大华股份 20260418 摘要 2025 年扣非归母净利 27.3 亿元(+16.28%)，毛利率 40.62%同比 +1.78pct，主因产品结构优化及成本管控。 2026Q1 剔除乐橙后营收同比+19.35%，扣非净利同比>20%，海外 订单旺盛且国内 B 端在半导体、储能等领域取得突破。 AI 大模型业务设定未来三年复合增速≥50%目标，重点布局能源、工商 业等核心生产系统，推动从边缘向核心业务渗透。 2026H2 毛利率面临存储芯片涨价压力（高端 IPC 芯片由 2.9 美元涨至 25 美元），公司通过 2025 年末 15 亿高位库存及技术创新对冲。 与中国移动深度协同，2026 年业务合作目标>15 亿元，并入围 3.3 亿 元算力项目，实现"算法+算力"标准化产品落地。 内部研发推行 AI 提效，计划年底 AI 代码生产占比达 35%，预计软件研 发效率提升 20%-30%，2027 年将显现显著成本节约效应。 股东回报丰厚，2025 年现金分红与注销式回购合计 21.14 亿元，占全 年扣非归母净利润的 77%。 Q&A 新方向，深入企业的核心生产系统。能源、工业制造、教育、建筑等行业均展 ...

海康威视 20260418 摘要 2026Q1 归母净利润增长 36.42%，剔除汇兑损失后经营利润表现更强； 预计 2026 全年收入高个位数增长，净利润实现两位数增长。 毛利率进入单边上升通道，2026Q1 达 49.09%历史高点；驱动力源于 低毛利产品出清、AI 大模型产品溢价及存储涨价引发的行业集中度提升。 AI 大模型通过"+AI"提升现有产品毛利（提升幅度可达 10-20%），通 过"AI+"布局场景数字化，聚焦物理世界到数字世界的建模入口。 创新业务（存储、微影、机器人等）成为核心增长引擎，2025 年收入 占比已超 27%，2026Q1 少数股东权益达 4.8 亿元预示强劲势头。 国内三大 BG（PBG/EBG/SMBG）一季度均实现正增长，SMBG 反弹最 强；海外市场发展中国家增速领先，中东地区通过库存倾斜应对地缘风 险。 经营策略从"以利润为中心"转向"提质增效"，通过 AI 工具提升内部 ROI（起步 150%-200%），严控费用增长并持续优化资产负债表。 Q&A 当前的经营表现是四个周期叠加的结果。其中，存储和电子元器件的涨价是周 期性因素，其涨幅和持续时间难以准确判断。公司更关 ...

| 名称 | 涨跌幅~ | 现价 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 能源国际投资 | -8.43% | 0.380c | -0.035 | | 中国煤层气 | -5.88% | 0.320c | -0.020 | | MI能源 | -5.71% | 0.033c | -0.002 | | 安东油田服务 | -5.56% | 1.020c | -0.060 | | 瑞昌国际控股 | -3.66% | 1.840c | -0.070 | | 众诚能源 | -3.39% | 1.140c | -0.040 | | 中港石油 | -3.33% | 0.290c | -0.010 | | 中国石油股份 | -3.27% | 10.340c | -0.350 | | 延长石油国际 | -2.47% | 0.395c | -0.010 | | 思见热爱圈母 | -2.45% | 26.320c | -0.660 | | 上海石油化工股 | -2.36% | 1.240c | -0.030 | | 华商能源 | -2.25% | 0.435c | -0.010 | | 中海油田服务 | - ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 海康威视（002415）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 创新与海外稳健增长，盈利能力提升 事项： 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 4 月 17 日收盘价 安防 2026 年 04 月 20 日 | 目标价：45.75 | 元 | | --- | --- | | 当前价：33.13 | 元 | 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 4 月 17 日，公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告：2025 年，公 司实现营业总收入 925.08 亿元，同比增长 0.01%，实现归母净利润 141.95 亿元，同比增长 18.52%，实现扣非净利润 137.03 亿元，同比增长 15.98%； 2026 年第一季度，公司实现营业总收入 207.15 亿元，同比增长 11.78%，实 现归母净利润 27.81 亿元，同比增长 36.42%，实现扣非净利润 26.48 亿元， 同比增长 37.44%。 评论： [ReportFinanci ...

