行业观点 - 全球经济衰退担忧缓解 市场重新调整亚洲材料板块投资价值偏好至铜铝资产 [1] - 铜铝大宗商品价格与相关公司股价预计短期内显著反弹 中国新刺激政策带来价格上行推动力 [1] - 铜铝企业股价在特朗普关税声明后五个交易日累计下跌11%和10% 水泥板块下跌2% 恒生国企指数下跌8% [1] - 美国总统特朗普决定对多数国家暂缓实施激进"对等"关税90天 当前全球衰退担忧被市场过度放大 [1] 供需动态 - 三月数据显示铜铝下游行业开工运行率环比改善 反映季节性需求显著复苏 [2] - 近期价格回调可能触发补库行为 政府新推出的能源转型、消费及房地产领域刺激政策支撑金属需求增长 [2] - 铜现货加工精炼费用（TC/RC）走负印证矿山层面供应持续紧张 [2] - 中国对美国贸易反制关税将减少废铜进口 废铜占中国精炼铜供应约20%（其中约10%来自美国）制约精炼铜实际产量 [2] - 铝运营产能已接近4500万吨天花板 新增供应空间非常有限 若中国刺激政策带动需求增长可能出现供应短缺 [2] 公司偏好 - 铝投资板块青睐中国宏桥(01378) 维持"买入"评级及17.10港元目标价 [1][2] - 中国宏桥股息收益率高达约10% 基本面强劲 [2] - 估值采用7.5x远期市盈率 基于2025年每股收益2.16元人民币（汇率1.05港元/人民币） [3] - 目标市盈率比2018年以来历史平均水平高出1个标准差 目标价隐含超过30%上行空间 [3] - 近期股价回调后基本面稳健 维持"买入"评级 [3]