报告核心观点 - 本报告是一份关于中国食糖行业的深度调研与市场调查预测报告，旨在系统分析行业现状、竞争格局、重点企业经营状况，并对2026-2032年的发展趋势与投资前景进行预测，为投资者提供决策工具 [2] 行业定义与特征 - 报告对食糖行业进行了定义，并梳理了其发展历程和行业特征 [2] - 行业经济指标分析涵盖了赢利性、成长速度、附加值的提升空间、进入壁垒/退出机制、风险性和行业周期 [2] 市场环境分析 (PEST) - 政治法律环境：分析了行业主要政策法规及其对行业的影响 [2] - 经济环境：分析了2025年的宏观经济形势及其对行业的影响 [3] - 社会环境：分析了食糖产业的社会环境及其影响 [3] - 技术环境：分析了食糖技术现状、主要技术发展趋势及技术环境的影响 [3] 国际食糖市场概况 - 全球食糖市场：分析了全球食糖行业发展概况、市场产品结构、发展特征、竞争格局、区域分布以及国际重点企业运营情况 [3] - 区域市场：分别对欧洲、北美、亚太及其他国家地区的食糖行业发展概况、市场结构、产销情况及2026-2032年前景进行了预测分析 [3] 中国食糖行业运行现状 - 行业发展状况：分析了中国食糖行业的发展阶段、总体概况、特点及商业模式 [3] - 市场情况：分析了中国食糖行业的市场规模、市场总体概况及产品市场发展 [3][4] - 价格走势：分析了食糖市场定价机制、价格影响因素、历史价格走势，并对2026-2032年价格走势进行了预测 [4] 行业整体运行指标 - 总体规模：分析了企业数量结构、人员规模、资产规模和市场规模 [4] - 产销情况：分析了行业工业总产值、工业销售产值和产销率 [4] - 财务指标：从盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个维度对行业财务指标进行了总体分析，具体包括销售利润率、成本费用利润率、亏损面、资产负债比率、利息保障倍数、应收帐款周转率、总资产周转率、流动资产周转率、总资产增长率、利润总额增长率、主营业务收入增长率及资本保值增值率 [4] 行业竞争格局 - 竞争结构：分析了现有企业间竞争、潜在进入者、替代品威胁、供应商议价能力、客户议价能力，并总结了竞争结构特点 [4][5] - 竞争格局分析：分析了企业间竞争格局（不同地域、规模、所有制）、行业集中度（市场、企业、区域）及集中度变化趋势 [5] - SWOT分析：进行了行业优势、劣势、机会、威胁分析 [5] - 竞争力分析：综述了中国食糖行业的品牌竞争格局、未来竞争特点、市场进入情况，并对行业竞争力、企业竞争优势及产品竞争力进行了剖析和评价 [5] - 企业竞争力对比：对重点企业的资产总计、从业人员、营业收入、利润总额及综合竞争力进行了对比分析 [5] - 并购重组：分析了行业并购重组现状及其重要影响、跨国公司与本土企业的投资兼并与重组情况，以及行业投资兼并与重组趋势 [5][6] 区域市场分析 - 报告对中国华东、华南、华中、华北、东北及西部地区的食糖行业进行了分析，内容涵盖各区域行业发展现状、市场规模、市场需求及发展前景预测 [6] 领先企业经营形势 - 总体状况：分析了食糖企业主要类型、资本运作、创新及品牌建设、国际竞争力，并提供了行业企业排名 [6] - 重点企业分析：对洋浦南华糖业集团、南宁糖业股份有限公司、广西东亚糖业集团、广西农垦集团、博天糖业股份有限公司、广西东糖集团、英博糖业、中粮新疆屯河股份有限公司、云南英茂糖业有限公司等领先企业的概况、产品结构、产销能力及运营能力进行了分析 [7][8] 行业发展前景与投资价值 - 五年规划：总结了“十三五”期间行业运行情况与发展成果，并预测了“十四五”发展方向 [8] - 市场前景：展望了2026-2032年食糖市场的发展潜力、前景及细分行业发展前景 [8] - 趋势预测：预测了2026-2032年行业发展趋势、市场规模及应用趋势 [8] - 供需预测：预测了2026-2032年中国食糖行业的供给、产量、市场销量、需求及供需平衡情况 [8] - 关键趋势：指出了影响企业生产与经营的市场整合成长、需求变化、区域市场拓展、科研开发及销售服务方式等关键趋势 [8] - 投资特性：分析了行业进入壁垒、盈利因素及盈利模式 [8] - 影响因素：分析了影响行业发展的有利与不利因素 [8] - 