报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月下半月巴西中南部生产数据偏中性 本榨季生产进入尾声，甘蔗压榨量和产糖量季节性下滑，后期压榨量减少 市场关注下榨季产量预估，巴西中南部主产区降雨情况影响甘蔗生长，预计下榨季甘蔗单产和制糖比下降，产糖量减少 [1] 根据相关目录分别进行总结 11月下半月生产数据 - 甘蔗入榨量1599.3万吨，同比减少21.08% [1] - 甘蔗ATR为133.78千克/吨，同比增加6.8% [1] - 制糖比为35.52%，同比减少9.12个百分点 [1] - 产乙醇11.85亿升，同比减少1.32% [1] - 产糖量为72.4万吨，同比减少32.94% [1] 2025/26榨季截至11月底累计数据 - 累计入榨量为59226.6万吨，同比下降1.92% [2] - 甘蔗ATR为138.33千克/吨，同比下降2.5% [2] - 累计制糖比为51.12%，同比增加2.78个百分点 [2] - 累计产乙醇295.34亿升，同比下降5.43% [2] - 累计产糖量为3990.4万吨，同比增加1.13% [2] 11月乙醇销售情况 - 乙醇销量为27亿升，其中无水乙醇销量为10.7亿升，同比增加2.42%；含水乙醇销量为16.3亿升，同比下降13.78% [2] - 醇油比价同比和环比均增加，乙醇市场竞争力下降；糖醇比价因美糖下跌大幅下跌，利空有所消化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 新榨季压榨渐入高峰，供应持续增加，现货价格走弱，缺乏利多驱动，预计后市糖价低位震荡运行为主 [2] 各目录要点总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5139元/吨，环比涨6元；主力合约持仓量487935手，环比增6509手 [2] - 仓单数量611张，环比持平；期货前20名持仓净买单量-81558手，环比减2553手 [2] - 有效仓单预报小计1490张，环比持平 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）巴西糖4094元/吨，环比降33元；泰国糖4116元/吨，环比降33元 [2] - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5188元/吨，环比降43元；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5217元/吨，环比降43元 [2] - 云南昆明白糖现货价格5245元/吨，环比降15元；广西南宁白糖现货价格5320元/吨，环比降20元；广西柳州白糖现货价5390元/吨，环比降10元 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，食糖产量全国合计累计值1116.21万吨 [2] - 广西甘蔗播种面积840.33千公顷，甘蔗糖销量广西累计值8.94万吨 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，巴西出口糖总量330.2万吨 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1146元/吨，环比降24元；进口泰国与柳糖价差（配额内）1124元/吨，环比降24元 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）52元/吨，环比降14元；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）23元/吨，环比降14元 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，累计值390万吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，软饮料产量当月值1096.2万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.1%，环比降0.46%；平值看跌期权隐含波动率8.12%，环比降0.48% [2] - 历史波动率20日为6.83%，环比涨1.29%；历史波动率60日为6.84%，环比涨0.54% [2] 行业消息 - 2025年11月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗1599.3万吨，同比降21.08%；产糖72.4万吨，同比降32.94% [2] - 25/26榨季截至12月1日巴西中南部累计压榨甘蔗5.92亿吨，同比下滑1.92%，累计产糖3990.4万吨，同比增加1.13%，累计制糖比51.12%，高于去年同期 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周二收跌，交投最活跃的3月原糖期货收跌0.13美分或0.90%，结算价报每磅14.82美分 [2] 提示关注 25/26榨季广西已开榨糖厂66家，同比减少5家；日榨甘蔗产能53.75万吨，同比减少2.9万吨。云南开榨糖厂已达29家，同比增加10家，糖厂开榨数量过半 [2]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 消息方面，巴西12月前两周出口糖和糖蜜160.08万吨，较去年同期的116.29万吨增加43.79万吨，增幅 37.65%；日均出口量为16.01万吨。2024年12月，巴西糖出口量为283.37万吨，日均出口量为13.49万 吨。现货报价方面，广西新糖报价5310~5410元/吨，下调20~30元/吨；云南制糖集团新糖报价 5180~5300元/吨，下调20~30元/吨；加工糖厂主流报价区间为5670~5900元/吨，部分下调30~40元/吨。 原糖方面，并无新驱动，北半球两大主产国正常生产，印度暂时并无新增出口施压糖价，仍以区间行情 对待。国内现货价格继续下调，市场情绪脆弱，盘面大幅下行后产业承压，悲观情绪下，暂无止跌迹 象，仍需时间释放情绪。保持空头思路，但避免低位追空。 白糖： 消息方面，巴西12月前两周出口糖和糖蜜160.08万吨，较去年同期的116.29万吨增加43.79万吨，增幅 37.65%；日均出口量为16.01万吨。2024年12月，巴西糖出口量为283.37万吨，日均出口量为13.49万 吨。现货报价方面，广西新糖报价53 ...

