小鹏汽车核心观点与战略布局 公司定位与核心战略 - 小鹏定位为“物理AI公司”，而非传统汽车制造商，业务涵盖智能汽车、自研AI芯片、Robotaxi、人形机器人和飞行汽车[4] - 公司核心差异化能力是智能化，而非电动化，从9年前创立之初就坚定投入全栈智能化能力[20] - 小鹏的DNA是科技公司，创始团队来自汽车、软件、互联网和AI领域，这决定了产品思考和研发方向[89][90] 财务与市场表现 - 2025年全年交付42.94万辆，同比增长125.9%，四季度首次实现单季盈利[5] - 2026年上半年交付16.60万辆，同比下降15.8%；收入327.8亿元，同比下降3.8%[5] - 毛利率连续两个季度超20%（一季度20.6%，二季度20.7%），去年同期分别为15.6%和17.3%[6] - 2026年6月底账上现金404.8亿元[7] - 2026年上半年研发投入近58.2亿元，二季度研发费用同比增长32.1%，主因新车型和AI技术开发[8] - 港股股价从2025年11月高点110.8港元回落至2026年9月10日的40.88港元，跌幅超62%[8] - 纽约上市ADS从高位回落至10美元出头[9] 智能汽车技术路径 - 真正的智能汽车需具备三层能力：了解用户习惯偏好、自主处理复杂驾驶场景（L2+级别）、融合自动驾驶与智能座舱体验[21][22][23][24] - 即将推出VLA 2.0智能驾驶，可通过座舱语音交互指挥车辆（如“靠边一点”“临时停靠”）[25][26][27][28] - L4级全自动驾驶将在有生之年实现，会改变时间分配方式、房地产和通信等行业[29][30][31][32] - 续航上限约1000公里，再往上基本是浪费[42] - 超快充将比电池迭代更快普及，充电时间从半小时至一小时缩短至5到10分钟[37][38][39][40][41] 电池与供应链策略 - 小鹏不生产电芯，从多家中国大型电池企业采购（非仅宁德时代），但自研电池管理系统、电池包技术和电动平台[43] - 固态电池进入商业可行阶段还需超过5年[36] 中国电动车市场格局 - 中国新能源汽车渗透率已超60%，纯电动车销量首次超过传统燃油车[44][45][46] - 电动车已成为主流产品，补贴逐渐退出，加油站减少、充电站增加[48] - 中国是全球汽车行业强度最高的“训练场”，竞争极其激烈[53] - 最终存活的企业需具备全栈技术能力、足够规模和全球化覆盖能力[60] 中国汽车产业优势 - 中国在电动化（电池技术、产能、制造成本）和技术演进速度上领先欧美[61][62][63][64][65][66][67] - 中国消费者接受新技术速度更快，供应链和制造效率更高[84][85] - 整车开发周期从3-5年缩短至约2年[86] - OTA升级使产品迭代周期远快于传统汽车[87] 全球化战略 - 全球化从挪威开始（2020年底首家门店），现已进入70多个国家[72][73] - 最大挑战是调整商业模式，建立本地品牌认知和消费者信任[74][75] - 需在十几家同时全球化的中国品牌中形成差异化[76] - 与大众汽车合作体现互补性：小鹏提供创新速度和技术，大众提供规模和商业化能力[79][80] 飞行汽车业务 - 生态公司汇天（ARIDGE）已开发飞行汽车超10年，小鹏为少数股东[96][97] - 产品“陆地航母”为一辆汽车内装eVTOL，可分离飞行约30分钟，坐两人[98][99] - 全球意向订单超7000份，不限于中国[100] - 等待中国民航局审批，未来1-2年从概念走向现实[102][105] - 进入大众市场需更长时间，渗透率曲线可能是普通汽车新技术的3-5倍[105] 人形机器人战略 - 汽车与机器人共享同一套物理AI基础能力：端侧计算（自研芯片）、模型（VLA）、数据和训练系统[111][112][113][114] - 