报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上旬地方债发行慢于计划，中下旬或加速发行致供给压力抬升，预计9月为全年政府债净融资高点 [1][10] - 银行阶段性缺长期负债但流动性整体平衡 [1][15] - 理财规模增长快，交易盘配债力度强，对债市有支撑 [2][19] - 资金面是债市核心因素，关注央行态度和DR001走势，若央行积极投放且DR001稳定，机构做多情绪或延续 [2][25] 根据相关目录分别进行总结 复盘综述与债市展望 - 本周债市演绎牛平，10Y、30Y国债收益率分别下行2bp、1bp [9] - 上旬地方债发行慢于计划，中下旬或提速，若8月计划完成90%或100%，下旬发行规模为4382亿元或5618亿元，预计9月政府债净融资达1.5万亿，供给压力增大 [10] - 银行7月起重启大额存单，5月起同业存单净融资转正，6月规模超同期，不过7、8月存单净融资回归季节性，使用进度与去年接近，大行资金情况稳定，流动性整体平衡 [15] - 2026年理财累计增量不及往年，6月末后随权益市场回调规模快速增长，截至8月9日，7月以来增加1.1万亿元，基金7月20日以来净买入1329亿元20 - 30Y国债，券商8月以来净卖出108亿元 [19] 债市行情复盘 央行净投放，资金价格平稳运行 - 本周央行公开市场净投放2505亿元，下周逆回购到期量大于前一周 [26] - 8月10 - 14日，R001、DR001较8月7日分别变动+0.1bp、 - 0.1bp至1.38%、1.36%；3M存单发行利率震荡上行，FR007 - 1Y互换利率先上后下；3M国股银票转贴现价为0.50%，较8月7日下行1bp [28] 二级走势：牛平 - 本周收益率震荡下行，曲线走平，除3m、1y外国债利率下行，除部分期限利差外其余收窄，截至8月14日，10Y、30Y国债收益率较8月7日分别下行2bp、1bp至1.70%、2.16%，期限利差上行0.1bp至47bp [36] - 10Y国债新老券负值利差走阔，10Y国开债新老券利差走窄，30Y国债部分负利差走阔 [39] 债市情绪：30Y国债换手率增加，利率债基久期中位数续升 - 截至8月14日，30Y国债周换手率升至63%的年内高点，50Y - 30Y、30Y - 10Y国债利差走阔，银行间、交易所杠杆率小幅回落，中长期纯债型基金利率型久期中位数增加0.02年，10年国开债隐含税率走阔 [41] 债券供给：下周政府债供给量增加 - 本周利率债净融资额环比降4329亿元至670亿元，国债、政金债由净融资转净偿还，地方债净融资额环比增883亿元 [53] - 本周续发50Y、新发30Y与10Y国债，发行规模2840亿元，环比降795亿元，下周将续发20Y特别国债240亿 [55][56] - 本周发行地方政府债2828亿元，环比增1010亿元，政策性金融债1693亿元，环比增23亿元，下周地方债计划发行3096亿元，较本周增268亿元 [56][57] - 本周同业存单由净融资转净偿还，净融资额 - 1872亿元，环比降2995亿元，平均发行利率升0.7bp至1.47% [58] 经济数据：汽车消费表现偏弱，港口吞吐量同比转负 - 7月CPI、PPI同比增速不及预期，7月金融数据总体延续弱势 [63] - 8月以来，汽车消费环比同比均走弱，港口吞吐量同比转负，地产、消费、出口、工业生产等中观高频数据有不同表现，基建与物价高频数据显示螺纹钢库存环比降，原油价格回升 [64][65] 海外债市：美国7月通胀降温，零售销售走弱 - 美国7月通胀降温，零售销售走弱，美联储官员政策立场分化，9月议息路径不确定 [70] - 英国、德国债市下跌，新兴市场涨多跌少，中美10Y国债利差走阔，截至8月14日倒挂约298bp，较8月7日走阔4bp [71][74] 大类资产：原油、生猪价格上涨 - 沪深300指数本周调整，截至8月14日收报4665.9点，较8月7日跌0.61% [75] - 本周大类资产表现：原油>生猪>中证1000>沪金>中资美元债>螺纹钢>中债>美元>沪铜>沪深300>可转债 [75] 债市日历 - 8月17 - 21日有流动性投放及到期、政府债供给、基本面数据公布、国内外重要关注事件等安排 [81]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 7月社融增速全面保持稳定，但M1增速低于名义GDP增速，适时调整货币政策工具仍有必要 [3] - 二季度货币政策执行报告显示，调整政策工具范围大概率是在数量型总量工具，对债市有温和利好作用，利好效果强于增加结构性工具，弱于动用利率型工具 [3] - 7月下旬以来长期收益率明显下行，政策工具调整落实前，长期利率回撤风险不大、继续下行也不容易 [3] 各部分内容总结 高频数据扫描 - 本周（8月14日当周）布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升7.97%和6.58%，LME铜现货价全周均价环比升1.29%，铜金比价环比降3.27%，铝现货全周均价环比升1.44% [3] - 国内水泥价格指数环比降0.02%，全国247家钢厂高炉开工率环比升0.39%，螺纹钢库存指标环比降0.99%，螺纹钢价格指标环比升0.15%，产能超200万吨焦化企业开工率环比降0.46% [3] - 农业部猪肉平均批发价环比升0.05%，同比降21.92%；28种重点监测蔬菜批发价平均环比升2.04%，同比降4.21%。