（来源：沐甜科技） 郑糖05合约夜盘下跌1元/吨，收于5132元/吨。现货方面，广西集团报价为5310至5410元/吨，云南集团 报价为5180至5300元/吨，加工糖厂报价为5670至5900元/吨，糖厂下调20-30元不等，市场随采随用。现 货价格不断下调，01产业接货和交货意愿均偏低，低价下的现货市场活力不足。郑糖日盘增仓下行，净 空头席位加仓明显，昨日主力合约增仓近5.2万手，低点不断下破，最低触及5124，反应增产压力，关 注加速下破后的市场情绪。 05合约日内参考区间 5100-5160 2、巴西：11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1599万吨，同比减少21.08%；产糖量为72.4万 吨，同比减少32.94%。截至11月下半月，巴西中南部地区累计甘蔗入榨量为5.92亿吨，同比下降 1.92%；制糖比为51.12%，较去年同期的48.34%增加2.78%；产糖量为3990.4万吨，同比增幅为1.13%。 市场分析： ICE原糖03合约下跌8个点，收于14.85美分/磅；伦敦白糖03合约下跌2.4美元，收于423.8美元/吨。巴西 进入榨季末期，丰产充分计价。昨夜公布11月下半月生产数据，双周 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:白糖(日,元/吨) | 5133 | -74 主力合约持仓量:白糖(日,手) | 481426 | 51928 | | | 仓单数量:白糖(日,张) | 611 | 0 期货前20名持仓:净买单量:白糖(日,手) | -79005 | -10879 | | | 有效仓单预报:白糖:小计(日,张) 进口加工估算价(配额内):巴西糖(日,元/ | 1490 | 0 | | | | 现货市场 | | 4127 | -36 进口加工估算价(配额内):泰国糖(日,元/ | 4149 | -35 | | 吨) | 进口巴糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | | 吨) -46 进口泰糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | | | | | | 5231 | | 5260 | -46 | | /吨) | 云南昆明白糖现货价格(日,元/吨) | 5260 | /吨) -35 广西南宁白糖现货价格(日,元/吨) | 5340 | ...

行业 白糖日报 日期 2025 年 12 月 16 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：期货行情 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 收盘价（元/吨 | 美分/磅） | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量（张） | 增减 | | SR601 | 5291 | | -43 | -0.81% | 122984 | -20351 | | SR605 | 5207 | | -21 | -0.40% | 429498 | 12559 | | 美糖 03 | 15.10 | | 0.25 | 1.68% | 446856 | -6145 | | 美糖 05 | 14.69 | | 0.22 | 1.52% | 195972 | -172 | 021-60635732 y ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球食糖市场供需基本面偏空，玉米乙醇拉低估值，纽约原糖价格偏弱运行；国内食糖市场供应短缺量收窄，配额外进口窗口深度打开，政策托底，国内市场定价锚定国内生产成本，市场围绕常规进口总量和节奏预期展开交易，25/26榨季广西白糖现货价格波动区间为5200 - 5800元/吨 [2][42] 根据相关目录分别进行总结 2025年白糖期货走势回顾 - 2025年白糖期货整体冲高回落，1 - 3月纽约原糖引领郑州白糖、期货引领现货，价格震荡上行；4月纽约原糖价格回落带动国内价格下降；5月中旬配额外进口成本下跌压低期货价格；10月配额外进口成本跌至期货价格之下拉低国内估值；全年国内市场呈正基差，配额外进口成本波动区间5000 - 7300元/吨，期货指数波动区间5200 - 6200元/吨，白糖现货（南宁）波动区间5400 - 6250元/吨 [5] - 走势分三阶段：1 - 3月印度超预期减产、巴西降水偏低致纽约原糖冲高；4 - 6月原油价格大跌、巴西加速开榨使纽约原糖回落；7 - 12月巴西产量由减到增、印度预期增产，纽约原糖低位偏弱运行，郑糖价格震荡下行 [8] 2026年白糖期货展望：政策托底 国际市场：基本面偏空，玉米乙醇拉低估值 - 国际市场由供应短缺转为供应过剩，24/25榨季ISO等机构预计全球食糖供应短缺，25/26榨季ISO等机构预计全球食糖供应过剩 [9] - 巴西产量小幅增长，24/25榨季受干旱影响产量下降，25/26榨季MIX提高，产量恢复性增长 [11] - 印度产量恢复性增长，24/25榨季产量降幅超预期，25/26榨季因季风降水充足、甘蔗收购价格提高等因素预计丰产 [16] - 泰国增产、欧盟减产，25/26榨季泰国因甘蔗产量恢复性提高预计产量增加，欧盟因种植收益下降和干旱预计产量下降 [23] - 玉米乙醇价格偏低，拉低原糖估值，25/26榨季巴西玉米乙醇产量同比增加，印度乙醇耗糖量持平 [26][27] 国内市场：交易的焦点是进口总量和结构 - 国内市场产量继续增加，但供应缺口依然巨大，24/25榨季产量增加、供需基本平衡，25/26榨季预计产量维持高位、累库，供应略微过剩 [30][31] - 国产糖生产成本大概率上升，24/25榨季广西生产成本下降，25/26榨季若甘蔗首付价格不变，不同产糖率下生产成本将上升 [34] - 供应缺口的填补方式决定市场定价的锚点，25/26榨季供应短缺量收窄至400万吨，需填补缺口，实际进口总量和节奏是观察进口政策导向的关键指标 [38][40] 结论与投资展望 结论 - 国际市场增产累库，纽约原糖价格承压，玉米乙醇价格低拉低估值，市场预期25/26榨季全球食糖增产累库 [41] - 国内市场进口总量和结构是交易核心，24/25榨季定价锚点切换，25/26榨季若平衡供求需严控进口，定价锚定国内生产成本 [41] 投资展望 - 2026年全球食糖市场供需基本面偏空，纽约原糖价格偏弱运行；国内食糖市场供应短缺量收窄，政策托底，定价锚定国内生产成本，市场围绕常规进口总量和节奏预期交易，25/26榨季广西白糖现货价格波动区间为5200 - 5800元/吨 [42]

白糖产业日报 2025-12-15 | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 数据指标 | | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货主力合约收盘价:白糖(日,元/吨) -7 主力合约持仓量:白糖(日,手) | 5207 | 429498 | 12559 | | 期货市场 | 仓单数量:白糖(日,张) 0 期货前20名持仓:净买单量:白糖(日,手) | 611 | -68126 | -4157 | | | 有效仓单预报:白糖:小计(日,张) 0 | 1490 | | | | | 进口加工估算价(配额内):巴西糖(日,元/ 53 进口加工估算价(配额内):泰国糖(日,元/ | 4163 | 4184 | 52 | | 现货市场 | 吨) 进口巴糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 吨) | | | 69 | | | 69 进口泰糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | 5277 | 5306 | | | | /吨) 云南昆明白糖现货价格(日,元/吨) 0 广西南宁白糖现货价格(日,元/吨) /吨) | 5295 | 5360 | -10 | | | 广 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 白糖全球供应充裕价格重心或下移，国内预计前低后高 [8][111][113] - 棉花国际宏观扰动供略大于需，国内需求有韧性价格有支撑 [117][212][214] - 尿素产能产量双增但增速放缓，供需宽松需关注政策 [219][294][295] - 纯碱玻璃供需宽松，价格中枢或下移需关注政策和产能出清 [298][396][400] 分组1：白糖 2025年行情回顾 - 原糖期价震荡下行全年跌幅21.62%，郑糖先升后降全年跌幅9.41% [7][11][14] 2026年市场分析逻辑 - 全球食糖供应充裕消费平平，库存压力因乙醇政策缓解，原糖预计13.5 - 19.5美分/磅 [8][111] - 国内种植面积回升产量预计恢复，进口量稳定，消费缺亮点，糖价预计前低后高，运行区间5100 - 5700元/吨 [8][113] 国际食糖市场 - 巴西2025/26榨季产糖量增，2026/27榨季估产持平或回升，乙醇价格支撑制糖比或回落 [19][31][35] - 印度2025/26榨季产量回升，出口量有限，乙醇项目化解增产压力 [50][56][61] - 泰国2025/26榨季估产回升，出口能力恢复，甘蔗收购价回落或抑制种植面积增长 [70][71][75] - 机构预计2025/26榨季全球食糖供应过剩，过剩量预测多在100 - 300万吨之间 [81] 国内食糖市场 - 种植面积连续四年回升，农业农村部估产1170万吨，预计2026年仍有小幅增长空间 [90][92] - 进口调控精准，新榨季关注糖浆及预混粉进口情况，预计2026年进口量稳定 [96][97][113] 分组2：棉花 2025年行情回顾 - 关税扰动贯穿始终，内外棉价走势分化，均处历史同期偏低水平 [116] 2026年市场分析逻辑 - 国际市场宏观扰动供略大于需，预计ICE美棉运行区间60 - 75美分/磅 [117][212] - 国内市场通胀数据回升，供需非十分宽松，预计国内棉花期价运行区间13500 - 15500元/吨 [117][213][214] 国际棉花市场分析 - 全球经济增速或下降，2025/26年度棉花产量略大于需，棉粮比偏低影响种植意愿 [129][132][134] - 拉尼娜现象预计26年初转厄尔尼诺中性，对棉花产量影响有限 [140] - 美国2025/26年度美棉产需双弱，库销比增加，2026年种植及生长期天气扰动预计有限，出口结构变化大 [144][154][155] - 印度2025/26年度棉花产量偏低进口增加，期末库存累积 [166] - 巴西2025/26年度棉花产量维持高位，出口量将创新高 [167] 国内棉花市场分析 - 本年度丰产格局已定，增产幅度有争议，库存调整、产量和消费调整后期末库存预计持平 [170][171] - 新棉供应压力前移，采摘等进度快于往年，销售增速快 [176] - 棉花需求有韧性，服装销售数据好，产能扩张但开机有分化 [180][184][188] - 纺织品及服装处于被动去库阶段，棉花商业库存增加，工业库存维持高位 [192][195] - 进出口格局分散，棉制品与纺织原料及纺织制品出口市场份额下降趋势或难扭转 [203][208] 分组3：尿素 2025年行情回顾 - 行业新增产能591万吨，产能突破8000万吨，产量和消费量快速增长，期现价格处五年低点，预计出口近500万吨 [218] 2026年市场分析逻辑 - 行业产能增速10.82%，产量或接近7600万吨，需求增速偏慢，出口需达500 - 800万吨缓解压力，期价中枢或下移 [219][294][295] 2025年尿素期货价格低估值区间运行，市场波幅明显下降 - 期货价格围绕1750元/吨±180元/吨区间运行，现货价格先扬后抑，基差波动幅度收窄 [220][227] 尿素仍处于扩产周期，需求增速不及供应 - 产能产量双增但增速放缓，政策或调节产能周期，未来两年产能增量或达1257万吨 [230][234][237] - 生产端扰动因素增加，但高供应状态维持，2026年产量或接近7600万吨 [247][248] - 企业高库存或成常态，2026年企业库存或提升，港口库存波动幅度或扩大 [253][257] - 出口是缓解国内压力核心，2026年出口配额或提升，但国际产能挤压出口份额 [258][262] - 需求表现分化，预计2026年消费量达6834万吨，增速与今年相当但仍慢于产能增幅 [263][289] - 淡储需求分散，采购需求有托底效应 [290] 回顾与展望 - 2025年产能产量增出口攀升，但高日产等状态限制估值，期现市场运行平稳 [292][293] - 2026年产能产量双增增速放缓，政策影响大，内需农业消费是核心，期价中枢或下移 [294][295] 分组4：纯碱玻璃 2025年行情回顾 - 纯碱产能增幅15.37%，产量增幅放缓，需求下降，出口超210万吨，主力合约期价创新低 [297] - 玻璃产量下降，终端地产低迷限制需求，消费量下降，期价创十年新低 [297] 2026年市场分析逻辑 - 纯碱产能增幅放缓，产量提升，需求或下降，产需差扩大，出口上调但宽松度加深，期价中枢下移 [298][395][396] - 玻璃产量下降，需求未见底，消费量降幅收窄，日熔量降至14.5万吨下方可平衡，期价中轴800 - 1000元/吨 [298][398][400] 2025年纯碱玻璃期、现价格双双下行 - 纯碱期货主力合约期价震荡下跌，现货价格大幅下跌，基差波动，玻璃 - 纯碱期货价差为负 [299][302][319] - 