人形机器人是最灵活、最通用的形态，可适应人类生活环境[116][117] - 小鹏整合“身体”“大脑”和关键部件（灵巧手等）三块能力，目标打造可大规模部署的通用机器人[130][131] - 最准确有价值的数据来自机器人真实世界部署，部署规模越大数据越多、训练越有效[135] - 小鹏现有电动车供应链与机器人供应链重合度超50%，但需与供应商共同开发设计[146] 芯片与AI能力 - 自研图灵芯片算力700 TOPS，与英伟达最新Thor车载芯片水平相近，已用于小鹏汽车[148][152] - 车载端侧计算芯片已追上西方，但GPU和云端计算领域中美仍有代际差距[152] - 中美大语言模型形成不同生态：美国服务高价值、高安全需求客户；中国强调易用、开源和低成本[154][155][156][157] 未来城市愿景 - 城市将更分散，自动驾驶减少对CBD的依赖[160][161] - “最后一公里”配送由低空飞行器、自动配送车辆或机器人完成[162][163][164] - 城市变为“三维城市”，低空出现专用通行走廊[165] - 人形机器人承担家庭和商业场所大量重复性工作[166] - 几十年后街上人形机器人可能比人类还多[168] 管理层背景与理念 - 联席总裁顾宏地拥有生物化学博士和耶鲁MBA背景，在摩根大通工作14年，2018年加入小鹏[11] - 公司保持创业精神，管理团队和团队投入程度高[94][95] - 核心驱动力是亲眼看到世界被技术重塑，人们生活因创新改变[178][179][180]

报告行业投资评级 - 报告对智能汽车行业给予“增持”评级，认为智驾板块估值处于历史底部，产业链各环节均被市场低估 [2][30] 报告的核心观点 - 智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景，报告持续坚定看好该板块 [2][30] - 报告认为当前产业链各个环节均处于市场低估状态，具备投资价值 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 一、行情复盘 - 本周（2026/09/07~09/13）智能汽车指数上涨+3.80%，除特斯拉指数下跌-8.35%，除整车指数下跌-2.88% [2][6] - 全池PS(TTM)为12.3x，处于2023年以来77%分位，较上周11.9x上行0.40x [2][6] - 除特斯拉PS(TTM)为2.9x（35%分位），除整车PS(TTM)为3.8x（48%分位） [2][6] - 标的池41只已上市个股中仅2只上涨，涨幅前二为希迪智驾+11.6%、特斯拉+2.7%，跌幅前三为佑驾创新-25.0%、如祺出行-17.4%、曹操出行-14.4% [2][6] - 自2023年1月4日以来，智能汽车指数累计涨跌幅+391%，除特斯拉指数+130%，除整车指数-34% [10] - 全池PS由4.2x抬升至12.3x，除特斯拉PS由2.8x抬升至2.9x，除整车PS由3.3x抬升至3.8x [10] 二、本周产业边际变化 - 凯迪拉克XT5 PHEV于9月7日上市，共两款车型，官方指导价31万-35万元，限时权益价25.99万-27.99万元，为首批搭载Momenta R7世界模型的车型，全系标配激光雷达，交付即解锁城市领航、高速领航与全场景泊车 [2][17] - 文远知行与Uber、AVOMO联合获得西班牙首张L4级自动驾驶乘用车运营牌照，获准在马德里公共道路部署车辆，预计2026年内上线Robotaxi商业运营服务 [2][19] - 小马智行与卡塔尔国家运输公司Mowasalat发布Robotaxi商业化运营阶段性成果，推出多哈首个全无人驾驶Robotaxi体验项目 [2][19] - 小马智行与Verne在克罗地亚首都萨格勒布公开道路启动全无人驾驶Robotaxi载客测试 [2][19] - 