报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球2026/27年度糖市供应缺口预估为324万吨小于此前预期 印度已采取措施抑制国内糖价 部分机构预估8月上半月巴西中南部甘蔗入榨将增加 国内终端消费迎来双节备货需求或带来支撑 但国内库存维持高位且新榨季即将到来限制糖价上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价白糖为5403元/吨 环比涨9 主力合约持仓量为625460手 环比增4243手 [2] - 仓单数量为25069张 环比增221张 期货前20名持仓净买单量为 -160279手 环比增13128手 [2] - 有效仓单预报为8256张 环比降1898张 进口加工估算价配额内巴西糖为4430元/吨 环比降79元/吨 [2] 现货市场 - 进口加工估算价配额内泰国糖为4485元/吨 环比降79元/吨 进口巴糖估算价配额外50%关税为5626元/吨 环比降103元/吨 [2] - 进口泰糖估算价配额外50%关税为5698元/吨 环比降102元/吨 云南昆明白糖现货价格为5060元/吨 环比涨2.5元/吨 [2] - 广西南宁白糖现货价格为5200元/吨 环比涨20元/吨 现货价格白砂糖柳州产地广西为5185元/吨 环比降5元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积为1490千公顷 环比增10千公顷 播种面积糖料甘蔗广西为840.33千公顷 环比增5.24千公顷 [2] 产业情况 - 巴西出口糖总量为299.23万吨 环比降13.47万吨 进口巴糖与柳糖现价价差配额内为719元/吨 环比增74元/吨 [2] - 进口泰国与柳糖价差配额内为664元/吨 环比增74元/吨 进口巴糖与柳糖现价价差配额外50%关税为 -477元/吨 环比增98元/吨 [2] - 进口泰国与柳糖价差配额外50%关税为 -549元/吨 环比增97元/吨 食糖进口数量当月值为47万吨 环比增19万吨 [2] - 食糖进口数量累计值为160万吨 环比增46万吨 甘蔗糖销量广西累计值为548.4万吨 环比增45.6万吨 [2] - 甘蔗糖销量云南累计值为203.17万吨 环比增19.96万吨 甘蔗糖产量广西累计值为769.74万吨 环比持平 [2] - 甘蔗糖产量云南累计值为293.83万吨 环比持平 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值为36.4万吨 环比降4.92万吨 软饮料产量当月值为1689.2万吨 环比降55.8万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率白糖为11.8% 环比降1.05% 平值看跌期权隐含波动率白糖为11.79% 环比降1.07% [2] - 历史波动率20日白糖为8.69% 环比降0.25% 历史波动率60日白糖为8.92% 环比持平 [2] 行业消息 - 截至2026年8月25日 非商业原糖期货净多持仓为110134手 较前一周增加32182手 多头持仓为364998手 较前一周增加39922手 空头持仓为254864手 较前一周增加7740手 本周净多持仓连续四周大幅增加 [2] - 分析机构Green Pool称 因印度产量前景上调等因素 全球2026/27年度糖市供应缺口预估为324万吨 将小于此前预期的334万吨 印度已采取措施抑制国内糖价 包括库存限制和免税进口100万吨糖 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 全球糖市受强厄尔尼诺影响，主产区糖产多数下降，长周期全球糖价走势偏强，但短期内涨至 18 美分/磅附近后或调整；国内糖基本面偏弱，受国际糖价影响大，国际糖价涨带动郑糖走高，国际糖价跌则国内糖跟随下跌 [4][89] - 策略推荐上，国际糖价格大趋势偏强，国内郑糖价格重心将逐渐抬升，套利和期权建议观望 [5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 8 月外糖期货价格大幅上涨，主力合约从 15 美分/磅涨至 18 美分/磅，涨幅超 20%，因市场预期 2026 年发展为强厄尔尼诺，巴西制糖比偏低；国内糖价走势相对平缓，受高库存和新榨季增产预期压制，但在宏观氛围和国际糖价带动下触底反弹，从 5200 涨至 5400 以上 [3][10] 厄尔尼诺导致全球食糖产量下降 - 2026/27 榨季预计巴西、泰国、欧盟食糖产量下降，中国预计增加，印度产量不确定，全球食糖产量同比减少 300 - 600 万吨；ISO 预计该榨季全球食糖市场出现 26.2 万吨供给缺口，Czarnikow 预计 2027/28 年度全球食糖市场出现 290 万吨供应缺口，StoneX 预计 2026/27 榨季全球糖市供应缺口扩大至 170 万吨 [13][15][16] 糖价大涨 巴西制糖比或有所回升 - 2026/27 榨季巴西甘蔗产量预计增加，但因制糖比预计较低糖产量或下降，近期国际糖价大涨，预计制糖比会提升，但因 9、10 月降雨多，制糖比大概率不会大幅提升；巴西 7 月出口糖约 299.23 万吨，同比减少 16.74%，2026/27 榨季 4 - 7 月累计出口糖 927.13 万吨，同比减少 13.85%；美国对巴西商品加征 25%关税，给巴西糖出口带来压力 [20][21][25] 印度糖价大涨 政府批准食糖进口 - 印度国内糖价涨至历史高位，因 2025/26 榨季期末库存低，新榨季厄尔尼诺致主产区降雨少，且未来节假日高峰期需求利好；印度政府批准 100 万吨食糖进口，计划提前两周开榨并减少甘蔗制乙醇量；预计 2026/27 榨季印度食糖产量维持，但天气问题或影响甘蔗产量；印度出台政策后，未来糖价大概率回落，但因刚需需求，仍将处于历年同期偏高水平，支撑国际糖价；泰国 2026/27 榨季糖产量预计下降 200 万吨左右，6 月出口糖同比增加 [39][43] 新榨季产量预计增加 天气影响较为突出 - 2026/27 榨季国内糖产预计维持高位，农业农村部预测 1293 万吨，市场预期超 1300 万吨，广西和云南产量大概率增加，内蒙预计下降；9 月国内预计以消化国内食糖库存为主 [58] 7 月份食糖进口量同比减少 - 2026 年 7 月我国进口食糖 47 万吨，同比减少 27.44 万吨，1 - 7 月累计进口 160.70 万吨，同比减少 17.51 万吨，2025/26 榨季截至 7 月底累计进口约 336.96 万吨，同比增加约 12.57 万吨；7 月关税配额外原糖实际到港 22.83 万吨，同比减少 24.08 万吨，8 月预报到港 13.77 万吨，同比减少 6.86 万吨 [75] 7 月进口糖浆和预拌粉量大幅减少 - 2026 年 7 月我国进口糖浆和白砂糖预混粉 6.70 万吨，同比减少 9.26 万吨，1 - 7 月进口 68.56 万吨，同比增加 6.80 万吨，2025/26 榨季进口 98.53 万吨，同比减少 27.15 万吨；因进口糖浆政策收紧，7 月进口量大幅减少 [87] 后市展望及策略推荐 - 国际方面，全球糖价长周期偏强，短期内或调整；国内方面，基本面偏弱，短期国际糖价涨带动郑糖走高，跌则国内糖跟随下跌；策略上，国际糖价格大趋势偏强，国内郑糖价格重心将逐渐抬升，套利和期权建议观望 [4][5][89]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 金融市场受美联储鹰派表态、政策调整等因素影响 股市、债市、外汇等呈现不同走势和预期 商品市场中各品种受供需、政策、天气等因素影响 价格有不同表现和趋势 投资者需综合考虑各因素进行投资决策 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美军打击伊朗军事设施 沃什强调通胀目标 市场对美联储9月加息预期升温 