报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西糖未压榨，国际市场消息真空，原糖价格缺乏上涨驱动，预计维持震荡；国内北方甜菜糖压榨结束，产量符合预期，甘蔗糖产量超预期，国内产量预期1200万吨附近，当前糖市供强需弱，价格有压力，但能源价格高企支撑糖价，预计国内糖价震荡偏强运行 [5] - 未来需关注国内进口和需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑糖2605合约价格上涨，周度涨幅约0.46% [5] - 巴西航运机构数据显示，截至3月25日当周，巴西港口等待装运食糖船只34艘，前一周40艘；等待装运食糖106.37万吨，前一周128.27万吨，等待装运出口食糖船只数量持续减少 [5] 期现市场 美糖市场 - 本周美糖5月合约期价上涨，周度涨幅约1.41% [10] - 截至2026年3月17日，非商业原糖期货净空持仓207755手，较前一周减少1000手，多头持仓192309手，较前一周减少6055手，空头持仓400064手，较前一周减少7055手 [10] 国际原糖现货市场 - 本周国际原糖现货价格15美分/磅，较上周上涨0.39美分/磅 [16] 郑糖市场 - 本周郑糖2605合约价格上涨，周度涨幅约0.46% [20] - 本周白糖期货前二十名净持仓-113790手，郑糖仓单16342张 [28] - 本周郑糖期货5 - 9合约价差-23元/吨，现货 - 郑糖基差-4元/吨 [32] 现货市场 - 截止3月27日，广西柳州白糖报价5460元/吨，南宁糖报价5460元/吨 [39] - 本周巴西糖配额内利润估值1149元/吨，较上周下跌29元/吨；配额外利润估值-92元/吨，较上周下跌142元/吨；泰国糖配额内利润估值1138元/吨，较上周下跌103元/吨；配额外利润估值-9元/吨，较上周下跌153元/吨 [45] 产业情况 供应端 - 国内主产区食糖增产 [46] - 2026年2月份，我国食糖进口量24万吨，同比增长314.29%，环比减少4万吨；1 - 2月份累计进口食糖52万吨，同比增长293.33% [53] 需求端 - 食糖产销率一般 [54] 期权及股市关联市场 期权市场 - 本周白糖平值期权隐含波率情况 [63] 股市 - 展示南宁糖业市盈率情况 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖价格震荡走高，趋势强度为 1，处于中性状态 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格 15.87 美分/磅，同比 0.32；主流现货价格 5450 元/吨，同比 0；期货主力价格 5463 元/吨，同比 34 [1] - 59 价差 -22 元/吨，同比 10；91 价差 -142 元/吨，同比 -2；主流现货基差 -13 元/吨，同比 -34 [1] 宏观及行业新闻 - 截至 3 月 15 日，25/26 榨季印度食糖产量同比增加 10% [1] - 中国 1 - 2 月累计进口食糖 52 万吨（+44 万吨） [1] - 截至 2 月底，25/26 榨季广西累计产糖 565 万吨（-52 万吨），产糖率 12.28%，同比下降 1.01 个百分点 [1] 国内市场 - CAOC 预计 25/26 榨季国内食糖产量为 1170 万吨（前值 1120 万吨），消费量为 1570 万吨（前值 1590 万吨），进口量为 500 万吨 [2] - 截至 2 月底，25/26 榨季中国累计进口食糖 228 万吨（+74 万吨） [2] 国际市场 - ISO 预计 25/26 榨季全球食糖供应过剩 122 万吨 (前值过剩 163 万吨)，24/25 榨季全球食糖供应短缺 346 万吨 [2] - 截至 2 月 1 日，25/26 榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降 2.16 个百分点，累计产糖 4024 万吨（+34 万吨），累计 MIX50.74% 同比提高 2.60 个百分点 [2] - 截至 3 月 15 日，25/26 榨季印度食糖产量 2618 万吨（+246 万吨） [2] - 截至 3 月 11 日，25/26 榨季泰国累计产糖 979 万吨（+28 万吨） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价受主产国下调糖产预期和高油价支撑，预计偏强走势；国内白糖处于压榨高峰期且产量大概率增加，供应有压力，不过考虑糖价偏低和内外价差缩小，预计国内糖价小幅度跟随国际糖价 [8] - 交易策略包括单边低多高平、套利多美糖空郑糖、期权卖出看跌期权 [8][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5485，涨24，涨跌幅0.44%，成交量105506，持仓量272971；SR01收盘价5627，涨26，涨跌幅0.46%，成交量7322，持仓量29566；SR05收盘价5463，涨34，涨跌幅0.63%，成交量264326，持仓量317898 [3] - 现货价格：柳州报价5480，昆明报价5325，武汉报价5790，南宁报价5470，鲅鱼圈报价0，日照报价5650，西安报价5920 [3] - 基差：柳州17，昆明 -138，武汉327，南宁7，鲅鱼圈0，日照187，西安457 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -164，涨跌8；SR09 - SR05价差22，涨跌 -10；SR09 - SR01价差 -142，涨跌 -2 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4376，配额外价格5571，与柳州价差 -91，与日照价差79，与盘面价差 -108；泰国进口配额内价格4213，配额外价格5358，与柳州价差122，与日照价差292，与盘面价差105 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 3月25日印度食品部宣布2026年4月食糖内销配额为230万吨，较去年同期减少5万吨，较上月上调5万吨，预计当地食糖价格维持区间震荡 [5] - 3月17日内蒙古最后一家糖厂停机，25/26制糖期产糖68.5万吨，同比增加2.15万吨，低于预期1.5万吨，26/27制糖期内蒙古甜菜种植面积或下降 [5] - 印度北方邦比杰诺尔地区几家糖厂预计3月底前收榨，因甘蔗产量下降收榨日期提前，部分糖厂实行开放式过磅 [6] 逻辑分析 - 国际方面，本榨季印度糖产增幅不及预期，全球主要糖业机构下调2025/26和2026/27榨季全球糖产预期，国际糖价预计偏强 [8] - 国内方面，国内白糖处于压榨高峰期且产量大概率增加，1 - 2月食糖进口量较大有一定利空影响，但考虑糖价偏低和内外价差缩小，预计国内糖价小幅度跟随 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计震荡略偏强，郑糖预计趋势性偏强，建议低多高平 [8] - 套利：多美糖空郑糖 [13] - 期权：卖出看跌期权 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格及价差，白糖各月基差及郑糖各月价差等图表 [10][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内1 - 2月食糖进口量累计同比增加显著，数据远高于市场预期，给市场带来一定压力；截至目前不完全统计，25/26榨季广西已有19家糖厂收榨，同比减少49家，预计3月下旬迎来一波集中收榨，需关注糖厂收榨情况及产量预估变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价为5463元/吨，环比涨34；主力合约持仓量为317898手，环比降774 [2] - 白糖仓单数量为16342张，环比无变化；期货前20名持仓净买单量为 - 115328手 [2] - 白糖有效仓单预报小计为520张，环比无变化 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价为4399元/吨，环比涨73；配额外（50%关税）进口巴糖估算价为5585元/吨 [2] - 配额内泰国糖进口加工估算价为4335元/吨，环比涨94；配额外（50%关税）进口泰糖估算价为5502元/吨 [2] - 云南昆明白糖现货价格为5325元/吨，环比涨5；广西南宁白糖现货价格为5460元/吨，环比无变化 [2] - 柳州产地广西白砂糖现货价格为5460元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积为1480千公顷，同比增60；广西甘蔗播种面积为840.33千公顷，同比增5.24 [2] - 巴西出口糖总量为222.97万吨，环比降89 [2] - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差为1014元/吨，环比降95；配额外（50%关税）进口巴糖与柳糖现价价差为 - 95元/吨 [2] - 配额内进口泰国与柳糖价差为1078元/吨；配额外（50%关税）进口泰国与柳糖价差为 - 117元/吨 [2] 产业情况 - 食糖进口数量当月值未提及，累计值为52万吨，环比增24 [2] - 广西甘蔗糖销量累计值为199.23万吨，环比增44.17；云南甘蔗糖销量累计值为69.75万吨，环比增16.55 [2] - 广西甘蔗糖产量累计值为565.13万吨，环比增162.23；云南甘蔗糖产量累计值为149.34万吨，环比增50.93 