投资评级 - 对重庆啤酒维持“优于大市”评级 [3][5][10] 核心观点 - 公司保持高端化战略定力、持续巩固高端品牌优势，为长期发展蓄力 [3][10] - 公司高度重视股东回报，过去三年维持高分红比率，全年较高的分红比例仍可期待 [2][3][10] 2025年第三季度业绩表现 - 3Q25实现营业总收入42.2亿元，同比增长0.4% [1][8] - 3Q25实现归母净利润3.8亿元，同比下降12.7% [1][8] - Q3啤酒业务呈现量减价升态势，啤酒收入同比增长0.6%，其中销量同比下降0.7%，吨价同比提升1.3% [1][8] - 产品结构持续提升，Q3高档（8元以上）产品收入同比增长3.7%，收入占比同比提升1.9个百分点至58.1% [1][8] - 主流和低档产品收入分别同比下降3.2%和10.5% [1][8] 盈利能力分析 - Q3毛利率同比提升1.7个百分点，受益于产品结构提升及成本下行 [1][9] - Q3销售费用率和管理费用率分别同比上升1.9和0.5个百分点 [1][9] - 尽管毛销差（毛利率减去销售费用率）同比仅收窄0.2个百分点，但净利率同比下滑2.7个百分点，归母净利率同比下降1.3个百分点 [1][9] - 净利率下滑幅度较大主要因Q3投资净收益出现小幅亏损，且部分税收优惠取消导致所得税率同比提升 [1][9] 现金流与财务状况 - Q3经营性现金流量净额同比增长12.6% [2][9] - Q3投资性现金净流出减少，主要因资本开支减少，当季现金及现金等价物增加9.4亿元 [2][9] - 截至Q3末，公司货币资金达34亿元，同环比均有提升 [2][9] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年收入预测，预计营业总收入分别为147.3亿元、150.3亿元、153.5亿元，同比增速分别为0.6%、2.0%、2.1% [3][10][12] - 小幅下调2025-2027年利润预测，预计归母净利润分别为12.1亿元、12.6亿元、13.1亿元（原预测值为12.6亿元、13.1亿元、13.5亿元），同比增速分别为8.9%、4.0%、4.0% [3][10][12] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.51元、2.61元、2.71元 [4][10][12] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21倍、21倍、20倍 [3][4][10] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为94.9%、93.5%、92.4% [4]

每经头条（nbdtoutiao）——多地出现"负电价"，既然卖电"不挣钱"，为何电厂不愿停机？ （记者 曾健辉） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每经AI快讯，中国银河10月30日发布研报称，给予长城汽车（601633.SH，最新价：22.71元）"推荐"评 级。评级理由主要包括：1）高端化战略见效，新能源与海外双引擎驱动，带动单车均价逐季提升，Q3 平均单车收入17.32万元，同比+0.3%，环比+3.6%；2）汇兑损益波动影响短期盈利能力，Q3利润短期 承压，规模效应驱动期间费用率继续优化；3）新品强周期延续，有望推动公司经营韧性的持续提升。 风险提示：产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。今年以 来车市价格战致公司燃油车库存周转达85天，带来库存增加的风险。 ...

