行业层面 1. **眼科医疗服务市场持续扩容**：2022年，中国眼科医疗服务市场规模达到1580亿，预计未来将持续增长。[1][2] 2. **民营眼科医院竞争力凸显**：民营眼科医院凭借针对性强、运营模式可复制性强等优势，在眼科医疗服务市场中竞争力持续提升。[1] 3. **眼科赛道持续扩容**：眼科赛道底层逻辑为高患病率叠加低渗透率，预计2025年民营眼科市场规模将超过1000亿元，20-25年复合增长率高达20%。[1][3] 4. **眼科细分赛道高速增长**：白内障、屈光手术等细分赛道预计将保持高速增长，具有较高确定性。[5][6] 5. **眼科行业渗透率提升空间大**：白内障手术渗透率与海外国家相比仍有较大提升空间，预计未来市场规模将快速增长。[6] 公司层面 1. **公司连锁布局**：公司制定全国连锁化和同城一体化的布局规划，聚焦直辖市、省会等中心城市及周边市场，已成功经营30多家眼科专科医院和多家眼科门诊部。[2][3] 2. **公司业务转型**：公司近年来持续在区光市光白内障等业务板块进行高端化转型，毛利率有望持续提高，整体盈利能力有望提升。[2][3][8] 3. **公司业绩表现**：2024年前三季度，公司实现营收21.37亿元，同比下滑1.36%，归母净利润0.16亿元，短期利润表现承压。[4] 4. **公司业务结构**：趋光业务是公司业绩贡献最大的项目，白内障和综合眼病业务也迎来快速发展。[5] 5. **公司管理层经验丰富**：公司创始人徐旭阳先生具有丰富的医疗管理经验和市场敏锐度，为公司发展奠定基石。[3] 6. **公司估值**：通过分布估值法和相对估值法，给予公司目标市值100亿元，较当前股价有40%以上上升空间。[12][13] 其他重要内容 1. **消费复苏不及预期**：受宏观经济影响，消费复苏不及预期，公司短期利润表现承压。[4] 2. **新建医院减亏**：2024年，公司新建8家医院，预计将明显减亏，推动短期业绩释放。[12] 3. **行业竞争和政策变化风险**：公司面临行业竞争加剧和政策变化等风险。[14]

报告公司投资评级 - 普瑞眼科（301239）的投资评级为“推荐（维持）”，目标价为61元 [1] 报告的核心观点 - 普瑞眼科2024年三季度利润承压，但公司逆势扩张，布局长远发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年前三季度，普瑞眼科实现营业收入21.37亿元，同比下降1.36%；归母净利润0.16亿元，同比下降95.01%；扣非归母净利润0.18亿元，同比下降92.04% [1] - 单三季度，公司实现收入7.16亿元，同比下降9.11%；归母亏损0.27亿元，扣非归母亏损0.27亿元 [1] - 2024年三季度，公司毛利率为35.96%，同比下降9.88个百分点；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为19.81%/14.77%/2.88%，分别同比增加3.42/2.20/0.67个百分点 [2] 收入端承压原因 - 部分地区执行DRG/DIP医保结算方式，白内障等医保收入占比较高的项目客单价承压，同时三季度天气炎热影响门诊量，白内障业务表现较弱 [2] - 屈光、视光等消费类业务受整体消费疲软影响收入下滑 [2] 投资建议 - 预计普瑞眼科2024-2026年的营业收入分别为28.51、32.52和37.17亿元，同比增长4.9%、14.1%和14.3%；归母净利润为0.49、2.11和2.61亿元，同比增速-81.7%、332.0%和23.5% [3] - 根据DCF模型，预计公司目前的合理市值为90亿元，对应目标价为61元，维持“推荐”评级 [3] 主要财务指标 - 2023年实际和2024-2026年预测的营业总收入分别为27.18亿元、28.51亿元、32.52亿元和37.17亿元，同比增速分别为57.5%、4.9%、14.1%和14.3% [4] - 2023年实际和2024-2026年预测的归母净利润分别为2.68亿元、0.49亿元、2.11亿元和2.61亿元，同比增速分别为1202.6%、-81.7%、332.0%和23.5% [4] - 2023年实际和2024-2026年预测的每股盈利分别为1.79元、0.33元、1.41元和1.74元 [4] - 2023年实际和2024-2026年预测的市盈率为28倍、155倍、36倍和29倍 [4] - 2023年实际和2024-2026年预测的市净率为3.3倍、3.3倍、3.1倍和2.8倍 [4] 公司基本数据 - 普瑞眼科总股本为14,961.90万股，已上市流通股为7,078.95万股，总市值为75.86亿元，流通市值为35.89亿元，资产负债率为52.15%，每股净资产为14.83元 [5] - 普瑞眼科12个月内最高/最低价为101.50元/28.83元 [5]

