文章核心观点 中信建投证券研报称关税政策对全球资本市场影响逐步蔓延，近期美债风暴来袭，背后有触发、助推、底层三层因素，市场真正关切全球秩序重构方向 [1] 分组1：美债风暴迅猛来袭 - 本周前两个交易日美债收益率大幅上行接近30 BP，掀起新的抛售风暴 [2] - 4月2日美国宣布全面关税政策后，10Y美债于4日一度触及3.86%低点，本周长债美债利率大幅反弹 [2] - 美债抛售非因经济向好，风险资产大幅下跌，关税对全球资产影响从风偏扩散到流动性冲击 [2] 分组2：美债风暴的触发与助推因素 - 4月8日美国3年国债拍卖竞拍倍数仅2.26，为2023年4月以来最低，交易商认购比例达20.7%，为2024年以来新高，引发市场对10年和30年国债拍卖需求担忧，长债收益率大幅上升 [5] - 关税冲击下滞涨担忧升温、风险资产高波动，美债波动率大幅震荡，杠杆基差交易基金部分平仓致美债利率大幅波动 [6] 分组3：美债风暴背后市场关切 - 美债风暴初步定价关税引发的流动性冲击，超预期高关税可能冲击全球经济增长，引发衰退，“滞涨局面”可能再现，导致流动性偏紧 [10][11] - 本次关税博弈意味着全球新秩序和新规则重塑，资本市场先定价不确定性，市场对全球新秩序重建中美元流动性循环走向困惑，中国近年减持美债速度加快 [12] 分组4：其他影响因素 - 欧美紧缩货币政策影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现 [14] - 地缘政治冲突有不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好 [14] - 全球关税政策有不确定性，可能拖累全球经济增长，影响资产价格表现 [14]