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值为359.04万吨，环比增228.74；软饮料产量当月值为1342.1万吨，环比增296.4 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率为11.43%，环比降0.26；平值看跌期权隐含波动率为11.43%，环比降0.25 [2] - 白糖20日历史波动率为10.99%，环比降0.38；60日历史波动率为10.12%，环比降0.1 [2] 行业消息 - 内蒙古2025/26制糖期生产结束，产糖68.5万吨，同比增2.15万吨，低于预期1.5万吨 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周三自逾五个月高位大幅下滑，5月原糖期货收跌0.33美分或2.10%，结算价报每磅15.55美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计震荡略偏强 郑糖预计趋势性偏强 建议低多高平 可多美糖空郑糖 卖出看跌期权 [9][10][15] 各目录总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR09收盘价5461 涨1 涨幅0.02% 成交量118,078 减1536 持仓量263,852 增14875；SR01收盘价5601 涨12 涨幅0.21% 成交量6,186 增193 持仓量27,241 增2386；SR05收盘价5429 涨0 涨幅0.00% 成交量262,921 减7402 持仓量318,672 减10177 [3] - 现货价格 柳州5480 昆明5320 武汉5790 南宁5470 鲅鱼圈0 日照5650 西安5920 涨跌均为0 基差分别为51、 -109、361、41、0、221、491 [3] - 月间价差 SR05 - SR01价差 -172 跌12；SR09 - SR05价差32 涨1；SR09 - SR01价差 -140 跌11 [3] - 进口利润 巴西进口配额内价格4352 配额外价格5539 与柳州价差 -59 与日照价差111 与盘面价差 -110；泰国进口配额内价格4288 配额外价格5456 与柳州价差24 与日照价差194 与盘面价差 -27 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 广东湛江3月20 - 24日新增2家糖厂收榨 截至3月24日12家收榨 5家生产 预计4月上旬全面结束本榨季 截至3月下旬累计产糖约60万吨 2025/26榨季总产糖量较上榨季65万吨持平略有减少 [5] - 广西3月24日新增1家糖厂收榨 2025/26榨季累计收榨27家 截至3月24日46家开榨 同比增加45家 近1/3为产能超1万吨大型糖厂 已收榨糖厂日榨蔗能力合计25.65万吨/日 同比减少33.25万吨/日 崇左收榨10家进度偏快 来宾收榨6家提速 柳州、贵港预计3月底最早收榨 [5] - 印度马哈拉施特拉邦制糖行业呼吁政府介入 诉求包括将食糖最低支持价格从每公斤31卢比（约2275元/吨）提高至41卢比（约3009元/吨） 上调乙醇生产上限至50% 每公担食糖补贴500卢比（约367元/吨） 该邦甘蔗产量降约15% 压榨时长缩至不足100天 [8] 逻辑分析 - 国际方面 本榨季印度糖产增幅不及预期且屡次下调预期 全球主要糖业机构下调2025/26和2026/27榨季全球糖产预期 国际油价高 预计国际糖价偏强 [9] - 国内方面 处于压榨高峰期 本榨季产量大概率增加且增幅大 供应有压力 1 - 2月进口量大有短期利空 但糖价低 国际糖价大涨使内外价差缩小 预计国内糖价小幅度跟随 [9] 交易策略 - 单边 国际糖价短期预计震荡略偏强 郑糖预计趋势性偏强 建议低多高平 [10] - 套利 多美糖空郑糖 [15] - 期权 卖出看跌期权 [15] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产量 柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差 白糖不同月份基差及郑糖不同合约价差等图表 [12][17][21][23][26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位，泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大 [4] - 2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩 [4] - 预计郑糖上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局延续 [4] 各目录总结 白糖现货价格 - 2026年3月24日，广西南宁仓库白糖价格5480元，较之前跌20元，升贴水0元，与2605基差51元，较之前涨4元 [3] - 山东日照白糖价格5650元，价格无涨跌，升贴水100元，与2605基差121元，较之前涨24元 [3] - 河北廊坊白糖价格5735元，升贴水100元，与2605基差206元 [3] - 福建福州白糖价格5650元，价格无涨跌，升贴水240元，与2605基差 -19元，较之前涨24元 [3] - 北京白糖价格5745元，价格无涨跌，升贴水80元，与2605基差236元，较之前涨24元 [3] - 辽宁中粮辽宁白糖价格5745元，价格无涨跌，升贴水50元，与2605基差266元，较之前涨24元 [3] - 上海白糖价格5870元，升贴水140元，与2605基差301元，较之前涨5894元 [3] - 湖北武汉白糖价格5790元，价格无涨跌，升贴水100元，与2605基差261元，较之前涨24元 [3] 白糖期货价格 - 2026年3月24日，SRO5价格5429元，较之前跌24元 [3] - SR09价格5460元，较之前跌22元 [3] - SR05 - 09为 -31，较之前跌2 [3] 汇率及其他数据 - 人民币兑美元6.905，较之前跌0.0230 [3][4] - 伦敦白糖主力573 [4] - 雷亚尔兑人民币1.2818，较之前涨0.0212 [4] - 卢比兑人民币0.084 [4] - 布伦特原油主力96.07，较之前跌0.0004 [4] - ice原糖主力15.52，无涨跌 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖定性为中性偏多，受能源价格传导原糖强势，国内虽处淡季但受生物能源概念影响价格走强 [3] - 25/26榨季全球食糖丰产，近期因美以伊地缘冲突，白糖作为糖转乙醇原料受关注价格走升 [6] - 国内开榨产糖数据良好，因进口配额管制加工成本支撑偏强，春节后白糖价格打破震荡区间 [9] - 地缘冲突激发各国对能源布局再思考，影响长远，后期可能依据能源价格变化下调产糖量 [14][16] - 各机构对26/27年度产糖预期调减，当前可能未充分考虑生物柴油对制糖比的影响 [19] - 25/26榨季全球丰产，26/27榨季变数多，地缘冲突和天气影响新季制糖比，利好郑糖远月合约 [95] 根据相关目录分别进行总结 国外生产 - 25/26榨季巴西累计产糖量4024万吨，同比增幅0.86%，预计最终产量4030万吨附近，受ATR偏低影响略低于预期；26/27榨季二季度开榨，关注制糖比变化，预计甘蔗种植面积和产量下降 [3][22][31] - 25/26榨季截至3月15日，印度剩余开榨糖厂173家，同比减少27家，累计产糖2617.5万吨，同比增加246万吨，产糖进程接近尾声，增速放缓，关注糖转乙醇力度 [53] - 25/26榨季截至3月11日，泰国累计甘蔗入榨量8836.68万吨，较去年同期增加0.48%，产糖量979.27万吨，较去年同期增加28.35万吨，增幅2.98%，大概率能完成1100万吨左右预期产量 [56] 国内产销 - 截至2月底，2025/26年制糖期全国共生产食糖926万吨，农村农业部3月预测总产量1170万吨，消费1570万吨，当前盘面引领现货，预期强于现实，二季度关注预期落地情况，巴西制糖比为风向标 [75] 进口利润 - 虽存在配额内利润，但预计1 - 2月进口量偏低，1月巴西出口中国食糖仅0.01万吨，2月出口7.65万吨，进口给国内供应减小压力 [3][87] 整体库存 - 食糖工业库存581万吨，同比增加85万吨 [3] 醇油 - 醇油比波动较大，原油价格短期快速抬升，对乙醇需求存在拉动 [3] 原白价差 - 原白价差在100美元/吨，对原糖存在正常需求 [3] 出口情况 - 截至2月25日当周，港口等待装运食糖数量146.17万吨，环比减少11.53万吨，降幅7.31%，2月巴西食糖出口量222.80万吨，预计后期出口逐步放缓 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计震荡略偏强 ，郑糖预计趋势性偏强 ，建议低多高平 ；套利方面建议观望 ；期权方面建议卖出看跌期权 [9][10][16] 根据相关目录分别进行总结 数据分析 - 期货盘面 SR09 收盘价 5482 ，涨 13 ，涨幅 0.24% ，成交量 162113 ，持仓量 243165 ；SR01 收盘价 5620 ，涨 24 ，涨幅 0.43% ，成交量 9454 ，持仓量 23094 ；SR05 收盘价 5453 ，涨 14 ，涨幅 0.26% ，成交量 402573 ，持仓量 340678 [3] - 现货价格 ，柳州报价 5500 ，涨 30 ；昆明报价 5330 ，涨 15 ；武汉报价 5790 ，涨 20 ；南宁报价 5490 ，涨 30 ；鲅鱼圈报价 0 ；日照报价 5650 ，涨 10 ；西安报价 5940 ，涨 20 [3] - 月间价差 SR05 - SR01 价差 -167 ，跌 10 ；SR09 - SR05 价差 29 ，跌 1 ；SR09 - SR01 价差 -138 ，跌 11 [3] - 进口利润 ，巴西进口配额内价格 5474 ，配额外价格与柳州价差 176 ，与日照价差 -21 ，与盘面价差 26 ；泰国进口配额内价格 5391 ，配额外价格与柳州价差 259 ，与日照价差 62 ，与盘面价差 109 [3] 行情研判 重要资讯 - 3 月 22 日广西新增 4 家糖厂收榨 ，其中 3 家为日榨甘蔗万吨以上大型糖厂 ，截至目前 25/26 榨季广西已有 23 家糖厂收榨 ，同比减少 48 家 ，收产能 22.5 万吨/日 ，同比减少 31 万吨/日 ，目前收榨糖厂集中在桂南地区 ，桂北蔗区预计 3 月底才有糖厂收榨 [5] - 主产区白糖现货报价基本持稳 ，总体成交一般 ，广西、云南、广东、新疆、内蒙等地均有具体报价情况 [6] - 2025 年俄罗斯对乌兹别克斯坦食糖出口量达 41.7 万吨 ，同比增加 17 万吨 ，创五年新高 ，出口额超 2.55 亿美元 ，2026 年初以来出口量已超 8 万吨 ，较去年同期增长近两倍 ，乌兹别克斯坦食糖年消费量为 65 - 70 万吨 [8] 逻辑分析 - 国际方面 ，本榨季印度糖产增幅大概率不及预期 ，全球主要糖业机构下调 2025/26 榨季和 2026/27 全球食糖产量预期 ，国际油价较高 ，预计国际糖价仍震荡偏强 [9] - 国内市场 ，国内白糖处于压榨高峰期 ，本榨季产量大概率增加且增幅不小 ，1 - 2 月食糖进口量较大 ，短期内白糖价格下跌 ，但目前糖价偏低 ，国际糖价大涨使内外价差缩小 ，预计国内糖价小幅度跟随 [9] 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖 9 月基差、郑糖 5 - 9 价差、白糖 1 月基差、郑糖 9 - 1 价差、白糖 5 月基差、郑糖 1 - 5 价差等图表 [12][18][20][24][25][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内1 - 2月食糖进口量累计同比显著增加，数据远高于市场预期，给市场带来一定压力；25/26榨季广西已有19家糖厂收榨，同比减少49家，预计3月下旬迎来集中收榨，需关注糖厂收榨情况及产量预估变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5453元/吨，环比涨14；主力合约持仓量340678手，环比降13362手 [2] - 仓单数量16342张，环比无变化；期货前20名持仓净买单量 - 120460手，环比降5066手 [2] - 有效仓单预报为0；配额内巴西糖进口加工估算价4292元/吨，泰国糖4228元/吨 [2] 现货市场 - 配额外50%关税下，进口巴糖估算价5446元/吨，进口泰糖估算价5363元/吨 [2] - 云南昆明白糖现货价格5330元/吨，环比涨15；广西南宁白糖现货价格5470元/吨，环比涨30；柳州白砂糖产地广西现货价格5480元/吨，环比涨30 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60千公顷；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，同比增5.24千公顷 [2] 产业情况 - 巴西出口糖总量222.97万吨，环比增21.22万吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1093元/吨，环比降76元/吨；进口泰国与柳糖价差（配额内）1157元/吨，环比降84元/吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外50%关税） - 61元/吨，环比降111元/吨；进口泰国与柳糖价差（配额外50%关税）22元/吨，环比降122元/吨 [2] - 食糖进口数量当月值未提及，累计值492万吨，环比增58万吨 [2] - 广西甘蔗糖销量累计值155.06万吨，环比增66.58万吨；云南甘蔗糖销量累计值53.2万吨，环比增25.06万吨 [2] - 广西甘蔗糖产量累计值402.9万吨，环比增208.71万吨；云南甘蔗糖产量累计值98.41万吨，环比增59.18万吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值359.04万吨，环比增228.74万吨；软饮料产量当月值1342.1万吨，环比增296.4万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率11.69%，环比涨0.44%；平值看跌期权隐含波动率11.68%，环比涨0.43% [2] - 