涉及的行业与公司 * 行业：通用电子测试测量仪器行业 [10] * 公司：鼎阳科技 [1] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年前三季度营业收入4.31亿元，同比增长21.67% [3] * 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长21.49% [3] * 2025年前三季度扣非净利润1.09亿元，同比增长22.62% [3] * 高端产品营收占比提升至30%，同比增加6个百分点 [2][5] * 高端产品营业收入同比增长51.22% [2][5] * 高端产品拉动四大主力产品平均单价提升10.11% [2][5] * 销售单价3万元以上产品营收同比增长46.53% [5] * 销售单价5万元以上产品营收同比增长56.65% [5] * 第三季度毛利率环比回升，主要得益于高端产品放量和大客户订单增加 [4][21] 产品与技术发展 * 自2020年以来累计发布41款新产品，2025年已发布11款，其中7款为高端产品 [2][6] * 公司高端产品包括16G带宽高分辨率数字示波器、67GHz矢量信号源、50GHz频谱和矢量网络分析仪、5GHz任意波形发生器 [3] * 境内市场高分辨率数字示波器和射频微波类产品分别实现95.40%和80.1%的同比增长 [5] * SDS 8,000A系列（16G带宽高分辨率数字示波器）发布后已有订单，单台价格约150万元人民币，预计2026年将成为重要增长点 [4][10] * 公司重点关注16GHz及以下带宽示波器市场，并计划逐步向30GHz、60GHz扩展 [8][9] * 国内上游ADC（模数转换器）储备已能支撑90G，为高端产品研发提供基础 [9][16] 市场与客户策略 * 通信、半导体、新能源汽车及AI领域（特别是AI服务器相关设备）需求增长迅猛 [2][10] * 公司积极拓展KA（关键客户）客户，从最初两三个扩展到接近十个，2025年业绩增长很大程度上来自典型KA客户 [2][7] * 高端新品发布后，在现有大型客户（如研究机构和大学）中取得显著进展，新客户主要来自新成立公司或大型企业新部门 [14] * 海外市场目前以经销为主，但随着高端产品推出和人员优化，预计直销份额将稳步提升 [2][7] * 2025年国内市场增速显著高于海外市场，因新产品先在国内发布 [4][22] * 预计2026年新产品陆续进入海外市场后，将带动海外市场恢复较快增长 [22] * 马来西亚工厂已于2025年4月底投产，作为双生产基地，目前产能供不应求 [15] 未来展望与战略 * 公司将继续以技术创新为核心驱动力，深耕通用电子测量领域，迭代升级现有产品 [2][6] * 预计未来几年公司高增长趋势将持续 [4][10][13] * 研发投入持续加大，2025年第三季度研发费用同比增速超过40% [4][21] * 中低端产品整体仍在增长但增速放缓，高端产品（如高分辨率和射频微波设备）增速显著，部分年增长率达100%至200% [17][19] * 公司关注量子计算领域，但因行业敏感性暂不详细讨论 [10] 其他重要内容 * 公司认为SDS 8,000A系列与7,000A系列更多是互补和发掘增量市场，而非简单替代关系 [11][12] * 公司已覆盖90%以上使用通用电子测试仪器的行业，包括芯片、半导体、电路、射频微波、无线通信、有线通信、医疗电子等 [14] * 在欧美高端射频微波产品领域，公司基本没有国内同行竞争，仅面临一两个海外巨头竞争 [15] * 公司对当前利润水平持适中态度，更注重长期发展潜力，坚持长期主义战略 [23]

图片系AI生成 10月28日，口子窖（603589.SH）交出史上最惨淡三季报，第三季度营业收入6.43亿元，同比下滑46.23%；归母净利润仅2696.51万元，同比暴跌92.55%。 即便白酒行业的秋天格外寒冷，口子窖的业绩"暴雷"仍远超同业水平，成为本轮财报季中跌幅最惨烈的白酒股，其核心根基大幅动摇，产品战线从高端到中 端、市场从省内到省外均全线失守。 这不仅意味着其将很难追回"徽酒老二"之位，并且"打造百亿口子"的战略目标与全国化蓝图也将渐行渐远，全面暴露的系统性危机，让口子窖陷入前所未有 的"至暗时刻"。 | | | | 单位:万元币种:人民币 | | --- | --- | --- | --- | | 产品名称 | 2025年1-9月 | 2024年1-9月 | 增减变动幅度(%) | | | 销售收入 | 销售收入 | | | 高档白酒 | 296. 137. 17 | 411.191.93 | -27.98 | | 中档白酒 | 4.130. 47 | 4.881. 47 | -15.38 | | 低档白酒 | 11.369.46 | 9.089.13 | 25.09 | | 合计 | 311 ...

公司业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入13.58亿元 [1] - 2025年前三季度整体毛利率达到43.29%，同比上升2.79个百分点 [1] 行业背景与公司战略 - 厨电行业正经历从价格战到价值战的深刻变革 [1] - 公司凭借前瞻性的高端化战略布局，实现经营质量全面提升 [1] - 高端化战略将厨电从功能性工具升级为生活品质载体 [3] 产品创新与技术研发 - 公司推出美肌浴热水器，其高透活肌科技可将水分子团簇结构缩小至直径1-2纳米 [1] - 推出全隐套系产品，涵盖烟机、灶具、蒸烤一体机等全线产品，形成隐嵌生态 [3] - 全隐零嵌烟机搭载第五代冲浪蒸水洗技术，实现99.2%洗净率 [3] - B7Pro洗碗机采用第四代V-wash喷淋技术，除菌率达到99.9999% [3] - 2025年上半年公司研发投入达1.16亿元，累计专利数量达到4690项 [3] 战略成效与市场影响 - 创新产品成为推动毛利率提升的重要引擎 [1] - 高端产品密集推出有效优化了产品结构，推动均价稳步上升 [3] - 公司的逆周期盈利表现在厨电行业整体承压背景下显得尤为珍贵 [1]