投资价值评估：进行了行业投资效益分析（包括活力系数、投资收益率）、产业空白点分析，并指出了投资回报率较高的投资方向及新进入者应注意的障碍因素 [8][9] 行业投资机会与风险防范 - 投融资情况：分析了行业资金渠道、固定资产投资、兼并重组情况及投资现状 [9] - 投资机会：指出了产业链、重点区域及行业本身的投资机遇 [9] - 投资风险及防范：列举了政策、技术、供求、宏观经济波动、关联产业、产品结构及其他风险，并提出了相应的防范建议 [9] 行业发展战略与投资战略 - 发展战略：研究了包括战略综合规划、技术开发、业务组合、区域战略、产业战略、营销品牌及竞争战略在内的行业发展战略 [9] - 品牌战略：探讨了品牌的重要性、实施意义、企业品牌现状及品牌战略管理策略 [9] - 经营策略：分析了市场细分、市场创新、品牌定位与品类规划以及新产品差异化战略 [9] - 投资战略：提出了2026-2032年食糖行业及细分行业的投资战略 [10] 研究结论与建议 - 报告给出了食糖行业的研究结论及建议，以及关联行业的研究结论与建议 [11] - 咨询建议：提供了行业发展策略建议、行业投资方向建议及行业投资方式建议 [11] 图表数据摘要 - 报告包含大量图表，数据涵盖2021-2025年全球及中国食糖行业市场规模、行业重要数据指标比较、中国市场全球份额、工业总产值、销售收入、利润总额、资产总计、负债总计、竞争力分析、市场价格走势、主营业务收入与成本、期间费用分析、利润率分析、产能产量需求分析、行业集中度，以及2026-2032年行业供给、产量、销量、需求及供需平衡预测 [11]

白糖市场动态 - 巴西中南部1月上半月甘蔗压榨量同比大幅增长，入榨量为60.5万吨，较去年同期的30.1万吨增加30.4万吨，同比增幅达100.99% [2][6] - 同期巴西甘蔗制糖比显著下降至9.55%，较去年同期的31.77%减少22.22个百分点，产糖量同比下降32.12%至0.7万吨，而产乙醇量同比增长16.06%至4.27亿升 [2][6] - 国内现货糖价稳中有升，广西制糖集团报价区间5290~5380元/吨，部分上调10~20元/吨，云南报价5120~5190元/吨，上调10元/吨，加工糖厂主流报价区间为5580~5900元/吨 [2][6] - 国际原糖市场供应充足持续施压价格，3月合约几乎逼近前期低点，北半球处于增产兑现阶段，市场缺乏强劲表现动力 [2][6] - 国内白糖市场临近假期基本面平静，近期期货盘面表现略强主要基于农产品多头配置的考虑，需注意保值盘的动作 [2][6] 棉花市场动态 - 周一ICE美棉价格上涨0.85%，报收61.58美分/磅，而国内郑棉主力合约价格环比微降0.07%，报收14580元/吨，持仓量环比下降270手至70.1万手 [3][7] - 国际市场宏观层面存在扰动，美元指数震荡走弱，美棉期价触底回升但整体上涨驱动有限 [3][7] - 国内郑棉期货主力合约窄幅震荡，持仓小幅下降，随着春节临近，纺织企业将陆续放假，纺企棉花库存可用天数已创近五年来同期新高，补库需求的时间和空间均有限，市场成交转淡 [3][7] - 综合判断，节前郑棉期货市场缺乏上行驱动，预计将以震荡格局为主 [3][7]

市场行情回顾 - 本周郑州商品交易所白糖期货价格经历小幅下调后回升，价格重心在低位企稳 [2][22] - 洲际交易所原糖期货价格延续低位震荡格局，外盘整体上行动能偏弱 [2][22] - 以柳州为代表的国内白糖现货价格整体稳健，维持在每吨5300元至5400元人民币的区间 [8][28] 国际市场供需与动态 - 迪拜糖业大会指出，市场预期2026/27榨季全球食糖供应过剩量可能收窄至约140万吨，这对远期市场情绪构成边际利多支撑 [2][4][22][24] - 当前国际市场短期核心逻辑仍是“供应充裕”，过剩收窄的预期难以迅速改变这一局面 [2][4][22][24] - 巴西中南部2025/26榨季已进入收尾阶段，双周甘蔗入榨量降至榨季低位，整体进度与往年持平 [14][34] - 巴西港口待装食糖的船只与数量出现回落，反映出口端的供应压力出现边际缓和 [2][4][14][22][24][34] - 市场正在讨论巴西新榨季的“糖醇比价”可能偏向乙醇，这为后续糖供给预期带来扰动，但目前仍需更多数据兑现 [2][4][22][24] - 