报告公司投资评级 - 报告未提供具体的投资评级 [1][2][3][6][7] 报告的核心观点 - 普瑞眼科2024年三季报显示，公司收入和净利润均出现下滑，主要因收入端略有下滑和近年新开医院摊销费用有所增长等，对利润端产生较大影响 [1] - 外延式扩张将为公司带来长期业绩增长，尽管短期产生一定摊销费用，中长期将成为公司业绩增长的持续动力 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件：公司发布2024年三季报 - 2024年前三季度公司实现收入21.4亿元（-1.4%）；归母净利润0.2亿元（-95.0%）；扣非归母净利润0.2亿元（-92.0%） [1] - 2024Q3公司实现收入7.2亿元（-9.1%）；归母净利润-0.3亿元（-133.3%）；扣非归母净利润-0.3亿元（-133.2%） [1] - 2024前三季度毛利率为39.5%，同比下降6.1pp；净利率为0.7%，同比下滑13.9pp [1] 四费率略有提高 - 2024前三季度公司销售费率为17.8%，同比提高1.8pp；管理费率为14.7%，同比提高2.5pp；研发费率为0.2%，同比下降0.1pp；财务费率为2.9%，同比提高0.8pp [2] - 2024前三季度四费率合计35.6%，同比提高5pp [2] 外延式扩张将为公司带来长期业绩增长 - 2023年公司通过受让股权收购东莞光明眼科医院，2024年公司持续加大整合力度，通过重组东莞光明眼科医院的营销部门重整、提供供应链支持等措施，刺激东莞光明加速发展 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为28亿元、32亿元、35亿元 [2] - 预计2024-2026年分业务收入及毛利率：眼科业务收入分别为2,804百万元、3,140百万元、3,518百万元，毛利率分别为40.2%、41.4%、42.1%；其他业务收入分别为15百万元、18百万元、21百万元，毛利率分别为65.0%、65.0%、65.0% [6] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为2,818.91百万元、3,157.84百万元、3,539.29百万元 [3] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为60.40百万元、117.12百万元、156.89百万元 [3] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.40元、0.78元、1.05元 [3] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为2.69%、4.99%、6.32% [3] - 预计2024-2026年PE分别为97、50、38 [3] - 预计2024-2026年PB分别为2.56、2.45、2.32 [3]