[Table_Page] 跟踪分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 AI 模型系列（二） Anthropic 收紧 Claude 准入限制，看好国 产模型与算力发展 [Table_Summary] 核心观点： [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 -4% 5% 14% 22% 31% 40% 04/25 07/25 09/25 11/25 02/26 04/26 计算机 沪深300 | [分析师： Table_Author]刘雪峰 | SAC 执证号：S0260514030002 | | | --- | --- | --- | | SFC CE No. BNX004 | 021-38003675 | | | gfliuxuefeng@gf.com.cn | 分析师： | 周源 | | SAC 执证号：S0260523040001 | 0755-23948351 | | | shzhouyuan@gf.com.cn | 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 | | 持 ...

公司融资策略转变 - 公司首次寻求外部融资，计划以不低于100亿美元的估值筹集至少3亿美元资金 [1][2] - 公司此前坚决不融资，多次拒绝国内顶级风投和科技巨头的投资意向，此次转变旨在充实资金弹药库以应对激烈的AI大模型开发竞赛 [3][6][7] - 融资成功将有助于公司获取更多算力资源并开出更高薪酬，防止顶尖研究者流失 [9] V4模型技术规格与进展 - V4模型参数量跃升至万亿级别，采用MoE架构，总参数约1万亿，但每个token仅激活约370亿参数，推理成本与前代V3持平 [17][18] - 模型上下文窗口扩展到100万token，引入Engram条件记忆架构，在该长度下的信息召回率达到97% [20] - V4将是公司首个原生多模态模型，支持文本、图像和视频生成 [22] - 模型代码能力大幅强化，内部benchmark显示SWE-bench成绩超过80%，HumanEval达到90%，能处理整个代码仓库级别的复杂bug修复 [23] - V4预计分两个版本发布：完整版超万亿参数，针对高级推理和复杂代码任务；轻量版约2000亿参数，面向通用对话和API服务 [24] - 模型计划以Apache 2.0协议开源权重 [25] - 多个信源指向V4将于4月底发布，近期已有测试版本短暂出现，且公司开始招聘算力基础设施相关驻场人员，表明已进入大规模部署准备阶段 [26][27][28] 硬件生态迁移与战略影响 - V4模型将运行在华为最新的昇腾芯片上，公司工程师花费大量时间将核心代码从英伟达CUDA生态迁移至华为CANN架构 [31][32] - 公司刻意未向英伟达和AMD提供V4做早期优化适配，而是将早期访问权限独家给了国产芯片厂商 [33] - 若V4在华为芯片上跑出有竞争力的性能，将是全球首个不依赖英伟达的前沿AI模型 [34] - 英伟达CEO对此表示担忧，认为AI模型被优化为在中国硬件上运行对美国芯片产业将是一个糟糕的结果 [35][36] 行业竞争背景 - 公司新一代模型发布已推迟一年半，而全球各大顶尖模型正在快速迭代，中美科技巨头凭借资金优势不断占领高位 [9][11] - 根据斯坦福大学2026年度AI指数报告，截至今年3月，美国顶级模型与中国最强竞品之间的性能差距仅剩2.7个百分点 [40] - 竞争对手OpenAI近期以8520亿美元估值完成了1220亿美元融资，相比之下公司寻求的3亿美元融资规模较小 [40]