截至1月31日，印度糖厂累计产糖1950.3万吨，生产进度偏快且高于去年同期 [16][36] - 印度2025/26榨季产糖量预期上调至3100万吨，库存修复为供应奠定基础，但出口动力目前不足 [16][36] - 截至1月15日，泰国累计产糖约258.35万吨，产糖进度落后于去年同期 [16][36] 国内市场产销与库存 - 国内主产区正处于集中压榨期，但同时也是需求淡季，现货市场面临去库存压力 [2][4][22][24] - 广西1月份单月产糖208.71万吨，同比增加2.15万吨 [13][33] - 广西1月份单月销糖66.58万吨，同比减少8.29万吨 [13][33] - 截至2026年1月31日，云南省累计产糖98.41万吨，而上个榨季同期产量为83.71万吨，同比增幅明显 [2][13][22][33] - 云南省25/26榨季已有50家糖厂开榨，预计2月下旬全部52家糖厂将开榨 [13][33] - 临近春节，国内销售偏淡，但销售节奏整体平稳，后续库存压力仍需关注 [13][33] - 内蒙古榨季进入收尾阶段，预计本榨季最终总产量约70万吨，但阴雨偏多导致产糖率不及预期，且注册仓单增加，加大了阶段性去库压力 [4][24] - 广东已开榨19家糖厂，累计产糖34.44万吨，整体增量有限 [4][24] 政策与市场情绪 - 中央一号文件对食糖产业的表述从“继续实施”转变为“平稳发展”，这反映了在高进口格局下，政策更强调稳定市场与托底预期 [2][4][22][24] - 截至2月3日当周，ICE原糖期货市场总持仓增加64,138手，市场活跃度回升 [17][37] - 同期，ICE原糖投机空头头寸单周大幅增持58,327手，而投机多头仅小幅增加1,223手 [17][37] - 投机净空头头寸因此扩大至239,232手（报告中亦表述为23.9万手），显示投机情绪偏空 [2][17][22][37] 投资策略观点 - 研究机构建议维持区间交易思路，预计郑州白糖主力合约将在每吨5100元至5400元人民币的区间内运行 [3][23][25] - 策略上重点关注每吨5300元至5400元附近的阻力位，建议在区间上沿可尝试逢高偏空操作 [3][23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗压榨接近尾声出口量下降影响力降低，市场关注转移到北半球，北半球糖产多处于增产周期，印度增产或超预期，但糖价已跌至前期低位且2026/27年度糖产预期下降消费上调，多空交织外糖价格预计底部震荡 [10] - 国内市场处于压榨高峰期且本榨季产量大概率增加，供应有压力，但国际糖价上涨且国内宏观情绪缓和，国内糖价格压力缓解，预计底部震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5274涨35涨幅0.67%，成交量27307增减量1448，持仓量121060增减量3977；SR01收盘价5379涨32涨幅0.60%，成交量1066增减量714，持仓量3627增减量739；SR05收盘价5261涨33涨幅0.63%，成交量253424增减量 -4701，持仓量453913增减量7005 [3] - 现货价格柳州5360、昆明5155、武汉5620、南宁5340、鲅鱼圈5435、日照5415、西安5750，涨跌分别为0、5、0、0、0、0、0，基差分别为99、 -106、359、79、174、154、489 [3] - 月间价差SR05 - SR01价差 -118涨跌1，SR09 - SR05价差13涨跌2，SR09 - SR01价差 -105涨跌3 [3] - 进口利润巴西进口配额内价格3858配额外价格4895，与柳州价差465、与日照价差520、与盘面价差484；泰国进口配额内价格3903配额外价格4954，与柳州价差406、与日照价差461、与盘面价差425 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 1月上半月巴西中南部甘蔗入榨量60.5万吨同比增100.99%，甘蔗ATR为132.95kg/吨同比增14.63kg/吨，制糖比9.55%同比降22.22%，产乙醇4.27亿升同比增16.06%，产糖量0.7万吨同比降32.12% [5] - 