投资评级与目标价 - 报告对南钢股份维持“买入”投资评级 [3][5] - 根据可比公司2025年1.45X的市净率估值，对应目标价为6.68元 [3] - 当前股价为5.25元（2025年10月27日），目标价存在约27%的上涨空间 [5] 盈利预测与财务表现 - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为29.73亿元、33.30亿元、38.39亿元，同比增长31.5%、12.0%、15.3% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.54元、0.62元 [4] - 盈利能力持续改善，预测毛利率从2024年的11.9%提升至2027年的15.0%，净利率从3.7%提升至6.1% [4] - 净资产收益率预计从2024年的8.6%提升至2027年的12.2% [4] - 2025年第三季度单季度归母净利润为7.13亿元，扣非净利润为6.66亿元，为2022年第三季度以来单季度最好成绩 [9] 产品结构与经营亮点 - 产品结构持续优化，毛利率较低的建筑螺纹产量占比从2024年的12.61%下降至9.33% [9] - 毛利率更高的特钢长材产量占比提升至35%以上 [9] - 2025年第三季度单季度毛利率创下新高，达到15.07% [9] - 先进钢铁材料发展良好，毛利率达到20.3%，利润贡献占比持续提升 [9] - 公司在高端材料研发上取得突破，如95mm厚止裂钢国内率先供货、100mm厚止裂钢全球首次应用等 [9] 行业环境与前景 - 行业供给侧改革推进，《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》明显收紧产能置换政策 [9] - 工信部等5部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，强调实施产能产量精准调控 [9] - 截至2025年9月，全国粗钢产量累计同比下降2.6% [9] - 行业减产措施有望推动供需平衡，促进钢价企稳，为钢企释放利润空间创造有利条件 [9] 可比公司估值 - 报告采用可比公司估值法，选取了甬金股份、中信特钢、宝钢股份等6家可比公司 [10] - 可比公司调整后2025年平均市净率为1.45X [10] - 南钢股份预测2025年每股净资产为4.62元，基于1.45X市净率得出目标价6.68元 [3][10]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入人民币293.67亿元，同比增长1.41% [1] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润人民币52.74亿元 [1] - 利润增速高于收入增速，反映结构升级、成本改善及费用纪律带来的综合效益 [5] 销量表现 - 前三季度实现产品销量689.4万千升，同比增长1.6% [2] - 主品牌实现销量399万千升，同比增长4.1% [2] - 中高端以上产品实现销量293.5万千升，同比增长5.6% [2] 品牌与产品战略 - 持续优化“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌”的品牌体系 [3] - 主品牌经典系、白啤、生鲜铝瓶与超高端单品保持健康增长 [3] - 推进高端化战略，通过丰富消费场景与提升产品价值感稳固盈利能力 [6] 渠道与营销 - 坚持传统渠道深耕与新兴渠道扩张并举，即时零售、电商与本地生活等场景保持优势 [4] - 结合餐饮、夜间经济、音乐与体育营销等多元场景 [3] - 线上运营能力与新平台适配能力持续加强，适应消费链路线上化趋势 [4] 行业趋势与展望 - 中国啤酒市场已由“规模竞争”转向“价值竞争” [5] - 随着餐饮与社交消费场景复苏，公司在中高端产品市场份额仍具提升空间 [5] - 公司经营节奏清晰、趋势确立，在行业结构升级中持续拓展成长空间 [6]