投资评级 - 普瑞眼科的投资评级为"增持"，维持评级 [2] 核心观点 - 普瑞眼科2024年前三季度实现收入21.37亿元，同比下降1.36%；归母净利润0.16亿元，同比下降95.01%；扣非归母净利润0.18亿元，同比下降92.04% [2] - 2024Q3单季度收入7.16亿元，同比下降9.11%；归母净利润和扣非归母净利润均为-0.27亿元 [2] - 2024Q3销售毛利率为35.96%，同比下降9.88个百分点；销售净利率为-3.49%，同比下降14.32个百分点 [3] - 2024Q3期间费用率中，管理费用率为14.77%，同比上升2.20个百分点；销售费用率为19.81%，同比上升3.42个百分点；研发费用率为0.08%，同比下降0.21个百分点；财务费用率为2.88%，同比上升0.68个百分点 [3] - 2024Q3经营活动现金流量净额为1.37亿元，同比下降30.84% [3] - 预计2024-2025年归母净利润分别为1.22亿元和1.37亿元，同比分别下降54%和上升12%；预计2026年归母净利润为1.56亿元，同比上升14% [3] - 2024-2026年EPS分别为0.82元、0.91元和1.05元，对应PE分别为52倍、47倍和41倍 [3] 经营分析 - 普瑞眼科2024Q3盈利能力波动主要由于整体营业收入同比下滑以及新医院开诊后产生的资产折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支增加 [3] - 公司积极进行学术积累，2024Q3承办/参加多项眼科领域的学术活动，为长期发展赋能 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为27.81亿元、30.59亿元和33.04亿元，同比分别增长2.32%、10.00%和8.00% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.22亿元、1.37亿元和1.56亿元，同比分别下降54.33%、上升11.64%和上升14.46% [6] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为0.82元、0.91元和1.05元 [6] - 预计2024-2026年每股经营性现金流净额分别为2.18元、3.30元和3.52元 [6] - 预计2024-2026年ROE分别为5.23%、5.69%和6.22% [6]

成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：301239 证券简称：普瑞眼科 公告编号：2024-058 成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|----------------------- ...

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司白内障和综合眼病收入持续增长,消费眼科类业务短期承压 [2][3] - 公司白内障业务增速表现亮眼,主要因为白内障市场渗透率低、公司推进复明性白内障手术转型升级、引进知名白内障手术专家 [3] - 公司成熟、成长和初创期医院梯队布局战略稳步推进,核心自建医院表现良好,外延并购贡献强劲增长动力 [3] - 公司尚处在快速扩张期,预计短期内需承担即将开业医院的筹建筹开等费用,调整公司未来3年营收和净利润预测 [3] 业务板块分析 屈光和视光业务 - 24年上半年公司屈光收入6.92亿元(-2.50%)、视光收入1.84亿元(-3.89%) [3] 白内障业务 - 24年上半年公司白内障收入3.11亿元(+13.22%) [3] - 白内障市场渗透率低,白内障手术治疗市场不断增长 [3] - 公司致力于推进复明性白内障手术转型升级至高端的屈光性白内障手术 [3] - 公司不断引进全国知名白内障手术专家,提升品牌知名度和美誉 [3] 综合眼病业务 - 24年上半年公司综合眼病收入2.26亿元(+14.87%) [3] 医院布局和业绩表现 医院布局 - 公司成熟、成长和初创期医院梯队布局战略稳步推进,已设立30余家眼科专科医院和多家眼科门诊部 [3] 核心医院业绩 - 24年上半年,昆明普瑞/乌市普瑞/兰州普瑞分别实现收入1.67/0.92/0.75亿元,同比增长13.1%/-5.5%/-9.4% [3] 外延并购表现 - 24年上半年,东莞光明眼科医院实现收入1.05亿元(+3.73%)、净利润0.23亿元,净利率21.64% [3] - 东莞光明眼科成为公司扩大华南地区、尤其是粤港澳大湾区市场的坚实基础 [3] 财务预测和估值 财务预测 - 调整公司2024-2026年营业收入预测分别为31.36、36.67和42.89亿元,同比增长15.4%、16.9%和17.0% [3] - 调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.69、2.17和2.61亿元,同比增速-36.9%、28.1%和20.3% [3] 估值 - 给予公司2024年40倍PE,对应目标价45元 [3]

报告投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 消费医疗短期承压,但白内障和眼病业务逆势增长 [3] - 公司稳步推进全国扩张,为后续增长蓄力 [3] - 考虑消费医疗复苏和新开医院培育节奏,下调2024~2026年EPS预测 [3] - 给予2024年PS 2.24X,下调目标价至43.03元 [3] 业绩分析 - 2024年H1实现营业收入14.20亿元(+3.08%),归母净利润0.43亿元(-81.56%) [3] - 毛利率41.29%(-4.09pct),净利率3.37%(-14.08pct),利润率下降主要系收入承压、规模效应减弱以及新建医院培育期成本费用增加 [3] - 消费医疗短期承压,但白内障和综合眼病业务逆势增长 [3] 扩张计划 - 按"全国连锁化+区域一体化"战略,2024年H1在全国多地新开6家医院 [3] - 截至2024H1,公司已在20余个直辖市及省会城市设立33家眼科专科医院和多家门诊部 [3] - 过去3年内新开诊的医院已成为未来新的内生增长引擎 [3] 风险提示 - 消费医疗恢复不及预期 [3] - 医院扩张低于预期 [3]