2025/26榨季截至1月上半月累计入榨量60103.5万吨同比降2.22%，甘蔗ATR为138.36kg/吨同比降3.09kg/吨，累计制糖比50.78%同比增2.63%，累计产乙醇312.67亿升同比降4.82%，累计产糖量4023.6万吨同比增0.86% [6] - 9日主产区白糖现货报价部分上调总体成交一般偏好，如广西南宁仓库报价上调10元/吨，云南部分集团报价上调10元/吨等 [6][8] - 截至2月3日当周ICE原糖期货 + 期权总持仓1243607手较前一周增64138手，投机多头持仓157480手增1223手，投机空头持仓396712手增58327手，投机净空持仓239232手增57104手 [9] 逻辑分析 - 国际方面巴西甘蔗压榨接近结束出口量降影响力降低，市场关注北半球，北半球多增产，印度增产或超预期，但糖价已至低位且2026/27年度糖产预期降消费上调，外糖价格预计底部震荡 [10] - 国内市场处于压榨高峰期且本榨季产量大概率增加，供应有压力，但国际糖价上涨且国内宏观情绪缓和，国内糖价格压力缓解，预计底部震荡 [10] 交易策略 - 单边国际糖价预计底部震荡关注下方前低支撑，国内郑糖5月合约预计价格也底部震荡 [11] - 套利观望 [12] - 期权观望 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [16][18][23][24][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面，郑糖主力隔夜区间内震荡走势，整体过剩格局不变，短期预计维持震荡走势；南方糖厂压榨高峰期食糖供应季节性增加，供应压力显现；进口超出预期压制盘面，现货价格清淡且节前消费暂无好转；在季节性供应压力及增产背景下，短期预计维持低位运行 [2][3] - 棉花方面，郑棉主力隔夜维持震荡运行，已从前期恐慌情绪中走出；临近春节开工率下降，纺织厂补库进入尾声但仍有一定需求支撑；现货棉价相对坚挺，大企业竞价采购有支撑；考虑进口棉花和棉纱对国内消费的压制，预计近期维持震荡走势，需关注直补政策落地情况及预期差对盘面的影响 [2] 相关目录总结 期货市场 - 白糖2609、2605、2603合约，前日收盘价分别为5239、5228、5242，涨跌分别为12、4、 - 1，涨跌幅分别为0.23%、0.08%、 - 0.02%，持仓量分别为117083、446908、11297，成交量分别为25859、258125、7464，持仓量增减分别为 - 499、3386、 - 2702 [1] - 11号糖2603、2607、2605合约，前日收盘价分别为14.14、13.73、14.07，涨跌分别为 - 0.13、 - 0.11、 - 0.08，涨跌幅分别为 - 0.91%、 - 0.79%、 - 0.57%，持仓量分别为358887、170270、104577，成交量分别为131425、22113、12697，持仓量增减分别为 - 13270、2066、2238 [1] 现货市场 - 白糖柳州现货价现值为0，前值为5360；昆明现货价现值和前值均为5150；柳州基差SR2509现值为 - 5242，前值为117；昆明基差SR2509现值为 - 92，前值为 - 93 [1] - 白糖巴西配额内进口价现值为3331，前值为3374；巴西配额外进口价现值为4239，前值为4295；泰国配额内进口价现值为3847，前值为3878；泰国配额外进口价现值为4912，前值为4952；期货 - 泰国糖配额内价差现值为1381，前值为1346；期货 - 泰国糖配额外价差现值为316，前值为272 [1] 库存持仓 - 白糖仓单数量为14374，有效预报为345，仓单 + 预报为14719；ICE11号糖非商业多头持仓为154357，非商业空头持仓为364646，多空比为0.42 [1] 行业信息 - 巴西1月出口糖和糖蜜201.97万吨，较去年同期减少4.25万吨，降幅2.06% [2] - 2026/27榨季全球食糖产量或下滑，供需格局有望趋于平衡；预计过剩量缩减至140万吨，较2025/26榨季的470万吨大幅下降；全球产量预计下降1.3%至1.916亿吨，消费量有望增长0.5%至1.903亿吨 [2] - 