债市行情回顾 - 上周市场避险情绪升温叠加权益市场调整和流动性宽松，债市迎来底部修复行情 [1] - 基金赎回费新规提振债市情绪，30年期和10年期国债收益率分别下行至2.0680%和1.7475% [1] 贸易摩擦影响分析 - 中美贸易摩擦是影响债市的关键变量，但极端关税措施实际落地概率不大，可能“雷声大雨点小” [2] - 需关注国内重磅会议政策及中美高级别谈判进展，11月初是观察冲突演化的关键时点 [2] - 长期看全球贸易结构性调整和供应链区域化趋势将加强 [2] 宏观经济基本面 - 三季度GDP增速回落至4.8%，投资端加速回落，消费端压力显现，需求端压力加大 [4] - 经济基本面呈现“总量韧性+结构偏弱”的分化局面，处于逆周期调节政策发力的关键窗口期 [4] - 9月居民和企业贷款延续同比少增趋势，实体融资需求处于磨底阶段 [5] - 社会融资增速将进入下行通道，重点观察M1增速可持续性及贷款期限结构转换 [5] 政策环境与市场展望 - 二十届四中全会等重磅会议可能聚焦新领域产业、区域发展、财税改革等，逆周期政策或进一步发力 [5] - 经济基本面待改善及流动性偏宽松是支撑债市的重要因素，四季度运行环境整体好于三季度 [7] - 10年期国债收益率1.7%视为下限，若触及1.8%~1.9%区间可博弈小级别反弹行情 [7]