报告公司投资评级 - 上调全年收入与利润预测，预计2025年营收增长34%-40%至4900-5100亿元，经调整净利润有望达400-450亿元，同比增幅超60%，给予小米短期目标价65-75港元，对比当前股价仍有30%-45%上行空间 [29] 报告的核心观点 - 小米集团2025年第一季度业绩超预期增长，各业务板块表现亮眼，手机业务高端化突破，汽车业务增长强劲，IoT与互联网服务业务也有出色表现，基于各业务强劲动能上调全年收入与利润预测 [2][27][29] 各业务板块总结 智能手机业务 - 一季度收入达506亿元，同比增长8.9%，全球出货量4180万台，同比增长3%，连续7个季度增长，全球市占率稳前三，中国出货量1330万台，同比增速40%，市占率回升至18.8%，时隔十年重返第一 [5] - 全球ASP达1211元，创历史新高，同比提升5.8%，中国大陆高端机型出货量占比达25%，同比提升3.3个百分点，4000元及以上价位段市占率9.6%，同比提升2.9个百分点，4000 - 5000元价位段市占率第一，旗舰机小米15 Ultra首销月销同比增超90% [9] - 管理目标2025年出货1.8亿台，提升中高端机型占比，2025年研发投入预计达300亿元，未来五年投2000亿元，布局晶片、AI、OS赛道，自研3nm旗舰晶片玄戒O1应用于小米15S Pro，开源大模型MEMO 17B加速落地 [9] - 截至2025年3月，全球智能手机MAU达7.19亿，同比增长9.2%，中国大陆MAU达1.81亿，同比增幅12.9%，海外MAU突破5.38亿，同比增长8.2%，未来通过技术赋能、高端化延伸、新兴市场渗透扩大用户基数 [11] 智能汽车业务 - 一季度收入186亿元，同比增长10.7%，占集团总营收16.2%，SU7系列交付75,869辆，同比增长8.9%，连续6个月单月交付超2万，累计交付超25.8万辆，稳居20万元以上价位车型销量冠军，ASP上升1.7%至23.83万元 [14] - 毛利率提升至23.2%，同比增10个百分点，环比升2.8个百分点，超越小鹏、蔚来等对手，经营亏损从7亿元收窄至5亿元，环比减亏28.6%，每辆SU7亏损约6590元，较上季减少2600元 [15] - 得益于规模经济与爆款策略、供应链垂直整合、新零售模式降本，北京二期工厂年中投产后产能增至30万辆，2025年交付目标调至35万辆，未来通过智能驾驶付费提升服务收入占比 [15][19] IOT物联网业务 - 一季度收入达323亿元，同比增长超55%，首破300亿，科技家电收入同比翻倍，空调、冰箱、洗衣机出货量均创历史新高 [20] - 截至2025年3月，连接IoT设备数达9.437亿，同比增长20.1%，小愛同学月活用户数达1.5亿，同比增长17.5%，自研玄戒O1晶片与澎湃OS融合推动全场景智能联动 [21] - 未来产品矩阵推新品，技术投入加速AIoT与5G、边缘计算结合，海外拓展欧洲、拉美等地，目标2025年海外IoT收入占比从38%提至45% [21] 互联网服务业务 - 2025年Q1收入达91亿元，同比增长12.8%，连续六季度双位数增长，占集团总收入8.2%，毛利率76.9%，同比提升2.7个百分点 [23] - 截至2025年3月，全球MIUI月活用户数达7.19亿，同比增长9.2%，中国大陆MAU为1.81亿，同比增长12.9%，海外MAU占比74.8%，达5.38亿，预计手机、汽车、IoT业务推动MIUI用户增长 [24]