报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场焦点转向25/26榨季，多机构预计巴西、印度增产，全球产糖量增加并供应过剩；国内一季度进口减少，国产糖销售快、库存压力轻，目前进口量低，三季度或进口放量；郑糖因国际糖价偏弱、国内利多支撑不足，短期偏空 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场焦点 - 多机构预计25/26新榨季巴西、印度产糖量同比增加，24/25泰国产糖量增加 [4][5] 价格信息 - 至5月上半月，巴西25/26榨季累计产糖399万吨，同比降22.68%；5月前四周出口糖和糖蜜157.23万吨，同比减77.98万吨，降幅23.15%，港口等待船只数量增加 [6] 糖市基本面信息汇总 - 印度食品部宣布2025年6月食糖内销配额230万吨，较上月环比减5万；NFCSF预计2024/25榨季食糖期末库存约486.5万公吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [6] - 4月国内累计销糖率65.22%，为近25个制糖期以来同期最高；5月底，广西白糖现货成交价6025元/吨，广西制糖集团报价6090 - 6190元/吨，云南制糖集团报价5880 - 5920元/吨，加工糖厂主流报价区间6360 - 6880元/吨，夏季消费旺季备货需求不明显，现货成交一般 [6] - ICE - 乙醇折糖价差2.62，大稳小动；CFTC净多持仓近期变动不大；进口利润增加 [6] 全球食糖供需及可供出口量 - USDA 5月报告显示，全球糖产量预计增860万吨至1.893亿公吨，出口量下降，期末库存预计增加 [9] - 巴西预计产量增100万吨至4470万吨，制糖比降至49%，食糖消费量微降，出口量上升 [9] - 印度产量预计激增25%至3530万吨，食糖消费提升，出口和库存双增长 [9] - 泰国产量微增2%至1030万吨，消费增速减缓，出口预计下降，库存持平 [9] - 中国产量预估增加50万吨至1150万吨，需增加进口平衡供需，消费与出口稳定，库存增加 [9] - 欧盟总产下降9%至1500万吨，进口增加，出口预计下降，消费与期末库存基本持平 [9] 巴西食糖情况 - 分析机构预计2025/26榨季巴西食糖出口保持在3510万吨，产量预增5%至4600万吨，甘蔗入榨量预计降1.45%至6.73亿吨 [22] 印度食糖情况 - 2024/25榨季截至2025年4月30日，全国剩19家糖厂生产，同比减4家；入榨甘蔗27585.7万吨，同比减3565.5万吨，降幅11.44%；产糖2569.5万吨，同比减577万吨，降幅18.33% [28] - 印度食品部宣布2025年6月食糖内销配额230万吨，较上月环比减5万吨，较2024年6月同比减25万吨；NFCSF预计2024/25榨季食糖期末库存约486.5万公吨，保障糖价稳定和市场供应 [32] 泰国食糖情况 - 2024/25榨季截至3月23日，泰国累计甘蔗入榨量9162.07万吨，同比增995.98万吨，增幅12.2%；甘蔗含糖分12.61%，同比增0.27%；产糖率10.888%，同比增0.227%；产糖量997.58万吨，同比增126.98万吨，增幅14.58% [36] - 泰国甘蔗糖业委员会办公室主任预计泰国2024/25榨季食糖产量达1039万吨，同比增长18% [39] 美国食糖供需平衡表 - 展示了2019/20 - 25/26不同阶段的期初库存、产量、甜菜糖、蔗糖、进口量、出口量、消费、期末库存、库消比等数据 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内方面，未来进口糖及替代品将成为夏季市场供应端最大的变量，建议白糖短期震荡思路对待，相关企业根据生产情况开展保值操作 [5] - 国际方面，巴西进入新榨季关注天气影响，印度减产、泰国增产，中美关税博弈对白糖贸易影响相对有限，近周市场无进一步消息指引 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场焦点 - 巴西新榨季即将开始，需关注天气及开榨进度 [4] - 印度榨季内产糖降低，截至4月中累计产糖2542.5万吨，较去年同期减少574万吨，降幅18.42% [4] - 泰国预计24/25产糖量增加，截至3月23日产糖量为997.58万吨，较去年同期增加126.98万吨，增幅14.58% [4] - 国内逐步收榨，库存偏高，新季广西4月2日全部收榨，总产糖量645万吨，同比增27万吨；截止3月底，全国总产糖量1075万吨，同比增117万吨，销糖量600万吨，同比增126万吨，销售进度55.8%，同比快6.3%；3月国内糖工业库存回落明显 [5] 基本面 - CFTC净多持仓增加，但仍处往年同期低位；至3月底，巴西24/25累计产糖4016.9万吨，同比降5.3%；3月出口185万吨，榨季内累计已出口3525万吨；4月前三周出口糖和糖蜜75.92万吨；3月底巴西库存261万吨，处历年同期低位 [7] - 进口利润正值，并处历年同期高位 [8] 全球食糖供需 - USDA口径显示，较去年相比，全球食糖增加280万吨至1.866亿吨，中国、印度和泰国产量增加抵消巴西产量下降，随着印度市场的增长，预计消费创下新高，由于泰国出口增加，全球可供出口增加 [12] - ISO发布24/25全球糖市修订报告预计，24/25榨季全球糖供应缺口从2024年11月预估的251.3万吨扩大至488.1万吨，2024/25榨季全球食糖产量将降至1.7554亿吨，消费量将达到创纪录的1.8042亿吨，进出口总量均下降，进口量为6332.4万吨，出口量为6266.1万吨，66.3万吨的贸易缺口远小于本年度的生产/消费缺口，表明库存大幅减少 [12] - StoneX预计2024/25榨季全球食糖过剩量为214万吨，2023/24榨季全球食糖过剩量为320万吨，其对于印度产量预估上调，出口可能性更大，预计出口量将达100万吨 [13] 巴西市场 - 生产方面，24/25累计产糖4016.9万吨，同比降5.3%，新榨季开启；预计2025年甘蔗种植面积为926.0858万公顷，较上月预估值上调0.4%，较上年种植面积增加0.2%；预计甘蔗产量为70844.3279万吨，较上个月预估值上调0.2%，较上年产量增加0.2%；2024/25榨季截至2025年3月15日，全国还剩204家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期减少154家，入榨甘蔗25451.7万吨，较去年同期减少2963.1万吨，降幅10.43%，产糖2371.5万吨，较去年同期减少455.5万吨，降幅16.11% [14][29] - 出口方面，3月出口185.33万吨，榨季内累计已出口3523万吨 [20] - 乙醇情况，糖醇价差3.3，大稳小动 [25] 印度市场 - 24/25榨季截至4月15日产糖量降幅18.42%，全国还剩37家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期减少37家，入榨甘蔗27132.8万吨，较去年同期减少3529.2万吨，降幅11.51%，产糖2542.5万吨，较去年同期减少574万吨 [30][35] - 预计本榨季食糖出口量可能仅为60 - 70万吨 [39] 泰国市场 - 2024/25榨季截至3月23日，累计甘蔗入榨量为9162.07万吨，较去年同期增加995.98万吨，增幅12.2%，甘蔗含糖分12.61%，较去年同期增加0.27%，产糖率为10.888%，较去年同期增加0.227%，产糖量为997.58万吨，较去年同期增加126.98万吨，增幅14.58% [43] - 泰国甘蔗糖业委员会办公室主任预计泰国2024/25榨季的食糖产量将达到1039万吨，同比增长18% [46] 美国市场 - 美国食糖供需平衡表显示，产量小幅下调，进口量、期末库存上调 [47] 国内市场 - 产销率提升，工业库存回落，3月进口6.13万吨，年内累计进口低位 [50][52] - 贸易方面，进口利润回升 [56] 国际糖市 - 净多持仓仍处偏低位 [62] 郑糖市场 - 基差、月间价差扩大 [65]