20日历史波动率11.37%，环比降0.05%；60日历史波动率10.23%，环比降0.45% [2] 行业消息 - 截至2026年3月17日，非商业原糖期货净空持仓207755手，较前一周减1000手，多头持仓192309手，较前一周减6055手，空头持仓400064手，较前一周减7055手 [2] - 印度政府批准配额内糖出口，业内对出口期限不满；巴西中南部地区降雨可能延迟2026/27年度甘蔗压榨活动启动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖市本周ICE原糖上涨，因供给前景担忧，原油高价使巴西预期甘蔗制糖比下降大，下一榨季全球食糖供给或偏紧，虽泰国生产量累积但压力释放，印度总体产量预估下滑，泰国产量预估下调，巴西新榨季预期产量也有变化，国际糖价震荡走强 [4] - 国内糖市国产糖供给高峰期已至且同比大增带来压力，配额外加工糖进口未放量到港，糖价跟随国际糖价上涨有压力，新一周关注内外价差变化和国产糖定产，阶段性进口供给偏低，不过随着内外价差收缩，自身回调空间有限 [4] - 期现基差预期转弱 [4] - 策略上单边以震荡反弹思路应对，区间交易；期权方面前期卖出虚值看涨期权继续持有，近期逢低卖出看跌虚值期权可持有 [4] 各部分总结 国内外糖价整体情况 - ICE原糖主连从1441涨至1563，涨幅8.47%，下周预期震荡偏强 [2] - ICE白糖主连从415.9涨至450.6，涨幅8.34%，下周预期震荡偏强 [2] - 郑糖主连从5447降至5439，跌幅0.15%，下周预期震荡偏强 [2] - 巴西、泰国加工糖成本多数上涨，下周预期震荡偏强 [2] - 广西南宁、云南昆明、河北曹妃甸等地现货价格有不同程度下降，下周预期震荡 [2] - 进口加工糖利润（配额外 - 营口）从709降至347，跌幅51.09%，承压；进口加工糖利润（配额内 - 营口）从1804降至1517，跌幅15.92%，承压；进口盘面利润（配额外）从257降至 - 68，跌幅126.47%，承压；进口加工糖盘面利润（配额内）从1363降至1112，跌幅18.40%，承压 [2] 本周食糖估值 - 基差（南宁）从 - 17降至 - 39，跌幅129.41%，下周预期震荡走弱 [3] - 基差（昆明）从 - 107降至 - 119，跌幅11.21%，下周预期震荡走弱 [3] - 基差（营口）从403降至371，跌幅7.94%，下周预期震荡走弱 [3] - 郑糖5 - 9价差、郑糖5 - 7价差维持不变，下周预期震荡走弱 [3] - 广西、云南、营口糖交割成本均有小幅下降，下周预期小幅波动 [3] 本周糖市重要数据 - 广西糖产销率从38.49%降至35.25%，跌幅8.42%，产销率利空 [4] - 云南糖产销率从54.06%降至46.71%，跌幅13.60%，产销率利空 [4] - 广西糖工业库存从247.84万吨增至365.9万吨，涨幅47.64%，库存累积加快 [4] - 云南糖工业库存从45.21万吨增至79.59万吨，涨幅76.05%，库存累积中 [4] - 进口糖数量从28万吨降至24万吨，跌幅14.29%，进口仍较强 [4] - 泰国产糖量从683.5万吨增至979.27万吨，涨幅43.27%，环比持续增加，同比也增强 [4] - 印度产糖量从2463万吨增至2621万吨，涨幅6.41%，环比增涨快，产糖量同比偏高 [4] - 巴西产量（双周）从0.7万吨降至0.5万吨，跌幅28.57%，进入收榨阶段，产糖量环比持续下降 [4] 国内糖市供需平衡表 - 2022/23 - 2025/26年播种面积、单产、糖产量、进口、消费、出口、结余变化等数据有不同程度变化，如2025/26年糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨 [5] 本周市场现货及价差数据跟踪展示 产区现货价格及基差 - 现货反弹承压下跌，基差走弱，现货供给偏大，节后补库需求增强，低吸支撑期货反弹，继续关注广西、云南主产区新糖上市节奏和价格变化 [9][11] 跨月价差 - 5 - 7价震荡走低 [12] 内外价差 - 进口成本反弹，国内糖价承压运行，配额外进口加工糖盘面利润收缩，配额内进口利润较大，千元以上 [16][18] 市场关键数据概览 国际市场 - 巴西食糖生产量环比下降，甘蔗制糖比锐减，当前榨季累计产糖同比略增，下一榨季产量或减少；2月出口增强，雷亚尔汇率有贬值；泰国、印度生产启动，预期增产给市场带来压力，泰国压榨加快 [22][28][32] 国内市场 - 中国食糖增产，消费预期微降；2月产销率不佳，同比偏低，累库扩大；进口糖量增强，1 - 2月进口同比大幅增加；进口糖浆/预拌粉进口预期减少，因政策管控趋严；下游需求不差但未显现很好，下游市场提振不足 [36][40][42][46][50][53]