8月7日当周，食用农产品价格指数环比持平，同比升0.88%；生产资料价格指数环比升0.80%，同比升19.07% [3] - 今年8月1 - 12日，万得追踪的30大中城市商品房日平均成交面积约16.4万平米/天，去年8月，30城日平均成交面积约20.7万平米/天 [3] 高频数据全景扫描 - 展示了三大部门社融同比增速、M1和名义GDP同比增长等图表 [12][14] - 呈现了高频数据周度环比变化，涉及食品、其他消费品、大宗、能源、有色、黑色金属、房地产、航运等多个领域指标 [18] - 给出了高频数据全景扫描，包含对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据，如规模以上工业增加值、PPI、CPI等相关高频指标数据 [19] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示了RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与PPI工业同比等多组高频数据与重要宏观指标走势对比图表 [23][33] 美欧日重要高频指标 - 展示了美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等美欧日重要高频指标图表 [95][99] 高频数据季节性走势 - 展示了30大中城市商品房成交面积、LME铜现货结算价等高频数据季节性走势图表，季节性走势指标均为环比涨幅 [111][137] 北上广深高频交通数据 - 展示了北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [158][161]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周国债期货震荡偏强，下周市场缺乏有效利空，国债大概率继续走强，债市或在走强中积累矛盾，直至增量利空出现，建议顺势而为 [2][13][14][62] - 策略方面单边策略建议顺势而为，期现策略在 IRR 较高时布局套保、正套策略，曲线策略在赔率合适时布局做平策略，跨期策略建议多头尽快移仓 [2][15][16] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：本周（08.10 - 08.16）国债期货震荡偏强，各交易日受通胀数据、逆回购操作、国债发行结果、股市表现等因素影响有不同表现，截至 8 月 14 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动 +0.002、+0.065、+0.100 和 +0.600 元 [1][9] - 下周观点：本周经济指标多数不及预期，央行呵护流动性，国债期货震荡走强曲线偏平震荡，下周市场缺乏有效利空，国债大概率继续走强，市场环境偏多，但债市上涨有脆弱一面，超长债配置力量不足，品种轮动走强，多头主导移仓，后续空头将迎来集中移仓时期 [12][13][14] 利率债周度观察 - 一级市场：本周共发行利率债 72 只，总发行量 7361.03 亿元，净融资额 -2433.92 亿元；地方政府债发行 39 只，总发行量 2828.23 亿元，净融资额 2331.38 亿元；同业存单发行 414 只，总发行量 6944.20 亿元，净融资额 -2172.20 亿元 [19] - 二级市场：国债收益率下行，截至 8 月 14 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别较上周末变动 -1.88、-1.38、-1.67 和 -2.01 个 bp，10Y - 1Y、10Y - 5Y 和 30Y - 10Y 利差均收敛，1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别较上周末变动 +0.14、+0.84 和 -0.48bp [23] 国债期货 - 价格及成交、持仓：国债期货震荡偏强，截至 8 月 14 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动 +0.002、+0.065、+0.100 和 +0.600 元；2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量和持仓量较上周有不同变化 [32][37] - 基差、IRR：本周盘中各品种不时有正套机会，下周国债大概率震荡走强，在 IRR 较高时布局正套或套保策略可平衡风险和收益，建议关注多 26T6 空 TL 的机会 [42][43] - 跨期、跨品种价差：截至 8 月 14 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 09 - 12 合约跨期价差分别较上周末变动 +0.014、0.000、-0.005 和 -0.050 元，多头移仓动力偏强，后续空头将迎来集中移仓时期，目前建议多头尽快移仓 [48][50] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展 3490 亿元隔夜逆回购和 10000 亿元买断式逆回购操作，净投放 2505 亿元；截至 8 月 14 日收盘，R001、DR001、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周较上周末有不同变动；本周银行间质押式回购日均成交量为 6.85 万亿元，比上周多 988 亿元，隔夜占比略高于前一周 [54][55] 海外周度观察 - 美元指数、10Y 美债利率均高位震荡，截至 8 月 14 日收盘，美元指数较上周末涨 0.04% 至 99.6391，10Y 美债收益率报 4.68%，较上周末上行 3BP，中美 10Y 国债利差倒挂 298.5BP，美伊局势无明显进展，油价高位震荡，美国 7 月 CPI、PPI 增速未超预期，美联储官员警惕通胀压力，货币政策表态偏鹰，市场认为美联储短期不加息也难迅速转松 [57] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至 8 月 14 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动 +74.05、+13.31 和 +55.10 个点；本周农产品价格普涨，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别较上周末变动 -0.03、+0.13 和 +0.08 元/公斤 [58] 总结与展望 - 建议顺势而为 [3][62]