黄金反弹暂告段落 步入震荡阶段 需注意下跌风险 [11][12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 芝加哥联储主席认同通胀是首要问题 美军打击伊朗 沃什央行年会鹰派表态 美元指数回升 市场风险偏好走弱 美元短期回升 [14][15][16] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作 单日净回笼资金 基本面指标难驱动债市上涨 后续增量利空渐现 短线博弈反弹难度高 中长期调整带来买入机会 [17][18][19] 宏观策略（股指期货） - 个人转让上市公司限售股适用税率调整 房地产信贷政策改革 英伟达财报利多被沃什讲话对冲 全球股市风偏承压 A股高估问题化解 但需进一步催化 股市仍将震荡 股指多头策略继续持有且均衡配置 [20][21][22] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 进口蒙古国炼焦煤市场偏强 期货盘面强势 口岸贸易企业报价高 甘其毛都口岸通关量未恢复 国内煤矿复产节奏变化不大 焦炭三轮提涨 焦煤供应偏紧 价格短期偏强震荡 需关注蒙煤通关及下游需求 [23][24] 黑色金属（铁矿石） - 巴西矿企Samarco拟扩产 周边双焦和成材走强 矿价弱势震荡 基本面压力长期有增无减 9月发货量或季节性回升 需警惕钢厂铁水因双焦被动减产 [25][26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 个人住房贷款期限延长 成材端补涨 螺纹和热卷主力价格上涨 卷螺差收窄 西北地区钢厂因焦炭提涨逐步亏损 9月铁水复产存疑 成材9 - 10月预计偏强震荡 关注蒙煤通关等供应数据 [27][28] 农产品（白糖） - 印度糖厂出厂价下跌 炼糖厂转内销 巴西8月上半月糖产量或下滑 但压榨进度有望加快 不过后续降雨或有影响 外盘上涨持续性不强 国内供应宽松 郑糖预计低位震荡 [29][30][34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 沿海油厂菜籽和大豆压榨量有变化 美豆油受生物燃料政策影响领涨全球油脂 棕榈油马来供应压力大 印尼较好 预计本周偏强震荡 豆油预计维持偏强走势 需关注海关政策 [35][37][39] 农产品（棉花） - 7月我国棉制品出口增速放缓 8月28日抛储成交率100% 美棉出口签约下滑 外盘短期偏强震荡 国内郑棉继续上行空间有限 短期偏强震荡 关注下游订单和宏观动态 [40][41][43] 农产品（豆粕） - 油厂开机维持高位 美豆干旱面积比例上升 需求强劲 现实供需面宽松 但期价跟随成本 预计内外盘期价维持偏强运行 [44][45] 农产品（玉米淀粉） - 本周国内玉米淀粉行业库存下降 淀粉跟随玉米偏强震荡 自身基本面偏弱 短期11合约米粉价差围绕华北加工费波动 后期或走强 [46][47] 农产品（玉米） - 玉米现货价格大体稳定 期货偏强震荡但冲高乏力 中线建议逢高做空 关注2300整数关口及新作产情、小麦托市价调整 [48][49] 有色金属（铜） - 阿塞拜疆铜出口收入激增 东南亚再生铜产业布局调整 部分企业考虑回流马来西亚 宏观因素利空铜价 基本面因素托底 预计盘面高位震荡 建议逢低布局多单 关注正套策略 [50][52][53] 有色金属（碳酸锂） - 天齐锂业上半年净利润增长 碳酸锂盘面偏强运行 基差走强 后续关注下游备库需求 预计单边短期震荡偏强 上方空间受明年弱预期压制 [54][56] 有色金属（铂） - 现代汽车有混合动力车型计划 铂钯总体震荡 钯金因需求预期改善上涨 宏观面偏空 铂钯短期震荡 单边建议回调买入 关注内外正套和铂钯比中期回调做多机会 [57][58][60] 有色金属（锡） - 沪锡价格下跌 库存增加 供应端矿松节奏缓 需求端淡季提升有限 宏观环境有压力 预计高位震荡 中长期紧平衡 [62][63] 