务客单价自去年下半年开始回升 部分企业如爱尔眼科ASP提升约5% [3][5] * 视光业务收入实现双位数以上增长 价格保持稳定 [1][3][5][8] * 白内障业务除爱尔眼科外普遍下滑 主要受去年晶体集采导致高基数影响 预计下半年将提速 [1][5] **医保政策影响** * 2025年1-7月医保基金累计收入增长7% 支出下降1% [9] * 职工医保累计收入增长6% 支出下降3% 城乡居民医保收入增长9% 支出下降16% [9] * 医保结算方式调整对国际医学收入产生影响 西安医保结算方式调整导致次均费用双位数下调 [11] **公司具体经营与战略** * 国际医学上半年收入下滑16% 但在二季度实现净利润减亏15% [3][11] * 国际医学质子中心即将投入使用 医美业务在郭树忠院长回归后预计实质性增长 [11] * 爱尔眼科海外市场占比目前为10-15% 未来目标提升至30-50% [1][8][10] * 爱尔眼科新业务（屈光新术式、白内障多焦升级、老花手术）是潜力巨大的增量抓手 [1][10] **未来发展预期与前景** * 下半年行业前景乐观 公司业绩加速可能带来股价机会 [3][12][13] * 各省支付细则出台、预付金和实时结算扩面等政策将带来积极变化 [12][13] * 消费型医疗服务需求韧性强于预期 将继续推动行业发展 [6] * 青少年近视防控五年规划收官将带动视光业务需求稳步提升 [1][5] * AI技术赋能将提升业务效能 财政部发文支持消费性医疗（如贴息支持眼科口腔手术）有助于业绩提速 [10]