玻璃期货价格上半年下跌创十年新低，下半年宽幅震荡，现货价格震荡下跌，基差波动 [308][312] 纯碱供应持续提升，需求持续下降 - 产能产量增速分化，2025年新增产能590万吨，2026年产量或达4100万吨 [321][328] - 行业利润徘徊盈亏线，通过降负控制产出缓解压力，2026年产量增幅可能低于预期 [329][337] - 高库存是常态，2026年企业库存或提升，产业链整体累库 [337][350] - 2026年出口或达230 - 250万吨，但难以扭转宽松格局 [356] - 需求结构调整，轻重碱消费分化，2026年消费量预计3415万吨，产需差扩大 [359][368] 玻璃供需双降格局延续，市场仍将处于磨底阶段 - 产线冷修预期加强，2026年产量或降2%至5620万吨，关注政策对供应的影响 [371][377][379] - 2026年需求跌势延续但降幅收窄，预计消费量降至5430万吨，政策有托底效应 [380][387] - 2026年春节后玻璃库存压力偏高，日熔量降至14.5万吨以下可阶段性平衡 [388][390] 回顾及展望 - 2025年纯碱供增需减，宽松格局延续，出口缓解压力但未改状态 [392][393] - 2026年纯碱产需差扩大，出口上调，期价中枢下移，宏观政策或提升底部价格 [394][395][396] - 2025年玻璃产量下降，需求受地产限制，2026年产量降需求降幅收窄，期价进入筑底阶段 [397][398][400]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕全球主要甘蔗产区气象条件展开分析，指出当前气象状况对甘蔗生长、糖分积累和压榨有不同影响，部分产区有利，部分产区存在潜在问题，为白糖期货投资提供气象参考[1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 本周重要气象提示 - 中国12月南方进入集中开榨期，晴朗天气利于甘蔗糖分积累和砍运，截至11月27日，广西21家糖厂开榨，同比减少36家，日榨产15万吨，同比减少31.6万吨，广西、云南当前天气干燥利于糖分积累[1] - 巴西中南部进入甘蔗压榨后期，需晴朗少雨和昼夜温差大的天气，现逐步进入雨季但受拉尼娜影响降水偏低，近期降水使土壤湿度有一定恢复，不过降水减少对新榨季甘蔗生长有影响，土壤湿度处历史最低水平[2] - 印度甘蔗处于工艺成熟期，是糖分积累冲刺阶段，马邦、卡邦11月开始压榨，理想条件是日降雨量＜10mm、日间25 - 35℃/夜间15 - 20℃、温差＞10℃、日均光照≥6小时，当前季风雨消散，天气晴朗利于糖分积累、砍运和压榨[3] - 泰国甘蔗处于工艺成熟期，是糖分积累冲刺阶段，主栽甘蔗10月下旬至11月上旬完成糖分积累，糖厂陆续开榨，理想条件同印度，产区雨季已过，天气干燥晴朗利于糖分积累[5] 各产区气象跟踪 - 中国广西、云南近期降水少、温度适宜利于糖分积累，报告给出广西崇左、南宁、柳州、来宾及云南临沧、保山、德宏、普洱等地甘蔗产区降水量、土壤湿度和最低温的历史数据及预报[15][19] - 巴西中南部近期有一定降水，土壤湿度有所恢复，报告给出中南部甘蔗产区降水量、土壤湿度和最高温的历史数据及预报[34] - 印度季风后近期天气晴朗利于压榨，报告给出马哈拉施特拉邦、北方邦、卡纳塔克邦、泰米尔纳德邦等地甘蔗产区降水量、土壤湿度和最低温的历史数据及预报[42] - 泰国天气晴朗有利于糖分积累，报告给出东北部核心区、乌汶府、中部核心区、北部清迈府、东部沙瞰府等地甘蔗产区降水量、土壤湿度和最低温的历史数据及预报[53] 附录 - 介绍全球甘蔗生长周期，不同国家和地区在不同月份处于播种期 - 萌芽期、分藥期 - 伸长期、砍收压榨期等不同阶段，还给出各国甘蔗销售年度起始月[60] - 说明甘蔗不同生长阶段（萌芽期、幼苗期、分藥期 - 伸长期、成熟期、收获期）的温度、降水/水分和光照需求[60] 其他信息 - 我国南方甘蔗种植面积相对稳定，北方甜菜种植面积由农民根据种植收益确定，广西是我国最大食糖产区，占比超60%，崇左是我国糖都，占全国糖料面积的9%[65] - 巴西是全球甘蔗种植面积最大、食糖出口量最多的国家，50% - 60%甘蔗用于压榨乙醇，食糖产量取决于压榨食糖和乙醇利润的比价优势，食糖出口占产量的75% - 80%；印度是全球食糖产量第二大国家，进行乙醇计划，产量受自然因素影响大，是全球食糖产量变数最大且消费最大的国家，产量决定是否出口食糖；泰国多数年份是全球第二大食糖出口国，产量1000万吨上下，出口占产量的70% - 85%[67]