有色金属（铅） - LME铅贴水 矿山产量增加 宏观面偏空 需求旺季回暖 库存去化 单边前期多单部分止盈 未建仓者关注中线逢高沽空 套利建议观望 [64][65][66] 有色金属（锌） - LME锌升水 注销仓单增加 矿山产量增加 国内出口交仓意愿增强 供应下降 需求平平 社库高位震荡 单边建议逢高沽空 月差关注中期正套 内外反套长期持有 短期观望 [67][68][70] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气港口库存下降 需求收窄 价格高位震荡 预计短期维持高位震荡 [71][72] 能源化工（燃料油） - 特朗普表示用委内瑞拉石油填储备 地缘局势反复 燃料油价格高位震荡 供应紧张 高硫和低硫裂解价差有走强预期 价格高位运行 [72][73][74] 能源化工（原油） - 委内瑞拉与美国有石油协议 俄罗斯延长柴油出口禁令 油价略有回落 柴油供应偏紧 短期油价维持高位震荡 [75][76][77] 航运指数（集装箱运价） - ONE调整中国至红海航线 上海港拥堵 现货跌价慢 09合约有支撑 10合约受淡季和复航预期压制 但受09合约约束 盘面短期维持震荡 [78][79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖市本周原糖价格大幅上涨 ，市场忧虑天气影响下一榨季糖料产量，预期糖产量下滑 ，不过甘蔗制糖比有增加可能；印度政府发放进口100万吨原糖带来利多，但加剧印糖价回落；本榨季过剩和预期供给收缩使期糖近弱远强 ，后续关注天气和需求变化 [4] - 国内糖市本周跟随国际糖价反弹，但较国际糖价走势仍偏弱 ，因国内高库存阶段性偏宽松；关注中秋双节备货刚需表现和去库速度 ，榨季末期结转量预计偏高制约糖价；国内现货及期货糖价低于成本运行 ，配额外进口加工利润倒挂，进口成本抬升对内糖价格有提振作用；继续关注天气和国际糖价偏强影响 [4] - 期现方面基差偏弱 ，月间或内外套呈现外强内弱 ，单边震荡反弹仍承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场现货及价差数据跟踪展示 产区现货价格及基差 - 现货供给偏大，本周现货低位运行 ，基差略微弱 ，远期基差更弱 [10] 跨月价差 - 9 - 1差震荡下跌 [11] 内外价差 - 进口成本大幅抬升，盘面配额外进口利润倒挂 ，国内糖价反弹空间受限，配额外进口成本跟随国际糖价波动已倒挂，配额内进口利润下破千元 [21][23] 市场关键数据概览 国际市场 - 巴西2026/27榨季糖产量预计为3950万吨，同比下降3.1% ；7月出口同环比均下降 ，雷亚尔本周贬值利于促进出口；8月前三周出口棉花73476.48吨，日均出口量较上年8月全月增33% [28][31][33] - 泰国2025/26榨季累计产糖1199.69万吨 ，受“超级厄尔尼诺”现象威胁，2026 - 27榨季甘蔗产量或下降；下一年度出口或降 ，因面临减产 [37][40] - 印度截至4月30日，2025/26榨季剩余开榨糖厂5家，同比减少14家；累计产糖2752.8万吨，同比增加187.9万吨；2026/27榨季食糖产量预期减产；5月13日至9月30日禁止食糖出口，8月20日允许免税进口100万吨原糖，近期糖价明显回落 [37][40] 国内市场 - 8月供需报告较7月未调整，2026/27年度中国食糖产量或微降 [43] - 云南7月产销率同比偏低，库存同比大增创近5年同期新高 [45] - 2026年7月中国进口糖47万吨，同比减少27万吨；1 - 7月累计进口食糖161万吨，同比减少18万吨；2025/26榨季截至7月底累计进口食糖338万吨，同比增加13万吨 [49] - 2026年7月我国糖浆与白砂糖预混粉进口合计6.7万吨，同比下降 [52] - 下游需求不佳，企业数量同比下降 ，需求未显现良好态势 [54] - 下游市场提振不足，乳制品和软饮料产量环比下降 [57]