巴西食糖企业对2026/27榨季预计出口量完成约38%的套期保值操作，2025年同期完成率为72% [2] - 大桥制糖公司自2025/2026年榨季开榨以来，截止2026年1月底平均日榨蔗量突破1万吨大关，创榨季同期历史最好水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场交易重点在于当前价格是否触底反弹，国内白糖受国际原糖价格偏弱运行拖累，进一步上行空间有限，上方60日均线压力较大；国际原糖价格跌破前期震荡区间，15.2美分成本线或成压力；需关注3 - 5价差收缩交易机会，多头或期待新榨季01合约带来机会 [1] 各目录内容总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 05合约价格触底反弹存疑，其明显贴水广西糖价但与巴西配额外进口价类似，后续或随原糖波动；国内白糖需求一般，国际原糖价格偏弱或拖累国内白糖，上行空间有限 [1] - 国际市场原糖价格跌破14.5 - 15美分震荡区间，周五收盘14.14美分，巴西糖出口成本15.2美分，因全球过剩影响，该成本线或成压力 [1] 1.2 投机型策略建议 - 行情定位为震荡磨底，郑糖近期窄幅震荡，上方60日均线压力大，需警惕反弹后再次回落风险 [8] - 基差策略无，月差策略无，回顾近期策略，单边做多SR2511已止损，卖现货 + 买入SR2511已入场，多SR2511空SR2601已离场，多SR2601空SR2605已止盈 [10] 1.3 产业客户操作建议 - 白糖价格区间预测为5000 - 5300，当前波动率9.94%，历史百分位2.2% [12] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心糖价下跌，可卖出SR2603期货锁定利润，卖出SR603C5400看涨期权降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SR2603期货提前锁定采购成本，卖出SR603P5000看跌期权降低采购成本 [12] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：受种植面积缩减影响，欧盟2026/27榨季食糖总产量预计从1710万吨降至约1550万吨；巴西1月出口糖约201.75吨，同比减少2.09%，2025/26榨季截至26年1月累计出口糖3023万吨，同比减少7.15% [13] - 利空信息：截至2月5日，25/26榨季云南已开榨糖厂50家，同比增2家，日榨蔗能力18.19万吨，同比增0.76万吨，2月下旬52家将全部开榨；截至1月31日，2025/26年榨季广西累计入榨甘蔗3343.06万吨，同比减少309.71万吨，产混合糖402.90万吨，同比减少78.80万吨等 [14][16] 2.2 下周重要事件关注 - 巴西港口周度待运食糖数量及船只数（北京时间周四） [17] - 巴西周度糖出口数据（北京时间周二） [19] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上期价整体震荡微跌，主力SR2605合约周跌0.38%，减仓5229万手，最大得利席位和外资席位加仓空单，技术面郑糖震荡调整，上方60日均线压力大；基差结构关注03合约，当前最便宜可交割品贴水盘面8元/吨，较上周走强，进口利润回落，国内现货价格持稳，以国内最便宜交割品价格计算升水盘面78元/吨；月差结构上1月以来3 - 5价差持续震荡，上周小幅回升，备货行情结束后或回落，关注3 - 5价差收缩交易机会 [20][23][24] - 外盘：单边走势上原糖价格上周下跌0.84%，收盘价14.14美分，跌破前期震荡区间，CFTC非商业持仓维持巨量空头头寸，上周净空头寸18.2万手，净空数量较前周减少2.1万手；月差结构上原糖期货结构逐步转为近弱远强的Contango结构，泰国2025/26榨季产量下降25%，印度产量增加22%，巴西糖产量增加，远月升水对糖厂套保有利，15.2美分上方套保盘压力重现 [26][30] - 内外价差跟踪：因配额制度，糖内外盘价格关系复杂，研究内外价格套利需考虑波动率；当前内强外弱，进口糖利润尚可，国内白糖现货市场表现温和，需求一般，价格若稳，政策调控预期令糖价成本支撑较强，国际白糖表现偏弱，因25/26榨季供应过剩，原糖15.2美分成本线成压力而非支撑 [32] 第四章 估值和利润分析 4.1 进口利润跟踪 - 我国实行配额制度，进口配额关税15%，配额外关税50%，近期外盘价格走低，国内价格坚挺，配额外进口利润丰厚；除食糖进口，还可通过糖浆及预混粉进口补充供应，去年年底关闭部分进口窗口，近期从其他亚洲国家进口量有增加，糖浆及预混粉进口相对稳定 [35] 第五章 供应及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 25/26榨季整体产量预计相比去年小幅增加，预估上升至1156万吨左右，同比增长3.56%，其他数据根据24/25榨季及当前情况预估，本周数据维持不变 [37]

报告行业投资评级 - 维持观望 [1] 报告的核心观点 - 原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，今年4月后巴西新榨季生产有下调甘蔗制糖比例的可能性，2月北半球开始收榨、增产利空基本兑现后，国际糖价或迎来反弹；国内当前进口糖源供应逐步减少，糖价跌至低位，短线往下空间有限，建议暂时观望 [9] 各目录要点总结 月度评估及策略推荐 - 行业消息：截至2月4日当周，巴西港口等待装运食糖船只49艘，此前一周54艘，等待装运食糖156.44万吨，此前一周178.26万吨；StoneX预计2025/26榨季全球食糖市场供应过剩290万吨；2025/26榨季截至2026年1月31日，印度食糖产量1930.5万吨，同比增16.8%；2025年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗217.1万吨，同比增26.60%，糖产量5.6万吨，同比减14.93%，甘蔗制糖比21.24%，较去年同期减11.28个百分点；2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增19万吨，2025年累计进口492万吨，同比增57万吨，2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增31万吨，12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨；12月单月全国产糖263万吨，2025/26榨季累计产糖368万吨，同比减72万吨，12月单月销糖122万吨，2025/26榨季累计销糖157万吨，累计产销率31.2%，同比减25.56个百分点，工业库存211万吨，同比增21万吨 [9] - 基本面评估：白糖基差82元/吨，郑糖5 - 9为-16元/吨，产销区价差-90元/吨，原白价差90美元/吨，糖醇价差-3.09美分/磅，3月合约配额内成本4007元/吨、配额外4971元/吨；多空评分方面，基差、月差、产销区价差、原白价差、成本均为+0，糖醇价差为+0.5；简评为基差、月差震荡，产区价格走强，原白价差变化不大，原糖价格继续倒挂乙醇价格，成本变化不大；小结为短线观望 [10] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [11] - 甘蔗生长周期和主要食糖生产国榨季起止：展示了甘蔗生长周期各阶段，以及巴西、印度、泰国、中国、欧盟、俄罗斯等国家和地区的开榨 - 收榨时间和食糖生产销售年度 [12] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖9 - 1价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖5 - 7价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差走势相关的图示 [17][21][23][25][27][30][33][35][38] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、全国累计食糖产量、全国月度食糖进口量、全国食糖年度累计进口量、全国月度糖浆及预拌粉进口量、全国糖浆及预拌粉年度累计进口量、全国月度销糖量、全国累计产销进度、全国月度工业库存、广西三方仓库库存等国内市场情况相关的图示 [43][46][48][51][54] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部双周产糖量、巴西中南部累计产糖量、巴西中南部累计甘蔗制糖比例、巴西中南部累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、印度累计产糖量、泰国双周产糖量、泰国累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等国际市场情况相关的图示 [59][61][64][67][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2605合约价格下跌，周度跌幅约0.38%，预计后市郑糖价格窄幅震荡 [5][17] - 巴西1月出口糖同比由增转降，供应压力稍减，国内春节备货结束，销区成交清淡，销量下滑，基本面待产量预期落地后价格修复 [5] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑糖2605合约价格下跌，周度跌幅约0.38% [5] - 行情展望：巴西1月出口食糖201.75万吨，同比减少2.09%，2025/26榨季以来截至2026年1月累计出口3023万吨，同比减少7.15%，供应压力稍减；国内春节备货结束，销区成交清淡，销量下滑；预计后市郑糖价格窄幅震荡，长假临近注意风险控制 [5] - 未来关注因素：国内进口、需求 [6] 期现市场 美糖市场 - 本周美糖3月合约期价上涨，周度涨幅约0.07% [12] - 截至2026年1月27日，非商业原糖期货净空持仓为167753手，较前一周减少10595手，多头持仓为153423手，较前一周增加9767手，空头持仓为321176手，较前一周减少828手 [12] 国际原糖现货价格 - 本周国际原糖现货价格为14.32美分/磅，较上周下跌0.12美分/磅 [16] 郑糖主力期价 - 本周郑糖2605合约价格下跌，周度跌幅约0.38% [17] 郑糖期货前二十名持仓及仓单 - 本周白糖期货前二十名净持仓为 -69075手，郑糖仓单为14374张 [24] 郑糖合约价差及基差 - 本周郑糖期货5 - 9合约价差 -11元/吨，现货 - 郑糖基差为 +122元/吨 [28] 现货市场 - 食糖现货价格：截止2月6日，广西柳州白糖报价5350元/吨，南宁糖报价5330元/吨 [34] - 进口食糖成本利润：本周巴西糖配额内利润估值为1421元/吨，较上周上涨98元/吨；配额外利润估值为285元/吨，较上周上涨179元/吨；泰国糖配额内利润估值为1286元/吨，较上周上涨151元/吨；配额外利润估值为226元/吨，较上周上涨187元/吨 [40] 产业情况 供应端 - 增产为主（未提及具体数据） [42] - 工业库存（未提及具体数据） [45] - 进口食糖数量：2025年12月份，我国食糖进口量为58万吨，同比增长316.67%，环比增长14万吨；2025年1 - 12月份，累计进口食糖492万吨，同比增长950% [49] 需求端 - 食糖产销率一般（未提及具体数据） [51] - 成品糖及软饮料产量：2025年12月份，中国成品糖当月产量359.04万吨，同比增长11%；中国软饮料当月产量为1342.14万吨，同比增长1.1% [60] 期权及股市关联市场 期权市场 - 本周白糖平值期权隐含波率（未提及具体数据） [61] 股市 - 南宁糖业市盈率（未提及具体数据） [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价跌至前低后大幅上涨，国内白糖价格压力缓解，大概率底部震荡 [8] - 国际糖价触底后预计底部震荡，国内郑糖 5 月合约预计也将底部震荡，套利和期权建议观望 [9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09 收盘价 5214，涨 37（0.71%），成交量 25546，持仓量 116869；SR01 收盘价 5318，涨 38（0.72%），成交量 968，持仓量 2391；SR05 收盘价 5210，涨 43（0.83%），成交量 