文章核心观点 - 广汽集团组建独立的智能座舱产品线，旨在通过系统性整合软硬件资源与研发能力，构建以用户真实场景为导向的一体化能力体系，推动智能座舱从“功能列表”向“系统体验”全面升级，标志着其自主板块智能化布局的关键里程碑 [1][2] 行业现状与挑战 - 当前行业普遍存在语音指令响应不及时、不同车型操作逻辑不统一、交互系统缺乏情感化设计等问题，正成为影响用户购车决策的关键因素 [1] - 过去行业“功能堆砌”的模式已难以满足用户对智能座舱的期待 [1] 公司战略举措 - 组建独立的智能座舱产品线，对座舱领域的软硬件资源、研发能力、设计团队进行系统性整合，统一负责全品牌的产品定义、技术规划与用户体验设计 [1] - 通过打破原有技术边界，构建以用户真实场景为导向的“产品+技术+体验”一体化能力体系 [1] - 建立了以用户为中心的全链路座舱研发体系 [1] 运营与流程整合 - 智能座舱产品线将全面贯通“用户需求-产品定义-技术开发-量产交付-持续迭代”的全生命周期 [2] - 深度嵌入整车开发体系，与各整车业务单元建立高效协同机制，在车型规划最初阶段即介入，确保不同车型均能提供有辨识度的广汽智能体验 [2] 核心技术与产品 - 智能座舱产品线将依托广汽自主研发的“星河智舱”系统 [2] - 通过AI大模型、多模态交互等前沿技术，将用户洞察转化为精准感知、主动守护与个性化服务的核心能力 [2] - 推动智能座舱从“被动响应指令”向“主动理解需求”跨越，旨在成为用户出行过程中有温度的贴心陪伴 [2] 行业趋势与公司定位 - 汽车产业正向智能化深度转型，汽车正从单一的交通工具演变成承载多元生活场景的移动智能终端，智能座舱的战略地位日益凸显 [2] - 智能座舱产品线的成立，标志着广汽集团已完成阶段性核心业务单元的体系化布局，搭建起从底层技术到终端产品的完整闭环 [2] 未来合作与生态构建 - 该产品线后续将与芯片、操作系统、内容服务等领域的头部合作伙伴开展深度协同创新 [2] - 目标是构建可扩展、可进化的智能座舱生态体系 [2]

公司融资动态 - 公司DeepSeek寻求首次外部融资，计划以不低于100亿美元的估值筹集至少3亿美元资金[2] - 公司此前一直保持“从不融资”的立场，此次融资标志着其创始人梁文锋的重大战略转变[6][7][8] - 融资目的旨在充实资金弹药库，以应对AI大模型开发的巨额成本，并用于获取更多算力和支付更高薪酬以留住顶尖人才[3][10] 新一代模型V4技术规格 - 模型参数量跃升至万亿级别，采用MoE架构，总参数约1万亿，但每个token仅激活约370亿参数以保持推理成本与V3持平[19] - 上下文窗口扩展到100万token，并引入Engram条件记忆架构，据称在100万token长度下的信息召回率达到97%[21] - V4将是公司首个原生多模态模型，支持文本、图像和视频生成[23] - 代码能力大幅强化，内部benchmark显示SWE-bench成绩超过80%，HumanEval达到90%，旨在处理整个代码仓库级别的复杂bug修复[24] - 模型计划分两个版本发布：完整版超万亿参数针对高级推理和复杂代码任务优化；轻量版约2000亿参数面向通用对话和API服务[26] - 公司计划以Apache 2.0协议开放V4的权重，延续其开源策略[27] 模型发布与部署进展 - V4原定于2026年2月发布，但已多次推迟，最新时间窗口指向“未来几周内”[16][17] - 多个信源指向V4可能在4月底发布[28] - 测试版本“V4 Lite”曾于3月9日短暂出现在公司平台上，随后被撤下；4月初API节点上再次出现测试版本，推理速度提升30%，128K上下文的信息召回率从45%提升至94%[29][30] - 公司在内蒙古乌兰察布发布了服务器运维工程师和交付经理的招聘岗位，这是其首次公开招聘算力基础设施相关的驻场人员，表明V4已进入大规模部署准备阶段[31][32] 战略转向与行业竞争 - V4延期的核心原因在于底层硬件的大迁移，公司决定将V4运行在华为最新的昇腾芯片上，而非此前一直依赖的英伟达芯片[34][35][36] - 公司工程师花费大量时间解决V4对华为芯片的适配问题，重写核心代码，从英伟达的CUDA生态迁移到华为的CANN架构[37] - 公司刻意未向英伟达和AMD提前提供V4做优化适配，而是将早期访问权限独家给了国产芯片厂商[39] - 若V4在华为芯片上跑出有竞争力的性能，它将是全球第一个不依赖英伟达的前沿AI模型[40] - 英伟达CEO黄仁勋对此表示担忧，认为DeepSeek基于华为平台的新模型“对美国来说将是一个糟糕的结果”[41][42] - 根据斯坦福大学2026年度AI指数报告，截至2026年3月，美国顶级模型与中国最强竞品之间的性能差距仅剩2.7个百分点，竞争日趋激烈[46] - 同期，OpenAI以3000亿美元估值完成400亿美元融资，凸显了行业融资规模[47]