成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-051 【2024-08-28】 1 成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人徐旭阳、主管会计工作负责人杨国平及会计机构负责人(会计 主管人员)杨国平声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司半年度报告涉及的未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的 实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解 计划、预测与承诺之间的差异。敬请投资者注意风险。 公司面临的风险和应对措施详见本报告"第三节 管理层讨论与分析"之 "十、公司面临的风险和应对措施"，敬请投资者关注相关内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 成都普瑞眼科医院集团股份有限公司 2024 年半年度报告 ...

报告公司投资评级 普瑞眼科的投资评级为"优于大市"，维持评级不变。[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司收入稳定增长，利润大幅提升。2023年公司实现营业收入27.18亿元，同比增长57.50%；归母净利润2.68亿元，同比增长1202.56%。[1] 2) 公司整体业务重心持续调整，强调提升白内障和综合眼病项目收入。2023年白内障业务营业收入5.94亿元（+137.96%），综合眼病业务营业收入4.17亿元（+78.66%）。[2] 3) 公司多地医院在建，持续完善全国布局。截至2023年12月31日，公司已在21个城市开业运营27家眼科专科医院、3家眼科门诊部。[3] 4) 东莞光明眼科医院并购工作完成，2023年营业收入2.13亿元（+18.40%），净利润5231.24万元（+51.8%），为公司整体利润增长作出较大贡献。[4] 5) 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为30.98、37.27、43.46亿元，同比增速14.0%、20.3%、16.6%；2024-2026年归母净利润分别为1.98、3.06、3.76亿元，同比增速-26.2%、54.7%、22.9%。[5][7] 分部业务总结 1) 屈光业务是公司传统优势项目，2023年营业收入12.96亿元（+33.52%），保持快速增长趋势。[2] 2) 视光业务2023年营业收入3.97亿元（+52.65%），得益于公司品牌建设、客群维护、组织调整和人才引进。[2] 3) 白内障业务2023年营业收入5.94亿元（+137.96%），随着人口老龄化加速，公司顺势而为，提升该业务收入。[2] 4) 综合眼病业务2023年营业收入4.17亿元（+78.66%），也是公司重点发展方向之一。[2]

业绩总结 - 公司23年收入为27.18亿元，同比增长57.50%[1] - 公司23年归母净利润为2.68亿元，同比增长1202.56%[1] - 公司23年白内障收入为5.93亿元，同比增长137.96%[2] - 公司24Q1收入为6.76亿元，同比增长4.01%[2] - 公司24Q1归母净利润为0.17亿元，同比下降89.58%[2] - 公司24Q1扣非净利率为2.82%，较去年同期下降8.17pct[2] - 公司23年毛利率为44.00%，同比增长2.33pct[3] - 公司24Q1毛利率为40.54%，较去年同期下降3.46pct[3] 未来展望 - 公司计划在2024-2026年实现营业收入分别为31.75亿、37.12亿和42.68亿元[3] - 公司目标价为55元，维持“推荐”评级[3] 新产品和新技术研发 - 普瑞眼科2023年营业总收入预计为27.18亿元，2024年预计增长至31.75亿元[5] - 2023年营业利润为3.86亿元，2024年预计下降至3.12亿元[5] - 2023年净利润为2.78亿元，2024年预计下降至2.12亿元[5] 市场扩张和并购 - 公司投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避[20] - 行业投资评级体系包括推荐、中性和回避[21] 其他新策略 - 分析师声明报告内容准确反映个人观点和判断[22] - 免责声明提醒投资风险，报告仅供公司客户使用[23]