需关注事项：经营性现金流同比下降6.65%；加权净资产收益率小幅提升至17.37%；三季度单季营收略 有下滑，需关注后续消费动能。 要点速览：财务表现：2025年前三季度营收293.67亿元，同比增长1.41%；归母净利润52.7... 要点速览： 财务表现：2025年前三季度营收293.67亿元，同比增长1.41%；归母净利润52.74亿元，同比增长 5.70%；扣非净利润49.22亿元，同比增长5.03%；单季营收88.76亿元，同比微降0.17%，但单季归母净 利润13.70亿元，同比增长1.62%。 核心业务进展：前三季度总销量689.4万千升，同比增长1.6%；主品牌青岛啤酒销量399万千升，同比增 长4.1%；中高端及以上产品销量293.5万千升，同比增长5.6%。 发展战略：持续推进产品结构升级，强化主流渠道地位，加速新兴渠道开发，线上业务持续提升，多场 景创新营销驱动消费升级。 资产与股权结构：总资产514亿元，基本持平；归母权益313亿元，同比增长7.82%；前十大股东持股集 中，外资持股占比高。 渠道与营销方面，公司持续强化主流渠道地位，加速新兴渠道开发，线上业务持续提升。多场景创新营 销 ...

活动规模与参与度 - 2025年小米质量月由集团质量委员会联合10大业务部门共同策划，围绕“让高体验澎湃人心”的主题展开 [1] - 活动在北京、南京、武汉、上海、深圳等多个职场及海外区域累计开展超过120场质量主题活动 [1] - 活动吸引近6万余人及150多家合作商伙伴积极参与 [1][7] 战略目标与高层表态 - 2025年被公司定义为全品类稳步推进高端化的重要一年，将高质量和高体验置于首要位置 [1] - 集团总裁在年初质量动员大会上强调要坚定不移地坚持质量第一，杜绝任何产品出现质量与口碑问题 [1] - 高体验是公司力争行业标杆的关键要素，也是达成高端化战略目标的必由之路 [1][9] 用户互动与反馈机制 - 活动期间各业务线开展多场用户倾听活动，包括手机部的“负责人在线”系列、中国区的“倾听计划”及国际业务部的“国际听音”等专项活动 [4][5] - 通过结构化调研及米粉座谈精准捕捉用户对产品性能及日常使用体验的细致反馈 [5] - 鼓励研发、产品、质量等团队成员与用户零距离互动，构建用户与产品团队间的沟通桥梁以促进需求快速响应 [5] 生态协同与合作伙伴 - 公司联合手机、大家电、生态链等多个业务部门，携手超过150家合作伙伴共同策划主题活动 [7] - 通过质量宣讲、技能竞赛、典型案例学习等形式推动全员参与质量建设，提升团队质量意识与实操水平 [7] - 未来将继续与合作伙伴紧密携手，共同构筑坚实可靠的质量防线，推进生态体系内各方的持续发展 [7] 未来展望与行业定位 - 公司站在十五周年的新起点，将继续秉持以用户为中心的理念，提升用户体验，力争行业标杆 [9] - 在迈向高端化的道路上，将以更高标准、更严谨态度、更创新精神为行业树立新的质量标杆 [9]

智通财经记者 | 宋佳楠 10月27日早盘，小米集团-W（01810.HK）股价表现疲软，一度跌超4%，低见43.88港元，创下今年4月 以来的新低。截至午间休市，跌幅收窄至2.7%，报44.68港元，总市值1.16万亿港元。 值得一提的是，尽管花旗对小米汽车业务第二阶段扩产有疑虑，但仍预计2025年第三季度电动车营运利 润将扭亏，实现盈利7.22亿元。 另一证券机构华泰证券也给出了类似的预测，认为小米汽车业务在三季度有望扭亏为盈。华泰证券在研 报中表示，手机业务在内存涨价的大背景下，公司坚持走高端化战略，部分抵消行业不利影响，预计下 半年仍将保持11%左右的毛利率水平。物联网(IoT)业务方面，尽管国补退坡影响收入增速，但三季度没 有促销节，预计公司的物联网毛利率仍有望持续保持强劲；互联网业务持续保持稳健。 据小米汽车公布的数据，9月交付量超过40000台。随着产能提升，华泰证券看好盈利水平持续改善。此 外，考虑到小米物联网业务及AI时代生态价值，该行维持基于SOTP估值法的目标价65.4港元，目标价 对应2026年市盈率30.08倍，维持"买入"评级。 相比上述两家机构，中金预测数据更显乐观。中金预计小米 ...