215851，持仓量 451761 [3] - 现货价格：柳州 5360 元/吨，昆明 5150 元/吨，武汉 5620 元/吨，南宁 5330 元/吨，鲅鱼圈 5435 元/吨，日照 5415 元/吨，西安 5750 元/吨；南宁涨 10 元/吨，鲅鱼圈跌 25 元/吨 [3] - 基差：柳州 150，昆明 -60，武汉 410，南宁 120，鲅鱼圈 225，日照 205，西安 540 [3] - 月间价差：SR05 - SR01 价差 -108，涨 5；SR09 - SR05 价差 4，跌 6；SR09 - SR01 价差 -104，跌 1 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格 3921，配额外价格 4977，与柳州价差 383，与日照价差 438，与盘面价差 341；泰国进口配额内价格 3966，配额外价格 5036，与柳州价差 324，与日照价差 379，与盘面价差 282 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2026/27 榨季欧洲甜菜种植面积预计下降 5%-7%，食糖总产量将从 2025/26 榨季预估的 1710 万吨降至约 1550 万吨 [5] - 巴西今年乙醇产量将大幅攀升，2026/27 榨季甘蔗乙醇与玉米乙醇总产量将同比增长 7.9%，达 365 亿升 [6] - 2025/26 榨季截至 2026 年 2 月 3 日，印度马邦 199 家糖厂开榨，累计入榨甘蔗 8702.9 万吨，产糖 806.34 万吨，平均产糖率 9.27% [7] 逻辑分析 - 国际市场：巴西甘蔗压榨接近结束，市场关注点转移到北半球，印度增产或超预期，但糖产预期下降消费上调，国际糖价跌至前低后大幅上涨 [8] - 国内市场：国内白糖处于压榨高峰期，产量大概率增加，但国际糖价上涨且国内宏观情绪缓和，价格压力缓解，预计底部震荡 [8] 交易策略 - 单边：国际和国内郑糖 5 月合约预计价格底部震荡 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖各月基差，郑糖各月价差等图表 [13][20][24]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 25/26榨季全球食糖供应预计过剩163万吨，此前预计短缺23万吨，24/25榨季供应短缺292万吨 [3] - 25/26榨季国内食糖产量预计为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨 [2] - 截至1月底，25/26榨季广西累计产糖403万吨，产糖率12.05%，同比下降1.14个百分点 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 原糖价格14.44美分/磅，同比降0.19；主流现货价格5290元/吨，同比持平；期货主力价格5210元/吨，同比涨43 [1] - 15价差46元/吨，同比涨31；59价差 -4元/吨，同比涨6；主流现货基差80元/吨，同比降43 [1] 宏观及行业新闻 - 截至1月15日，25/26榨季印度食糖产量同比增22%；巴西12月出口291万吨，同比增2.9%；中国12月进口食糖58万吨，较之前增加19万吨 [1] - 截至9月底，24/25榨季全国生产食糖1116万吨，同比增120万吨；累计销售食糖1048万吨，同比增87万吨；累计销糖率93.9%，同比降2.6个百分点 [2] - 截至12月底，25/26榨季中国累计进口食糖177万吨，同比增31万吨 [2] - 截至1月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降2.28个百分点，累计产糖4022万吨，同比增34万吨，累计MIX50.82%，同比提高2.66个百分点 [3] - 截至1月15日，25/26榨季印度食糖产量1589万吨，同比增283万吨 [3] - 截至1月17日，25/26榨季泰国累计产糖287万吨，同比降56万吨 [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [4]