公司融资动态 - 公司正寻求首次外部融资，计划以不低于100亿美元的估值筹集至少3亿美元资金 [2] - 公司此前坚决不融资，多次拒绝顶级风投和科技巨头的投资意向，此次融资标志着其策略的重大转变 [5][6] - 融资目的包括获取更多算力、提供更高薪酬以防止顶尖研究者流失，以应对日益激烈的行业竞争 [6] 新一代模型V4的技术规格 - V4模型参数量跃升至万亿级别，采用MoE架构，总参数约1万亿，但每个token仅激活约370亿参数，推理成本与V3持平 [8] - 模型上下文窗口扩展到100万token，并引入Engram条件记忆架构，在该长度下的信息召回率达到97% [10] - V4将是公司首个原生多模态模型，支持文本、图像和视频生成 [12] - 模型代码能力大幅强化，内部基准测试显示SWE-bench成绩超过80%，HumanEval达到90%，能处理代码仓库级别的复杂bug修复 [13] - V4计划分两个版本发布：完整版超万亿参数，针对高级推理和复杂代码任务，面向华为昇腾芯片；轻量版约2000亿参数，面向通用对话和API服务，可在其他国产芯片上运行 [13] - 公司计划以Apache 2.0协议开源V4模型的权重 [13] 模型发布与部署进展 - V4原定今年2月发布，但已多次跳票，最新发布时间窗口指向“未来几周内”或4月底 [8][13] - 测试版本“V4 Lite”曾短暂出现，其推理速度提升30%，128K上下文的信息召回率从45%提升至94% [13] - 公司在内蒙古乌兰察布发布服务器运维和交付经理的招聘岗位，这是其首次公开招聘算力基础设施驻场人员，表明V4已进入大规模部署准备阶段 [13][14] 底层硬件战略迁移 - V4延期的核心原因在于底层硬件的大迁移，模型将运行在华为最新的昇腾芯片上，而非此前一直依赖的英伟达芯片 [16] - 工程师花费大量时间重写核心代码，将模型从英伟达CUDA生态迁移至华为CANN架构 [16] - 公司刻意未向英伟达和AMD提供V4做优化适配，而是将早期访问权限独家给了国产芯片厂商 [16] - 若V4在华为芯片上跑出有竞争力性能，将成为全球首个不依赖英伟达的前沿AI模型，英伟达CEO对此表示担忧 [16] 行业竞争格局 - 在极其烧钱的AI大模型开发竞赛中，公司也需要充实资金弹药库 [2] - 全球顶尖模型快速迭代，中美科技巨头凭借财力优势不断占领高位，给公司带来竞争压力 [6] - 根据斯坦福大学2026年度AI指数报告，截至今年3月，美国顶级模型与中国最强竞品之间的性能差距仅剩2.7个百分点 [19] - 作为对比，OpenAI近期以3000亿美元估值完成了400亿美元融资 [19]

估 值 锚 的 迁 移 ： 当 市 场 开 始 为 " 造 血 能 力 " 付 费 过去三年，教育科技公司的定价框架长期受制于两个变量：政策不确定性与增长可持续性。 在"双减"政策后的调整期，市场习惯用"低市盈率+高折价"来评估这类资产，核心假设是行业 难以恢复规模化盈利。 2026年一季度财报季，教育科技板块出现了一个被市场低估的信号：网易有道在营收同比仅 增长5%的背景下，股价单日上涨7%，创下近半年新高。 资本市场的反应看似矛盾，实则精准——资金交易的从来不是"增长"本身，而是"确定性拐 点"。 这份财报的核心价值，在两个结构性变化：经营利润同比大增48.7%，且公司首次实现全年经 营性现金流转正。 【如需和我们交流可扫码添加进社群】 这意味着，有道从"依赖投入换规模"的扩张期，正式跨入"依靠运营产生现金"的成熟期。在经 历数年行业出清与商业模式重构后，教育科技公司终于用财务报表证明：它们可以不靠补贴生 存，不靠融资续命。 更深层的背景是，2026年AI大模型在教育场景的渗透率突破30%，智能学习硬件、自适应练 习、个性化辅导等产品的付费转化率显著提升。有道的盈利改善，并非简单的成本压缩，而是 技术投入 ...