新石器无人车在日本东京开展首场L4测试，其韩国合作伙伴NT1与香樟树度假村酒店签署业务协议，三台RoboVan无人配送车投入运营 [2][19] - 博泰车联网收到国内高端新能源两轮车头部企业项目定点通知，并以每股120.28港元向不少于6名承配人配售最多约488.9万股新H股，所得款项总额约5.88亿港元 [2][17] - 希迪智驾联合宇通重工打造的70吨级纯电动无人矿卡在江苏船山矿业完成批量交付 [2][17] - 速腾聚创LUBA4AWD系列搭载全新升级的三融合定位系统，结合360°数字化激光雷达、NetRTK定位与四目AI视觉，形成三重冗余感知架构 [2][19] - 保隆科技公告权益分派期间“保隆转债”停止转股 [2][17] 三、特斯拉 & Waymo 运营跟踪 - 2026年9月11日，特斯拉可发现车队980辆，环比+2辆，其中湾区683辆、奥斯汀194辆、休斯顿46辆、达拉斯32辆、未知12辆、坦帕7辆、奥兰多3辆、迈阿密3辆 [24] - 2026年9月11日，特斯拉FSD里程数共计143.7亿英里 [24] - 2026年9月2日，Waymo官方车队数量为4000辆 [28] - 2026年8月16日，Waymo日活155201人，同比+66.8% [28] 四、投资建议 - 报告建议关注具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商：小鹏、理想、地平线机器人、Momenta等 [2][30] - 报告建议关注具备物理AI基座模型能力厂商：小马智行、文远知行、千里科技等 [2][30] - 报告建议关注具备模型应用+场景深耕运营能力厂商：曹操出行、如祺出行、易控智驾、希迪智驾等 [2][30] - 报告建议关注智驾产业链核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）、激光雷达（禾赛、速腾聚创）、底盘（耐世特、伯特利）、检测（中国汽研）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）等 [2][30]

哪吒汽车重整 - 合众新能源（哪吒汽车母公司）破产重整计划草案显示，浙江太乙圣莲企业管理合伙企业拟出资30亿元换取约70.62%股权，其中11.67亿元用于清偿债权和破产费用，18.33亿元用于补充流动资金 [5][6] - 合众新能源未来规划分三阶段：第一阶段复产哪吒X车型，目标年销量1万台，主要面向海外市场；第二阶段推出适合亚非拉地区车型，目标年产30万台；第三阶段打造全球化智能车型，争取年产值400亿元并启动IPO [6] 机器人行业争议 - 梅卡曼德创始人邵天兰炮轰部分具身智能企业存在收入造假嫌疑，通过关联交易制造虚假营收，并直接点名银河通用 [9] - 银河通用发布声明称相关谣言为不实信息，已向公安机关报案，并发布长文《具身智能是一场长跑，我们只与时间赛跑》回应 [9][10] - 网传千寻智能、星海图、星动纪元三家头部企业被同行举报，千寻智能回应称信息不实，星海图表示暂不清楚，星动纪元暂无回应 [12] 苹果折叠屏手机 - 苹果折叠屏手机项目在2020年前后受华为、三星折叠屏手机影响提速，库克拍板确定战略方向 [13] - 苹果最早概念之一为可展开成平板电脑的iPad mini，库克亚洲之行后判定必须入局折叠屏赛道 [13] 小米人事与业务 - 小米任命唐力为国际业务部副总裁兼南亚地区部总经理，向曾学忠汇报，唐力此前负责东南亚市场 [13] - 2025年第二季度，小米在东南亚市场出货470万台，市占率19%，超越传音和三星，时隔四年成为东南亚最大智能手机制造商 [14] - 小米有意将大家电产品出海经验复制到南亚市场，计划在印度推出空调、冰箱和洗衣机等大型家电 [14] 北京无人机新规 - 北京市通过新修订《无人驾驶航空器管理规定》，自2026年11月15日起实施，全域为管制空域，禁止飞行、持有、存放无人机及其核心部件 [14][15] - 特殊保障单位需建立安全管理制度，特殊情形飞行按国家规定执行，原《信息核实办法》同步停止执行 [15][16] 第一学历歧视 - 一名专科第一学历的硕士求职者通过某头部互联网大厂5轮面试后，因第一学历非全日制本科被拒绝入职 [16] - 调查显示7成硕士及以上求职者遭遇过第一学历限制，本科毕业于985/211的录用成功率是双非院校的1.8倍 [17] 苹果iPhone 18 Pro预售 - iPhone 18 Pro系列于9月12日晚开启预购，起售价9999元和10999元，首批货源数分钟售罄 [19] - 淘宝闪购数据显示，预售首小时销售额较iPhone 17 Pro系列翻倍，18 Pro Max 256GB勃艮第酒红色最受欢迎，全系硬件成交额较平日增长超25倍 [19] 阿里健康人事 - 余涌出任阿里健康执行董事、董事会主席兼CEO，沈涤凡卸任但继续担任执行董事，将投入AI在医疗健康领域落地 [19][20] - 余涌2005年加入阿里，拥有20余年大消费和电商经验，曾长期执掌1688平台 [20] 智谱融资 - 智谱完成约50亿美元融资，包括约20亿美元股份配售及约30亿美元可转债发行，用于下一代GLM模型、完全自训练及算力基建 [20] - 股份配售价每股714港元，折让约9.96%，可转债零息结构，发行价为本金100.5%，初始转股价每股892.50港元 [20] 月之暗面 - 月之暗面辟谣创始人及员工被带走传闻，称纯属虚构，已向公安机关报案 [21] - 公司年度经常性收入ARR在8月突破10亿美元，6月仅约3亿美元，预计到年底翻倍至20亿美元，核心产品为7月发布的Kimi K3 [21] 阿维塔科技 - 阿维塔科技回应称王辉仍为董事长兼长安汽车执行副总裁，分管部分海外业务，此前传闻其被调去负责长安海外业务 [24] - 王辉一年前上任的核心任务是推动阿维塔完成IPO，但进展不顺利，陈卓被聘为长安汽车副总裁 [24][25] 工信部AI+软件行动 - 工信部印发《“人工智能+软件”专项行动实施方案》，目标到2028年覆盖2万家规模以上软件企业、打造100个智能体软件标杆应用 [25] - 2025年软件行业整体营收达15.48万亿元，方案从软件生产变革、产品智能化升级等六个维度部署 [25] 荣耀魔法画报事件 - 当事人张先生澄清母亲心梗事件与荣耀手机无关，因家庭变故情绪激动误解手机问题，发帖部分内容与实情不符并致歉 [25][26] - 荣耀表示对张先生母亲去世表示哀悼，出于人道主义关怀不予追究 [26] 百度百家号更名 - 百度旗下百家号App将于9月22日更名为“百度直播伴侣”，聚焦直播功能，用户账号信息、历史数据及收益不受影响 [26] 胖东来新员工合同 - 胖东来创始人于东来宣布新招员工为学员性质，合同四年不续签，部分适合带教人员可转为“培训师傅” [27][28] - 未达标员工无合格证书，公司将在官网公布合格名单 [28] OpenAI上市与安全 - OpenAI CEO奥尔特曼确认今年不会上市，公司专注于AI安全，认为不能冒哪怕10%杀死所有人的风险 [29] - Anthropic CEO和马斯克也呼吁放慢AI发展步伐，OpenAI已于6月以保密形式提交IPO文件但上市时间未定 [29][30] 英伟达投资Anthropic - 英伟达据悉正洽谈向Anthropic IPO投资高达100亿美元，Anthropic拟通过IPO募资至多1000亿美元，估值约2万亿美元 [32] 大众汽车重组 - 大众汽车重组协议将带来约160亿欧元成本，主要用于裁员和关闭工厂，计划再减少约5万个岗位 [33] - 结束埃姆登和茨维考工厂生产各耗资约10亿欧元，内卡苏尔姆和汉诺威工厂各约20亿欧元，预留约100亿欧元用于全球裁减6万个岗位 [33] 三星Galaxy S26涨价 - 三星计划自2026年10月1日起在韩国上调Galaxy S26全系售价，统一涨价149,600韩元（约745.8元人民币），受内存涨价影响 [35][36] - 经销商担忧提价拖累销量，消费者可能暂缓换新，二手手机市场预计走强 [36]

文章核心观点 华为乾崑通过实时公开累计辅助驾驶里程等核心运营数据，将“营销透明”从承诺转化为可验证的公共基础设施，以此建立行业信任壁垒，并推动整个智能辅助驾驶行业从参数竞赛转向“信任叙事” 行业背景与竞争逻辑转变 - 政策、市场、消费者三条线在2026年前后收紧，竞争逻辑需换赛道 [11] - 2023年底多部委启动L3、L4级自动驾驶准入试点，2025年底工信部公布首批L3级准入许可 [11] - 2026年上半年两项强制性国标公示，首次引入量化安全基线机制，监管从倡议式转向强制标准 [11] - 超过三分之二的受访者将城市NOA视为购车标配，但渗透率上升速度远超信任建立速度 [11] - 相当比例消费者对辅助驾驶安全性仍将信将疑，“买得多不代表信得过”是行业真实心理底色 [11] - 业内专家提醒L2、L2+阶段驾驶员不能脱离方向盘，不应过早用“全面自动驾驶”混淆认知 [12] - 2025年4月，华为乾崑联合广汽、上汽、奥迪等11家车企发布《智能辅助驾驶安全倡议》，提出技术先行、营销透明、用户为本、标准共建四大原则 [7][13] 华为乾崑数据公开机制 - 2026年4月起，华为乾崑在机场、车展、官网首页实时刷新累计辅助驾驶里程 [3][17] - 支撑机制的是超百亿公里真实用户路况数据和百万级用户使用样本 [17] - 累计辅助驾驶里程突破150亿公里 [19] - 搭载华为乾崑智驾® ADS™的车辆，辅助驾驶状态下平均严重碰撞前安全行驶里程是中国平均值（推算）的5.55倍，人驾状态为3.25倍 [19] - 累计主动避免的可能碰撞超过998.7万次 [19] - 数据经过匿名化脱敏处理，不涉及具体个人行踪轨迹 [20] - 2026年8月，华为乾崑智驾® ADS™搭载量、鸿蒙座舱搭载量、华为乾崑APP用户数跨过200万门槛 [23] - 同月凭“实时滚动公开累计辅助驾驶里程数据”获第十四届TopDigital年度事件营销案例奖，本届共670家公司、3166个案例参评 [23] 技术与体系底座 - “实时滚动”需车端、云端、展示端数据链路完全打通、自动化运转 [24] - 华为乾崑靠“芯－硬－软－云”全栈自研实现，从传感器、芯片、算法到操作系统、座舱每个环节闭环 [24] - 2026年辅助驾驶领域研发投入预计超过180亿元，比国内主流方案供应商一年投入总和还多 [25] - 配套60 EFLOPS云端AI算力、WEWA2.0架构、自研乾崑OS [25] - 从ADS 2到ADS 5实现“常用常新”持续OTA升级 [25] - 华为乾崑是增量部件供应商，非整车品牌，公开数据是为合作车企阵营背书 [26] - 合作阵营覆盖轿车、SUV、MPV、硬派越野等多种车型，价格带从十几万到百万元级 [26] - 隐私合规坚持默认不收集、车内处理、过程透明可控、匿名化与脱敏四条原则 [26] 对产业链的启示 - 合作车企可直接引用公开数据体系作为信任背书，事故纠纷时也是防御性资产 [28] - 消费者获得可量化、可核对的指标，如安全行驶里程倍数、碰撞规避次数 [29][30] - 车主获得“常用常新”持续OTA升级，缓解功能落伍焦虑 [30] - 透明可追溯数据为事故责任认定、保险产品设计留下依据 [30] - 打破“数据是壁垒、公开等于让出优势”的老逻辑，公开本身可变成信任壁垒 [31][32] - 华为乾崑强调“标准共建”，单一企业透明度价值有限，需更多参与者用统一口径和频率 [32][33] - 实践为强制性行业标准提供先行样本，早养成数据公开习惯的企业在合规成本和用户信任上占主动 [33]